來源：東哥解讀電商

作者：李成東、金姍

京東選擇回歸主業，回到自己最熟悉的戰場。

5月12日港股盤后、美股盤前，京東集團發布了最新的業績公告。2026年Q1京東總營收3157億元，同比增長4.9%;歸屬于公司普通股股東的凈利潤為51億元，同比下滑53.1%。

這份成績單發布后，京東美股股價就上漲了超過10%。財報發布前，華爾街的主要投行就對京東集體看多，巴克萊、摩根大通、匯豐等機構看好京東的基本面改善的趨勢。

成績單揭曉，京東不負眾望，財報有兩大核心亮點。

最明顯的是逆風局下，營收超預期。國補退坡、原材料上漲、需求下滑的情況下，市場對營收增長只有3.4%的預期，京東的實際成績更好。

其次是大家一直擔心的外賣業務，正在減虧，同時給電商持續導流。京東首席CFO單甦在財報會上釋放了積極信號，“在Q1，京東的外賣業務在保持規模健康的同時，也實現了自成立以來幅度最大的環比減虧。”Q1京東的DAU和季度購買用戶數量同比增長均超過20%，帶動京東整體購物頻次同比增長37%。

為什么多重不利因素下，京東還能超預期增長？當外賣競爭回歸理性，京東未來的核心抓手又是什么？

一份增肌與失血并存的財報

先看Q1的業績。對京東來說，整體已經進入了帶電品類結構化調整，日百、物流、外賣、海外等多個業務拉增長的狀態。

京東的總收入為3157億元，較去年同期增加4.9%，高于市場預期的3.4%。物流增長最快，日百品類占據半壁江山。

具體來看，商品收入2448.2億元，同比增長1.0%。其中帶電品類1321.7億元，同比下滑8.4%；日百品類1126.5億元，同比增長14.9%。去年Q1帶電品類同比增長高達17%，基數非常高，國補提前透支了消費力，要求京東繼續高增長不現實。疊加商品漲價、需求下滑的逆風，現在帶電正在修復改善，比上個季度好很多。

服務收入708.8億元，同比增長20.6%。其中平臺及廣告服務收入265.2億元，同比增長18.8%；物流及其他服務收入443.6億元，同比增長21.7%。

營業成本2627億元，同比增加3.7%。

為維持超預期的增長，京東在費用端也付出了很多。外賣和電商都需要配送，消費者端需要補貼，AI需要研發投入，電商集體面臨的幽靈外賣事件也被罰款。處處需要錢，支出端集體上漲。

履約開支234億元，同比增加18.5%。占收入的百分比為7.4%，去年同期為6.6%。 營銷開支154億元，同比增加45.8%。占收入的百分比為4.9%，去年同期為3.5%。 研發開支69億元，同比增加48.6%。占收入的百分比為2.2%，去年同期為1.5%。

一般及行政開支36億元，同比增加48.7%。占收入的百分比為1.1%，去年同期為0.8%，主要是由于國家市監局處以的罰款金額約為6億元。

最終利潤不出意外，出現了腰斬的情況。沒辦法，現在京東是轉型的關鍵時期。但和外賣大戰巔峰時期相比，京東目前的利潤還是改善了。

經營利潤為38億元，去年同期為105億元。經營利潤率為1.2%，去年同期為3.5%。

非美國通用會計準則下經營利潤為56億元，去年同期為117億元。非美國通用會計準則下經營利潤率為1.8%，去年同期為3.9%。

非美國通用會計準則下EBITDA為80億元，去年同期為137億元。非美國通用會計準則下EBITDA利潤率為2.5%，去年同期為4.6%。

歸屬于本公司普通股股東的凈利潤為51億元，去年同期為109億元。歸屬于本公司普通股股東的凈利潤為1.6%，去年同期為3.6%。非美國通用會計準則下歸屬于本公司普通股股東的凈利潤為74億元，去年同期為128億元。非美國通用會計準則下歸屬于本公司普通股股東的凈利潤率2.3%，去年同期為4.2%。

可以看到，外賣是一個引子，為零售大盤盤活流量。日百品類可以接受流量，完成轉化。物流是完成履約的大后方。海外和AI是對未來的投入。反倒是京東曾經的起家業務，帶電品類在后國補階段還沒走出負增長。

京東要如何自救，走出泥潭？

帶電品類自救，京東如何度過周期？

日百品類火爆的基礎是復用了供應鏈優勢。在京東買日用百貨，可以用京東物流，當日達或次日達，配送速度很快，化妝品、快消、母嬰都能迅速補貨，不合適也可以快速退換。這些都是帶電品類曾經打下的江山。

現在帶電品類正在經歷行業最困難的時刻。

首先是國補退坡，去年基數非常高。同時今年全球存儲芯片、銅等原材料價格瘋漲，傳導到終端，消費電子商品價格也在上漲。消費者的需求也變得疲軟。

奧維云網數據顯示，2025年中國家電市場零售規模8931億元，同比下滑4.3%，其中下半年行業零售額4214億元，同比下降16%；預測2026年中國家電市場零售規模8332億元，同比下滑6.7%。

