中科創星米磊談硬科技投資：集成光路是中國換道超車關鍵方向

光子產業將成為AI的核心基礎設施。

IPO早知道消息，4月19日，“2026天使投資大會”在上海召開。大會由上海國投公司、上海科創金融研究院和上海天使會聯合主辦，聚焦早期硬科技投資展開研討。在“主旨演講”環節，中科創星創始合伙人米磊圍繞硬科技投資、未來產業演進以及科技金融體系建設發表主旨演講。

在演講中，米磊表示，從工業革命以來的康波周期看每60年會出現一次大的技術長波周期，推動經濟從復蘇走向繁榮。而當前隨著AI技術的加速成熟，新一輪科技革命已經進入快速成長期。

米磊稱，近一兩年來，中國一二級市場正在重新復蘇，且進入新的發展階段。與上一輪“雙創”浪潮不同，這一輪的核心主題不再是輕資產和互聯網模式創新，而是面向人工智能、光子、量子、核聚變、腦機接口、合成生物學、航空航天、新材料等方向的“硬核科技”投資。

“中國一季度經濟增長的重要原因是AI驅動的光模塊等產業帶來了巨大拉動。”中國建設科技強國，核心在于打通科技金融的“鄭國渠”體系，引導資本精準輸送至創新策源地。為此，中科創星提出了“ESK價值投資理念”，通過綜合評估知識、經濟與社會三重價值，重塑硬科技評價體系。

在演講中，米磊特別提及了在光子產業的戰略價值。在二級市場，他舉例稱，A股市中的“易中天”（新易盛、中際旭創、天孚通信），是人工智能對光子產業帶動效應的體現，也反映出AI產業已進入加速爆發期。“我們要關注未來產業和未來新技術的投資，過去傳統的投資不應該再投了。”

而在一級市場，中科創星在早期投資并持續加碼的項目曦智科技近期已通過港交所聆訊，曦智科技專注于光混合算力，或將成為全球“硅光芯片第一股”，備受市場關注。

在其判斷中，AI不僅會重塑算力需求，也會顯著拉動光通信、光模塊、集成光路等領域發展。無論是衛星互聯網、半導體制造，還是高端通信與數據中心，背后都離不開光學和光子技術支撐。

米磊認為，集成光路是中國實現“換道超車”的重要戰略方向，類似新能源汽車之于傳統內燃機汽車。“我們一直認為光是整個未來產業的基石。”米磊說。

從歷史演進看

硬科技是文明躍遷的底層驅動力

米磊在演講中強調，如果從技術史而非單純從經濟史、社會史的角度觀察人類文明，會發現文明演進本質上是一部硬科技發展史。從石器時代、農業時代、工業時代到智能時代，背后主導變量始終圍繞物質、能量、信息、空間、生命展開。

他認為，技術革命和工業革命始終是推動人類文明躍遷的核心力量，而今天人工智能時代的許多關鍵技術并不是“可選項”，而是遵循技術演進規律和物理學第一性原理所必然出現的結果。也因此，判斷未來產業方向，不能只看短期市場熱度，而應回到底層科學邏輯。

米磊進一步提出，應將文明理解為由知識系統、經濟系統、社會系統構成的復雜適應系統。其中，知識系統是最源頭的變量。沒有新的知識產生，經濟系統就會逐漸失去新增量，最終陷入封閉和停滯。

在他看來，當下中國乃至全球經濟面臨的很多問題，都與知識系統創新不足、原創科學原理向產業轉化不暢有關。未來發展的關鍵，是持續產生全球領先的原創知識和基礎科學成果，并將其轉化為有用技術、產品能力和新的經濟增長點，進而推動知識、經濟、社會三大系統形成更好的平衡。

對于當前宏觀經濟環境，米磊指出，工業革命以來，全球經濟大約每隔五六十年會經歷一輪由重大科技革命驅動的長周期波動：從復蘇、繁榮，到瓶頸、衰退，再到新一輪增長。按照這一邏輯，2008年金融危機之后全球經濟持續承壓，本質上與上一輪以集成電路革命為核心的信息化浪潮接近尾聲、摩爾定律放緩有關。

他判斷，當前全球正處在舊周期出清、新周期啟動的關鍵階段，而帶動下一輪增長的核心力量將是以人工智能為代表的一攬子新技術，包括光子、量子、核聚變、腦機接口、合成生物學、航空航天和新材料等。隨著這些方向逐步突破，全球經濟有望走出低迷。

從科技革命主線看光子產業：

將成為AI的基礎設施

在演講中，米磊提出了“四次科技革命演進”的觀察框架，即“機、電、光、算”。米磊在演講中總結道，200年前蒸汽機開啟機械革命，100年前電成為主要能量載體，60年前電子作為信息載體推動集成電路和信息化革命，而未來的核心則是圍繞人工智能展開的新基礎設施體系，其中“光”將成為重要底座。

“2008年金融危機之后到今天，全球經濟下滑，本質上是以集成電路革命為推動力的信息化革命接近尾聲，摩爾定律在放緩，所以導致了我們今天遇到的挑戰。”米磊表示，這一挑戰又進一步引發了俄烏、美伊等地緣沖突。

米磊舉例稱，A股市中的“易中天”（新易盛、中際旭創、天孚通信），是人工智能對光子產業帶動效應的體現，也反映出AI產業已進入加速爆發期。“我們要關注未來產業和未來新技術的投資，過去傳統的投資不應該再投了。”

