IPO盛宴下，公募基金掀起一場港股“基石搶奪戰”！

作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

當港股市場仍在持續震蕩，恒生科技指數年內跌幅超過11%之際，一個令人矚目的現象正在一級市場悄然上演——公募基金正以前所未有的熱情，爭相以基石投資者身份“搶籌”港股IPO。

Wind數據顯示，截至4月21日，2026年港股IPO基石認購金額已達574.35億港元，較2025年同期的67.58億港元暴增超過7倍。公募機構及其香港子公司參與的規模突破32億港元，同比增長11倍，覆蓋硬科技、生物醫藥、新消費等多個領域。

一邊是指數走低、風險偏好收縮，一邊是頭部公募主動錨定新股，逆勢搶籌港股IPO，他們在賭什么？

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估值底部的IPO盛宴

2026年一季度，港股IPO市場迎來久違的爆發。數據顯示，一季度共有40家企業上市，募資總額達1101.63億港元，規模位居全球資本市場首位。與2025年同期16家相比，上市數量增長150%，融資總額暴漲490.08%。

這一數據背后，是港交所持續優化上市制度的成果。2025年以來，推出了包括優化同股不同權上市制度、擴大保密提交上市申請范圍、優化IPO定價與配售機制在內的一系列改革措施，“科企專線”落地，為18A（生物科技）和18C（特專科技）公司提供了更便捷的上市通道，吸引了大量優質新經濟企業赴港上市。

與IPO熱潮形成鮮明對比的是，港股估值正處于歷史低位。截至目前，恒生科技指數整體市盈率約為22-23倍，處于歷史最高估值的32%分位左右。自2025年9月開啟估值調整以來，港股持續偏弱運行，2026年開年仍維持震蕩格局。

圖源：罐頭圖庫

這一估值水平為長線資金提供了難得的布局窗口。前海開源基金首席經濟學家楊德龍指出：“港股持續調整后，不少公司價值已充分顯現，疊加IPO定價受二級市場震蕩影響偏低，為公募提供了較好的介入時點。”

某頭部公募機構人士表示：“公募基金今年以來大量參與港股基石投資，應該是基于市場估值、投資價值、政策環境以及港股IPO活躍等多方因素共振的結果。包括公募基金在內的機構投資者對港股的長期配置價值比較看好，投資領域不僅包括了科技、醫藥等熱門賽道，甚至還有冷門的消費股。”

這一趨勢與三年前形成鮮明對比。2023年港股估值持續壓縮時，公募普遍保持觀望，即便珍酒李渡、第四范式等大中型公司IPO，基石名單中也鮮有公募身影。如今公募批量入場，反映出基金公司對港股長期配置價值的重新定價。

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頭部公募全員出動，

硬科技成布局主陣

在全球宏觀不確定性加劇的背景下，市場風險偏好持續走低。公募基金的投資“審美”發生轉變——不再單純追逐高彈性的成長股，而是轉向低估值、高確定性的資產。

基石投資恰好契合這一策略轉向：以IPO發行價（通常有折價）提前鎖定優質公司份額，用6個月的鎖定期換取更低成本和更大份額，實現“以流動性換價格，以時間換空間”。

港股的基石投資機制天然傾向長線資金，這與公募基金作為“耐心資本”的定位高度匹配。同時，國內政策也在引導機構資金向長期配置傾斜。2025年中國證券業協會即提出，建議IPO配售向研究實力強、持有期長、資金體量大的核心機構投資者傾斜，包括基金、保險、券商、QDII等。

公募基金具備深度研究能力，能夠在IPO前識別被低估的優質資產。雖然也存在破發風險，但公募機構的風控及長線持倉策略，使其能夠容忍短期破發，專注于企業基本面穿越周期帶來的最終回報。

從已披露的案例來看，包括易方達、華夏、廣發、南方、富國等在內的頭部公募機構幾乎全員出動。

公募布局的行業集中在三大方向：一是硬科技與高端制造，二是生物醫藥，三是新消費。

長光辰芯（3277.HK）是一家專注于高性能CMOS圖像傳感器（CIS）研發與設計的半導體企業，憑借著在工業成像和科學成像CIS領域均位居全球第三、中國第一的技術壁壘，以及高達66.9%的毛利率所展現的強勁盈利能力，得到了易方達、華夏、廣發、富國多家公募機構的青睞。

鳴鳴很忙（1768.HK）、壁仞科技（6082.HK）、勝宏科技（2476.HK）、天數智芯（9903.HK）等企業，憑借著各自在新消費、國產GPU、AI算力PCB及通用計算等賽道構建的獨特競爭優勢與稀缺性，在2026年初的港股IPO熱潮中獲得了公募基金的戰略性配置。

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基石投資，

基金公司賺到錢了嗎？

公募基金參與港股投資，主要有三條路徑：以基石投資者身份參與IPO、通過港股通機制交易、以及在二級市場直接買入。三者看似都是買股票，但在市場層級、價格機制、鎖定期安排、定價權和投資策略上存在根本性差異。

基石投資屬于一級市場行為，以IPO發行價認購（通常有折價），但需鎖定至少6個月，期間不得賣出。機構在定價過程中擁有一定話語權，策略本質是用鎖定期換取成本優勢，用耐心兌現長期價值，適合長線價值配置。

港股通屬于二級市場交易，以實時市價成交，無鎖定期限制，T+0交易，靈活性極高。但投資者無定價權，且只能交易港股通名單內的股票，適合靈活配置和波段操作。

二級市場直接買入同樣屬于二級市場，以市價成交、無鎖定期，可交易所有已上市港股，范圍最廣。但大額買入可能面臨流動性沖擊成本，同樣無定價權。

概括而言，基石投資買的是“折扣+鎖定”，港股通和二級市場買的是“市價+靈活”。三者互為補充，公募基金可根據不同的投資目標和市場環境靈活選擇。

圖源：罐頭圖庫

今年一季度，主動權益基金對港股配置的倉位與覆蓋度雙降，以規避當前港股市場存量風險。恒生科技指數持續震蕩、外資流出、流動性趨緊，導致二級市場的股價波動劇烈。對于已經在池子里的資金，減倉是回避系統性波動的防御行為。

二級市場減倉，一級市場搶籌——實則揭示了公募基金在當前市場環境下的深層策略調整。基金并非不愛港股，而是不愛港股通里那些隨波逐流的“大眾臉”，轉而通過基石投資，去追求一級市場中那些有明確護城河的“尖子生”。

公募機構作為基石投資者的戰況如何？從近一年基金公司認購的IPO機構來看，目前股價多數較此前認購價上漲。

比如1月8日IPO的天數智芯，4月23日最新股價為417.2港元/股，相較華夏基金的認購價格144.6港元/股上漲188.52%；1月2日IPO的壁仞科技吸引了南方基金、富國基金作為基石投資者，認購價格為19.6港元/股，隨著3月末強勁的財報數據出爐，股價大漲，最新股價為44.5港元/股，相較認購價上漲127.04%。

當然，情況并非都如此理想，2025年IPO的賽力斯（9927.HK）、廣和通（0638.HK）、圣貝拉集團（2508.HK）等股價，相較基金公司當初的認購價格都已跌了不少。

這恰恰說明，基石投資并非穩賺不賠的“打新套利”，而是對機構研究定價能力的真實考驗——能否在IPO前識別真正的優質資產，決定了最終的戰績。