3月以來(lái)，A股上市公司陸續(xù)披露2025年年度報(bào)告。根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，環(huán)保行業(yè)目前已有33家企業(yè)公布，其中25家實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)、8家同比下降，行業(yè)盈利結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出明顯的分化態(tài)勢(shì)。詳情如下（如有錯(cuò)漏，歡迎指正補(bǔ)充）↓

從已披露的年報(bào)來(lái)看，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的企業(yè)主要集中在固廢資源化利用、垃圾焚燒發(fā)電以及運(yùn)營(yíng)服務(wù)轉(zhuǎn)型等細(xì)分賽道。

垃圾焚燒領(lǐng)域表現(xiàn)尤為突出，通過(guò)產(chǎn)能擴(kuò)張、積極拓展供熱業(yè)務(wù)、擁抱海外市場(chǎng)等，這些企業(yè)營(yíng)收、凈利潤(rùn)同比紛紛實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。永興股份、恒譽(yù)環(huán)保便是典型代表。2025年，永興股份，營(yíng)業(yè)收入為42.87億元，同比增長(zhǎng)13.88%，凈利潤(rùn)為8.61億元，同比增長(zhǎng)4.87%；恒譽(yù)環(huán)保營(yíng)業(yè)總收入2.95億元，同比增長(zhǎng)90.67%，凈利潤(rùn)3343.44萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)91.91%，基本每股收益為0.42元。面對(duì)生物質(zhì)處理產(chǎn)能富余的挑戰(zhàn)，永興股份通過(guò)挖掘應(yīng)急填埋場(chǎng)約160萬(wàn)噸存量垃圾作為補(bǔ)充燃料。

固廢資源化利用領(lǐng)域則孕育了更為亮眼的增長(zhǎng)案例。2025年，高能環(huán)境營(yíng)業(yè)總收入147.32億元，同比增長(zhǎng)1.60%，凈利潤(rùn)8.38億元，同比增長(zhǎng)73.94%。報(bào)告期內(nèi)，高能環(huán)境資源循環(huán)利用板塊收入為118.99億元，同比增長(zhǎng)6.84%，同時(shí)占集團(tuán)收入的比例較去年同期進(jìn)一步增長(zhǎng)3.97個(gè)百分點(diǎn)，占比為80.77%，收入主要系金昌高能、珠海新虹產(chǎn)能逐步釋放，報(bào)告期較去年同期增加約18億元。同處這一賽道的還有飛南資源，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入148.40億元，同比增長(zhǎng)18.07%，凈利潤(rùn)2.87億元，同比大幅增長(zhǎng)123.74%。

在8家凈利潤(rùn)同比下降的企業(yè)中，行業(yè)景氣度持續(xù)走低與市場(chǎng)格局重塑是主要壓力來(lái)源。

比如通源環(huán)境，2025年?duì)I業(yè)總收入13.85億元，同比下降13.45%，凈利潤(rùn)虧損4184.28萬(wàn)元，上年同期盈利2174.81萬(wàn)元。主要系公司所處行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，營(yíng)業(yè)收入規(guī)模下降，項(xiàng)目毛利率有所降低；管理費(fèi)用比上年同期增長(zhǎng)，公司固定資產(chǎn)折舊增加；投資收益比上年同期減少，參股公司出現(xiàn)較大虧損導(dǎo)致公司利潤(rùn)較上期大幅下降。

首創(chuàng)環(huán)保年報(bào)則揭示了大型環(huán)保企業(yè)在盈利結(jié)構(gòu)調(diào)整中面臨的復(fù)雜局面。公司營(yíng)業(yè)總收入188.86億元，同比下降5.81%，歸母凈利潤(rùn)17.72億元，同比大幅下降49.78%。然而，扣非凈利潤(rùn)同比小幅上升2.68%，毛利率同比上升5.49個(gè)百分點(diǎn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力實(shí)際有所改善。但應(yīng)收賬款高企至168.86億元，回款周期拉長(zhǎng)、資產(chǎn)質(zhì)量承壓成為制約利潤(rùn)釋放的關(guān)鍵障礙。

不過(guò)值得關(guān)注的是，盡管部分企業(yè)凈利潤(rùn)承壓，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~普遍出現(xiàn)改善。通源環(huán)境經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額同比增長(zhǎng)158.98%至7469.49萬(wàn)元；東江環(huán)保實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流3.87億元，同比增長(zhǎng)208.59%；碧水源經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同比大增609.43%；中電環(huán)?，F(xiàn)金流凈額同比增長(zhǎng)60.73%?，F(xiàn)金流的大幅改善反映出行業(yè)訂單質(zhì)量和回款管理的實(shí)質(zhì)性提升，也顯示行業(yè)正在從“工程驅(qū)動(dòng)”向“運(yùn)營(yíng)驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)型。

隨著“十五五”規(guī)劃的全面實(shí)施落地，產(chǎn)業(yè)正從末端治理向源頭防控、過(guò)程管控、資源化利用的全鏈條延伸。全聯(lián)環(huán)境服務(wù)業(yè)商會(huì)會(huì)長(zhǎng)李其林在2026環(huán)境技術(shù)大會(huì)上表示，當(dāng)前環(huán)境產(chǎn)業(yè)正處于科技革命、產(chǎn)業(yè)變革與綠色轉(zhuǎn)型深度融合的戰(zhàn)略機(jī)遇期。作為支撐美麗中國(guó)建設(shè)和雙碳目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的核心力量，環(huán)境產(chǎn)業(yè)已經(jīng)告別粗放式發(fā)展，步入價(jià)值重估、質(zhì)量提升的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期。

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