在一個大盤整體陷入負增長下，京東要如何自救？這次京東沒有選擇價格戰，走了另外一條道路。

沒有什么是比穩定性更重要的了。流量成本越來越貴，傳統的線下體系效率變慢，品牌更想要一個能帶來穩定增長的計劃。

今年2月份，京東與美的、海爾、海信、TCL等多家家電品牌簽署戰略合作，確定了在京東線上線下全渠道銷售額1800億元的戰略目標。

1800億元目標有多重？

占據了京東全年營收的35%以上（根據京東財報測算，2025年京東3C家電全年營收預計超過5000億元），也是中國整個家電零售行業的五分之一。

值得注意的是，京東把重點放在了家電品牌，沒有選擇手機電腦。因為家電是一個重活。客單價高，決策周期長，對上門安裝有要求，還需要長期的售后保障。這是即時零售短期內沒辦法搶走的品類。手機和電腦也在國補時期替換的差不多了。

過去電商的競爭就是流量的競爭，誰有更多的用戶就有更多的話語權。現在誰能用最低的成本完成更高效的匹配和交付，就會有更多的競爭力。

京東選擇回歸自己的長板，用供應鏈做解法。

具體要怎么做？

百億雙補+大單集采，撬動確定性增長

京東正在用“百億雙補”與品牌大單集采結合，用確定的銷量換健康的低價，再配合物流履約。在價格和服務上做雙重壁壘。京東從電商的收租邏輯，變成產業的參與者。

最明顯的趨勢是，京東從原來的賣貨平臺，變成和品牌一起做產品。

4月份，京東攜手超100個品牌正式推出家電家居“百億雙補”計劃。一方面，京東計劃聯合品牌在未來一年內共同投入100億元專項補貼，為消費者降低換新門檻；另一方面，京東將以規模化大單采購的供應鏈優勢，助力合作品牌實現降本增效。

京東和品牌的合作持續深入，是因為已經收獲了效果。

在空調這樣競爭激烈的賽道，一家沉寂多年老牌廠商正借AI新品重新轉型。新飛和京東聯合推出的AI空調首發28小時銷量破8200臺。

當時市面上的AI語音空調普遍超過3000元。新飛選擇切入這塊空白，做智能空調的入門款。

一款1.5匹機型疊加電商補貼后僅1449元。內置京東“JoyInside”語音系統，支持自然對話。如果用戶說“太冷了”，空調就能聽懂并自動調溫，徹底告別遙控器。同時用“一級能效、三級價格”的策略，減少用電量，提升產品質價比。采用AI算法精準控溫、全銅管用料和22分貝靜音設計，在親民價位上實現了越級配置。

在提供AI的技術支持外，京東也在細分賽道找到了新場景。

現在年輕家庭對洗衣機的需求變了。內衣、外衣、寶寶衣服要分開洗，原來的方案是買多臺洗衣機，但是現在小戶型居多，沒有空間。

京東的采銷通過對消費者的數據分析總結出“分類洗護”、“小戶型不適配”、“洗得干凈”、“一體水電”等具體的需求。這些需求反饋給品牌方，重新設計新品。最終海爾旗下的Leader在京東上線了懶人三筒洗衣機。

京東沒有盲目推流，把原來的調研的小戶型年輕家庭用戶和這款商品精準匹配到一起。上線4個月就完成了現象級的爆發。截至目前,統帥懶人三筒洗衣機累計銷量突破45萬臺,穩居三筒洗衣機賽道銷量TOP1。

除了深入參與產品的研發設計，京東還在售后履約方面為品牌商提供服務。

新品上市最怕爆單后發不出貨或者缺貨，特別是對家電品類來說，履約難度更大了。京東原本的倉配一體和大數據能力，可以在新品發布后保持穩定的現貨供給和配送服務。避免了因為物流問題產生差評。

京東在供應鏈的大規模采購，可以為消費者拿到更好的價格，也為品牌方降本增效。

京東的“送裝一體”服務專門解決家電安裝痛點，專業服務人員會按約定時間一次上門，同步完成拆包、擺位、安裝、調試等所有步驟，一次預約，便能省去多次等待的麻煩，貨到即可使用。

履約方式也不止局限在電商，京東也在布局線下實體。有可以沉浸式體驗的京東MALL，也有遍布下沉市場的家電專賣店，解決信任和售后問題。

回歸最深的護城河

京東不再執著于一個無限擴張的增長故事，選擇把供應鏈效率做得更扎實。

提到京東，最初也最核心的印象是它在家電、手機等品類上建立起的“有品質、有服務”的平臺心智。

過去一段時間，京東開始四處出擊，想講一個無限擴張的故事。引入POP商家、做外賣、做團購等等。這些業務正在完成自己階段性的任務。

現在京東選擇聚焦自己的主業，把供應鏈效率打磨地更扎實更深厚。和品牌商共同度過當下這個最困難的時期。

通過前端洞察消費者需求，和品牌共創產品，精準匹配流量，完成后續履約售后。這不是輕資產平臺愿意承擔的重活，卻恰恰是京東壁壘最厚的部分。

京東正在維護自己最核心的護城河。

利潤的腰斬放在更長的時間軸上審視，或許只是陣痛而非滑坡。當外賣減虧的信號已經出現，當家電基本盤的壁壘不斷加固，京東正在經歷的，是一次戰略重心的理性回歸。

把配送再快一點，把安裝再順一點，把用戶信任再筑牢一點——這些笨功夫的復利，終將在更長的時間維度上顯現出來。