IBM Q1營收利潤雙超預期，軟件增速失色，股價盤后重挫 | 財報見聞

IBM公布了一份營收和利潤均超出華爾街預期的一季度財報，AI需求持續為其業務提供支撐。然而，作為公司核心增長引擎的軟件業務增速未能超越分析師預期，加之咨詢業務固定匯率下幾乎停滯，令投資者對AI顛覆其傳統業務的擔憂揮之不去。

4月22日，最新財報顯示，IBM一季度總營收達159億美元，同比增長9%，高于分析師平均預期的156億美元。調整后每股收益錄得1.91美元，亦超出華爾街預期的1.81美元。

首席財務官Jim Kavanaugh表示，"AI持續成為我們業務的順風，無論是圍繞AI的技術與創新需求，還是幫助企業部署、治理和擴展AI的服務需求，均有所體現。"

盡管基本面數據整體穩健，IBM股價在盤后交易中仍下跌超7%，至234美元附近，今年以來累計跌幅已接近15%。Jefferies分析師Brent Thill指出，投資者原本期待軟件業務交出更亮眼的成績，華爾街可能會追問，客戶是否正在觀望AI廠商的新工具而推遲對IBM的采購決策。

軟件與基礎設施雙引擎驅動，大型機業務大放異彩

軟件和基礎設施是本季度業績的核心支撐。

財報顯示，軟件業務營收達70.5億美元，同比增長11%，與分析師預期基本持平。細分來看，數據業務同比增長19%，混合云（含Red Hat）增長13%，自動化業務增長10%，反映出企業在多云環境下對數據管理和自動化部署的需求持續釋放。

基礎設施業務表現尤為突出，營收達33.2億美元，同比增長15%，超出分析師預期。其中，IBM Z大型機業務同比增長51%，混合基礎設施業務增長28%，印證了大型機在金融和政企核心計算領域的不可替代性，也為本季度整體利潤率擴張提供了有力支撐。

Kavanaugh表示，AI相關工作正在推動對IBM基礎設施軟件的需求增長，使客戶能夠接入主流AI模型。公司預計，今年生成式AI相關工作將為軟件業務貢獻約2個百分點的增長。

咨詢業務增長乏力，成為市場最大隱憂

在軟件和基礎設施高歌猛進的同時，咨詢業務的相對低迷成為本份財報中最顯眼的短板。咨詢業務一季度營收為52.7億美元，名義同比增長4%，但剔除匯率影響后，固定匯率下僅微增1%。

咨詢業務通常被視為企業IT支出意愿的晴雨表。在當前宏觀經濟環境下，盡管企業愿意為提升效率的AI工具和軟件基礎設施買單，但在大型、長周期的咨詢項目上，客戶態度依然審慎。市場擔憂，若宏觀壓力持續，這種IT預算收緊的態勢可能逐步蔓延至其他業務線。

值得注意的是，今年2月，AI初創公司Anthropic發布了一款據稱可幫助現代化IBM大型機所運行的老舊編程語言的工具，此舉引發IBM股價出現數十年來最大單日跌幅，進一步加劇了市場對AI顛覆IBM現有業務的擔憂。

利潤率全面擴張，現金流充裕支撐并購與分紅

拋開局部業務隱憂，IBM本季度的財務健康狀況整體處于較優水平。Non-GAAP毛利率達57.7%，同比提升110個基點；GAAP毛利率升至56.2%，同比提升100個基點；Non-GAAP稅前利潤率達13.4%，同比大幅提升140個基點。

現金流方面，一季度自由現金流達22億美元，同比增加約3億美元，高于分析師預期的20.4億美元。充裕的現金流使IBM在向股東返還16億美元股息的同時，仍完成了對數據流處理平臺Confluent的收購，進一步完善其AI生態布局。截至一季度末，公司持有現金及有價證券總額為118億美元。

IBM董事會同時宣布將季度股息提高至每股1.69美元，較此前的1.68美元小幅上調，這是IBM連續第31年提高股息，延續了其自1916年以來不間斷派息的紀錄。股息將于6月10日支付給5月8日登記在冊的股東。

全年指引維持不變，AI能否持續轉化為增量仍是關鍵

展望全年，IBM維持此前預期不變，預計2026年固定匯率下營收增長超過5%，自由現金流同比增加約10億美元。Kavanaugh表示，這是IBM多年來最強勁的一季度營收增長表現。

然而，市場的核心疑問仍未消散：隨著AI工具加速滲透企業軟件市場，IBM能否將AI戰略持續轉化為可量化的業績增量，同時守住現有客戶群，將是決定其全年表現的關鍵變量。

分析人士指出，IBM已將自身重塑為以軟件為核心的高增長企業，先后完成對Red Hat、HashiCorp和Confluent的重大收購，但這一轉型路徑也使其成為AI顛覆擔憂的集中靶點。