文｜文波

排版｜小西

布局AI十余年的百度，終于迎來了屬于它的黃金時(shí)代。

從2025年8月初到2026年1月中旬，在大盤情緒相對(duì)平穩(wěn)、KWEB指數(shù)僅微漲了1%的大背景下，百度美股和港股卻分別暴漲85%和89%，走出了強(qiáng)悍的獨(dú)立上漲行情。

隨著旗下昆侖芯啟動(dòng)科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)的消息傳來，百度港股盤中更是一度沖到了142.9港元的高位，領(lǐng)漲整個(gè)中概股板塊。

拉長(zhǎng)時(shí)間線來看，此番百度行情走強(qiáng)、估值抬升的背后，并非短期情緒炒作，而是資本市場(chǎng)對(duì)其長(zhǎng)期AI布局、全棧自研壁壘與商業(yè)兌現(xiàn)能力的重新審視與價(jià)值重估。

| 價(jià)值兌現(xiàn)，雙重催化下的厚積薄發(fā) |

在如今充滿不確定性的環(huán)境下，PPT做得再漂亮、故事講得再宏大，如果沒有真金白銀的利潤(rùn)和營(yíng)收作為支撐，資本市場(chǎng)也不會(huì)再輕易買賬。百度之所以能在這個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)迎來估值的強(qiáng)勢(shì)反轉(zhuǎn)，最根本的底氣就在于它的AI商業(yè)化閉環(huán)已被實(shí)實(shí)在在地驗(yàn)證。

百度2025年全年的總營(yíng)收達(dá)到了1291億元，其中AI業(yè)務(wù)的營(yíng)收達(dá)到了400億元，在百度2025年第四季度327億元的總營(yíng)收里，AI業(yè)務(wù)收入占百度一般性業(yè)務(wù)收入的比例已經(jīng)攀升到了43%。

花旗和麥格理等頂級(jí)投行預(yù)測(cè)，得益于AI云基礎(chǔ)設(shè)施收入的強(qiáng)勁需求，2026年第一季度，AI驅(qū)動(dòng)的收入將歷史性地突破百度通用業(yè)務(wù)總收入的50%。這意味著AI對(duì)百度而言，早已不是用來裝點(diǎn)門面的“試驗(yàn)田”，而是驅(qū)動(dòng)公司增長(zhǎng)的重要引擎。

在AI布局穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ)上，昆侖芯的上市成為引爆市場(chǎng)對(duì)百度價(jià)值重估的催化劑。

2026年5月7日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，百度控股的昆侖芯（北京）科技股份有限公司正式啟動(dòng)科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)，由中金公司擔(dān)任輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)。而在此前的1月1日，昆侖芯已透過聯(lián)席保薦人以保密形式向香港聯(lián)交所提交上市申請(qǐng)，完成了“A+H”兩地雙軌上市的布局。

作為百度全棧AI戰(zhàn)略的算力底座，昆侖芯的價(jià)值被國(guó)際投行普遍看好。尤其是在當(dāng)下AI應(yīng)用爆發(fā)持續(xù)拉升算力需求，行業(yè)普遍面臨算力供給緊張、對(duì)外依賴度高的大背景下，昆侖芯憑借自研架構(gòu)與成熟落地經(jīng)驗(yàn)，成功落地金融、能源等領(lǐng)域的頭部客戶場(chǎng)景，長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)行，為商業(yè)化落地筑牢了基礎(chǔ)。

摩根大通在研報(bào)中指出，昆侖芯的長(zhǎng)期盈利潛力高于中國(guó)上市的模型開發(fā)商，并給予其400億至490億美元的獨(dú)立估值。海通國(guó)際的測(cè)算同樣樂觀，認(rèn)為若不施加集團(tuán)折價(jià)，昆侖芯對(duì)百度的市值貢獻(xiàn)可達(dá)487億美元。

