三星電子此前發(fā)布的初步業(yè)績顯示，該公司一季度營業(yè)利潤超過去年全年。存儲股一季度盈利增長的“風(fēng)”也吹到了A股。兩只A股存儲股近日發(fā)布的第一季度業(yè)績預(yù)告顯示，兩家都預(yù)計一季度凈利潤同比明顯改善，增速在A股已公布業(yè)績預(yù)告的公司中十分突出。

其中，德明利（001309.SZ）預(yù)計第一季度營收73億元~78億元，同比增長483.05%~522.98%，凈利潤31.5億元~36.5億元，同比扭虧。香農(nóng)芯創(chuàng)（300475.SZ）業(yè)績預(yù)告則顯示，該公司預(yù)計第一季度凈利潤11.4億元~14.8億元，同比增長6714.72%~8747.18%。

凈利潤數(shù)十倍的增長背后，是存儲周期在去年完成從下行到上行的切換。但凈利潤增長的同時，存貨金額高漲也成為一些存儲廠商的潛在風(fēng)險。

一季度盈利預(yù)增

德明利和香農(nóng)芯創(chuàng)是A股存儲股中率先披露第一季度業(yè)績預(yù)告的兩家。其中，德明利是存儲控制芯片及解決方案提供商，自研閃存主控芯片，產(chǎn)品線包括固態(tài)硬盤、嵌入式存儲、內(nèi)存條及移動存儲。香農(nóng)芯創(chuàng)有電子元器件分銷業(yè)務(wù)和存儲品牌，代理SK海力士產(chǎn)品的同時銷售自有品牌固態(tài)硬盤和DRAM（動態(tài)隨機(jī)存取存儲器）產(chǎn)品。

就第一季度凈利潤增長的原因，香農(nóng)芯創(chuàng)表示，在生成式人工智能應(yīng)用需求蓬勃增長下，行業(yè)景氣度持續(xù)上行，企業(yè)級存儲產(chǎn)品價格持續(xù)上漲，公司盈利能力改善。德明利表示，AI推理應(yīng)用落地加速為存儲行業(yè)帶來長期、廣闊的市場空間，去年第三季度以來行業(yè)景氣度持續(xù)上行。

存儲模組廠佰維存儲（688525.SH）此前也發(fā)布了1~2月的業(yè)績預(yù)告，預(yù)計當(dāng)期營收40億元~45億元，同比增長340%~395%，凈利潤15億元~18億元，同比扭虧為盈。該公司稱，今年存儲行業(yè)迎來高度景氣周期，公司受益顯著。

存儲作為一種大宗科技類產(chǎn)品，在供需關(guān)系變化中經(jīng)歷周期，去年存儲行業(yè)剛經(jīng)歷了從周期下行到上行的切換，去年下半年起，AI需求增長也助推存儲行業(yè)上行。包括德明利在內(nèi)，一些存儲廠商在2024年第四季度和2025年第一季度錄得虧損，隨著周期觸底反彈和AI需求猛增導(dǎo)致的存儲缺貨漲價，2025年第三季度凈利潤轉(zhuǎn)正。

2024年第四季度和2025年第一季度，德明利、佰維存儲、江波龍（301308.SZ）都錄得虧損。2025年第一季度，德明利、佰維存儲、江波龍分別虧損0.69億元、1.97億元和1.52億元，第二季度德明利、佰維存儲仍錄得虧損。去年第三季度起，三家公司凈利潤都為正，帶動全年凈利潤增長。

2025年，德明利營收107.89億元，同比增長126.07%，凈利潤6.88億元，同比增長96.35%。去年佰維存儲營收113.02億元，同比增長68.82%，凈利潤8.53億元，同比增長429.07%。江波龍預(yù)計，去年公司營收225億元~230億元，同比增長28.8%~31.7%，凈利潤12.5億元~15.5億元，同比增長150.66%~210.82%。

其他已發(fā)布2025年財報或業(yè)績預(yù)告的A股存儲公司，去年業(yè)績也有所增長。香農(nóng)芯創(chuàng)業(yè)績快報顯示，去年公司營收352.51億元，同比增長45.24%，凈利潤5.44億元，同比增長106.06%。瀾起科技（688008.SH）2025年?duì)I收54.56億元，同比增長49.9%，凈利潤22.36億元，同比增長58.4%。產(chǎn)品包括利基型DRAM及SLC NAND Flash等的兆易創(chuàng)新（603986.SH）去年?duì)I收92.03億元，同比增長25.12%，凈利潤16.48億元，同比增長49.47%。

進(jìn)入今年第一季度，存儲缺貨和漲價狀況仍未扭轉(zhuǎn)。A股多只存儲股并不制造主流存儲器中最核心的DRAM和NAND閃存晶圓，而是做存儲相關(guān)的主控芯片、互聯(lián)芯片、存儲產(chǎn)品代理或存儲模組等。但存儲晶圓漲價、需求上升仍提高了產(chǎn)業(yè)鏈多個環(huán)節(jié)的景氣度。

