MaaS ARR年底將超300億元，商業(yè)化拐點(diǎn)已至

文/王芳潔

編輯/劉宇翔

美東時(shí)間5月13日早，阿里公布了2026財(cái)年第四季度（2026年一季度）財(cái)報(bào)，當(dāng)日，阿里巴巴美股大漲，全天漲幅達(dá)到了8.18%，數(shù)字還挺討喜。

拿錢押注未來的投資人們清晰意識(shí)到，阿里“變了”，這一點(diǎn)從13日的電話會(huì)上就能直觀感知。所有分析師感興趣的都是模型、MaaS，和芯片。

而阿里CEO吳泳銘反復(fù)強(qiáng)調(diào)的關(guān)鍵詞有且只有一個(gè)——“全棧AI”。

也許對于其他公司，這是一個(gè)技術(shù)術(shù)語，但在阿里，它更接近于一種戰(zhàn)略宣誓，從芯片、模型、平臺(tái)到應(yīng)用，阿里決心在AI的每一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)都完成自主布局。

這種全棧式的投入，在過去兩年里像一個(gè)巨大的“成本黑洞”。這在客觀上造成了一種矛盾，和物理學(xué)類似，在投資者眼里，穿越黑洞是一場“無限游戲”，也許AI的領(lǐng)航者天命如此，但他們的耐心要耗完了。

但這僅僅是外部觀察者的視角。你知道，那些資本市場的指標(biāo)和史瓦西坐標(biāo)一樣，無非是數(shù)學(xué)結(jié)果。實(shí)際上，無論是天體還是企業(yè)，總會(huì)在有限時(shí)間里穿過事件視界（黑洞邊緣），然后到達(dá)奇點(diǎn)。

很有可能，這個(gè)有限時(shí)間的結(jié)點(diǎn)正是當(dāng)下，因?yàn)殛P(guān)鍵信號(hào)已經(jīng)出現(xiàn)。

在2026財(cái)年第四財(cái)季（即2026年Q1））財(cái)報(bào)中，阿里首次披露，包括MaaS在內(nèi)的AI模型與應(yīng)用服務(wù)的年化經(jīng)常性收入（ARR）已突破80億元，預(yù)計(jì)很快破百億，今年底將達(dá)到300億元。

這意味著，AI不再僅僅是一個(gè)“前景可期”的故事，它正在變成財(cái)報(bào)上實(shí)實(shí)在在的收入。用管理層的話說：“阿里全棧AI技術(shù)投入已正式跨越初期培育階段，進(jìn)入正向的規(guī)模商業(yè)化回報(bào)周期。”

這是一個(gè)拐點(diǎn)。它既是阿里自身的轉(zhuǎn)折，也暗合了中國經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)向AI轉(zhuǎn)型的宏觀脈搏。

1999年，當(dāng)阿里在杭州湖畔花園成立時(shí)，中國剛剛結(jié)束世貿(mào)談判最關(guān)鍵的一輪博弈。那一年，中國外貿(mào)進(jìn)出口總額3.6萬億元，制造業(yè)增加值占GDP比重約35%，一個(gè)“世界工廠”的輪廓正在成形。但工廠需要渠道，商品需要流通，數(shù)以百萬計(jì)的中小制造企業(yè)空有產(chǎn)能，卻夠不著全國乃至全球的市場。

阿里做了一件事：用一根網(wǎng)線，把中國的工廠和全世界的買家連在了一起。從1688到淘寶再到速賣通，從國內(nèi)批發(fā)到跨境零售，阿里本質(zhì)上是做了一門“商品經(jīng)濟(jì)”的基礎(chǔ)設(shè)施生意，它讓商品流動(dòng)得更快、更遠(yuǎn)、更有效率。

二十五年后的今天，阿里正在做一件邏輯類似但維度完全不同的事：用AI，把中國的智力和算力變成一種新的可流通、可定價(jià)、可交易的經(jīng)濟(jì)要素，可以謂之于“Token經(jīng)濟(jì)”。

這意味著，阿里正在從“商品交易平臺(tái)”向“Token經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施”轉(zhuǎn)型。如果說1999年的阿里抓住的是中國制造業(yè)崛起的紅利，那么2026年的阿里，正在抓住中國智力經(jīng)濟(jì)崛起的下一個(gè)時(shí)代紅利。

