4月28日，納百川（301667）將正式披露2026年一季度報告，成為新能源熱管理賽道的“首份重點財報”。

市場預期普遍偏樂觀——核心邏輯的是，其第一大客戶寧德時代（300750）4月9日披露業績預告，預計2026年一季度歸母凈利11-12億元，同比增長55.91%-70.08%，儲能、動力電池出貨雙高增，直接帶動上下游供應鏈需求爆發。

而投資者最關心的三大問題，也隨之浮出水面：依托寧德時代的高增長，納百川一季報能否實現“量利齊升”？年報中尚未量產的滁州基地，一季報會迎來投產突破嗎？四川基地為何鮮有披露，背后有何布局？當前股價已漲34%，后續還有上漲空間嗎？

今天一文拆解，結合公司年報細節、行業景氣度及客戶動態，給出具體分析與預判，助力大家提前把握一季報行情。

一、一季報前瞻：沾光寧德，大概率實現“高增長”（附具體預測）

納百川的核心業務是動力電池、儲能熱管理液冷板，寧德時代是其第一大客戶，直接+間接銷售占比超45%，部分季度達53%，客戶綁定深度極高，寧德的業績增速直接決定納百川的訂單體量與營收表現。

1. 寧德時代業績加持，訂單確定性拉滿

寧德時代一季度業績暴增，核心驅動力是儲能電池出貨量環比增長60%、動力電池需求回暖，而納百川作為其液冷板核心供應商，深度配套寧德儲能、動力電池兩條主線，訂單自然水漲船高。

結合行業數據來看，2026年一季度儲能行業迎來爆發式增長，1-2月國內新型儲能新增裝機24.18GWh，同比暴增472%，液冷技術在大型儲能項目中的占比已超70%，成為行業標配。納百川作為液冷板龍頭，已進入寧德時代、陽光電源等頭部儲能企業供應鏈，儲能業務2025年占比已近40%，一季度有望持續高增。

2. 一季報核心指標預測（結合年報+行業景氣度）

• 營收：預計4.8-5.2億元，同比增長35%-45%（寧德訂單帶動+儲能需求爆發，疊加去年同期基數偏低）；

• 歸母凈利潤：預計2800-3200萬元，同比增長30%-50%（增速高于2025年全年1.28%，主要受益于訂單放量、規模效應緩解成本壓力）；

• 毛利率：預計14%-15%，同比小幅回升（原材料價格趨穩+儲能高毛利產品占比提升，緩解去年毛利率下滑壓力）；

• 經營現金流：有望由負轉正（寧德回款能力較強，疊加訂單回款周期優化，改善去年現金流為負的困境）。

核心結論：一季報大概率超預期，營收、凈利雙高增是主旋律，主要依托寧德時代儲能、動力電池訂單的雙重拉動，疊加儲能行業的爆發式增長，業績確定性較強。

二、兩大基地進展拆解：滁州基地暫不量產，四川基地暗藏布局

2025年年報中，納百川兩大生產基地的進展備受關注——滁州基地未量產、四川基地鮮有介紹，成為投資者的核心疑問，結合最新披露信息，具體分析如下：

1. 滁州基地：一季報暫不量產，預計2027年逐步釋放產能

年報明確披露：滁州基地（年產360萬臺套水冷板生產項目一期）截至2025年12月31日，全部設備投入尚未完成，主體廠房雖已竣工驗收，但設備安裝調試、人員招聘培訓仍在推進中。

結合公司募集資金使用情況及項目規劃，該基地預計建設期2年，產能達產期5年（含建設期），整體預計2028年12月末完全達產，達產后可實現凈利潤9239.47萬元/年。其中，項目建成后第一年（預計2027年）預計達到設計產能的63%，第四年達到90%。

關鍵判斷：2026年一季報，滁州基地仍不會正式量產，大概率處于設備調試、試生產前期階段，不會對一季度業績產生實質貢獻；最快2026年末或2027年初，才會逐步釋放產能，成為未來營收增長的重要支撐。

2. 四川基地：低調布局，聚焦西南市場+成本優化

年報中對四川基地的介紹較少，并非項目停滯，而是處于“低調推進、尚未到披露節點”的階段，結合行業邏輯及公司布局，可梳理出三大核心信息：

• 布局目的：西南地區是新能源產業聚集地，聚集了寧德時代、億緯鋰能等核心客戶的生產基地，四川基地的布局，核心是貼近客戶、降低物流成本，同時依托當地政策優勢，優化產能布局；