Benchmark等機(jī)構(gòu)則明確指出昆侖芯分拆上市是重要催化劑，將幫助釋放百度長(zhǎng)期被低估的資產(chǎn)價(jià)值，推動(dòng)市場(chǎng)對(duì)百度進(jìn)行全面的重估。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的增長(zhǎng)和昆侖芯的IPO是百度厚積薄發(fā)的寫照，即將到來的Create 2026大會(huì)則是點(diǎn)燃市場(chǎng)情緒的有力火把。

Create 2025大會(huì)上，百度正式發(fā)布了文心大模型4.5 Turbo和文心大模型X1 Turbo，多模態(tài)、強(qiáng)推理、低成本三大特性加持，讓市場(chǎng)看到了百度在大模型底座上的技術(shù)爆發(fā)力。即將舉行的 Create 2026大會(huì)，百度也將充分展示其底層硬件芯片到上層智能體應(yīng)用的全面創(chuàng)新協(xié)同，無疑會(huì)為資本市場(chǎng)提供更加清晰的價(jià)值重估路徑。

| 穿越周期，百度的長(zhǎng)期主義與戰(zhàn)略前瞻 |

回顧中國(guó)科技企業(yè)的發(fā)展史，能夠在周期長(zhǎng)、投入大、見效慢的硬科技領(lǐng)域潛心研究十余年的企業(yè)屈指可數(shù)。百度如今的價(jià)值爆發(fā)并非偶然，而是長(zhǎng)期技術(shù)堅(jiān)守與精準(zhǔn)戰(zhàn)略定力的必然結(jié)果。

在早期，中國(guó)科技圈普遍迷信“造不如買、買不如租”，但在這樣熱衷于賺取流量快錢的時(shí)代，李彥宏展現(xiàn)出了超乎尋常的戰(zhàn)略眼光與魄力。2011年，百度就開始了基于真實(shí)業(yè)務(wù)場(chǎng)景的AI計(jì)算加速領(lǐng)域的深耕。

長(zhǎng)期主義離不開真金白銀的研發(fā)投入。百度最新的AI創(chuàng)新與專利白皮書顯示，多年來一直將超過收入20%的資金投入到研發(fā)上，近十年來累計(jì)研發(fā)投入超過1800億元。歷經(jīng)多輪經(jīng)濟(jì)與技術(shù)周期的持續(xù)加碼，百度逐步建成全球稀缺的芯片、框架、模型、應(yīng)用全棧自研體系，形成難以復(fù)制的技術(shù)護(hù)城河。

與許多僅停留在某一單點(diǎn)技術(shù)上的AI公司不同，百度已實(shí)現(xiàn)昆侖芯AI芯片、飛槳深度學(xué)習(xí)框架、文心大模型、智能云與自動(dòng)駕駛規(guī)模化應(yīng)用全鏈路自研協(xié)同，從底層算力到產(chǎn)業(yè)應(yīng)用閉環(huán)打通。

除底層技術(shù)的長(zhǎng)期布局外，對(duì)AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的超前判斷，是百度被市場(chǎng)重新定價(jià)的另一核心邏輯。

在行業(yè)陷入大模型參數(shù)軍備競(jìng)賽、盲目堆規(guī)模的狂熱階段，李彥宏便逆勢(shì)提出：不要卷模型，要卷應(yīng)用，強(qiáng)調(diào)脫離落地場(chǎng)景，芯片與模型都沒有實(shí)際價(jià)值，未來AI真正的價(jià)值在應(yīng)用生態(tài)。

因此，百度構(gòu)建文心大模型時(shí)并沒有試圖做讓所有人滿足的萬能模型，而是緊緊圍繞應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)行訓(xùn)練。

在關(guān)乎國(guó)計(jì)民生的電力行業(yè)，2024年，百度智能云和國(guó)家電網(wǎng)共同打造的千億級(jí)光明電力大模型上線，讓AI第一次走進(jìn)了電網(wǎng)的心臟。

過去巡檢輸電線路時(shí)，傳統(tǒng)小模型識(shí)別誤報(bào)率高，大多依賴人工篩查；而如今，百度用智能體重新設(shè)計(jì)了工作流，小模型在現(xiàn)場(chǎng)初判、大模型在云端復(fù)判，變電站的巡視時(shí)間由過去的不少于2.5小時(shí)，大幅縮短到了約45分鐘。

