用友一季度成績單出爐，處境“冰火兩重天”

作者：龔進輝

最近，國內企業管理軟件龍頭廠商用友發布今年Q1財報，業績表現呈現出明顯的“冰火兩重天”特征：一方面，在AI和新產品驅動下，營收和毛利率等指標展現積極信號；另一方面，持續的經營性虧損和緊張的現金流狀況，揭示公司面臨嚴峻挑戰。

換言之，用友在Q1交出的成績單，既有亮點也有潛在隱憂，具體來看：

先說亮點，我總結主要有四大亮點：

一、營收穩健增長，核心業務表現強勁

用友Q1實現營業收入14.59億元，同比增長5.9%。其中，云服務業務穩步提升，收入為11.32億元，同比增長8.1%。核心產品則呈現高速增長的態勢，新一代核心產品用友BIP實現收入5.54億元，同比大幅增長26.8%。

而AI業務成為新引擎，AI相關收入達到1.37億元，雖然基數低，但已規模化落地，成為用友新的增長點。背后是其發布用友BIP本體智能體、本體大模型（YonLOM）等AI產品，并成功簽約中國一重、國家電投等多家知名企業。

二、盈利能力指標改善

用友Q1歸母凈利潤-7.23億元，相比去年同期的7.36億元，虧損額同比收窄1.79%；扣非歸母凈利潤-7.33億元，同比減虧7.75%，大于歸母凈利潤，代表主業減虧更明顯。同時，公司毛利率達到44.7%，同比提升5.7個百分點，顯示出產品與服務結構的優化，即云化與高毛利產品占比提升。

三、分客戶與全球化戰略成效顯著

大型企業市場穩固：大型企業客戶業務收入8.72億元，同比增長7.4%，這與用友BIP累計替換270余家央國企和頭部民企原有的SAP、Oracle等國際系統密不可分。

中型企業訂閱轉型加速：中型企業客戶業務收入2.03億元，同比增長12.7%。其中，訂閱業務收入同比增幅高達29.8%，代表轉型加速。

暢捷通（小微企業）：小微企業客戶業務收入2.68億元，同比增長12.9%。其中，云訂閱收入2.01億元，同比增長17.4%，付費用戶102.2萬，代表小微云化滲透率提升。

海外業務高速增長：公司深化全球化2.0戰略，成立香港和馬來西亞吉隆坡海外研發中心，海外業務收入實現高速增長，增速顯著高于國內市場。

四、運營效率優化

存貨周轉能力強：財報顯示，存貨周轉率是財務上的一個亮點，達到2.08次，這表明公司存貨變現能力很強。

人員結構優化：公司在AI提效的基礎上優化人員結構，截至報告期末，員工數量為17747人，比2026年初減少1308人。

再說潛在隱憂，主要體現在以下三個方面：

一、持續巨額虧損與羸弱的盈利能力

盡管用友Q1虧損有所收窄，但改善非常有限，且連續兩年Q1超過7億元的凈虧損額依然巨大，這表明公司尚未擺脫盈利困境，短期盈利拐點并未出現。核心原因在于研發+銷售+管理費用高企，分別為5.79億元、4.49億元、3.42億元，共計13.7億元，幾乎吞噬全部收入。

有財務分析指出，用友Q1凈資產收益率（ROE）為-10.28%，低于去年同期的-9.36%，可見其盈利能力較弱，總體財務狀況低于行業平均水平。

二、嚴峻的現金流與短期償債壓力

用友Q1經營性現金流持續為負，達到-10.05億元，代表公司主營業務的“造血”能力依然不足，靠籌資現金流（9.51億元）續命，即高度依賴外部融資維持現金周轉，融資成本與政策波動風險上升。

同時，公司速動比率、流動比率分別為0.63、0.66，均遠低于1的健康水平，且相較于2025年末有所下降，顯示出較弱的短期償債能力和較大的資金壓力。此外，截至報告期末，用友貨幣資金較上年末減少36.87%至24.1億元，為近兩年最低水平，進一步加劇流動性緊張的狀況。

三、投資活動加劇現金消耗

用友Q1投資活動產生的現金流量凈額為-13.65億元，凈流出規模同比擴大0.55億元。主要原因是收回投資收到的現金大幅減少，顯示公司在持續對外投資的同時，短期對現金流形成較大壓力。

整體來看，今年Q1，用友展現了在AI轉型和產品創新上的決心與成果，營收增長和毛利提升是積極的信號。然而，公司能否將業務增長轉化為實實在在的利潤和健康的現金流，并有效緩解短期償債壓力，將是其未來能否走出困境的關鍵。讓子彈先飛一會！