• 業務方向：大概率聚焦動力電池、儲能液冷板生產，與滁州基地形成南北呼應，覆蓋華東、西南兩大核心市場，進一步提升對寧德時代等客戶的配套能力；

• 進展預判：目前處于前期籌備或建設階段，尚未進入設備安裝、試生產環節，預計2027-2028年逐步落地，短期（2026年）不會貢獻產能。

總結：兩大基地均處于“儲備階段”，2026年一季報無產能貢獻，核心業績支撐仍依賴現有產能及訂單放量；長期來看，兩大基地落地后，將徹底解決公司產能瓶頸，支撐營收持續高增長。

三、股價還有上漲空間嗎？當前估值+未來驅動，一文說透

截至4月23日，納百川股價報115.69元，總市值129.19億元，市盈率（TTM）133.67倍，近三個月股價上漲34.12%，處于近期高位[3]。結合一季報預期、估值水平及未來驅動因素，判斷如下：

1. 短期（1-3個月）：一季報催化，仍有上漲空間，但需警惕回調

• 上漲邏輯：一季報業績超預期（營收、凈利雙高增）+ 寧德時代業績加持 + 儲能行業爆發，三重利好共振，有望推動股價進一步上漲；

• 估值約束：當前市盈率133.67倍，高于新能源熱管理行業平均估值（約80-100倍），估值偏高，若一季報業績未達預期，或出現回調；

• 關鍵節點：4月28日一季報披露，若凈利增速超50%，股價有望突破前期高點（118元）；若增速低于30%，則可能觸發估值回調，回調支撐位在100-105元區間[3]。

未來股價能否持續上漲，核心看三大驅動因素落地情況，也是投資者需要重點跟蹤的方向：

驅動因素1：儲能業務持續放量（核心）

2026年儲能行業迎來爆發，容量電價政策落地徹底打通商業模式閉環，1-2月國內新型儲能新增招標規模達136.7GWh，同比增長120.8%[2]。納百川已進入寧德時代、陽光電源、華為等頭部儲能供應鏈，若儲能業務占比提升至50%以上，將進一步優化產品結構、提升毛利率，帶動業績持續高增[1][6]。

驅動因素2：客戶多元化突破（緩解依賴）

目前公司客戶集中度較高，前五大客戶合計銷售占比達63.60%，雖客戶結構優質，但過度依賴寧德時代仍有風險。若能持續拓展中創新航、蜂巢能源、億緯鋰能等動力電池客戶，以及海外知名客戶（目前已與北美、歐洲、日韓客戶形成深度溝通，部分產品進入樣件階段），將進一步打開增長空間，緩解單一客戶依賴帶來的業績波動。

驅動因素3：產能釋放+成本優化（提升盈利）

滁州基地逐步落地后，將新增360萬臺套水冷板產能，疊加現有產能，規模效應將進一步凸顯，有望降低單位生產成本，推動毛利率持續回升[4][7]；同時，公司推進縱向一體化策略，開展電池箱體一體化等產品創新，進一步提升產品附加值，增厚盈利空間[1]。

驅動因素4：新興領域拓展（打開長期空間）

公司計劃拓寬下游應用場景邊界，拓展低空經濟、超級充電樁、數據中心等新興領域，若能在這些領域實現突破，將打造新的增長曲線，進一步提升估值水平。

3. 長期（1-2年）：估值回歸+業績兌現，上漲空間可觀

若儲能業務持續放量、客戶多元化落地、兩大基地產能逐步釋放，預計2026-2027年，納百川營收有望突破25億元、35億元，凈利突破1.5億元、2.5億元，市盈率將逐步回落至合理區間（80-100倍），估值與業績形成共振，長期上漲空間可觀。

四、總結：一季報是關鍵催化，長期看三大驅動

對于納百川而言，4月28日的一季報是短期核心催化，依托寧德時代的業績加持，大概率實現營收、凈利雙高增，短期股價仍有上漲空間，但需警惕估值偏高帶來的回調風險。

中期來看，儲能業務爆發、客戶多元化、產能釋放是三大核心驅動，只要其中兩項落地，股價就能突破當前瓶頸；長期來看，公司作為液冷板龍頭，深度綁定頭部客戶，疊加儲能行業的高景氣度，成長空間明確。

給投資者的建議：

• 短線：重點關注一季報業績（尤其是凈利增速），若超預期可順勢持有，若不及預期及時減倉，規避估值回調風險；

• 中線：逢回調布局，重點跟蹤儲能訂單落地、客戶拓展及滁州基地進展，耐心等待業績與估值雙升；

• 長線：長期看好儲能熱管理賽道，逢低布局，忽略短期股價波動，聚焦核心驅動因素落地情況。

后續重點跟蹤節點：4月28日一季報披露、滁州基地試生產進展、海外客戶樣件認證情況、儲能訂單落地數據。