這兩天后臺(tái)快被問(wèn)爆了，全是揪著茅臺(tái)2025年年報(bào)來(lái)的，問(wèn)我是不是白酒的天徹底塌了。

也難怪大家慌，茅臺(tái)這么猛的公司竟然出意外了，茅臺(tái)2025年凈利潤(rùn)同比下滑4%，這是它2001年上市以來(lái)，第一次出現(xiàn)年度凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)。哪怕是2013-2014年塑化劑風(fēng)波疊加三公消費(fèi)整頓的至暗時(shí)刻，茅臺(tái)都硬扛著全年利潤(rùn)漲了1.4%。

散戶里哀嚎一片，又開始翻來(lái)覆去講那些聽了快十年的鬼故事：以后沒人喝白酒了，年輕人都喝奶茶喝精釀，白酒這門生意徹底不行了。

說(shuō)實(shí)話，我耳朵都聽出繭子了。很多人對(duì)白酒這門生意，有天大的誤解，總覺得喝白酒的人少了，白酒就不值得投了。

給你們算筆最直白的賬，白酒全行業(yè)的銷量，近十年確實(shí)年年在萎縮，但是行業(yè)整體銷售額硬生生漲了50%，頭部那幾家白酒企業(yè)，利潤(rùn)翻5倍、10倍的比比皆是，對(duì)應(yīng)股價(jià)到現(xiàn)在也是5倍、10倍以上的漲幅。

這道理其實(shí)簡(jiǎn)單得不能再簡(jiǎn)單，就跟咱們國(guó)家人口逐年減少，但是清北的含金量降了嗎？清北的論文、學(xué)術(shù)質(zhì)量受影響了嗎？一點(diǎn)都沒有。茅臺(tái)就是白酒行業(yè)里最頂尖的那1%-2%，全行業(yè)縮量跟它的基本盤，本來(lái)就沒多大關(guān)系。

我仔仔細(xì)細(xì)扒了茅臺(tái)的年報(bào)，給你們掰開揉碎了說(shuō)，這次利潤(rùn)下滑到底是咋回事，別被網(wǎng)上那些鬼哭狼嚎的帶偏了。

茅臺(tái)2025年全年總營(yíng)收1688億，其中核心產(chǎn)品飛天茅臺(tái)單品類就干了 1465億，營(yíng)收還微微漲了0.39%。這就是茅臺(tái)的壓艙石，基本盤穩(wěn)得一批，一點(diǎn)沒晃。

真正拖后腿的，是那些系列酒，就是王子酒、賴茅這些子品牌，全年?duì)I收直接下滑了10%，硬生生把整體利潤(rùn)給拽下來(lái)了。

這里面的門道，做白酒經(jīng)銷的老炮們門兒清。茅臺(tái)一直玩的是捆綁配貨的路子，飛天茅臺(tái)出廠價(jià)就900多塊錢，二級(jí)市場(chǎng)巔峰的時(shí)候能炒到3700，現(xiàn)在就算行情冷下來(lái)，也得1500左右，這里面的價(jià)差，經(jīng)銷商躺著就能掙錢。

但這錢不是白拿的，你想拿緊俏的飛天額度，就得捆綁著拿一堆不好賣的系列酒。以前飛天溢價(jià)高，經(jīng)銷商哪怕系列酒虧點(diǎn)錢甩賣，也能從飛天里把利潤(rùn)掙回來(lái)，現(xiàn)在溢價(jià)收窄了，傻子才愿意硬著頭皮接配貨，系列酒賣不動(dòng)自然就順理成章了。

給你們算個(gè)比例就更清楚了，系列酒全年?duì)I收也就223億，占茅臺(tái)總盤子的13%都不到。就算這部分營(yíng)收全跌沒了，對(duì)茅臺(tái)的影響也就13%，更何況現(xiàn)在才跌了10%。所以這事說(shuō)大不大，說(shuō)小不小，再跌跌也就差不多到底了，根本傷不到茅臺(tái)的根。

網(wǎng)上吵來(lái)吵去，其實(shí)都沒吵到點(diǎn)子上。

茅臺(tái)也好，整個(gè)白酒行業(yè)也罷，真正的大問(wèn)題，從來(lái)都不是年輕人不喝白酒了，而是白酒最大的消費(fèi)場(chǎng)景——商務(wù)宴請(qǐng)，這兩年說(shuō)腰斬都不為過(guò)。

我之前在夜報(bào)里跟你們說(shuō)過(guò)無(wú)數(shù)次，以前地產(chǎn)、基建火的時(shí)候，不單單是這兩個(gè)行業(yè)自己吃肉，整條產(chǎn)業(yè)鏈從建材、裝飾、家電，再到下游的商務(wù)宴請(qǐng)、高端送禮、各類商業(yè)服務(wù)，全跟著喝湯。

你們自己捫心自問(wèn)琢磨琢磨，一個(gè)地產(chǎn)工程項(xiàng)目，給A公司還是B公司承包，兩家資質(zhì)實(shí)力差不多的情況下，最后拼的是什么？不就是拼送禮、拼宴請(qǐng)、拼私人關(guān)系嗎？這一桌桌的酒，不就這么一杯杯喝下去的？