01

“沒有一張卡是閑置的”

要理解阿里的這個(gè)拐點(diǎn)的分量，需要先看幾組數(shù)據(jù)。

根據(jù)財(cái)報(bào)，2025年阿里云在中國市場繼續(xù)保持第一，份額顯著提升至32.8%。本季度云智能集團(tuán)外部商業(yè)化收入同比加速增長40%，這一增速在全球主要云廠商中處于領(lǐng)先集團(tuán)——同期亞馬遜AWS增速約28%，微軟Azure約39-40%。

但讓資本市場確認(rèn)“拐點(diǎn)敘事”的，是AI的貢獻(xiàn)度。除首次披露AI模型與應(yīng)用服務(wù)的年化經(jīng)常性收入外，當(dāng)季阿里云AI相關(guān)產(chǎn)品收入達(dá)89.71億元，連續(xù)第十一個(gè)季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)同比增長。AI在云外部收入中的占比突破30%，AI已經(jīng)不再是云的“增長貢獻(xiàn)者”，而是“增長主引擎”。

這個(gè)引擎還在加速。吳泳銘在電話會(huì)上給出了一個(gè)更具野心的指引：預(yù)計(jì)未來一年內(nèi)，AI相關(guān)產(chǎn)品收入占比將突破50%。

如果這一目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，阿里云的收入結(jié)構(gòu)將完成從“計(jì)算存儲(chǔ)為主”到“AI驅(qū)動(dòng)為主”的歷史性轉(zhuǎn)型。

一個(gè)值得注意的細(xì)節(jié)是，阿里在此刻披露AI模型與應(yīng)用的年化經(jīng)常性收入數(shù)據(jù)。全球科技公司的通行做法是：當(dāng)一項(xiàng)新業(yè)務(wù)開始貢獻(xiàn)穩(wěn)定、可預(yù)測的經(jīng)常性收入時(shí)，才會(huì)將其從整體收入中拆解出來，作為獨(dú)立指標(biāo)進(jìn)行披露。這個(gè)動(dòng)作本身，被市場普遍解讀為商業(yè)化兌現(xiàn)的信號(hào)。

傳統(tǒng)IaaS業(yè)務(wù)賣的是算力，即虛擬機(jī)、存儲(chǔ)、帶寬，本質(zhì)上是數(shù)字化的“水電煤”，計(jì)費(fèi)單位是硬件資源的占用時(shí)間。而MaaS賣的是模型服務(wù)能力，企業(yè)不需要自己部署和調(diào)優(yōu)模型，調(diào)用API即可獲得推理服務(wù)，計(jì)費(fèi)單位是Token消耗。

而Token的定價(jià)取決于模型服務(wù)能力的強(qiáng)弱，企業(yè)愿意為結(jié)果買單，商業(yè)模式具有規(guī)模效應(yīng)，利潤率也更高。

一臺(tái)同樣的服務(wù)器交給MaaS平臺(tái)百煉所創(chuàng)造的營收和毛利水平，高于傳統(tǒng)云計(jì)算簡單的算力服務(wù)。

MaaS收入主要分為API收入、訂閱收入。3月百煉的客戶數(shù)量同比增長了八倍，吳泳銘透露目前阿里MaaS ARR已達(dá)80億元，6月季度實(shí)現(xiàn)100億元，大部分來調(diào)用自研千問大模型API的收入，并都是對外收入。

電話會(huì)上，管理層更是展望年底要超過300億元，還補(bǔ)充了句“應(yīng)該說會(huì)比年底更早超過300億ARR。”

以此測算，這將會(huì)是淘天電商之外，阿里估值的新錨定業(yè)務(wù)，也是AI時(shí)代“Token經(jīng)濟(jì)”的體現(xiàn)。

在電話會(huì)上，吳泳銘用一個(gè)樸素的邏輯描述了Token經(jīng)濟(jì)的基本原理：“只要幫助客戶完成的工作任務(wù)在企業(yè)內(nèi)創(chuàng)造的價(jià)值大于Token成本，對API Token的需求就會(huì)是無限的。”

旺盛的需求，以至于吳泳銘表示：““無論是云IaaS的商業(yè)化服務(wù)，還是通過Maas平臺(tái)以及AI原生軟件創(chuàng)造更多模型之上的營收，我們幾乎在服務(wù)期內(nèi)沒有一張卡是閑置的。客戶的需求無法完全滿足，排隊(duì)的還很多。”

