出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 王亞靜

編輯 | 蛋總

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

從宇樹機器人在春晚跳秧歌開始，機器人概念就迅速席卷消費市場與資本市場，各類場景機器人不斷涌現(xiàn)，機器人公司前赴后繼地奔赴資本市場，出現(xiàn)各種類型的“第一股”。

例如，優(yōu)必選是“人行機器人第一股”、越疆是“協(xié)作機器人第一股”，臥安機器人則是“AI具身家庭機器人第一股”。

與優(yōu)必選、宇樹科技、越疆等主要面向B端不同，臥安機器人則主要面向C端，旨在家庭服務中落地，但它同樣未擺脫行業(yè)“通病”——業(yè)績虧損。

財報顯示，2025年，臥安機器人實現(xiàn)收入9.01億元，同比增長47.7%；年內(nèi)虧損2726.3萬元，虧損同比擴大786.9%。

在資本市場，臥安機器人的股價更是在近兩個月內(nèi)持續(xù)走低。2025年12月30日，其正式登陸港交所，2個月后（即2026年2月12日）股價漲至最高點201.60港元/股，到4月15日時僅剩118港元/股，接近“腰斬”，總市值蒸發(fā)約188億港元。

接下來，臥安機器人還能講述哪些新故事來留住投資者離開的腳步？

1、虧損擴大8倍，“燒錢”換增長

在機器人這個新賽道，臥安機器人算得上是一個“老選手”。

早在哈工大讀書之時，李志晨及潘陽就熱衷于創(chuàng)新機器人開發(fā)，并曾參與相關大賽獲得一等獎。2015年，二人叫上三位哈工大的同窗創(chuàng)立了臥安科技。

創(chuàng)業(yè)之初，公司并不富裕。2017年，「SwitchBot」品牌旗下的第一款產(chǎn)品“手指機器人”（SwitchBot Bot）還是通過眾籌活動籌得7萬美元后才得以推出。

最早，臥安機器人并沒有直接押寶人形機器人，而是率先切入了家庭服務場景，陸續(xù)推出了手指機器人、窗簾機器人及門鎖機器人等家庭機器人，直接面向TO C市場（終端消費者市場）。

不過，臥安機器人的目光并沒有放在國內(nèi)，而是高度聚焦在日本、歐洲及北美等海外市場。

2025年，公司實現(xiàn)收入9.01億元，同比增長47.7%。其中，日本、歐洲、北美市場合計貢獻了超95%的收入。另外，來自日本的收入達到5.46億元，約占總收入的61%，為第一大收入來源。

相比之下，澳洲、韓國及新加坡等其他超40個國家及地區(qū)僅貢獻了3100.1萬元收入，基本和2024年的3031.6萬元持平。臥安機器人也表示，這些收入“相對微不足道”。

（圖 / 臥安機器人財報）

只是，當前國際貿(mào)易環(huán)境承壓，這對臥安機器人的產(chǎn)品銷售、渠道搭建、營銷推廣是否產(chǎn)生影響？為何遲遲無法快速開拓日本、歐洲、北美之外的市場？產(chǎn)品的推廣、適用性是否都存在限制？如何規(guī)避高度聚焦海外市場的風險？

對此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向臥安機器人方面進行了解，但截至發(fā)稿仍未獲回復。

其實，臥安機器人面臨的困境不止于此。

2025年，公司年內(nèi)虧損2726.3萬元，較2024年同期虧損擴大786.9%。好在，經(jīng)調(diào)整凈溢利（非國際財務報告準則計量）保住了盈利能力，達到1276.6萬元。

（圖 / 臥安機器人財報）

對此，臥安機器人解釋，虧損增加主要歸因于年內(nèi)產(chǎn)生上市開支2735.4萬元，以及持續(xù)加大對具身智能核心技術及新產(chǎn)品的研發(fā)投入。

2025年，公司的研發(fā)開支為1.36億元，同比增加約21.8%。其解釋，主要是因為公司正戰(zhàn)略性地增加對核心具身智能技術及新產(chǎn)品研發(fā)的投入，尤其是具身智能大腦架構(gòu)、VLA及VLM模型訓練，及靈巧操作能力等領域，并招募研發(fā)人才。