可現(xiàn)在市場(chǎng)的主角是誰(shuí)？是AI、是互聯(lián)網(wǎng)、是先進(jìn)制造業(yè)。這些行業(yè)的生意邏輯根本不一樣，很多賽道都是技術(shù)壁壘擺在那，一家獨(dú)大，不是你請(qǐng)人喝幾瓶茅臺(tái)、送點(diǎn)禮就能把單子搶過(guò)來(lái)的。這些行業(yè)就算再火，利潤(rùn)率再高，也帶不動(dòng)白酒的商務(wù)消費(fèi)，這才是白酒行業(yè)最核心的痛點(diǎn)。

很多人追著問(wèn)我，白酒什么時(shí)候能回暖，消費(fèi)什么時(shí)候能復(fù)蘇。我能想到的靠譜路子就兩條：

要么就是這些科技企業(yè)的股票繼續(xù)大漲，里面持股的高管、核心技術(shù)人員套現(xiàn)變現(xiàn)，手里有錢了自然會(huì)帶動(dòng)高端消費(fèi)、甚至地產(chǎn)，順帶著把白酒也拉起來(lái)；

要么就是對(duì)這些高利潤(rùn)率的科技行業(yè)加稅，用稅收反哺?jìng)鹘y(tǒng)行業(yè)，但是明眼人都知道，這些都是現(xiàn)在國(guó)家要全力扶持的賽道，短期之內(nèi)根本不可能。

最后跟你們說(shuō)句掏心窩子的話，茅臺(tái)和其他白酒，必須分開看，不能一鍋燴。

茅臺(tái)現(xiàn)在的股息率都有3.6%了，你們?nèi)タ纯船F(xiàn)在銀行大額存單、理財(cái)才幾個(gè)點(diǎn)的利息？就這個(gè)股息率兜底，想讓它再跌20%，我覺得難如登天。至于其他的二三線白酒，那就真的只能等消費(fèi)真正回暖了，沒別的路子。

最近一直有讀者后臺(tái)問(wèn)我，說(shuō)很多賽道里那些指數(shù)，什么中證新能、國(guó)證新能、CS新能車，名字長(zhǎng)得跟雙胞胎似的，每次想對(duì)比一下頭都大了，問(wèn)我有啥好辦法沒。

其實(shí)我以前也有類似的困擾。以前想對(duì)比幾只指數(shù)，得開好幾個(gè)網(wǎng)頁(yè)來(lái)回切，眼睛都看花了。后來(lái)我找到了一個(gè)小程序，叫“紅色火箭”，我用了幾個(gè)月，確實(shí)順手，今天順手分享給你們。

這款小程序是華夏基金出的，據(jù)說(shuō)搞了三年才打磨出來(lái)，算是“國(guó)家隊(duì)”級(jí)別的工具箱。說(shuō)幾個(gè)我覺得最實(shí)用的功能：

第一個(gè)必須是指數(shù)PK，這也是我用得最頻繁的功能 。業(yè)績(jī)走勢(shì)、估值水平、成分股重合度，甚至不同市場(chǎng)階段（牛市/熊市/震蕩市）的表現(xiàn)，全給你可視化列出來(lái)。誰(shuí)強(qiáng)誰(shuí)弱一目了然，再也不用左右來(lái)回切K線圖了。

第二個(gè)超頂?shù)木褪钱a(chǎn)業(yè)鏈透視功能 。比如你看好新能源，點(diǎn)進(jìn)去就能看到從上游鋰礦到中游材料再到下游整車的完整產(chǎn)業(yè)鏈圖譜，每個(gè)環(huán)節(jié)對(duì)應(yīng)哪些指數(shù)和ETF清清楚楚。我常說(shuō)“買指數(shù)要知其所以然”，這功能就是幫你“知其所以然”的。

第三個(gè)事LetfGo組合搭建。像搭樂(lè)高一樣，把你看好的不同指數(shù)ETF組合成一個(gè)投資包，系統(tǒng)會(huì)用真實(shí)歷史數(shù)據(jù)幫你回測(cè)收益、最大回撤和波動(dòng)率。

除了這幾個(gè)核心的，里面好用的小功能還有不少。比如「熱股選指數(shù)」，你把自己持倉(cāng)的股票輸進(jìn)去，小程序自動(dòng)幫你匹配對(duì)應(yīng)的指數(shù)，看看你的持倉(cāng)到底跟哪個(gè)賽道綁定最深；還有「焦點(diǎn)看盤」，實(shí)時(shí)梳理市場(chǎng)熱點(diǎn)的演進(jìn)脈絡(luò)，哪個(gè)板塊在動(dòng)，背后是什么邏輯，都給你捋順了。最關(guān)鍵的是，這些核心功能全都是免費(fèi)的，微信里直接搜「紅色火箭」就能用。

我不是那種喜歡亂推薦東西的人，但這玩意確實(shí)幫我省了不少時(shí)間。華夏基金27年資管經(jīng)驗(yàn)、3萬(wàn)多億的管理規(guī)模，站在背后，不是小作坊搗鼓出來(lái)的東西。

最后提醒一句，工具再好，也只是輔助。理性投資，獨(dú)立思考，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，別太上頭。

以上。