一家連續三年虧損、徘徊在退市紅線邊緣的西北啤酒企業，在新掌門人接棒百日后，用一場聲勢浩大的線上狂飆完成了驚險保殼。但當我們拆開這份"逆襲財報"，透過數字背后的邏輯來審視，這場豪賭究竟買到了什么？

電商"燒錢換量"：一場算法驅動的自救

"1號鏈接性價比更高，現在沒多少庫存了。第一天賣了1000多筆，第二天賣了800多筆，下單還贈送冰箱貼。"4月21日，ST蘭黃抖音官方旗艦店直播間的主播仍在持續推進這場線上攻勢。彼時，該產品累計銷量已達3717筆。

這不過是ST蘭黃2025年線上業績"狂飆"的一個截面。

財報數據顯示，ST蘭黃旗下啤酒及飲料產品電商渠道營收，從2024年的35.2萬元躍升至2025年的1.67億元，增幅達473倍。其中，抖音平臺直銷成為核心增長引擎——在抖音黃河官方旗艦店內，一款黃河啤酒果酒的單品銷量已突破12萬單，幾乎逼近雪花啤酒抖音官方旗艦店銷量排名第一的產品（17.1萬筆）。而公開數據顯示，華潤啤酒（雪花母公司）去年營收是ST蘭黃的102.94倍——這一對比，已足夠說明問題的量級。

值得注意的是，上述爆款產品屬于臨期產品。ST蘭黃不僅借助自營直播間持續甩貨，還聯動酒類頭部主播"拉飛哥"進行集中促銷：持續兩天直播，近百萬人在線觀看，百香果精釀啤酒、青海湖精釀青稞啤酒等多款產品被一掃而空。

從渠道策略來看，ST蘭黃在公告中明確指出：公司聚焦"抖音""京東"等平臺，通過多店矩陣協同運營推動線上銷售快速增長。這一策略在數據層面確實奏效，但代價同樣驚人。

財報數據還原這場"換量游戲"的真實成本：

2025年全年銷售費用約2.48億元，同比增長284.20%；

銷售費用占總營收比重從2024年的30.61%飆升至67.09%；

廣告宣傳費1.96億元，同比增長6006.80%；

其中線上廣告投放1.89億元，同比增長9166.62%。

換句話說：ST蘭黃每收入100元，超過67元流向了營銷推廣，尤其是抖音投流。2.48億營銷換來3.69億營收，毛利空間被壓縮至極限。

啤酒行業專家方剛對此的判斷是："ST蘭黃目前采取的策略主要是提高線上銷售費用，短期內是否有真正的破局方法，還需要進一步觀察。"

懸崖邊的驚險一跳：保殼戰的來龍去脈

接手即告急。2024年蘭州黃河收入僅2.11億元，連續三年虧損，按新退市規則直接觸發風險警示，被迫"披星戴帽"。

譚岳鑫迅速出手：本人出任董事長，原實控人舊部全數清出，湖南鑫遠體系高管郭麗麗空降出任總裁，全面主持經營。

要理解這場"燒錢保殼"，必須先還原ST蘭黃深陷困境的歷史脈絡。

2024年4月，ST蘭黃因利潤總額、凈利潤、扣非凈利潤三項均為負值，且扣除后營業收入低于3億元，被深圳證券交易所實施退市風險警示。根據交易所規則，若2025年經審計數據仍觸及"凈利潤為負且扣除后營收低于3億元"的組合條件，將面臨強制退市。

向前追溯，這一局面早有預兆：

三年連續虧損、營收連續低于退市紅線——ST蘭黃站上了退市的懸崖邊。

轉機出現在2024年12月。湖南商人譚岳鑫正式接掌ST蘭黃，隨即推進兩條并行戰線：一是全力押注抖音等線上直銷渠道；二是布局果汁業務，在重慶設立飲品公司并完成對寧夏果汁廠的并購。

最終的成績單顯示，2025年ST蘭黃實現營業收入3.69億元，同比增長75.28%，成功跨越3億元營收紅線；歸母凈利潤為-9093.95萬元，同比改善8.94%；但扣非凈利潤-12949.24萬元，同比下降65.68%——保殼完成，盈利問題懸而未決。

方剛的評價直接點出了問題所在：ST蘭黃保殼任務大概已經完成，但要持續解決現金流和利潤問題，需要下更大的功夫。要實現利潤增長或轉正，還是有較大難度，畢竟ST蘭黃啤酒規模太小了。"

保殼之后：三重隱憂待解

數字意義上的"保殼"已然實現，但對于一家市場化競爭高度激烈的區域啤酒企業而言，真正的考驗才剛剛開始。

隱憂一：線下基本盤持續失血

電商狂飆的另一面，是傳統渠道的加速收縮。

財報數據顯示，2025年ST蘭黃傳統經銷模式收入同比下降23.19%，全年清理經銷商163家，年末僅留存555家。線上低價促銷對線下價格體系形成沖擊，直接打擊經銷商的推貨意愿。

行業從業者對此有清醒的判斷：當投流退潮，缺乏"毛細血管"式渠道網絡支撐的企業，業績穩定性與抗風險能力將面臨嚴峻考驗。更關鍵的是——線上渠道從根本上依賴平臺算法與廣告投放，而非品牌忠誠度，這是其內在的結構性脆弱。

隱憂二：果汁新戰場的高墻厚壁

2025年，ST蘭黃果汁業務貢獻營收2332.24萬元，完成了對吳忠黃河的收購及重慶黃河的產能布局，年末果汁庫存高達8962.38噸。但這條"第二賽道"，并不好走。

前瞻產業研究院數據顯示，2019—2024年，我國果汁市場銷售額從1200億元增長至1560億元，高端果汁銷售額占比從12%提升至23%。然而市場集中度極高——2024年，可口可樂、味全、康師傅、匯源、統一五家企業合計占據56.20%的市場份額，行業CR5達58.3%，康師傅、統一、農夫山泉三大品牌合計市占率42.7%。

一家區域啤酒企業手持2000萬級營收，入場挑戰高度集中的千億級賽道，這本身就是極高難度的命題。

酒類營銷專家蔡學飛提供了一個相對可行的破局路徑：ST蘭黃可聚焦"地域特色+健康化"方向，深入挖掘西北特色果品資源開發小眾果汁，結合"甘味"等養生概念強化差異化標簽，同時探索"果汁+茶飲"或"果汁+低酒精"混合品類，與啤酒主業形成協同，深耕西北基地市場，避免與巨頭正面沖突。

隱憂三：資本層面的持續失血

2.48億銷售費用、持續的扣非虧損、收縮的經銷商網絡——ST蘭黃當前的財務結構，實質上是一種"以營收換存活"的高消耗狀態。在沒有實現正向現金流之前，這一模式的可持續性值得持續關注。

來源：中國國際啤酒網