當CXO行業告別普漲紅利，進入劇烈分化期，市場對“故事”與“兌現”的審視從未如此嚴苛。一面是產能過剩、價格內卷下的業績失速，另一面則是差異化能力兌現后的逆勢突圍。在這輪行業洗牌中，一家創立于2000年、幾經沉浮的老牌CRO企業，正以一份“硬氣”的成績單，重回舞臺中央。

資深分析師：堯 今

漂亮！

4月29日，老牌CRO企業睿智醫藥發布2025年報及2026一季度報。繼2025年半年報釋放向好信號之后，年報延續了積極態勢，全面扭虧為盈，業績兌現的節奏愈發清晰。

數據是最有力的佐證。財報顯示，2025年度實現營收11.35億元，同比上漲16.96%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1341.22萬元，同比上漲105.92%，成功實現扭虧為盈。

除營收凈利雙增外，客戶與項目數據也實現了全面增長：2025年服務客戶總數1546家，同比增長11.30%；承接項目數量4888個，同比增長14.63%。其中，新客戶數量達442家，同比增長20.77%；新模態領域客戶數量同比增長37.05%，承接項目數量同比增長72.90%；新模態業務訂單占總體訂單規模的比重，由上年同期的10.03%提升至17.31%。

與此同時，剔除股權激勵費用攤銷的影響（不考慮所得稅影響）影響，睿智醫藥2026年第一季度延續增長態勢：歸母凈利潤為1058.35萬元，同比增長59.34%；扣非歸母凈利潤898.97萬元，同比暴漲672.24%。

這串數字背后，絕非偶然。正如睿智醫藥董事長兼CEO胡瑞連在交流會上所言：“2025年公司最核心的變化——全面扭虧為盈。這不僅是一組財務數據的好轉，更是公司過去一年在戰略梳理、經營管理、公司治理等多維度系統性提升和綜合表現?！?/p>

這家創立于 2000年、曾在行業浪潮中幾經沉浮的老牌CRO，如今正以全新的姿態重回舞臺中央。 它的 “涅槃重生”之路，對正處于分化期的CXO行業，具有重要的參照意義。

靠“整包”殺出重圍

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若要問睿智醫藥做對了什么？答案繞不開兩個字：整包。

必須了解的一大背景是，國內CXO行業能夠做分包服務的企業有千余家，但具備全流程整包服務能力的不超過五家。而傳統CRO普遍采用的FTE模式，本質就是按人頭、按工時收費，這種分包邏輯天生存在協同低效、管理成本高、同質化競爭嚴重的弊端。與之相比，整包模式通過全流程一站式打包交付，既能充分發揮協同優勢，大幅提升交付效率和服務質量，更能有效加快客戶新藥研發節奏。

而睿智醫藥20余年行業積累，讓它在這場轉型中具備了天然先發優勢。放眼整個CXO行業，分化格局愈發明顯，部分CRO同行選擇收縮業務、剝離臨床板塊。反觀睿智醫藥，卻選擇逆勢擴張、堅定押注整包賽道。

這份敢逆勢布局的底氣，不僅源于睿智醫藥20余年產業積累，更在于其摸索出一套“產業基金+整包服務”獨特硬核打法：結合產業基金，深度綁定高?？蒲匈Y源，真正做實產學研一體化模式。也正是這套差異化布局，讓睿智有底氣、有實力深耕全鏈條整包服務，走出和同行完全不一樣的發展路子。再憑借高效交付、速度領先、成本可控的優勢，打通全產業鏈，持續搶占全球市場份額。

這是掌舵者胡瑞連對行業格局的判斷，也是睿智醫藥轉型的核心邏輯。

更關鍵的變化在于，訂單獲取的邏輯變了。以前是等著客戶下單，現在是自己主動造單。睿智依托臨床前CRO的一站式能力，已經成功助推17款新藥走向全球上市。“產業基金+整包服務”的聯動打法意味著，睿智醫藥可以一邊通過參投產業基金，聚焦早期創新藥項目，給錢、給技術、參與篩選和交付；另一邊借助基金布局，提前把優質項目資源鎖定住。這就形成了一個“篩選—驗證—執行”的閉環，為整包業務持續儲備訂單。

交流會上管理層透露，從去年下半年開始，睿智就探索這個新模式了。依托深圳市羅湖東海睿智醫藥產業投資基金等多支基金，以資本為紐帶，把創新藥企業深度綁定在一起。資本合作建立了長期戰略關系，后續訂單自然跟著來。隨著被投企業的研發項目往前推進，整包服務的需求也會不斷釋放——這其實就是睿智從“研發服務提供商”向“深度研發合作伙伴”轉型的關鍵一步。

