2025年，華泰股份交出了一份“增收不增利”的成績單：全年實現營業收入124.56億元，雖同比微降4.52%，但歸母凈利潤由盈轉虧，錄得-6598.21萬元，扣非凈利潤虧損更是達到1.09億元。由于凈利潤為負，公司董事會決議2025年度不進行現金分紅，但年內通過股份回購斥資約1099萬元，視同現金分紅納入計算。

多重壓力疊加，利潤被持續侵蝕

什么吞噬了華泰股份的利潤？首先是行業性的價格重壓。2025年造紙行業深陷周期性調整，產品價格持續承壓。文化紙市場上半年呈現“跌多漲少”態勢，雙膠紙價格跌至近兩年低點；白卡紙價格雖有反彈但屢次不及預期。公司核心紙種也未能幸免：新聞紙收入同比下降19.81%，毛利率減少5.16個百分點；銅版紙收入同比下降20.77%，毛利率減少3.34個百分點。

其次是折舊與減值帶來的財務沖擊。公司近年來持續投入70萬噸化學木漿等重大項目，2025年項目轉固后，相關折舊及財務支出計入當期損益，對短期利潤形成階段性影響。與此同時，公司計提應收款項壞賬準備同比大幅增加，信用減值損失達6985.92萬元，并對部分存貨進行減值測試，進一步沖擊當期業績。

第三是成本端的持續高壓。銷售費用達8946.78萬元，同比激增48.58%，主要源于液氯處置費的增加；營業外支出3562.03萬元，同比增長43.26%，主要系固廢處置費增加所致。現金流也同步吃緊，經營活動產生的現金流量凈額僅1.86億元，同比大降48.93%，背后是收入減少與存貨庫存上升的雙重擠壓。

逆周期破局：70萬噸化學漿項目的戰略落子

嚴峻的財務壓力下，華泰股份沒有選擇收縮，而是啟動了一場大膽的逆周期戰略擴張。公司期末在建工程余額由上年的19.14億元大幅縮減至6.54億元，降幅高達65.85%，這背后是70萬噸化學木漿項目從建設期邁入運營期的關鍵轉折。

該項目是華泰股份2025年最濃墨重彩的一筆。作為2025年國內新投產的最大化學漿項目，該生產線從合同簽訂到投產出漿僅用24個月，刷新國內外大型漿線建設工期紀錄；從木片投料到裝置全線貫通僅用48小時，創造了漂白化學漿線投料出漿的世界紀錄。項目采用芬蘭Valmet公司先進的雙塔連續蒸煮技術、無元素氯漂白工藝和高溫高壓高效堿回收系統，配套建設3200噸/日堿回收鍋爐，每小時可產生568噸高溫高壓蒸汽，發電量高達10萬千瓦，除滿足自身能耗外還能向電網額外供電1萬千瓦。按年產70萬噸木漿計算，相當于每年少燒50萬噸標準煤，減排二氧化碳120萬噸。

這一布局的戰略意圖十分明確——國內造紙工業紙漿對外依存度超過40%，存在巨大供需缺口。70萬噸化學木漿項目的投產，使企業木漿自給率提高至85%，噸漿綜合成本下降15%，打破對進口木漿的依賴，實現原料自給自足，進一步完善林漿紙一體化全產業鏈布局。這一布局的成效已初步顯現：2025年公司漿產品銷售量同比大漲110.99%。

在特種紙領域，華泰股份同樣動作頻頻。日照華泰年產15萬噸高透伸性紙項目于2025年11月成功投產，產品可廣泛替代塑料制品，應用于食品、砂漿、化工品等包裝領域，項目投產后日照華泰伸性紙總產能將達到30萬噸，市場占有率位居全國領先。該項目積極響應國家“限塑”環保政策，是公司做優做強“以紙代塑”產業鏈的關鍵布局。

展望2026：滿產增效與新增長極雙輪驅動

展望2026年，華泰股份已將“改善經營、扭虧為盈”列為核心目標，并制定了明確的三年改善計劃。根據年報披露的規劃，公司2026年經營改善計劃包括三大方向：

• 全力推進70萬噸漿項目滿產運營與工藝優化，充分釋放自產漿降本優勢，攤薄折舊及財務費用，推動造紙業務整體盈利水平提升；
• 加快化工新材料項目建設，構建“傳統化工+高端新材料”協同發展格局，打造化工板塊新的盈利增長點；
• 運用造紙行業“產業大腦”等數字化工具，優化生產、供應鏈及運營管理流程，提升精細化管理水平，同時加強資金統籌與財務結構優化，合理控制財務費用。

此外，公司已在2025年入選山東省省級示范型“產業大腦”項目，其“瞬捷云鏈造紙產業大模型”也上榜山東省2025年重點建設項目，數字賦能將成為提效的重要手段。

華泰股份2025年的成績單，是中國造紙行業在深度調整期中一次典型的“陣痛”寫照。百億營收的光環之下，隱藏的是行業周期重壓、財務成本攀升和現金流吃緊的多重現實。公司能否憑借70萬噸漿項目的戰略優勢與化工新材料的布局，在行業洗牌中突圍重生，市場將拭目以待。