從跳出模型內(nèi)卷、堅(jiān)持應(yīng)用優(yōu)先，到押注智能體生態(tài)落地，百度始終避開盲目燒錢的行業(yè)誤區(qū)，走出了技術(shù)迭代與商業(yè)落地同頻共振的穩(wěn)健路徑。

| 重估錨點(diǎn)，打開AI時(shí)代的增長(zhǎng)空間 |

資本市場(chǎng)的嗅覺是敏銳的，事實(shí)上，百度的股價(jià)領(lǐng)漲中概股更像是宏大敘事的序幕，深入拆解百度的業(yè)務(wù)邏輯，會(huì)發(fā)現(xiàn)其估值重塑的進(jìn)程才剛剛開始。

2025年世界?會(huì)上，李彥宏曾表示過去AI產(chǎn)業(yè)架構(gòu)像“正金字塔”，最底層的芯片拿到了絕大部分價(jià)值，這是“非常不健康且不可持續(xù)”的，他認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)正向健康的“倒金字塔”轉(zhuǎn)變——芯片廠商之上，模型要產(chǎn)生10倍的價(jià)值，而基于模型開發(fā)出來的應(yīng)用要?jiǎng)?chuàng)造100倍的價(jià)值。

在“倒金字塔型”的產(chǎn)業(yè)演變中，百度無疑是占據(jù)了有利地形的玩家。憑借“芯云模體”全棧體系，百度不僅僅是在賣芯片或云資源，而是在輸出整套能夠創(chuàng)造百倍價(jià)值的應(yīng)用解決方案。

這套體系帶來了鮮明的成本優(yōu)勢(shì)，只有算力成本足夠低，應(yīng)用的大爆發(fā)才有可能。依靠昆侖芯、飛槳框架與文心大模型的深度協(xié)同，百度大幅降低了模型的推理成本，將百萬token的價(jià)格硬生生打到了幾元級(jí)別，底層成本的壓縮直接化作了上層應(yīng)用繁榮的養(yǎng)料。

在智能體應(yīng)用端，百度的生態(tài)已經(jīng)進(jìn)入了全面開花的“百倍價(jià)值創(chuàng)造期”。

百度文庫(kù)與網(wǎng)盤聯(lián)合發(fā)布的通用智能體GenFlow 4.0，打破傳統(tǒng)軟件的交互壁壘，不再是簡(jiǎn)單的“聊天框”，而是能自主完成跨文件、跨應(yīng)用復(fù)雜任務(wù)的專屬“Office Agent”；百度優(yōu)選雙11期間使用數(shù)字人開播，也達(dá)成了規(guī)模提升119%、GMV提升91%的亮眼成績(jī)。

數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，百度智能云以40.2%的市場(chǎng)份額穩(wěn)居中國(guó)AI云全棧服務(wù)市場(chǎng)第一。基于“芯云模體”的強(qiáng)力支撐，昆侖芯不僅成功中標(biāo)中國(guó)移動(dòng)十億級(jí)集采大單，還在招商銀行、比亞迪、吉利汽車等頭部企業(yè)的核心業(yè)務(wù)場(chǎng)景中實(shí)現(xiàn)規(guī)模化部署。

實(shí)打?qū)嵉穆涞匕咐C明，百度的AI技術(shù)正轉(zhuǎn)化為各行業(yè)的有效生產(chǎn)力，隨著應(yīng)用的全面落地開花，這種全棧體系必然會(huì)爆發(fā)出巨大的商業(yè)乘數(shù)效應(yīng)。

在瞬息萬變的科技賽道上，百度的估值重構(gòu)給整個(gè)行業(yè)提供了極具參考價(jià)值的樣本：真正的核心硬科技不在于炒作、也不在于一次短期的股價(jià)波動(dòng)，而是依靠長(zhǎng)期的戰(zhàn)略堅(jiān)守與實(shí)打?qū)嵉膬r(jià)值兌現(xiàn)。

而這輪百度股價(jià)的上漲不是終點(diǎn)，而是其 AI時(shí)代全新征程的開端。

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