存儲晶圓的價格走勢反映整個存儲行業(yè)的景氣度。雖然近期存儲晶圓現(xiàn)貨市場有一些產(chǎn)品價格波動下行，但機(jī)構(gòu)預(yù)計存儲晶圓合約價仍將繼續(xù)上行。市場研究機(jī)構(gòu)TrendForce集邦咨詢預(yù)計，DRAM合約價在今年第一季度上漲93%至98%的基礎(chǔ)上，第二季度還將上漲58%至63%，NAND閃存價格則將在第一季度上漲85%至90%的基礎(chǔ)上，第二季度上漲70%至75%。德明利在投資者互動平臺上也引援市場研究機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)稱，合約市場價格走勢能更真實(shí)反映行業(yè)長期發(fā)展趨勢。

存貨增長或成雙刃劍

需求增長、業(yè)績改善的同時，一些做存儲模組或銷售自有品牌存儲產(chǎn)品的公司，也需要花更多錢購入上游緊缺的存儲晶圓，導(dǎo)致去年一些公司雖然凈利潤增長迅猛，但經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)，存貨金額高漲。在存儲晶圓缺貨漲價的背景下，囤貨作為一種保供措施，同時有可能成為一把雙刃劍。

2025年，德明利經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與凈利潤存在重大差異。當(dāng)年德明利凈利潤同比接近翻倍，但經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-22.4億元，負(fù)值同比擴(kuò)大了77.37%，存貨則為70.58億元，同比增加了59%。

佰維存儲也有類似情況。2025年佰維存儲經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-19.65億元，同比由正轉(zhuǎn)負(fù)，截至2025年末存貨為78.68億元，相比2024年末增長122.44%。

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額減少、存貨增加都與采購上游存儲晶圓相關(guān)。德明利解釋，去年經(jīng)營現(xiàn)金流情況變動主要系公司處于快速發(fā)展階段，為保障供應(yīng)鏈穩(wěn)定及滿足業(yè)務(wù)增長需求，加大存貨備貨力度與研發(fā)投入所致。佰維存儲解釋，去年經(jīng)營性采購支出增加，對存儲晶圓等關(guān)鍵原材料進(jìn)行戰(zhàn)略采購，采購原材料現(xiàn)金支出金額較高。

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)使公司在營運(yùn)資金方面面臨一定壓力，存貨金額高漲也可能導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險。

雖然佰維存儲表示，公司與全球主要存儲晶圓原廠深化合作，簽署 LTA（長期供應(yīng)協(xié)議）以鎖定存儲晶圓產(chǎn)能，較為充足的庫存保障了長期穩(wěn)定經(jīng)營，但同時也提示風(fēng)險，稱2025年公司存貨賬面價值占資產(chǎn)總額的比例 50.7%，存貨規(guī)模較大一定程度上占用了公司流動資金，可能導(dǎo)致一定的經(jīng)營風(fēng)險。

佰維存儲表示，若未來存儲晶圓價格大幅波動，可能需對公司存貨等資產(chǎn)計提大額跌價準(zhǔn)備，從而大幅減少公司盈利。德明利也提醒，若未來行業(yè)周期下行、產(chǎn)品市場價格下滑導(dǎo)致計提大額存貨減值準(zhǔn)備，或出現(xiàn)原材料供應(yīng)緊張等不利情形，業(yè)績可能面臨進(jìn)一步下滑的風(fēng)險，公司將密切關(guān)注市場動態(tài)，確保快速響應(yīng)市場變化。

在第一季度業(yè)績預(yù)告中，香農(nóng)芯創(chuàng)也提示了業(yè)績受上游原材料供給等因素影響的風(fēng)險，稱若未來出現(xiàn)行業(yè)供需變化、原材料價格波動，或?qū)?dǎo)致公司業(yè)績波動。

雖然多家國內(nèi)存儲廠商尚未發(fā)布一季度財報并披露最新的存貨情況，但在上游存儲晶圓缺貨漲價的情況下，近期國內(nèi)存儲廠商保供的情緒仍較濃重。一些存儲廠商與存儲晶圓廠特別是國內(nèi)深化了合作。

3月底，兆易創(chuàng)新公告稱，公司及控股子公司擬向長鑫集團(tuán)及控股子公司采購代工生產(chǎn)的DRAM相關(guān)產(chǎn)品，預(yù)計今年交易金額57.11億元。佰維存儲披露，公司與某存儲原廠簽訂為期24個月的日常經(jīng)營性采購合同，約定采購某款存儲晶圓總額15億美元（約102億元人民幣），以增強(qiáng)中長期存儲晶圓供應(yīng)穩(wěn)定性，同時提醒市場價格下跌導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險。佰維存儲這個采購合同涉及的金額，接近該公司去年?duì)I收的九成。

江波龍近期在接受投資者調(diào)研時表示，公司已與長江存儲、長鑫存儲等國內(nèi)外晶圓廠建立了長期、深度的戰(zhàn)略合作關(guān)系。德明利也表示，公司與包括長鑫存儲在內(nèi)的多家存儲原廠和芯片代工制造商保持穩(wěn)定合作關(guān)系。

一家產(chǎn)品包括存儲主控芯片和固態(tài)硬盤、嵌入式存儲的廠商負(fù)責(zé)人近日向記者談及與國內(nèi)存儲晶圓廠合作的重要性，稱海外晶圓廠不少產(chǎn)能已被北美科技大廠預(yù)訂，在這種情況下，國內(nèi)存儲晶圓廠正在努力增產(chǎn)以滿足國內(nèi)的需要。該廠商在與國內(nèi)的晶圓廠合作，供給下游汽車等產(chǎn)業(yè)，保障下游產(chǎn)業(yè)鏈不至于因供應(yīng)減少而斷裂。