不到一年再換帥，興證資管在急什么？

導讀：興證資管不到一年再換帥，空降固收老將、洗牌核心層，要打什么牌？

4月11日，距離上次換帥還不到11個月，興業證券全資資管子公司——興證證券資產管理有限公司（簡稱“興證資管”）再度迎來掌門人更迭。

劉宇卸任董事長，接棒者王煥舟是一位來自華福證券的“空降兵”，曾任華福證券首席投資官、上海自營分公司負責人，在固定收益和衍生品領域深耕超過16年。與他一同加入的，還有華福證券原機構業務總部總經理陳怡，出任興證資管副總經理。

不到一年兩換董事長，核心管理層幾乎全面洗牌。這家管理規模超千億元的券商資管，正在經歷一場深刻的人事重塑。而在頻繁調整的表象之下，一個更值得追問的問題是：興證資管究竟在下一盤什么樣的棋？

核心管理層幾乎全部換血

劉宇的離任多少有些突然。2025年5月，他接替到齡退休的孫國雄出任董事長，到2026年4月10日卸任，前后不過十個多月。興證資管給出的理由是“正常人事調整”，并對他在任期間對公司戰略發展和經營管理效能提升等方面做出的貢獻表示感謝。

但細看劉宇的履歷，他的背景頗為特殊。財務出身，正高級會計師，職業生涯從會計師事務所合伙人起步，后來在上海證券交易所擔任過財務部副總監，還做過擬上市企業的財務總監兼董秘。2019年起，他執掌興業證券旗下的另類投資子公司——興證投資管理有限公司。直到2025年5月，才調任至興證資管。

從這段經歷看，劉宇更像是一個“過渡性”角色。據知情人士透露，他離任后將回原單位工作。在不到11個月的時間里，他完成了管理過渡，公司業績也有明顯增長。

但真正值得關注的是接任者王煥舟。

王煥舟畢業于廈門大學經濟學院，在證券行業摸爬滾打多年，先后在中信證券、國泰君安證券、愛建信托及華福證券等機構任職。來興證資管之前，他是華福證券的首席投資官、上海自營分公司負責人。這是一位典型的自營投資出身的管理者，在固收、衍生品領域有超過16年的投資管理經驗。

興證資管在公告中特別強調，王煥舟長期深耕金融機構自營投資和客需業務，曾直接管理過較大規模的固定收益和多元資產投資組合。他還兼任中國銀行間市場交易商協會金融衍生品專家委員會委員。

與王煥舟一同“空降”的陳怡，同樣是華福證券的老將，此前擔任機構業務總部總經理。兩人幾乎同步完成入職登記，一起加入興證資管。

這輪人事調整并非孤立事件。過去一年，興證資管的核心管理層已經經歷了一輪全面更替。

2025年3月，楊華由副總裁升任總裁，到目前剛滿一年。同一天，鄭方鑣由總裁助理升任副總裁。今年2月，興業體系老將翁建國出任副總裁，一周后又接任合規總監、首席風險官，一人身兼三職。而前任合規總監宋琳，任職僅一年便離任。

再加上此次董事長和另一位副總經理的變動，興證資管的核心管理層在短短一年多時間里，幾乎全部換了一遍。

這樣高頻率、大范圍的高管洗牌，在券商資管行業中并不多見。興證資管如此大動干戈，到底想打什么牌？

答案或許就藏在王煥舟的履歷里。這是一位固收和衍生品領域的老將，長期管理自營資金，擅長絕對收益。興證資管目前的產品體系恰恰以固收類為主，ABS業務也是其傳統優勢板塊。讓一位自營投資出身的人來掌舵，信號很明確：公司希望在固收和多元資產領域做出更鮮明的特色，用更強的投資能力來驅動規模增長。

業績漲了，但底子還很薄

就在管理層高頻調整的同時，興證資管的財務數據也迎來了一個回暖周期。

2025年，公司受托資產管理規模同比增長26%，達到1272億元，逐步走出資管新規后的轉型低谷。營業收入2.74億元，凈利潤0.69億元，同比分別大增66.06%和666.67%。

但這組亮眼的數字，需要放在更長的時間維度中審視。

2018年資管新規發布后，整個券商資管行業經歷了一場深刻的洗牌。通道業務萎縮、非標資產出清、主動管理轉型成為共識。興證資管也難以獨善其身——其受托資產管理規模從2018年末的938.8億元一路下滑，到2020年只剩575億元，幾乎腰斬。此后幾年，公司艱難爬坡，直到2024年才重新站上千億元關口。

也就是說，2025年的1272億元規模，放在公司自身的歷史坐標系中，仍處于“恢復性增長”階段，距離此前的高峰尚有差距。營收和凈利潤的高增速，同樣建立在極低基數的前提之上。

更重要的是，與其他券商資管機構橫向對比，興證資管的體量和盈利能力依然處于行業靠后位置。在已披露2025年業績的14家券商資管公司中，興證資管的營業收入排在倒數第二位，凈利潤排在倒數第四位。行業的頭部效應極為突出——華泰資管與國泰海通資管營收雙雙突破20億元，華泰資管凈利潤以11.42億元位居首位。相比之下，興證資管不足億元級的凈利潤，差距之大顯而易見。

公募牌照的“含金量”還沒釋放

興證資管手中有一張至關重要的牌——公募基金管理資格。

2023年11月，興證資管正式獲批公募牌照，成為業內少數持有該資格的券商資管之一。這標志著公司完成了從單一券商私募資管向“私募+公募”雙輪驅動模式的戰略性轉變。公募牌照意味著可以面向更廣闊的大眾市場發行公募基金產品，擺脫此前僅服務機構和高端客戶的局限，理論上打開了規模增長的想象空間。

然而，兩年多過去了，這張牌照的“含金量”尚未充分釋放。

截至2026年一季度末，興證資管旗下共有12只公募基金產品。其中，只有2只是在2023年拿到公募牌照之后發行的，其余均為此前大集合產品公募化改造的“存量轉公募”。公募資產凈值合計81.24億元，其中光興證資管金麒麟現金添利一只貨幣基金，規模就達到68.22億元，占全部公募基金規模的84%。其余11只非貨基金產品規模普遍偏小，合計占比不足公募總規模的2成。

這個結構性失衡的問題非常突出。貨基規模占比過高，一方面說明公司公募業務的重心偏向于低門檻、低風險的流動性管理產品，另一方面也反映出在權益類、固收+等更具主動管理價值的品類上，公司尚未形成有效的產品線和市場影響力。

更值得關注的是對比。作為2023年唯二拿到公募牌照的券商資管，興證資管獲批時間僅比招商證券資管晚了三個月。但在公募產品的上報數量和類型方面，兩家公司已經拉開了明顯差距。截至目前，招商證券資管上報的19只產品中，已有12只獲批，10只已完成發行。從投資類型看，除兩只債券型基金外，招商證券資管其余8只產品全部為權益類基金，覆蓋了多個細分賽道。

換言之，在公募賽道的起跑線上，興證資管已經落后了不止一個身位。

興證資管正在下一盤棋。棋子落得很快——一年之內換掉了幾乎所有核心高管。但棋局才剛剛開始。王煥舟和他帶來的團隊，能否把固收和衍生品的專業能力，轉化成真正能打的產品？公募業務能否走出“靠貨基撐場面”的尷尬？風控短板能不能補上？

這些問題，都需要時間來回答。而市場也在等待，這家千億資管機構能否在洗牌之后，打出一手真正的“好牌”。