但事實上，相比于研發(fā)，臥安機器人在銷售上的投入顯然更高、增長更快。2025年，公司的銷售及分銷開支高達3.12億元，同比大漲81.3%，是研發(fā)開支的2倍以上。

（圖 / 臥安機器人財報）

在如此鮮明的對比面前，臥安機器人對研發(fā)還是對銷售傾斜了更多資源，進一步壓縮了盈利空間，不言而喻。

如今，在機器人“野蠻生長”階段，各家機器人企業(yè)對研發(fā)投入毫不手軟，李志晨需要考慮的是，倘若在創(chuàng)新、研發(fā)上“掉隊”，臥安機器人究竟還能否在行業(yè)內(nèi)長期站穩(wěn)腳跟？

2、加速擴張，2026年收入目標增長超65%

在商業(yè)上，李志晨是個有野心的人。

3月31日晚，臥安機器人宣布，已透過向慧靈科技（深圳）股份有限公司（以下簡稱：慧靈科技）原有股東購買股權(quán)及以注資的方式，以總代價2.41億元購買慧靈科技21%股權(quán)（經(jīng)擴大后股本權(quán)益后）。

據(jù)悉，慧靈科技成立于2015年，是一家具身智能公司，已構(gòu)建涵蓋機器手、機械臂及專用設備在內(nèi)的系統(tǒng)級解決方案，并在工業(yè)及商業(yè)等多個場景中實現(xiàn)規(guī)模化部署。

在這背后，困于“家庭”的臥安機器人正在迫切地擴展業(yè)務邊界。

2025年，AI具身家庭機器人系統(tǒng)產(chǎn)品為臥安機器人貢獻了89.6%的收入。其中，增強型執(zhí)行機器人的收入同比增加46.8%至5.11億元，貢獻了超一半收入。

（圖 / 臥安機器人財報）

據(jù)悉，其增強型執(zhí)行機器人主要包括門鎖機器人、窗簾機器人、手指機器人等靈活型技巧機器人，掃地、清潔等增強型移動機器人運動機器人等。這類產(chǎn)品能讓用戶快速上手使用，且售價偏低，更容易在家庭場景落地、推廣。

（圖 / 臥安機器人招股書）

據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2022年至2025年上半年，臥安機器人產(chǎn)品的平均售價全部都在2100元以下，且多數(shù)為百元級別。

（圖 / 臥安機器人招股書）

2025年5月，臥安機器人推出首款AI網(wǎng)球機器人Acemate，首批產(chǎn)品在2025年第四季度正式出貨。招股書顯示，這款產(chǎn)品每臺的零售價在11515元至17996元之間。

截至4月15日下午3點，「創(chuàng)業(yè)最前線」在天貓「Acemate艾思旗艦店」上發(fā)現(xiàn)，Acemate S10這款產(chǎn)品優(yōu)惠后價格僅有9599元，已售100+。另外，此店鋪工作人員提及，此款機器人在深圳寶體線下可以租賃，價格為86元/小時，進一步降低了體驗成本。

（圖 / AI網(wǎng)球機器人Acemate（圖源：天貓截圖））

不過，由于臥安機器人具備一定的領先優(yōu)勢，當下的毛利率不算低，2025年時達到54%。但仍值得警惕的是，相比于當下火熱的人形機器人，這類家庭機器人產(chǎn)品的門檻偏低，自然更容易引發(fā)激烈競爭，一旦“內(nèi)卷”難免壓縮利潤空間。若想在行業(yè)站穩(wěn)腳跟，臥安機器人自然需要加速擴展業(yè)務邊界。

在收購慧靈科技股權(quán)時，臥安機器人就明確提及，慧靈科技擁有在工業(yè)及商業(yè)場景的落地經(jīng)驗，有助于公司拓展家庭場景以外的具身智能應用邊界，為向更廣泛場景延伸提供支撐。

3月26日，臥安機器人舉行2025年業(yè)績會。會上，公司創(chuàng)始人、董事會主席兼首席執(zhí)行官李志晨表示，臥安機器人的目標是“幾千美金就可以體驗到人形機器人”，并提出“三年內(nèi)讓人形機器人進入千家萬戶”的愿景。

