上市即變臉，并購再“續命”：北方長龍4億"接盤"順義科技，押注智能檢測

圖片系AI生成

4月23日晚，北方長龍（301357.SZ）一口氣拋出104條公告：包括2025年年報、2026年一季報、收購沈陽順義科技《重大資產購買報告書（草案）》，以及對陜西證監局責令整改措施的回應。

海量信披中真正左右公司中長期命運的，是北方長龍上市以來最激進的資本操作——以4.26億元溢價200%收購順義科技51%股權，目前北方長龍現金儲備不過3726萬元、經營現金流連續為負、且剛剛被陜西證監局責令整改。

被收購方順義科技則是另一種極端：三闖A股，走過遼寧證監局IPO輔導、又歷經慈星股份收購失敗，如今再“改嫁”北方長龍。一個看似“不愁賣家”的標的，選中了一家業績波動劇烈、上市“斷崖式變臉”、內控問題頻出，但股價漲上天的創業板公司。

自交易首次披露以來，北方長龍股價已經跌去23%，階段性回調明顯，資金持續博弈，在資本市場先行用腳投票的背景下，這一次故事還能“續命”多久，是雙方繞不開的問題。

三闖A股，真知音還是下一塊“墊腳石”？

順義科技成立于2012年，是國家級專精特新重點“小巨人”，主營業務為智能檢測設備、健康管理系統、維修保障設備及模擬仿真系統，為陸軍裝備提供全生命周期監測與故障診斷，其產品系陸軍較早定型列裝的健康管理系統。

順義科技便攜式輔助維修診斷設備PMA

公司創始人、董事長兼總經理李英順，來自高校體系——沈陽工業大學教授出身，2012年創辦順義科技，在職北京石油化工學院教授，在裝備健康管理、故障診斷等方向深耕多年。

本質上，順義科技是以智能控制、智能檢測為核心的軍用智能裝備與保障系統供應商，技術和業務形態較北方長龍的“材料+結構件”更偏向系統集成與軟件/算法屬性。

截至2025年末，順義科技資產總額5.63億元，比2024年末4.10億元增長37%，2025年實現營業收入3.81億元，凈利潤約4064萬元，增速較為景氣。

圖源公司公告

而北方長龍如今萎縮到2.07億元的營收、2887萬元的歸母凈利，收購順義科技已經成了“蛇吞象”。據交易草案，北方長龍擬向公司9個股東支付4.26億元，獲得順義科技51%的控股權，交易作價較2025年底的評估值增值200.00%。

此前，順義科技兩度試圖登陸A股，過程曲折，如今“改嫁”軍車內飾出身、轉型受阻的北方長龍，已經是第三次嘗試：

• 2024年5月，順義科技在遼寧證監局辦理IPO輔導備案，計劃獨立登陸A股，輔導券商為長江證券，根據遼寧證監局公開文件，截至2024年底，順義科技IPO輔導仍在推進，但未見正式申報招股書記錄。
• 2025年5月，針織機械龍頭慈星股份公告擬通過“股份+現金”收購順義科技75%股權，但在運作近三個月后終止，理由是部分商業條款無法達成一致；
• 2026年1月，北方長龍宣布擬收購順義科技51%股權，預計構成重大資產重組，如今草案披露，進入實質推進階段。

而“新東家”北方長龍現金儲備只有3726萬元，經營現金流為負，盈利規模小，自身也在泥沼中掙扎，順義科技并非找不到“賣家”，核心訴求或不止于套現。

上市即變臉，并購與掙扎之路

北方長龍主營軍用車輛人機環系統內飾、相關非金屬復合材料結構件研究與制造，本質上是軍工產業鏈上的配套加工環節，技術門檻與毛利率天花板均不明顯。成型、研配、噴漆等工序由外協生產完成，研發、試制、安裝調試環節以及小批量為自行生產，主要客戶為軍方，包括兵器工業集團等。

公司于2023年4月在創業板上市，發行價50元，上市后業績迅速斷崖式下滑，導致保薦券商被證監會出具罰單。

同期，北方長龍業績大幅續虧，公司員工大批減少，并且2024年業績預報與實際虧損值偏差近61.5%，為此，公司實控人陳躍、董事會秘書兼財務總監孟海峰被陜西證監局出具警示函。

2025年，北方長龍營收回暖至2.06億元、扣非凈利潤0.25億元，相較于上市時許下的承諾，已經“腰斬再腰斬”——北方長龍IPO募投項目“軍民融合復合材料產業基地建設項目”畫的餅是完全達產后，預計的年平均收入為?3.96億元?，年平均凈利潤為?1.26億元?。

如今雖然公司注冊地址已經遷入該項目，但其已經兩度延期，原因是“募集資金到位時間距離開始建設時間較久、行業內部環境變化導致用戶需求不斷變化”，達到預定可使用狀態日期調整為2026年4月30日。

北方長龍上市以來周K線圖

回看過去兩年，北方長龍基本面沒修好，股價卻一飛沖天：2025年5月，公司拋出收購河南眾晟復合材料方案，疊加軍工板塊行情發酵，股價從當年3月的35元附近一路狂飆至9月最高198元，全年累計漲幅超過300%，躋身年度妖股行列。

要頂住“高位妖股”的估值，北方長龍在基本面上困難不小，傳統的軍用車輛內飾、復合材料結構件本身想象力有限，難以長期支撐200億的市值故事。2026年一季報顯示公司營業收入3391.44萬元，同比增加64.88%；歸母凈利潤-1245.39萬元，虧損較上年同期擴大約738萬元；經營活動現金流凈額-2023.77萬元，較上年同期繼續惡化。

另一方面，陜西證監局在4月23日同步下達責令整改決定，直指公司內部控制、財務核算、信息披露等方面存在多項缺陷，要求4月30日前限期整改。

業績持續俯沖下，北方長龍走到了估值與業務結構不得不“刮骨療傷”的節點，收購箭在弦上，不得不發。

但這一次，市場情緒較去年的亢奮變得更為審慎，監管壓力不減，講故事的“門檻”已再度拔高。(文 | 公司觀察，作者 | 黃田 ，編輯 | 曹晟源)