一、 公司發布2026年一季報

2026年4月29日，寒武紀（688256.SH）正式披露2026年第一季度報告。一季報顯示，2026年第一季度實現營業收入28.85億元，同比增長159.56%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為10.13億元，同比增長185.04%；扣非歸母凈利潤為9.34億元，同比增長238.56%?？鄯莾衾麧櫾鏊俑哂跉w母凈利潤，說明核心主業盈利質量更高。

業績變動主要系報告期內受益于人工智能行業算力需求的持續攀升，公司憑借產品的優異競爭力持續拓展市場，積極推動人工智能應用場景落地，帶動報告期內收入較上年同期大幅增長。根據2025年第四季度凈利潤4.55億元計算，2026年第一季度凈利潤環比增長122%。此外，經營活動現金流量實現根本性改善，由上年同期的-13.99億元轉正為8.34億元，現金流健康度顯著提升。

二、 濟安點評

濟安金信上市公司評價中心基于專業評級框架，通過公司競爭力評級與財務八項能力，對寒武紀(688256)的財務狀況進行了綜合評價。

（1）公司競爭力評級：

濟安金信競爭力評級旨在及時發現公司規模實力、現金流量、盈利能力、運營效率、償債能力、發展能力、資本結構、資產質量等存在的問題，通過檢測能力短板和下滑趨勢，動態配置權重，逐季進行評級。

寒武紀評級：A

在人工智能芯片領域，寒武紀展現出極強的規模擴張與盈利獲取能力。受益于行業爆發式需求，其發展能力、盈利能力及規模實力均處于領先水平，現金流狀況實現根本性好轉。目前公司市盈率（TTM）仍高達290倍，估值處于歷史高位，反映了市場對其高成長性的定價。在業務體量急劇放大的過程中，公司合同負債激增保障了未來收入，但也伴隨著備貨激增帶來的潛在庫存壓力，其營運效率與資本結構仍需精細化管理。

（2）財務八項能力評級：

根據濟安評級體系，寒武紀八大財務能力評級結果如下：

1. 發展能力（評級aaa）： 業績增長率處于 A 股市場半導體行業上市公司最高水平，持續發展能力極強。 2026年第一季度，公司營業收入同比增長159.56%，歸母凈利潤同比增長185.04%。此外，公司合同負債從2025年末的61萬元躍升至3.96億元，預示未來收入有充足保障。在AI算力需求持續攀升的背景下，公司主業擴張勢頭極為強勁。

2. 運營效率（評級a）： 資源管理充分有效，資產營運效率較高，資產效益高于 A 股市場半導體行業上市公司平均水平。

報告期內，伴隨近29億元的季度營收落地，核心技術資產及供應鏈資源的周轉效益有所提升。但需注意的是，應收賬款同比增長81.79%，預付款項同比增長154.72%。大規模備貨顯示出公司訂單充沛，但也意味著營運資金被大量占用，需持續關注后續回款情況及資源統籌效率。

3. 償債能力（評級aa）： 能夠償付到期的所有負債，但存在一定的短期債務展期，公司信譽好。

在業績與現金流大幅改善的背景下，公司流動資產對負債的覆蓋能力充足。但面對上游晶圓代工與封測端激增的大規模備貨需求（預付款項大幅增加），流動資金調度靈活性面臨一定考驗，總體償債風險處于極低水平。

4. 盈利能力（評級aaa）： 經營業績處于 A 股市場半導體行業上市公司最高水平，創收能力極強，成本和費用控制極為合理。 一季度單季凈利潤達10.13億元，扣非歸母凈利潤實現238.56%的超高速增長。報告期內，研發投入為3.24億元，同比增長18.88%，但得益于營收基數的爆發，研發占營收比例從上年同期的24.53%大幅下降至11.23%，規模效應顯著，盈利結構得到實質性優化。

5. 現金流量（評級a）： 現金流量充足穩定，公司盈利能力較強，投資與籌資活動較正常。

下游算力客戶強烈的產品需求及結算保障，推動公司經營活動現金流量實現根本性改善，由上年同期的-13.99億元轉正為8.34億元。現有的現金流入能夠較好地覆蓋先進制程芯片的研發及備貨需求，資金鏈條健康度顯著提升。

6. 資本結構（評級b）： 當前資本結構出現問題，企業自身的融資與發展受到制約。

在半導體行業高資本開支的屬性下，搶占先進制程產能和大規模采購備貨需要巨量資金吞吐。當前的負債、股權與留存收益比例結構在面對指數級增長的資金需求時略顯吃力，未達到資金成本最小化的最優解，構成高速擴張期的一定短板。

7. 規模實力（評級aaa）： 規模極大促進生產效率提高和技術進步，生產成本處于 A 股市場半導體行業上市公司最低水平。 一季度營業收入達到28.85億元，在國產算力芯片細分領域確立了顯著的體量壁壘。龐大的出貨規模使公司在產業鏈上下游掌握了更強的議價權，有效攤薄了單位產品的研發和固定成本，規模經濟效益徹底顯現。

8. 資產質量（評級a）： 資產質量高，能夠滿足企業長、短期發展以及大部分償還債務的需要。

公司資產負債表內高價值的專利技術及合同負債對應的優質B端客戶資源構成了核心資產。但報告期內預付款項激增，且一季度計提了2.46億元的存貨跌價準備，客觀反映了AI芯片行業快速迭代帶來的庫存風險。整體資產質量依然優質，減值風險處于可控區間。