當然，整包不是簡單地把服務堆在一起。它要求你在幾個關鍵技術上，得有別人拿不走的深度能力。目前，睿智醫藥已經打造了新模態藥物研發平臺，主攻四大領域，包括XDC、小核酸、多肽、PROTAC。其中，小核酸正是睿智為整包模式打造的最具代表性的技術護城河。

2025年，睿智醫藥在小核酸領域密集落子：

• 6月，與“小核酸第一股”圣諾醫藥簽署十年戰略合作協議，12月進一步簽署全球非獨占許可協議，圍繞GalAhead等核酸藥物遞送技術平臺深度協作，全面打通小核酸藥物研發全鏈條服務通道；

• 12月，信遠圣睿小核酸產業基金在杭州富陽落地，規模3億元，睿智醫藥作為技術支持方，為基金項目提供從立項評估到產業化銜接的全鏈條服務。

尤其值得一提的是，通過與圣諾醫藥的深度綁定，睿智醫藥已成為國內少數具備小核酸一體化交付能力的CRO之一。這意味著，隨著全球小核酸藥物進入獲批上市高峰期，睿智醫藥有望在百億級外包市場中拿到相當可觀的份額。

不止如此，睿智醫藥還在更廣的范圍內構建產學研合作生態：與復星醫藥達成戰略合作，打通藥物研發關鍵鏈路；與西安交通大學藥學院及蘇州研究院攜手，構建產學研融合創新生態；與香港中文大學（深圳）福田生物醫藥創新研發中心簽約，賦能粵港澳大灣區生物醫藥產業。

復盤來看，從“零散施工”的分包，到“一站式交付”的整包，睿智跳出了低價競爭的泥潭，從勞務型服務商升級為解決方案提供商。而管理層此前回應投資者時亦坦誠表示，2024-2025年是戰略執行的初步階段，2026-2027年才是整包訂單的加速釋放期。言下之意即是業績增長還只是個開始。

而在本次交流會上，有投資者問：未來三到五年，整包業務對收入和利潤的增量貢獻會怎樣？管理層的回答很直接：以產業基金為牽引，帶動整包訂單持續放量，既沖規模，也提利潤。整包業務是藍海賽道，未來隨著公司整包服務業務的持續推進，規模效應及業務結構優化有望推動毛利率逐步提升。

但僅有商業模式的重構還不夠 。 如果說整包模式是睿智醫藥的 “內功”，那么它還需要一套“外功”來拓寬增長邊界。

踩“全球化”油門，拓增長邊界

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這套“外功”，就是全球化布局。

一面是，國內CXO行業內卷嚴重，價格戰慘烈；一面是，中國創新藥正加速走向全球，同樣需要具備國際視野、能協助全球申報的合作伙伴。在這一共識下，布局全球化，正成為國內CXO跳出紅海、尋找新增長空間的必由之路。

不過，當大家扎堆爭搶歐美訂單時，睿智醫藥選擇了一條差異化的路徑：歐美本地化服務+新興市場前瞻布局，形成“上海研發大本營+歐美本地化運營+中馬產業園輻射新興市場”的全球化網絡。其國際化邏輯可以用一句話概括：“海外建觸點、中國做交付、全球強互動”。這一思路的核心在于：將高質量科研能力部署在最貼近客戶的區域。

目前，睿智醫藥的全球化路子還是比較清晰的：

歐美那邊，波士頓研發中心2025年9月投入運營，英國研發中心2026年4月正式啟用，把本地服務能力扎扎實實建了起來，形成了“中國+北美+歐洲”三大服務網絡，響應更快、協同更順、交付更穩。

而這種海內外協同的價值，正在持續釋放。比如受地緣監管政策影響，部分特殊樣品跨境寄送周期長、限制多，現在海外實驗室可以直接做本地交付；緊急項目也能就近落地。另外，歐美的政府基金項目大多要求本地履約，海外布局正好可以搶到這些專屬訂單，形成差異化優勢，和國內研發體系形成強力互補。

不單如此。當同行都在搶歐美訂單時，睿智還早早盯上了一個被忽視的巨大市場——全球20億人口的穆斯林市場。馬來西亞的清真認證在全球具有權威性，是進入這個市場的“通行證”。通過布局“中國-馬來西亞生物醫藥產業園”，睿智率先鎖定了這個結構性機會。

這個判斷很清晰：歐美回報高，但競爭激烈、監管趨嚴；東南亞、中東這些新興市場，有大量未被滿足的藥物需求，支付能力也在提升。有些在國內卷不動的品種，到那邊反而能快速打開局面。而且新興市場的疾病譜系和中國相似，數據可以外推，部分國家審批還更靈活，能實現“快上市、快回款”。

