作者｜睿研醫藥 編輯｜Emma

來源｜藍籌企業評論

2026年4月27日晚，九州通(600998.SH)發布了2025年年報及2026年第一季度報告。

圖片來源：企業官網

表面上看，這是一組較為穩健的數據：2025年實現營業收入1,613.90億元，同比增長6.31%。2026年一季度，公司營業收入447.83億元，同比增長6.58%；扣非歸母凈利潤5.43億元，同比增長7.12%，實現營業收入和扣非歸母凈利潤的雙增長。但在《藍籌企業評論》眼中，這份財報的真正價值不在于營收的絕對值，而在于那條隱藏在數字背后的“數智化暗線”。

睿研制圖：數據來源企業公告

在醫藥流通行業告別“躺贏”時代、進入微利博弈的下半場，九州通似乎找到了一把打開存量市場的鑰匙——全鏈路AI滲透與數據資產的深度掘金。這不僅是一次技術升級，更是一場關于商業模式底層邏輯的重構。

從“規模驅動”到“算法驅動”效率革命正式開啟

曾幾何時，評價一家醫藥商業公司的標準是倉庫面積有多大、配送車輛有多少。但在九州通的這份年報里，我們看到的是一個完全不同的評價體系：AI智能體的數量、數據資產的厚度以及研發人員占比。

這是一個極具標志性的信號。

2025年，九州通在數智化研發上的投入高達3.45億元，研發技術人員擴充至1616人。這筆真金白銀的投入，換來的是90個數智化項目的落地，以及一線業務效率30%、中后臺運營效率8.5%的躍升。

不要小看這8.5%。在醫藥流通這樣一個凈利率常被壓縮至個位數的行業里，中后臺效率的微小提升，往往意味著數千萬元的隱性利潤釋放。九州通正在做的，是用“算法”替代“人力”，用“數據流”優化“物流”，從而實現從粗放式擴張向精益化運營的驚險一躍。

更值得關注的是，這種數字化已經不再是單點的工具應用，而是進化成了“九大智能體”的生態矩陣——銷售、診所、物流、代碼、門店、采購、運營、數據，以及數字員工“智九哥”。這標志著九州通已經從“業務在線化”邁入了“決策智能化”的新階段。

垂直場景的“降維打擊”，當“骨科嫦娥”遇見“智九哥”

當前資本市場的痛點在于，“AI+醫療”的概念太多，落地的場景太少。而九州通的策略顯得尤為務實且具有殺傷力：不做虛無縹緲的通用大模型，只做扎進泥土里的垂直場景解決方案。

財報中披露的兩個細節極具畫面感：

一是“骨科嫦娥智慧服務平臺”。骨科耗材因其型號繁雜、匹配難度大，一直是醫院供應鏈管理的痛點。九州通基于“紫東太初”多模態大模型打造的這個平臺，實現了從耗材出庫到手術匹配的智能化，不僅入選了湖北省人工智能典型應用場景，更重要的是，它切切實實解決了臨床端的“卡脖子”難題。

二是內部數字員工“智九哥”。接入DeepSeek大模型后，它不再是簡單的客服機器人，而是具備了輔助辦公、智能決策的“超級大腦”。配合阿里通義靈碼的使用，九州通實現了約38%的研發效率提升。這意味著，數智化不僅是對外的競爭壁壘，更是對內的生產力倍增器。

這種“內外兼修”的策略，讓九州通的AI戰略脫離了概念炒作的窠臼，具備了極強的變現能力和護城河效應。

數據資產被低估的“萬億級金礦”

如果說AI是九州通的“矛”，那么數據資產就是它的“盾”，甚至是未來估值重構的“錨”。

在數字經濟時代，數據被譽為“新時代的石油”。但對于傳統醫藥流通企業而言，數據往往是沉睡在服務器里的成本中心。九州通正在打破這一魔咒。

讓我們審視一下這份厚重的“家底”：九州通不僅匯聚了超600萬的醫藥行業主數據，更在此基礎上構建了包含370萬+行業商品庫與393萬+行業終端庫的龐大數據庫，以此為依托緊密連接著近80萬的上下游客戶，形成了覆蓋醫藥流通全產業鏈的深厚數據護城河。

這不僅僅是一個龐大的數據庫，更是一個經過清洗、治理、標準化的高質量數據集。2025年，九州通的“智慧醫藥銷售推薦服務”在深圳數據交易所確權，“醫藥商品大數據查詢數據”等在北京國際大數據交易所登記。

這是一個里程碑式的事件。它意味著這些數據不再是財務報表上的沉沒成本，而是可以計量、可以交易、可以產生現金流的核心資產。

當“數據資產”正式登上資產負債表，市場給予九州通的將不再是傳統批發商的估值邏輯，而是一個擁有萬億級健康數據入口的平臺型公司的估值溢價。

政企協同“三碼合一”，化合規成本為數據資產

此外，公司積極響應國家醫保局“無碼不結算”政策要求，搭建的九州追溯碼平臺、物流掃碼系統和“三碼合一庫”已全面上線，實現了藥品追溯碼、醫保碼和商品碼的三碼智能映射與自動解析，大幅提升了終端掃碼效率，使業務處理更加高效便捷，公司物流、藥九九、好藥師、醫療等業務系統均已實現與碼庫的對接。

同時，公司持續將標準化映射數據反哺國家醫保局，輔助完善國家級碼庫，甘肅、寧夏、河北、云南、南充5家下屬公司已實現器械UDI碼對接藥監平臺運行，既為監管提供高質反饋，也推動著追溯數據從合規成本向數據資產的價值轉化。

這種“政企協同”的深度綁定，既體現了企業的社會責任感，也為自身構筑了極高的政策護城河。

2026年，九州通的戰略藍圖已然鋪開

正如其在年報中提出的“四新兩化”戰略（新產品、新零售、新醫療、新服務、數智化、資本化），這并非單純的模式調整，而是標志著企業正穩步邁向一個全生態大健康 AI 醫療云平臺的新階段。

對于投資者而言，現在或許是時候換一副眼鏡來看待這家老牌企業了。在醫藥流通行業的下半場，誰能掌握數據，誰能駕馭AI，誰就能贏得下一個十年。

這場關于“數智”的馬拉松，發令槍才剛剛響起。

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來源：藍籌企業評論