文丨周銘

出品丨大V商業(yè)

美團(tuán)持有智譜AI的股份大約價(jià)值170億港元，這讓美團(tuán)成為AI領(lǐng)域“賺錢”最多的巨頭之一。

AI是燒錢業(yè)務(wù)，但是投資AI卻賺錢，讓美團(tuán)成為了為數(shù)不多在AI上賺到大錢的巨頭之一。

2025年財(cái)報(bào)，美團(tuán)披露了一項(xiàng)數(shù)據(jù)，公允價(jià)值變動(dòng)收益達(dá)到了14.9億元。這和美團(tuán)過去投資的不少AI企業(yè)以及機(jī)器人公司估值上漲帶來的收益。

一季度美團(tuán)的公允價(jià)值變動(dòng)收益有望達(dá)到歷史新高。

今年初上市股價(jià)大幅上漲的智譜，美團(tuán)就是其早期投資方。招股書數(shù)據(jù)顯示，美團(tuán)持有股權(quán)占比達(dá)到百分之4.27%。智譜上市后股價(jià)持續(xù)走高，一季度末的市值大概為3000億港元，而上市之前最后一輪的估值為244億元，這意味著美團(tuán)的持股比例在智譜單一投資公司的收益，一季度公允價(jià)值變動(dòng)收益浮盈120億港元。

除了投資收益，產(chǎn)品上美團(tuán)近半年頻繁地發(fā)布AI產(chǎn)品，開始更多地講AI的故事。

▌1、AI產(chǎn)品頻發(fā)，理工男們后知后覺？

4月14日，在烏鎮(zhèn)健康大會(huì)上，美團(tuán)發(fā)布聚焦家庭健康管理的AI產(chǎn)品“小團(tuán)健康管家”和付費(fèi)會(huì)員服務(wù)“健康卡”。

很多人看來，美團(tuán)的這款A(yù)I產(chǎn)品和阿里的健康產(chǎn)品“阿福”有點(diǎn)類似，這也是美團(tuán)在健康領(lǐng)域上線首款A(yù)I產(chǎn)品。

實(shí)際上，美團(tuán)最近兩三個(gè)月密集推出了多款A(yù)I產(chǎn)品。

今年3月，美團(tuán)旗下“光年之外”團(tuán)隊(duì)開啟公測(cè)了“Tabbit AI瀏覽器”，其可以自動(dòng)打開網(wǎng)頁、提取信息、填寫表單、跨平臺(tái)整合數(shù)據(jù)，并交付結(jié)果。這也是時(shí)隔多年美團(tuán)發(fā)布的第一款單純的互聯(lián)網(wǎng)工具產(chǎn)品。

另外，今年初美團(tuán)還上線了AI搜索產(chǎn)品“問小團(tuán)”，消費(fèi)者可以通過AI的方式篩選商品和門店，定位為消費(fèi)者交易服務(wù)的AI助手。更早之前，2025年年9月美團(tuán)公測(cè)的首款原生AI應(yīng)用“小美”App，則是作為一個(gè)本地生活秘書，用戶只需一句話就能讓AI完成餐廳挑選與外賣下單。

以上是美團(tuán)的前端產(chǎn)品，此外還有LongCat大模型家族：包括實(shí)現(xiàn)全模態(tài)覆蓋的LongCat-Flash-Omni大模型，支持高質(zhì)量文生圖和對(duì)話修圖的LongCat-Image模型，以及主攻擬真數(shù)字人的LongCat-Video-Avatar模型。

可以看到的是，美團(tuán)開始主動(dòng)地將自身業(yè)務(wù)和AI結(jié)合起來，自2020百模大戰(zhàn)元年到現(xiàn)在，美團(tuán)此前很少和AI沾邊。

即便是如此低調(diào)，部分資本市場(chǎng)對(duì)美團(tuán)卻有一種“詭異的自信”。

其認(rèn)為，相比于其他幾家頭部AI企業(yè)由“文科生”管理團(tuán)隊(duì)主導(dǎo)，美團(tuán)理工科背景的管理團(tuán)隊(duì)，對(duì)AI可能有更長(zhǎng)遠(yuǎn)的規(guī)劃、更清晰的發(fā)展路徑，他們只是“埋頭做事、訥于表達(dá)”。

當(dāng)然，美團(tuán)以及其創(chuàng)始人王興很早就對(duì)AI和機(jī)器人布局，目前的熱門AI產(chǎn)品中，智譜AI和月之暗面美團(tuán)都在早期進(jìn)行了投資。

美團(tuán)在B+輪的時(shí)候就投資了智譜AI，智譜AI的市值一度達(dá)到4300億港元，而美團(tuán)今年一季度市值也跌到低估大概不到5000億港元。

另外，月之暗面的A輪和A+輪都有美團(tuán)龍珠。

美團(tuán)在國(guó)內(nèi)具身智能的布局更是廣泛，比如宇樹科技、銀河通用、非夕機(jī)器人Flexiv、它山智航、自變量機(jī)器人等等，宇樹科技和月之暗面已經(jīng)提交或者謀求上市。

