作者 | 郝文

編輯 | 趣解商業(yè)資訊組

2023年，老板電器曾立下目標，“三年再造一個老板電器”，兩年過去，老板電器卻交出了上市以來最差年報。

年報數據顯示，公司全年實現營業(yè)收入101.16億元，同比下滑9.78%；歸母凈利潤12.56億元，同比下滑20.38%；扣非歸母凈利潤11.64億元，同比下滑20.05%。

這是老板電器自2010年上市以來首次營收同比下滑，同時也是首次歸母凈利潤同比下滑超20%。

圖片來源：財報截圖

2026年一季度頹勢延續(xù)，實現營業(yè)總收入19.63億元，同比減少5.46%；歸母凈利潤3.07億元，同比減少9.82%；扣非歸母凈利潤2.59億元，同比減少17.47%；經營活動產生的現金流量凈額同比驟降124.67%至-4.21億元。

圖片來源：一季報截圖

老板電器在年報中提到，受新房需求放緩及行業(yè)競爭加劇等因素影響，廚電市場整體承壓更為明顯。

從產品結構看，老板電器長期依賴的“煙灶組合”正在失守。

2025年，作為營收支柱的吸油煙機收入49.85億元，營收占比49.28%，同比下降8.62%；燃氣灶收入25.06億元，營收占比24.77%，同比下降9.76%。這兩項占總收入比重超74%，其萎縮直接拖累了整體業(yè)績。

與此同時，老板電器“第二增長曲線”嘗試受阻。曾被寄予厚望的洗碗機收入6.8億元，同比下滑14.1%；集成灶更是遭遇滑鐵盧，收入僅1.39億元，同比暴跌57.56%。而櫥柜業(yè)務較為亮眼，收入同比增長346.62%至1.81億元，但體量僅占1.79%，尚不足以影響大局。這意味著，老板電器新品類未能有效填補傳統(tǒng)業(yè)務下滑留下的缺口。

圖片來源：財報截圖

分渠道看，工程渠道受影響較大。2025年工程渠道收入10.75億元，同比下滑35.84%。這或與精裝修新開盤項目減少直接相關。

據奧維云網監(jiān)測數據，2025年全年精裝住宅新開盤項目1073個、精裝套數51.8萬套，同比下降22.1%，精裝滲透率為35.9%，整體仍延續(xù)下行態(tài)勢。

老板電器表示，工程渠道聚焦央國企客戶、全國性民營房企及區(qū)域城投城建客戶。這門生意在上升期放大了收入規(guī)模，但隨著全國精裝新開盤項目套數下滑，老板電器的收入一定程度上受到影響。

同時，在房地產下行期，與房企客戶的合作也放大了回款風險。截至2025年末，老板電器應收賬款賬面余額20.74億元，雖較期初的30.20億元大幅下降，但壞賬準備余額仍高達5.72億元，計提比例27.59%，應收賬款賬面價值為15.02億元。

2025年，在收入下滑超過9%的背景下，老板電器對于產品研發(fā)的投入，不僅沒有增長，反而持續(xù)縮減且長期低于行業(yè)水平。年報顯示，2025年老板電器研發(fā)費用約3.68億元，同比縮減11.05%，占營收比例約3.6%，遠低于火星人、帥豐等同行的平均水平4.8%，且這一差距自2019年以來持續(xù)擴大。與之相對的是，2025年老板電器銷售費用為29.23億元，是研發(fā)投入的近8倍。

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較強的營銷慣性，使得老板電器在產品研發(fā)創(chuàng)新上節(jié)奏偏緩，旗下 AI 廚電功能多以基礎應用為主，暫未構建起差異化核心技術壁壘。

2024年6月，老板電器發(fā)布了“食神”AI 烹飪大模型，目前，已在包括油煙機、燃氣灶、蒸烤一體機等多款產品上應用。2025年7月，老板電器杭州人工智能研究院正式掛牌成立，與此前已成立的數字廚電研究院和成都研究院一起，加速AI技術在廚電產品中的高效轉化。

財報數據顯示，老板電器AI數字廚電2025年銷售額達23.5億元，同比增長36%；i系列同比增長65%；食神APP及小程序用戶超750萬，活躍用戶同比增長70%，用戶黏性與留存顯著提升。

但是，中國企業(yè)資本聯盟副理事長、中國區(qū)首席經濟學家柏文喜認為，老板電器高調推出AI烹飪“食神”大模型、數字廚電套系并跨界投資智能炒菜機器人，的確算敏銳捕捉到數字化與智能化風口，但該公司AI大模型目前更多停留在概念展示階段，用戶付費意愿薄弱，未能轉化為實打實的業(yè)績增量；同時，對單一傳統(tǒng)渠道的依賴調整不夠果斷，轉身速度偏慢。

在業(yè)績下滑的情況下，老板電器副董事長、總經理任富佳（老板電器創(chuàng)始人獨子），董事、副總經理何亞東，副總經理周海昕等人的薪資，也迎來了大幅下滑。2024年，此三人年薪分別為139.41萬元、164.28萬元、352.28萬元，如今三人薪資已調整為66.96萬元、65.35萬元、248.76萬元，下滑幅度達51.97%、60.22%、29.39%。

圖片來源：財報截圖

與此同時，老板電器員工人數在減少，2025年員工人數從5166人減到4980人，技術人員減少179人。

值得注意的是，業(yè)績承壓、高管減薪的同時，公司分紅依然慷慨。2025年公司預計分紅9.45億元，股利支付率高達75%。大股東杭州老板實業(yè)集團持股近50%，這一筆分紅就能拿到約4.73億元。

增速換擋期，正是檢驗基本功的時候。對現在的老板電器而言，穩(wěn)住核心品類的同時，還要把創(chuàng)新沉淀到產品里，讓AI技術從展示走向真正的使用體驗，用一代代可靠的產品，慢慢積累市場的信心。