股價(jià)能迎來轉(zhuǎn)折點(diǎn)嗎？

作者 | 觀韜

編輯 | 小白

近日，領(lǐng)導(dǎo)人就義烏發(fā)展經(jīng)驗(yàn)作出重要指示，用“小商品闖出大市場、做成大產(chǎn)業(yè)”這十四個(gè)字，精準(zhǔn)概括了這座世界超市幾十年走出的不凡路。

在一不靠海、二不沿邊的浙中盆地，靠著干部群眾敢闖敢試的拼搏精神，把雞毛換糖的小生意做成了全球貿(mào)易版圖中繞不開的一塊拼圖，這就是義烏經(jīng)驗(yàn)，領(lǐng)導(dǎo)人曾用“無中生有，點(diǎn)石成金”高度概括。

放眼整個(gè)中國資本市場，最能詮釋義烏發(fā)展經(jīng)驗(yàn)的莫過于小商品城（600415.SH）。作為義烏國際商貿(mào)城等核心市場的運(yùn)營主體，和義烏全球化的中樞與引擎，承擔(dān)著將小商品賣向233個(gè)國家和地區(qū)的核心功能。

而根據(jù)其不久前發(fā)布的2026年一季報(bào)，營收45.93億，同比增長45.29%；歸母凈利潤9.90億，同比增長23.29%，仍在保持雙20以上的增長。

還能高增長？營收、利潤、分紅均創(chuàng)新高

提到小商品城，風(fēng)云君最驚嘆的莫過于其成長性，短暫的疫情干擾后，小商品城2021年以來的營收增速都超過25%。2025年總營收首次接近200億，2026年一季度45.29%的強(qiáng)勁增速更是近幾年都罕見的。

（制圖：市值風(fēng)云APP）

一季度義烏訂單市場有多好，數(shù)據(jù)更有發(fā)言權(quán)。據(jù)義烏海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2026年一季度，義烏外貿(mào)進(jìn)出口總值達(dá)2093.7億，同比增長25%，較去年提前一個(gè)月突破2000億元大關(guān)。

分具體數(shù)據(jù)看，一季度出口1786.1億，同比增長21.3%；一季度進(jìn)口307.6億，同比大增52.2%，關(guān)于美加墨世界杯義烏訂單爆單的相關(guān)報(bào)道更是不絕于耳。

隨著營收增長，利潤也水漲船高，2025年全年凈利潤已經(jīng)突破40億，將將200億營收，42億利潤，小商品城的盈利能力也是沒話說。

（制圖：市值風(fēng)云APP）

與此同時(shí)，小商品城的分紅強(qiáng)度也在拾級而上，4億上下，首次突破10億，2024年接近20億。根據(jù)最新年報(bào)，公司2025年計(jì)劃分紅27.4億，再創(chuàng)歷史新高，分紅率也首次突破60%。此外，公司賬上幾乎沒有帶息負(fù)債。

（制圖：市值風(fēng)云APP）

貿(mào)易服務(wù)：最具想象力的增長點(diǎn)

從來源看，市場經(jīng)營業(yè)務(wù)仍是小商品城的基石，其營收規(guī)模從2021年的24.3億到2025年52.55億，5年時(shí)間已經(jīng)翻倍，毛利率高達(dá)82.93%，增長主要源于量價(jià)齊升。

2025年10月，小商品城全球數(shù)貿(mào)中心開業(yè)，新增超過5000個(gè)標(biāo)準(zhǔn)商位。另一方面，公司基于價(jià)格指數(shù)和商城景氣度等指標(biāo)對到期商位租金進(jìn)行調(diào)整，年調(diào)增幅度約5%。一面擴(kuò)大供給，一面上調(diào)租金，也說明商戶都賺到了錢。

貿(mào)易服務(wù)是小商品城近年來增長最快的業(yè)務(wù)板塊。2025年，板塊營收15.28億，同比大增106.83%，毛利率同樣高達(dá)82.71%。這主要跟旗下Chinagoods平臺和義支付業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張有關(guān)。