美團(tuán)投資的AI和機(jī)器人企業(yè)，今年一季度會(huì)給美團(tuán)帶來公允價(jià)值變動(dòng)收益的大幅上漲。

▌2、戰(zhàn)略防御還是進(jìn)攻？

雖然美團(tuán)在AI和機(jī)器人領(lǐng)域有廣泛的布局，但是并沒有在股價(jià)上得到提升。

形成鮮明對(duì)比的是阿里巴巴，其市值從2025年初的70多港元每股，一度上漲到190港元美股，市值接近3萬多億港元，其中一半來自于AI戰(zhàn)略的推動(dòng)。甚至是說，如果不是本地生活、電商的表現(xiàn)拖累，阿里可能會(huì)獲得更高的市值。

美團(tuán)本地生活業(yè)務(wù)遭受到阿里和京東的沖擊，股價(jià)大幅下跌。今年3月，美團(tuán)的市值為4100億元左右，股價(jià)最低一度跌至73.6港元每股，相比2025年初腰斬，和兩年前的低點(diǎn)只有“一步之遙”。

當(dāng)然，此時(shí)美團(tuán)開始突出更多的AI產(chǎn)品，可能是防止AI對(duì)美團(tuán)業(yè)務(wù)造成沖擊。

今年3月份，滴滴推出了AI打車，豆包也在今年接入了商品功能。更早之前，阿里的千問已經(jīng)接入到了盒馬、閃購(gòu)等業(yè)務(wù)。

目前，AI對(duì)商品的選購(gòu)還沒有形成比較有沖擊的影響，但是我們不得不提防的是，AI可能會(huì)對(duì)美團(tuán)的點(diǎn)評(píng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穿透。

AI對(duì)于美團(tuán)來說可能不只是錢。

兩年時(shí)間里，美團(tuán)疲于和京東、阿里在本地生活上競(jìng)爭(zhēng)，卻缺乏了另外一條主線，那就是AI，以及AI對(duì)本地生活可能帶來的改變。

美團(tuán)的壁壘之一就是以點(diǎn)評(píng)為代表，龐大的商家和用戶體系，用戶用長(zhǎng)達(dá)二十年的時(shí)間建立起了一整套國(guó)內(nèi)本地生活服務(wù)商家評(píng)分、評(píng)價(jià)，這是美團(tuán)在本地生活重要的數(shù)據(jù)資產(chǎn)。

但是隨著美團(tuán)點(diǎn)評(píng)近幾年的商家付費(fèi)推廣以及虛假評(píng)論等行為，已經(jīng)讓真實(shí)性大打折扣了，這是阿里高德推出掃街榜的出發(fā)點(diǎn)。

AI可能會(huì)改變消費(fèi)者的選擇路徑，如果創(chuàng)業(yè)公司、字節(jié)、阿里通過AI產(chǎn)品擊穿美團(tuán)的評(píng)分體系，比如通過AI整理商家的評(píng)價(jià)，然后一句話就可以篩選出符合消費(fèi)者條件的商家，這種可能會(huì)讓美團(tuán)變得被動(dòng)。

從這個(gè)層面上來講，AI對(duì)于美團(tuán)這樣有著龐大復(fù)雜體系的服務(wù)型的公司，其實(shí)是一個(gè)威脅。

▌3、AI能否成為美團(tuán)資本市場(chǎng)的敘事主線？

美團(tuán)是否能夠像阿里和字節(jié)那樣，憑借AI帶來市值/估值的增長(zhǎng)？我覺得主要在于兩方面。

第一是否能推出現(xiàn)象級(jí)的產(chǎn)品。

美團(tuán)的AI布局不少，但目前不成體系。美團(tuán)的AI線既沒有字節(jié)和阿里那樣的入口級(jí)，也沒有清晰的產(chǎn)品矩陣。

目前AI領(lǐng)域的三大件：對(duì)話式AI、視頻生成、代碼，美團(tuán)都有，但是這三個(gè)領(lǐng)域經(jīng)過5年的競(jìng)爭(zhēng)，格局已經(jīng)開始逐步穩(wěn)定，美團(tuán)想“后來加上”很難。

第二是否有業(yè)務(wù)能夠直接地提升營(yíng)收。

比如，阿里和字節(jié)AI競(jìng)爭(zhēng)的背后是MaaS的競(jìng)爭(zhēng)，這是目前能夠帶來直接營(yíng)收的產(chǎn)品。

但是美團(tuán)的AI目前更多在于內(nèi)部的效率提升，很難在業(yè)績(jī)報(bào)表上帶來顯性的AI成績(jī)。

當(dāng)然，美團(tuán)另一個(gè)AI領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看則可能是具身智能服務(wù)商。

美團(tuán)除了投資了頭部的AI模型企業(yè)外，更是投資了國(guó)內(nèi)具身智能公司的半壁江山。機(jī)器人未來的應(yīng)用場(chǎng)景，除了工廠就是生活服務(wù)，比如配送機(jī)器人、無人駕駛配送車、無人機(jī)外賣、家政機(jī)器人、炒菜機(jī)器人等等，這些業(yè)務(wù)全部和美團(tuán)相關(guān)。

如果美團(tuán)能夠把AI的故事變成機(jī)器人的故事，把騎手的壁壘變成“機(jī)器換人”的故事，那美團(tuán)可能在資本市場(chǎng)“趕個(gè)早集”。