2026年1月，臥安機器人在CES 2026上已經(jīng)推出onero家庭保姆機器人。據(jù)悉，onero就是專為家庭場景打造的人形具身智能機器人。

（圖 / onero家庭保姆機器人（圖源：臥安機器人官網(wǎng)））

李志晨對未來充滿信心，并稱2026年公司收入目標不低于65%，對應增量約6億元。

和李志晨的樂觀、自信不同，臥安機器人的存貨已經(jīng)在上漲。2025年，公司存貨為2.29億元，同比增長40%。其中，制成品的存貨達到1.27億元，同比增長46%。

（圖 / 臥安機器人財報）

那么，存貨為何快速增長？制成品大漲是銷售不暢，還是另有原因？是否面臨銷售承壓？對此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向臥安機器人方面進行了解，但截至發(fā)稿仍未獲回復。

3、股價幾近“腰斬”，市值蒸發(fā)超180億港元

在資本狂熱追逐機器人概念之下，臥安機器人在2025年12月30日成功登陸港交所，發(fā)行價為73.8港元/股，上市首日收盤價僅微漲0.07%。

不過，在機器人概念備受追捧之下，其股價還是迎來了一輪上漲。2026年2月12日，其股價最高達到201.6港元/股，對應總市值約為454億港元。

次日（2月13日）深夜，臥安機器人宣布，公司已獲恒生指數(shù)選定并將納入恒生綜合指數(shù)成份股，自2026年3月9日起生效。

臥安機器人表示，獲納入恒生綜合指數(shù)成份股后，公司股票預計將符合滬港通及深港通交易的納入標準，這將有助于擴大公司的股東基礎及吸引更多長期機構(gòu)投資者。據(jù)悉，滬港通及深港通是中國香港與中國內(nèi)地的資本市場投資者之間的股票交易與投資的渠道。

此時的臥安機器人，風頭極盛。然而，就像煙花的絢爛總是短暫，臥安機器人的高光時刻也沒有持續(xù)太久。

短短兩個月，臥安機器人股價就已快速下滑。Wind數(shù)據(jù)顯示，于4月15日，其股價報收118港元/股，較巔峰時期跌去約41.5%，接近“腰斬”，總市值降至265.92億港元，縮水約188億港元。

據(jù)「創(chuàng)業(yè)最前線」不完全統(tǒng)計，與優(yōu)必選、越疆、極智嘉-W相比，臥安機器人2026年的股價下滑幅度排名靠前，為41.5%，且明顯高于萬得機器人指數(shù)的跌幅11.8%。（編者按：本文跌幅按照2026年股價最高點和4月15日收盤價對比計算）

即便如此，臥安機器人仍計劃犒賞“有功之臣”，甚至可以“免費贈股”。

3月24日，臥安機器人提出，建議采納2026年H股激勵計劃，此計劃將在4月22日的臨時股東會上進行表決。

具體而言，這項激勵計劃可予授出的獎勵股份上限，不得超過已發(fā)行股份總數(shù)的10%，預計為2253.56萬股H股，授予價格目前尚未確定，但其提到“董事會可厘定授予價格為零代價”。

（圖 / 臥安機器人公告）

在高科技創(chuàng)業(yè)公司，這種操作極其常見，目的是為吸引、激勵及留住核心人才，將人才與股東、投資者和公司的利益緊密聯(lián)系起來，增強公司凝聚力，促進公司價值的最大化。

但一個關鍵問題在于，如若低價大手筆激勵員工、高管，是否會進一步?jīng)_擊股價？如果股價繼續(xù)下挫，以股份激勵的效果還能有多少？2026年6月底，部分股票將解禁，是否擔憂這些股票拋售會進一步壓低公司股價？如何提振不斷下滑的股價？

對此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向臥安機器人方面進行了解，但截至發(fā)稿仍未獲回復。

不過，就當前情況來看，站在臥安機器人背后的李志晨、潘陽早已身家不菲。于2025年12月30日，李志晨直接持股4364.85萬股、潘陽直接持股2893.42萬股，按照4月15日收盤價118港元/股計算，這些股票價值分別約為51.5億港元、34.1億港元，機器人行業(yè)仍然是“造富機器”。

（圖 / 臥安機器人公告）

只是，潮水終將退去，機器人不能只“講故事”，早晚需要落地。未來，若無法兌現(xiàn)盈利與規(guī)模化能力，臥安機器人的股價修復大約也無從談起，而真正的考驗已經(jīng)到來。

*注：文中題圖來自臥安機器人官方微信公眾號。