出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)

可靈分拆融資的消息傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，快手下場(chǎng)作出回應(yīng)。

5月12日，快手在港交所發(fā)出公告，表示，“公司董事會(huì)正在評(píng)估擬議重組可靈AI之相關(guān)資產(chǎn)及業(yè)務(wù)的方案，其中或涉及引入外部融資。本公告日期，上述擬議方案仍處于初步階段，公司尚未就此簽署任何最終協(xié)議。概不保證該等擬議方案將會(huì)進(jìn)行。”

“尚未簽署任何最終協(xié)議”意味著分拆方案還沒(méi)落實(shí)，“或涉及引入外部融資”意味著快手有了這方面的打算。

可靈謀求分拆融資有著眾多原因，一言以蔽之，在快手體系內(nèi)的估值錯(cuò)配下，消耗著巨大成本的可靈需要向外部找錢。

鰲頭財(cái)經(jīng)了解到，快手今年的整體資本支出將達(dá)到260億元，比去年多出110億元，其中絕大多數(shù)將用于可靈大模型的算力支撐，而去年快手經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)只有206億元。

內(nèi)部養(yǎng)著可靈這個(gè)吞金獸，不僅會(huì)拖累快手的整體利潤(rùn)率，也會(huì)放緩可靈前進(jìn)的速度。

市場(chǎng)傳聞可靈將以200億美元估值融資，當(dāng)下快手港股的總市值2240億港元，可靈的目標(biāo)估值占到了快手總市值的近七成，這是巨大的估值錯(cuò)配。

也就是說(shuō)，市場(chǎng)對(duì)于快手的價(jià)值判斷嚴(yán)重限制了可靈的價(jià)值上限，獨(dú)立融資則更能展現(xiàn)外界對(duì)可靈的增長(zhǎng)預(yù)期。

更為重要的是，sora已經(jīng)關(guān)停，擁有Seedance的字節(jié)業(yè)務(wù)龐雜且遲遲不見(jiàn)有上市計(jì)劃，市場(chǎng)也希望有一家企業(yè)可以成為“AI視頻大模型”的價(jià)值錨點(diǎn)，可靈剛好可以扮演這個(gè)角色。

快手需要在AI投入上減負(fù)，可靈需要獲得合理的價(jià)值判斷，市場(chǎng)需要價(jià)值錨點(diǎn)，分拆后獨(dú)立融資乃至IPO，是符合各方期許的最終結(jié)果，或許也是兩年內(nèi)可以看到的現(xiàn)實(shí)。

那么一個(gè)更加引人遐想的問(wèn)題浮出水面，可靈分拆單獨(dú)融資后Seedance會(huì)不會(huì)也如此？可靈未來(lái)謀求IPO會(huì)不會(huì)加速字節(jié)的上市進(jìn)程？

答案是不會(huì)，快手的動(dòng)作會(huì)壓縮字節(jié)的戰(zhàn)略耐心，也會(huì)讓字節(jié)承擔(dān)一些實(shí)質(zhì)性壓力，但這些壓力還不足以讓字節(jié)排出上市時(shí)間表。

壓力來(lái)源于多方面，可靈分拆后的估值會(huì)讓市場(chǎng)對(duì)“AI視頻大模型”產(chǎn)生定價(jià)基準(zhǔn)，當(dāng)可靈成為行業(yè)的定價(jià)量尺，這把尺子最先測(cè)量的一定是字節(jié)旗下的Seedance。與此同時(shí)，率先獨(dú)立融資乃至上市的可靈也會(huì)搶到“AI視頻第一股”的敘事優(yōu)勢(shì)。

壓力也僅限于此，字節(jié)并不缺錢，2025年，字節(jié)營(yíng)收約為1900多億美元，是快手的近10倍，凈利潤(rùn)雖然大跌了70%但仍在百億美元級(jí)別。

對(duì)于凈利潤(rùn)下滑，抖音集團(tuán)副總裁李亮也曾公開(kāi)澄清，稱70%的下滑是按國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（IFRS）計(jì)算的結(jié)果，若不考慮這些會(huì)計(jì)因素，“公司總體營(yíng)收和利潤(rùn)仍然是增長(zhǎng)的”。

字節(jié)對(duì)于AI的投入仍在燒錢周期，但字節(jié)比快手燒得起，在其AI業(yè)務(wù)產(chǎn)生規(guī)模化實(shí)質(zhì)性收益、公司整體利潤(rùn)回到健康水位之前，任何外部競(jìng)爭(zhēng)壓力都不構(gòu)成IPO的實(shí)質(zhì)驅(qū)動(dòng)力。