光模塊大漲，光芯片奇缺，供需錯配誰受益？

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一、行情分析

1、市場觀察

今日A股低開高走，全天震蕩攀升，三大指數集體收漲。截至收盤，滬指漲0.52%報4106.26點，重返4100點關口；深成指漲1.30%報15177.29點；創業板指漲1.73%報3752.76點；科創50漲1.71%報1451.14點。兩市合計成交額約2.56萬億元，較上一個交易日放量1512億元，全市場超2900只個股上漲。最值得關注的是，創業板綜指今日創下歷史新高，突破了2015年6月3日創下的4449.42高點，標志性意義顯著。

連板題材分析:

趨勢股題材:

2、中東戰火襲擾下 光刻膠關鍵原料陷入短缺

3、伊朗批美方“冷淡無誠意”，新一輪談判尚未決定

二、液冷怎么了

1、美股液冷龍頭大漲

2、英維克Q1業績同比下降81.97%

如果只看2024年，英維克其實還很容易被市場繼續相信。2024年，公司營收45.89億元，同比增長30.04%；歸母凈利潤4.53億元，同比增長31.59%。表面上看，營收和利潤都還在雙增。可問題是，隱患已經浮現：全年毛利率28.75%，同比下滑3.6個百分點；經營活動現金流凈額僅2億元，同比下降55.9%。

到了2025年，這種“營收還在漲、盈利質量卻在變差”的趨勢進一步強化。全年營收60.68億元，同比增長32.23%；歸母凈利潤5.22億元，同比增長卻只有15.30%。凈利潤增速第一次顯著落后于營收增速。與此同時，毛利率繼續下滑，經營性現金流進一步下降。

真正讓問題集中爆發的，是2026年一季度。一季度營收11.75億元，同比增長26.03%，看上去并不差；但歸母凈利潤只有865.76萬元，同比下降81.97%；扣非凈利潤更只有539.29萬元，同比下滑87.10%。

利潤為什么會這樣？拆開看，至少有四個具體原因：

第一，財務費用大增。一季度財務費用同比增加2023萬元，增幅超過77倍。背后是持續擴產帶來的融資成本上升。一季度末，公司在建工程余額3.22億元，涉及泰國、美國基地及國內多地產線建設。也就是說，公司在為未來市場擴張提前重投入，但這部分成本先壓在了當期利潤上。

第二，信用減值損失明顯增加。一季度信用減值損失從上年同期的752.69萬元升至3015.72萬元，主要是應收賬款計提壞賬準備增加。這至少說明，公司在擴張過程中，回款質量在承壓。

第三，稅收優惠減少。增值稅即征即退、先進制造業進項稅額加計抵減等優惠減少，同比少了約839萬元。這是非核心經營因素，但在凈利潤本來就薄的時候，會放大利潤波動。

第四，經營性現金流繼續惡化。一季度經營活動現金流凈流出3.86億元，而上年同期凈流出1.71億元。惡化幅度超過一倍。這個信號比利潤下滑更值得重視，因為它說明企業可能正在用更多賬期、墊資和營運資本去換訂單。

這些因素里，有些是行業共性，比如系統集成商在放量初期天然面臨賬期和毛利壓力；但有些明顯是公司個性，比如擴產節奏、融資安排、減值計提、稅收優惠變化。

3、液冷產業鏈哪里賺錢？

三、光芯片

東山精密

核心邏輯是一體化能力。公司光模塊業務與海外并購資產的協同效應持續釋放，在光芯片短缺的背景下，其“芯片+模塊”的一體化卡位優勢將持續放大，是本輪主線中確定性最高的標的之一。

仕佳光子

杰普特

特別聲明：

文中股票僅為投資邏輯，無任何買賣建議。

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