中科創星在早期投資并持續加碼的項目曦智科技近期已通過港交所聆訊，曦智科技專注于光混合算力，或將成為全球“硅光芯片第一股”，備受市場關注。

“IT時代驅動力主要就是摩爾定律，但在摩爾定律之外，還有一個尼爾森定律，光纖通信每12個月流量增加1倍。”米磊在演講中指出，以后光學成本會超過電和機械的成本，達到70%。

米磊強調了光子產業鏈在未來競爭中的戰略價值。在其判斷中，AI不僅會重塑算力需求，也會顯著拉動光通信、光模塊、集成光路等領域發展。無論是衛星互聯網、半導體制造，還是高端通信與數據中心，背后都離不開光學和光子技術支撐。

米磊指出，中國在半導體領域的關鍵短板之一仍在高端光刻裝備相關核心技術，尤其是光源等關鍵環節。因此，他認為，集成光路是中國實現“換道超車”的重要戰略方向，類似新能源汽車之于傳統內燃機汽車。

”我們一直認為光是整個未來產業的基石，衛星互聯網靠的就是激動通信，半導體靠的是光刻機。中國現在就差光刻機沒搞定、光刻機就差光源沒搞定，只要把光源搞定，中國半導體就徹底攻克了。本質上還是光。”米磊說。

而從機構投資角度，中科創星“在光學布局了200家公司，把光的基礎設施都布了”。

未來產業競爭升級

投資邏輯不能只算短期經濟賬

米磊在演講中多次提到，中美之間未來的競爭核心正集中在未來產業領域。從AI到底層基礎設施，從光子、量子到聚變、腦機接口、航空航天，這些方向既是科技制高點，也是國家競爭的關鍵賽道。

他認為，這類投入本身就具有長期性和戰略性，不能簡單地用傳統財務回報模型來衡量，更不能只算短期經濟賬。

“不只是光，隨著物質、能量、信息、空間、生命，最核心的就是AI到具身智能到光子、量子、（可控核）聚變、腦機接口、航空航天這些，這些就是未來中美之間核心PK和競賽的方向，而這些方向的投入是沒有上限的。”米磊表示。

尤其是在新一輪科技革命背景下，全球主要國家都在加大國家層面的戰略投入，美國也在調整過去偏重輕資產和互聯網平臺的資本邏輯，重新審視硬科技和制造業能力的重要性。

在米磊看來，中美競爭除了科技實力本身，還體現在科技金融能力上。美國能夠長期占據全球科技創新高地，一個重要原因在于其科技與金融形成了雙輪驅動。而中國當前在科研能力上與美國差距已明顯縮小，但在一級市場、二級市場以及長期資本支持體系方面，仍有提升空間。

他表示，近幾年中國創投市場一度承壓，但當前已經出現明顯修復。更為重要的是，國家層面對科創板、耐心資本、股權融資、國家級母基金和長期資本體系的建設，正在為未來產業提供新的金融土壤。

米磊將科技金融比作科技創新的“燃料”。他指出，歷次工業革命都遵循“始于科技、成于金融、興于產業”的路徑，如果沒有適配新一輪科技革命的資本制度創新，再好的技術也難以完成大規模產業化。尤其是第四次科技革命呈現出“超微觀、超復雜、超宏觀、超極端條件”等特點，研發周期更長、不確定性更高，傳統風險投資模式已越來越難以完全匹配。

因此，在他看來，中國當前大力發展耐心資本、構建多層次科技金融體系，是推動未來產業崛起的必要條件。

“ESK價值投資”框架

重估硬科技企業早期價值

針對硬科技企業在早期投資中常面臨的估值和價值識別難題，米磊提出，應突破過去單純以財務回報為導向的傳統價值投資邏輯。

他認為，傳統價值投資（以格雷厄姆和巴菲特維代表）更適用于成熟商業模式和清晰利潤結構，但對于大量處于科研突破和產業早期階段的硬科技企業，僅靠財務指標往往無法準確反映其長期價值。

基于此，他提出“ESK價值投資”框架，即同時考察：E（經濟價值）、S（社會價值）和K（知識價值）。在他看來，真正的硬科技投資不能只看短期利潤，更要識別其知識創造能力、技術原創性以及對國家產業能力和社會進步的意義。像SpaceX、早期大模型公司等案例，都說明許多重大創新在初期很難從傳統財務維度獲得充分定價。

談及機構實踐，米磊介紹，中科創星長期圍繞中科院及科研院所成果轉化，聚焦未來產業和早期硬科技投資，重點圍繞頂尖人才和原創技術進行前瞻布局。目前已投資約590家硬科技企業，方向覆蓋光子、半導體、人工智能、量子計算、商業航天、機器人、新能源、聚變、先進材料、生命科學等。

據其介紹，公司較早布局了光子和半導體賽道，并持續看好光子作為未來產業底座的長期戰略價值；同時也在量子計算、機器人、聚變能源、火箭衛星、腦機接口、基因編輯等方向展開投資。

在演講最后，米磊表示，隨著科創板示范效應顯現、未來產業趨勢更加清晰，以及科技金融體系逐步完善，中國資本正加快流向硬科技領域。他希望未來能夠與更多市場參與者共同打造硬科技創業生態，推動更多具有全球競爭力的冠軍企業涌現。