02

全棧AI兩大優(yōu)勢：時(shí)間成本、財(cái)務(wù)成本

國際數(shù)據(jù)公司IDC預(yù)計(jì)，全球云AI市場到2031年將達(dá)5730億美元，復(fù)合年增長率超過32%。全球九大云廠商2026年AI資本開支合計(jì)約8300億美元，每一家都在用真金白銀確認(rèn)，AI是未來十年最確定的投資方向。

當(dāng)前中國企業(yè)的AI滲透率遠(yuǎn)低于美國，但大量傳統(tǒng)行業(yè)的AI改造需求正在釋放，一如十幾年前的數(shù)字化改造需求。政策持續(xù)推動(dòng)，供給側(cè)能力快速提升，需求端成本持續(xù)下降，三個(gè)條件同時(shí)具備時(shí)，規(guī)模化普及往往會(huì)發(fā)生得比預(yù)期更快。

Token經(jīng)濟(jì)正在迅速成型，這是共識(shí)，非共識(shí)的是企業(yè)自身的選擇，即如何定位，并為此匹配戰(zhàn)略和商業(yè)模式。至于阿里，它的選擇當(dāng)然是成為Token經(jīng)濟(jì)的核心基礎(chǔ)設(shè)施提供商。

今年3月，阿里成立Alibaba Token Hub事業(yè)群，強(qiáng)化模型、MaaS、AI應(yīng)用之間的戰(zhàn)略協(xié)同。這個(gè)組織的命名“Token Hub”本身就意味深長：阿里正在構(gòu)建一個(gè)Token經(jīng)濟(jì)的樞紐。

其實(shí)，為此建造這個(gè)經(jīng)濟(jì)樞紐，阿里已經(jīng)打了多年地基。早在2008年9月，阿里就確定云計(jì)算和大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略，5年后阿里云成為中國第一家擁有完整云計(jì)算能力的平臺(tái)；2018年組建平頭哥半導(dǎo)體，3年后發(fā)布自研云芯片倚天710；2019年立項(xiàng)大模型，4年后正式發(fā)布，同年MaaS平臺(tái)百煉上線，將模型能力封裝為標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)。

自此，從芯片（平頭哥自研GPU已規(guī)模化量產(chǎn)，累計(jì)交付47萬片）到云平臺(tái)（中國最大的AI云服務(wù)商，份額32.8%），從模型（千問系列模型全球領(lǐng)先）到應(yīng)用（B端悟空C端千問App），阿里新Token生態(tài)覆蓋了AI的全鏈路，構(gòu)造了一個(gè)“全棧AI”的新增長飛輪。

目前，千問系列模型在推理和編程能力上已進(jìn)入全球第一梯隊(duì)。在多模態(tài)領(lǐng)域，其視覺理解、文生圖、視頻生成等模型矩陣初見成果。百煉已成為中國最大的AI應(yīng)用開發(fā)入口，大量中小企業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)客戶正在通過百煉完成“AI化”。

在應(yīng)用層面，阿里在辦公、編程、電商等領(lǐng)域推出了多個(gè)企業(yè)級(jí)智能體產(chǎn)品，消費(fèi)端的千問App也在全面整合電商能力，打通“AI+消費(fèi)”的閉環(huán)。

模型能力的提升吸引更多開發(fā)者進(jìn)入平臺(tái)層，平臺(tái)生態(tài)的繁榮孵化出更豐富的應(yīng)用場景，應(yīng)用場景中沉淀的數(shù)據(jù)又反哺模型迭代。基于全棧AI，模型、平臺(tái)、應(yīng)用三層之間的飛輪效應(yīng)正在加速轉(zhuǎn)動(dòng)，一旦每一層的轉(zhuǎn)動(dòng)速度超過臨界點(diǎn)，它們就會(huì)相互放大動(dòng)能。

全棧AI還給阿里帶來了兩個(gè)成本優(yōu)勢，即時(shí)間成本、財(cái)務(wù)成本。

自研芯片最大的價(jià)值不僅是省下了采購費(fèi)，而在于擺脫了供貨周期的束縛。自2022年底生成式AI爆發(fā)以來，高端GPU長期處于供不應(yīng)求狀態(tài)，而阿里平頭哥自研的“真武”PPU推理芯片在2023年即完成研發(fā)并開始規(guī)模化量產(chǎn)，上個(gè)季度披露已規(guī)模化量產(chǎn)47萬片。當(dāng)競爭對手回過神試圖構(gòu)建算力矩陣時(shí)，阿里已有超過60%的平頭哥芯片服務(wù)于外部商業(yè)化客戶。

