不漲則已，漲起來確實嚇人。

五一期間港股瀾起科技搶先漲了8%。節后大A一開盤，瀾起科技盤中直接飆到210元，創歷史新高；港股同步狂飆超20%，沖到330港元。A+H雙線暴漲，場面很炸。

把時間拉長，從2025年初的60元起步，到2026年5月突破210元，剛好翻了三倍出頭。市值突破2100億。這種漲幅放在半導體板塊里是絕對的頭部。

GU價在飛，背后到底是什么在推？

01

暴漲的底氣在哪？

1. 業績沒掉鏈子，反而不斷超預期。GI價能漲，最硬核的還是業績。

2025年全年營收54.56億元，同比增長49.94%；歸母凈利潤22.36億元，同比增長58.35%。利潤增速跑贏收入，說明賺得更狠了。

2026年Q1更猛：營收14.61億元，同比增長19.5%；歸母凈利潤8.47億元，同比大增61.3%。最亮眼的是毛利率，整體達到69.8%，同比狂升9.3個百分點。其中互連類芯片毛利率71.5%，提升了7個百分點。

為什么毛利率能漲這么兇？兩個原因：高毛利的DDR5新子代RCD芯片占比越來越高；四種新技術產品（MRCD/MDB、PCIe Retimer、CKD、CXL MXC）正在快速放量。

今年一季度這四款新品合計貢獻收入2.69億元，同比暴增93.8%，占互連類芯片收入比重從零提升到19%。

另外還有一筆2.39億元的公允價值變動收益，來自出售股權。如果剔除這個和匯兌損失、股份支付等影響，真實盈利狀況比賬面更扎實。大摩在季報后直接大幅上調了未來兩年盈利預測，理由是“新品放量進度超預期”。

2. 行業蛋糕在變大，而且公司吃到了最大的一塊。全球內存接口芯片市場2025年規模約8.78億美元，預計到2032年達19.62億美元，年復合增速12.4%。

瀾起科技以全球超40%的份額穩居第一，和瑞薩合計占逾80%出貨量。全球只有三家能生產，瀾起是唯一的中國大陸企業。

但更大的想象空間不在傳統產品，而在MRDIMM帶來的芯片用量爆發。

數據依據：Bernstein研報、天風證券研報

傳統RDIMM只需1顆RCD，而MRDIMM需要1顆MRCD加10顆MDB，芯片用量翻10倍以上，單根模組價值量從10美元級躍升至100美元級。

瀾起已量產第一子代MRCD/MDB套片，獲三星、SK海力士規模采購；第二子代工程樣片已送樣，最高支持12800 MT/s，比第一子代提升45%。

除了MRDIMM，CXL賽道也在卡位。四款新品合計收入同比暴增93.8%。一句話總結：公司從“DDR接口芯片供應商”升級成了“AI時代內存互連平臺”。平臺型公司的躍升，正踩中AI產業趨勢的最核心節點。

3. “A+H”雙平臺激活流動性 + 海外映射點燃情緒。2026年2月，瀾起科技登陸香港聯交所，募集凈額超69億港元。上市首日大漲63.72%，17家基石投資者包括瑞銀、摩根大通、阿里等頂級機構。

雙上市讓全球資本配置更加通暢，港股籌碼活躍，五一假期的提前搶跑就是海外資金提前定價。

同時，五一期間海外存儲芯片板塊集體爆發。SK海力士創紀錄財報提振全球存儲概念，美光、西部數據連創新高。A股存儲板塊受強烈映射，瀾起當天A+H雙線暴漲不是孤立事件，而是全球AI基礎設施投資熱潮中的一個節點。

02

誰在狂歡誰在離場？

股價節節攀升，重要股東卻連續減持，總額超45億元。英特爾資本在股價低位大量拋售，等股價起飛時已基本出清。而黃浦江資本則從私有化到A股、港股全程重倉陪跑。

股東態度如此分裂，信誰的？減持的多是財務投資者，生命周期到了退出很正常。關鍵看誰在這個位置繼續拿著——長期資本仍在增持，說明基本面還有信心。

再看產品結構。互連類芯片2025年銷售51.39億元，同比增53.43%，占比94%以上；津逮平臺僅3.08億元，占比極低。2026年Q1更極端：互連類收入14.17億元、增24.4%；津逮僅0.42億元、降48.2%。

這意味著公司對傳統服務器CPU平臺業務可能還會逐步收縮。過度依賴互連類芯片不是大問題，畢竟主業正是核心競爭力，但短期消費級平臺回暖的期待可以降低了。

03

未來預期

210元的GU價對應什么？2025年全年歸母凈利潤22.36億元，靜態市盈率約95倍。但如果大摩預測的2026年凈利潤35.5億元兌現，動態市盈率將降至約60倍。

國海證券預測2026至2028年凈利潤分別為34.86億、44.43億、60.64億元，復合增速依然可觀。

96倍的靜態PE不便宜。但全球內存接口芯片市場以年增12.4%的速度擴張，DDR5加速滲透，MRDIMM爆發在即，CXL和DDR6布局指向三年成長拐點。在這種增長斜率下，60倍動態PE不能簡單喊貴。

但風險也不容回避：全球科技貿易摩擦加劇，半導體關稅政策多變；客戶集中度過高，三星、SK海力士、美光三大客戶幾乎決定了近半營收；匯兌風險一季度已造成0.83億元損失。

瀾起科技的GU價高潮是AI產業趨勢、內存技術升級周期、公司技術護城河三大力量共振的結果。

市場給了它平臺型企業應有的估值溢價。但任何建立在未來增長假設上的價格，都容易在兌現時間和程度上產生分歧。

美股存儲巨頭還在創新高，A股半導體炒作情緒短期不會輕易退潮。

瀾起從單純的DDR接口芯片供應商躍升為“AI時代內存互連平臺”這個宏大敘事，至少還需要1到2個財報季的持續驗證。當前股價里已經計入了相當一部分預期。

所以核心問題不是“瀾起科技好不好”，而是：“你的持有周期，能不能穿越這輪預期驗證期？”

漲了這么久，上車還是下車，沒人能替你回答。

但你至少要知道，這張票買的究竟是什么。

聲明：本文僅為財經熱點分析，觀點僅供參考，不構成任何投資或消費建議。

#IPO

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