隨著波士頓、英國兩大研發中心的啟用、馬來西亞生物醫藥產業園的建設，睿智醫藥已形成“上海研發大本營+歐美本地化運營+中馬產業園輻射新興市場”的全球化網絡。

展望未來，北美本地化能力有望承接因地緣政治溢出的CRO訂單；中馬產業園將成為中國藥企出海的“橋頭堡”，睿智醫藥可借此從“項目型收入”升級為“平臺型服務收入”；而歐美與新興市場處于不同產業周期，雙輪驅動將有效平滑訂單波動，增強業績穩定性。

然而，無論是整包模式的深化，還是全球化網絡的擴張，都離不開底層技術能力的支撐 ， 睿智醫藥還在下一盤更大的棋。

連落AI重棋，為未來謀篇布局

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如果說整包是商業模式的創新、全球化是市場邊界的拓展，那么“AI的突破”則使得睿智醫藥在底層能力上，實實在在進了一大步。

目前，睿智醫藥正圍繞AI 技術、超限智造、類器官等前沿方向持續布局，推動新藥研發邁入精準模擬時代。

最硬核的成果，來自超限智造。2025年11月，睿智醫藥聯合華東師范大學，正式發布全球首臺適用于ADC與核苷酸單體合成的藥物智造系統，重點應用于ADC偶聯工藝、核苷酸單體合成，進一步筑牢新模態技術壁壘與一體化服務優勢。

這一系統的顛覆性何在？胡瑞連曾給出了一個形象的比喻：“傳統制藥采用‘紅綠燈式’的批次生產模式，生產過程中走走停停；微流智造系統實現了‘高速公路式’的連續生產，可以全程無間斷運轉?！?/p>

技術數據印證了這一判斷。ADC藥物智造系統將傳統反應釜中分步進行的工藝集成于定制化芯片中，將數周的工藝開發周期縮短至數天。核苷酸單體藥物智造系統摒棄劇毒催化劑，反應時間從8小時縮短至18分鐘，核心元器件國產化率超過95%，綜合成本降低50%以上。

這套系統的戰略價值，不止于降本，其戰略價值是多維度的。第一，50%以上的成本降幅，意味著睿智在價格談判中擁有了更大的主動權。第二，超過95%的核心元器件國產化率，在全球供應鏈動蕩的背景下，為客戶提供了一個安全、低成本的替代方案——這本身就是一種抗風險溢價能力。第三，也是最重要的，睿智正在從一家“人力密集型”的CRO，轉向“算力與算法驅動”的智能CRO。

但這還不是終點。

2026年4月，睿智醫藥AI4S戰略再落一子——XDrug蛋白質智能設計平臺正式上線。這既是AI蛋白質設計能力從論文走向工具的一次工程化嘗試，也標志著睿智正把AI更深地嵌入藥物研發的全流程：推動前沿方法，轉化為可用工具、可交付能力、可協同的研發體系。

也就是說，在AI技術層面，睿智已經搭好了AI輔助抗體發現、多肽虛擬篩選、成藥性預測等平臺，自研的蛋白質智能設計平臺也正式上線了。同時戰略投資北京哲源科技，把干式實驗和濕式實驗結合起來，讓AI真正融入研發流程。類器官方面，睿智攜手清華長庚醫院董家鴻院士團隊，共建類器官創新中心，為客戶提供更高效、也更符合倫理要求的臨床前評價方案。

展望未來，這一布局的影響將遠超成本優化本身。在行業從“人力密集”向“技術密集”轉型的窗口期，睿智醫藥的超限智造布局，正使其在“AI+超限智造”這一細分方向邁入行業定義者的行列。

睿智醫藥，正在走上坡路

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2025年，睿智醫藥完成了戰略梳理，優化了內部治理，實現了全面扭虧為盈。管理層將此定義為“關鍵一年”。而2026年，將是前期投入集中兌現、增長動能逐步釋放的一年。

回頭來看，一條清晰的邏輯鏈條已經浮現：整包重構了它的商業邏輯，全球化拓寬了它的市場邊界，AI則重塑了它的底層能力。三大戰略正在形成協同效應。睿智醫藥已不再是那個戰略搖擺、疲于應對價格戰的老牌CRO，而是一家目標清晰、路徑明確、步伐穩健的“新睿智”。

扭虧為盈不是終點，而是睿智醫藥從“止血”走向“造血”的轉折點。它正堅定地走在“難而正確”的上坡路上——未來，才剛剛開始。

“我們對達成目標，充滿信心！”交流會最后，管理層明確表示，2026年營收力爭增長15%-35%。為此，公司規劃產業基金投資規模10-15億元，以資本撬動整包訂單增量；同時加快AI、類器官等前沿技術從研發走向商業化落地。

值得一提的是，2026年睿智醫藥正式啟動品牌煥新，塑造數字時代的新形象與新體驗。這不僅是品牌層面的升級，也從側面印證了公司“新生”的內在邏輯。

扭虧為盈，只是序章。睿智醫藥，正在跑上坡路。

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