Chinagoods平臺是小商品城搭建的B2B數(shù)字化貿(mào)易綜合服務(wù)平臺，依托全市場近8萬家實(shí)體商鋪資源，服務(wù)全球210萬家產(chǎn)業(yè)鏈上下游中小微企業(yè)。

截至2025年底，Chinagoods平臺累計(jì)在架商品數(shù)超1,702萬個(gè)，全年新增注冊采購商70萬人，累計(jì)注冊采購商超550萬人。流量也實(shí)打?qū)嵽D(zhuǎn)換成了收入和利潤。

如果市場經(jīng)營還有物理空間的天花板的話，貿(mào)易服務(wù)則依托互聯(lián)網(wǎng)提供了無限的想象力，這塊業(yè)務(wù)未來值得持續(xù)關(guān)注。

商品銷售業(yè)務(wù)主要是依托新零售品牌“愛喜貓ICMALL”進(jìn)行進(jìn)口商品的采購與銷售，2025年?duì)I收百億，同2024年持平，毛利率0.7%。

說實(shí)話這塊業(yè)務(wù)不值得關(guān)注，整體上形式大于內(nèi)容，有進(jìn)口之名無進(jìn)口之實(shí)，其作用甚至不如配套服務(wù)板塊。

最后，數(shù)貿(mào)配套銷售板塊讓風(fēng)云君有點(diǎn)意外，都說地產(chǎn)行業(yè)不好不景氣，偏偏小商品城19.5億的收入恰恰來自全球數(shù)貿(mào)中心寫字樓的銷售，毛利率11.71%，談不上驚艷。一季度營收增長也主要由此貢獻(xiàn)。

（2026年業(yè)績預(yù)告）

從存貨看，小商品城全球數(shù)貿(mào)中心尚有5.2億可售貨值和5.09億在開發(fā)項(xiàng)目，短期仍會帶來收入的貢獻(xiàn)。

（2025年年報(bào)）

義烏核心商圈超700萬平米的產(chǎn)權(quán)和8萬實(shí)體商戶是小商品城最核心的競爭力，全球獨(dú)一份，無法搬遷。

2025年11月，小商品城競得“福田街道五區(qū)市場南側(cè)項(xiàng)目”，計(jì)劃投資78.63億建成總建面約66萬平方米的進(jìn)出口貿(mào)易與商業(yè)旅游綜合體。這意味著，市場經(jīng)營業(yè)務(wù)的可出租規(guī)模在短期內(nèi)觸及了物理天花板。

因此，當(dāng)下更值得關(guān)注的是貿(mào)易服務(wù)板塊的表現(xiàn)，AI及大模型的應(yīng)用推廣也起到一定加速作用。在公司自己看來，核心目標(biāo)是在“買全球”加速破題——而這或許正是百億規(guī)模、幾乎不賺錢的商品銷售業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略意義。

（2025年年報(bào)）

最后，自去年9月開始，小商品城的股價(jià)持續(xù)回調(diào)，2026年一季報(bào)亮眼的財(cái)報(bào)會是轉(zhuǎn)折點(diǎn)嗎？

免責(zé)聲明：本報(bào)告（文章）是基于上市公司的公眾公司屬性、以上市公司根據(jù)其法定義務(wù)公開披露的信息（包括但不限于臨時(shí)公告、定期報(bào)告和官方互動平臺等）為核心依據(jù)的獨(dú)立第三方研究；市值風(fēng)云力求報(bào)告（文章）所載內(nèi)容及觀點(diǎn)客觀公正，但不保證其準(zhǔn)確性、完整性、及時(shí)性等；本報(bào)告（文章）中的信息或所表述的意見不構(gòu)成任何投資建議，市值風(fēng)云不對因使用本報(bào)告所采取的任何行動承擔(dān)任何責(zé)任。

以上內(nèi)容為市值風(fēng)云APP原創(chuàng)

未獲授權(quán) 轉(zhuǎn)載必究