到今天，大模型在理論層面已經(jīng)沒有秘密，但在工程實(shí)現(xiàn)上卻充滿了“know-how”的鴻溝，需要在“研發(fā)-部署—使用—反饋—優(yōu)化”的循環(huán)中不斷迭代、打磨，時(shí)間成本是最大的成本。

千問模型之所以能躋身第一梯隊(duì)，就是全年無休的線上運(yùn)行、持續(xù)積累的海量反饋、以及全鏈路自主可控帶來的極低試錯(cuò)成本。在這條賽道上，先行者的每一天都在積累后來者無法跳躍式跨越的經(jīng)驗(yàn)密度。

全棧布局還讓阿里實(shí)現(xiàn)了內(nèi)部消化多層級(jí)的中間成本。

在模型層，千問系列模型運(yùn)行在自研芯片和自建云平臺(tái)之上，省去了對外采購算力服務(wù)的加價(jià)部分。阿里云作為中國最大的公有云，其32.8%的市場份額帶來了巨大的資源復(fù)用和調(diào)度效率，進(jìn)一步攤薄了單位算力成本。

阿里CFO徐宏明確表示，平頭哥自研芯片已在AI推理中實(shí)現(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用，“帶來顯著的成本效益”。這使得阿里在模型推理的商業(yè)報(bào)價(jià)上獲得了更大的彈性，既能以更低的價(jià)格吸引海量開發(fā)者，又能在MaaS服務(wù)中維持較高的毛利率。

橫向比較來看，谷歌有自研模型Gemini也自研芯TPU，亞馬遜雖有自研芯片也自研模型性能不足，微軟則既沒有自研模型也沒有自研芯片，SaaS業(yè)務(wù)還被MaaS威脅。

巨額的投入讓阿里既構(gòu)建了新飛輪，也挖了一道寬又深的護(hù)城河，任何競爭對手想追趕都必須補(bǔ)上龐大的投入以及更長的時(shí)間。

03

重新定義阿里

全球AI產(chǎn)業(yè)正在同步進(jìn)入一個(gè)商業(yè)化的收獲期。

國際數(shù)據(jù)公司IDC預(yù)計(jì)，全球云AI市場到2031年將達(dá)到5730億美元，復(fù)合年增長率超過32%。AI云服務(wù)正成為繼IaaS之后最大的云收入品類。這是一個(gè)萬億級(jí)的賽道，而且剛剛開始起跑。

更關(guān)鍵的趨勢是Agentic AI的落地。企業(yè)AI應(yīng)用正在從“單次調(diào)用”進(jìn)化到“持續(xù)運(yùn)行”——智能體可以自主規(guī)劃任務(wù)、調(diào)用工具、循環(huán)執(zhí)行，不再只是被動(dòng)的問答機(jī)器。

這種范式升級(jí)意味著底層模型的消耗量將呈指數(shù)級(jí)躍升，而每一次消耗，對云廠商而言都是收入。

在供給端，行業(yè)共識(shí)已經(jīng)形成。全球九大云廠商2026年AI資本開支合計(jì)約8300億美元。每一家都在用真金白銀投票，押注AI基礎(chǔ)設(shè)施是未來十年最確定的投資方向。

這種集體性的基礎(chǔ)設(shè)施投入，將在未來幾年轉(zhuǎn)化為服務(wù)能力的提升和成本的下降，進(jìn)一步加速AI應(yīng)用的普及。

當(dāng)前中國企業(yè)的AI滲透率是遠(yuǎn)低于美國，但差距，也是空間。作為中國最大的公有云平臺(tái)，阿里云正站在一個(gè)巨大的結(jié)構(gòu)性遷移機(jī)會(huì)面前，當(dāng)大量企業(yè)從“觀望AI”轉(zhuǎn)向“必須用AI”，阿里云的客戶池和收入池都將迎來系統(tǒng)性的擴(kuò)容。

