文丨英英編輯丨百進

來源丨正經(jīng)社（ID：zhengjingshe）

（本文約為1700字）

【正經(jīng)社“家電突圍賽”觀察之16】

2026年的資本市場，老牌家電巨頭康佳集團（*ST康佳A）持續(xù)深陷輿論漩渦。

5月9日，來自惠州市紀(jì)委監(jiān)委的通報顯示，康佳集團其他業(yè)務(wù)管理部副總經(jīng)理楊賽清、康佳芯盈半導(dǎo)體科技（深圳）有限公司原副總經(jīng)理李彥波雙雙涉嫌嚴重違紀(jì)違法，接受紀(jì)檢監(jiān)察部門審查調(diào)查。

這已是2026年以來康佳落馬的至少第四、第五名高管。短短四個月，中高層管理團隊密集震動，疊加百億級別巨虧、股票被實施退市風(fēng)險警示，這家曾稱霸國內(nèi)彩電市場的老牌國企，正深陷成立以來最嚴峻的經(jīng)營與治理雙重危機。

正經(jīng)社分析師注意到，本輪康佳反腐節(jié)奏迅猛、覆蓋面廣泛，打破了以往家電企業(yè)常規(guī)整改節(jié)奏，而本次審查調(diào)查工作均由中央紀(jì)委國家監(jiān)委駐華潤集團紀(jì)檢監(jiān)察組牽頭推進，足見控股股東對康佳內(nèi)部治理亂象的整治決心。

回溯反腐時間線，今年1月29日，康佳原黨委書記、董事局副主席周彬與原副總裁李宏韜同日被查；4月23日，原助理總裁劉喜田被查，中層管理風(fēng)險開始暴露；5月9日，業(yè)務(wù)部門高管與半導(dǎo)體子公司高管同步被查，反腐觸角延伸至一線經(jīng)營板塊與新興業(yè)務(wù)賽道。

從集團高層到業(yè)務(wù)中層，從傳統(tǒng)主業(yè)到新興半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，康佳內(nèi)部管理漏洞、廉潔風(fēng)險全面浮出水面。

業(yè)內(nèi)知情人士透露，此次密集反腐并非偶然。此前已有股東實名舉報康佳內(nèi)部管理混亂、業(yè)務(wù)投資存在利益輸送、資產(chǎn)管控失范等問題。華潤入主后，全面收緊內(nèi)控體系、嚴查違規(guī)行為，積壓多年的管理問題集中爆發(fā)。

“老牌國企改制遺留的治理弊病、業(yè)務(wù)擴張時期的粗放管控、多元化布局中的監(jiān)管盲區(qū)，是康佳腐敗問題頻發(fā)的核心原因。”家電行業(yè)分析師認為，高管密集落馬不僅重創(chuàng)企業(yè)管理體系，也讓資本市場對康佳內(nèi)控能力產(chǎn)生強烈質(zhì)疑，進一步加劇企業(yè)經(jīng)營壓力。

反腐風(fēng)暴之下，康佳慘淡的財務(wù)數(shù)據(jù)更讓市場擔(dān)憂。2025年，實現(xiàn)營業(yè)收入98.35億元，同比大幅下滑；歸屬于上市公司股東的凈虧損高達125.82億元，虧損規(guī)模創(chuàng)下企業(yè)歷史極值。2025年末，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)為負值。

依據(jù)深交所相關(guān)規(guī)則，康佳股票自4月30日起被實施退市風(fēng)險警示及其他風(fēng)險警示，正式戴上“*ST”帽子，若后續(xù)凈資產(chǎn)無法轉(zhuǎn)正、經(jīng)營未能改善，還將直面退市風(fēng)險。

事實上，康佳業(yè)績頹勢早已顯現(xiàn)。公開數(shù)據(jù)顯示，公司已連續(xù)四年陷入虧損，2022-2025 年累計虧損近200億元，多元化業(yè)務(wù)持續(xù)失血成為拖累關(guān)鍵。早年康佳不甘局限于彩電主業(yè)，大舉跨界半導(dǎo)體、新能源、文旅、地產(chǎn)等賽道，但多數(shù)新業(yè)務(wù)缺乏核心技術(shù)與運營能力，長期虧損，最終拖垮公司。

2026年一季度，康佳依舊頹勢難改，營收同比下滑24.08%至19.32億元，歸母凈利潤為-1.84億元；資產(chǎn)負債率高達131%，嚴重資不抵債。

公開資料顯示，2025年7月，隨著股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)完成過戶，華潤正式接替華僑城，成為康佳控股股東，并開啟了一系列整改。

正經(jīng)社分析師梳理發(fā)現(xiàn)，華潤現(xiàn)階段對康佳的整改邏輯清晰明確。其一，以高壓反腐肅清內(nèi)部生態(tài)，依托紀(jì)檢監(jiān)察力量排查利益輸送、違規(guī)決策等問題，清理問題高管，完善內(nèi)控監(jiān)管機制，筑牢企業(yè)治理底線；其二，收縮業(yè)務(wù)戰(zhàn)線，剝離非核心、虧損嚴重的低效業(yè)務(wù)，聚焦家電主業(yè)與優(yōu)質(zhì)新興賽道；其三，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，處置不良資產(chǎn)、縮減無效開支，改善現(xiàn)金流，推動凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)正。

然而，整改之路阻礙重重。一方面，密集反腐導(dǎo)致管理層動蕩，短期內(nèi)部人事調(diào)整頻繁，業(yè)務(wù)決策、日常經(jīng)營節(jié)奏被打亂，部分業(yè)務(wù)陷入停滯；另一方面，家電行業(yè)存量競爭白熱化，康佳彩電主業(yè)市場份額持續(xù)被擠壓，品牌影響力大不如前，重回行業(yè)第一梯隊難度極大；此外，半導(dǎo)體等新興賽道前期投入沉沒成本過高，短期難以實現(xiàn)盈利，資產(chǎn)減負進度緩慢。

當(dāng)前康佳身處退市邊緣，反腐、止血、轉(zhuǎn)型成為華潤現(xiàn)階段的三大核心任務(wù)。在資本市場，*ST康佳股價持續(xù)波動，投資者避險情緒濃厚。截至目前，市值才70多億元，相較巔峰時期大幅縮水，信心亟待修復(fù)。

值得注意的是，央企賦能并非萬能解藥。過往多家老牌家電企業(yè)均面臨轉(zhuǎn)型困境，部分企業(yè)因整改節(jié)奏緩慢、業(yè)務(wù)定位模糊，最終錯失行業(yè)發(fā)展窗口期。康佳如今不僅要解決內(nèi)部治理、財務(wù)虧損問題，還要應(yīng)對海信、TCL、小米等家電及科技企業(yè)的市場擠壓，外部競爭壓力不容小覷。

曾經(jīng)家喻戶曉的“彩電大王”跌落塵埃，高管密集落馬、百億巨虧、資不抵債、身處退市邊緣，多重困境疊加，救贖之路注定艱難。你認為，華潤最終能救活康佳嗎？歡迎評論區(qū)留言參與討論。【《正經(jīng)社》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責(zé)編|唐衛(wèi)平·編輯|杜海·百進·編務(wù)|安安·校對|然然

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