最直接的意義在于阿里的增長引擎正在切換。阿里的電商業(yè)務(wù)仍是絕對的基本盤，并隨著整個(gè)社會(huì)零售大盤趨于增速平穩(wěn)，而這份財(cái)報(bào)給出了一個(gè)明確指引——

未來一年，AI收入占比突破50%。AI正在成為驅(qū)動(dòng)增長主要引擎。

尤其是MaaS業(yè)務(wù)的商業(yè)模型與傳統(tǒng)SaaS有著本質(zhì)不同：按Token計(jì)費(fèi)的模型服務(wù)，其邊際成本隨規(guī)模擴(kuò)大而持續(xù)遞減，理論上利潤率會(huì)越跑越高。

吳泳銘在電話會(huì)上反復(fù)強(qiáng)調(diào)MaaS業(yè)務(wù)的利潤率優(yōu)勢，這背后是一個(gè)結(jié)構(gòu)性的邏輯，當(dāng)AI服務(wù)的規(guī)模突破某個(gè)臨界點(diǎn)，利潤率的改善將不是線性的，而是加速的。這對于長期被資本開支拖累利潤的云業(yè)務(wù)而言，是一個(gè)根本性的改善信號(hào)。

還有一個(gè)容易被忽視的價(jià)值是生態(tài)協(xié)同。AI能力正在全面反哺阿里體系內(nèi)的其他業(yè)務(wù)，電商的智能推薦和AI客服、本地生活的智能調(diào)度、國際業(yè)務(wù)的跨語言AI服務(wù)。這些場景既是AI的“應(yīng)用場”，也是AI的“數(shù)據(jù)源”。

當(dāng)一個(gè)體系內(nèi)同時(shí)擁有AI基礎(chǔ)設(shè)施和豐富的應(yīng)用場景時(shí)，就會(huì)形成“AI投入—效率提升—數(shù)據(jù)反哺—模型迭代—更強(qiáng)的AI能力—更廣的場景滲透”的集團(tuán)級(jí)飛輪。這種飛輪一旦跑通，護(hù)城河的深度將遠(yuǎn)超單一業(yè)務(wù)線條。

最終，這一切將指向阿里集團(tuán)價(jià)值的根本性重估。過去，市場對阿里的估值邏輯根植于“電商平臺(tái)”這一坐標(biāo)。但當(dāng)AI+云成為增長主引擎、當(dāng)阿里完成從“互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)”到“AI基礎(chǔ)設(shè)施公司”的身份轉(zhuǎn)型，估值坐標(biāo)系也必須重置。

管理層對此顯然有清醒的認(rèn)知。從“全棧AI”的戰(zhàn)略表述，到本次財(cái)報(bào)首次披露AI年化收入這一動(dòng)作本身，都在向市場傳遞一個(gè)清晰的信號(hào)：阿里正在重新定義自己。

從更宏觀的視角看，阿里正站在一個(gè)歷史性的交匯點(diǎn)上：全球AI產(chǎn)業(yè)集體邁入商業(yè)化兌現(xiàn)期，而阿里憑借提前數(shù)年的全棧布局和持續(xù)投入，已經(jīng)占據(jù)了有利身位。

1999年的阿里，做的事是讓“商品”在平臺(tái)上自由流通。它建立了一套包含支付、物流、信用評價(jià)在內(nèi)的商業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施，讓中國的制造業(yè)產(chǎn)能找到了市場出口，也讓自己成為了全球最大的商品交易平臺(tái)。

2026年的阿里，做的事是讓“Token”在平臺(tái)上被定價(jià)、被交易、被消耗。它正在建立一套包含算力供給、模型能力、應(yīng)用生態(tài)在內(nèi)的AI基礎(chǔ)設(shè)施，讓中國的智力資源找到了變現(xiàn)通道，而它自己，也在成為全球最重要的Token經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施之一。

這兩次阿里與時(shí)代的共振，背后的經(jīng)濟(jì)邏輯是一脈相承的。中國經(jīng)濟(jì)第一次騰飛靠的是制造業(yè)，阿里做的是讓制成品更高效地流通。中國經(jīng)濟(jì)第二次升級(jí)靠的是創(chuàng)新和技術(shù)，阿里做的是讓智力更規(guī)模化地供給。

吳泳銘在電話會(huì)上說了一句頗具意味的話：“阿里AI已正式跨越初期投入階段，進(jìn)入商業(yè)化回報(bào)周期。”