出品 | 子彈財經

作者 | 李薇

編輯 | 蛋總

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

作為資產規模超1.6萬億元的頭部農商行，上海農商行正站在增長與轉型的關鍵路口。

4月下旬，上海農商行發布的2025年報顯示，該行2025年實現營業收入258.7億元，同比下降2.89%；歸母凈利潤為123.13億元，同比僅增長0.2%。這是該行近十年首次出現營收增速負增長，同時凈利潤增速也創下近年來低點。

同日，該行2026年一季報的營收與凈利潤呈現邊際改善：營收同比增長1.23%至66.41億元；歸母凈利潤達到35.9億元，同比增長0.73%；總資產規模達到1.63萬億元，位居農商行前列。

值得一提的是，該行在2025年業績發布會上提出了“百年老店”的戰略愿景，將個人貸款與財富管理作為轉型核心。

截至2025年末，上海農商行的個人貸款占比僅為27.32%，相較重慶農商行的37.76%，仍有較大提升空間。

在資產質量方面，該行2025年與2026年一季度的不良率均為0.96%，同時其2025年撥備覆蓋率達到328.87%。亮眼數據的背后，該行在2026年一季度的次級貸款規模達到40.08億元，環比增長47.23%，反映其潛藏的不良風險或增多。

這家深耕上海的國資背景銀行，無疑正面臨規模與質量、短期盈利與長期價值的雙重考驗。今后，上海農商行如何保持營收穩健增長？零售金融能否助其打造“百年老店”？

1、近十年營收首降，分紅率超過34%

上海農村商業銀行股份有限公司（簡稱“上海農商行”）成立于2005年8月，是在原上海市234家農村信用合作社基礎上改制成立的省級股份制銀行。

2021年8月，該行在A股上市。作為國資控股銀行，其主要股東多為國資委下屬企業。

2025年，上海農商行呈現“營收下滑、利潤原地踏步”局面，引發外界對其今后盈利走勢的擔憂。

「子彈財經」發現，2016年至2025年的十年內，該行僅2025年營收下滑，而歸母凈利潤增速也處于近十年低位。

在營收方面，2025年是該行近十年唯一一次負增長。事實上，這是其2005年成立以來的第二次營收負增長，此前該行在2009年營收同比下滑2.77%。

該行在2025年營收出現負增長的根源在于利息凈收入與凈息差的收窄，2025年，該行利息凈收入為193.17億元，同比下滑3.93%。

（圖 / 上海農商行2025年利息凈收入與息差變動（來源：上海農商行2025年報））

2025年，該行利息收入為410.65億元，同比減少8.54%；利息支出為217.48億元，同比減少12.28%。表面上，負債端的成本降幅超過資產端收益率的回落幅度，但實際上資產端的壓力更大。

該行的生息資產平均收益率同比下降45個基點至2.91%，而計息負債平均成本率僅下降33個基點至1.58%。基于此，該行凈利差從1.45%降至1.33%，凈息差也從1.5%降至1.37%。

2026年一季度，上海農商行的營收與歸母凈利潤增速分別為1.23%、0.73%。其中，該行利息凈收入為48.75億元，同比增長2.28%。

有關其業績重回雙增軌道，該行行長汪明在2025年度業績說明會上指出，主要源于三項驅動因素：

一是“早投放、早收益”的信貸節奏得到落實；二是財富管理中收增長，手續費及傭金凈收入7.06億元，同比增長16.93%至7.06億元；三是金融市場業務繼續發揮了利潤穩定器的作用。

汪明強調，該行已制定《2026-2028年發展戰略》，將聚焦“地域主場、客戶需求、自身發展”三大領域，實現從規模擴張向價值創造的跨越。借助上海作為國際金融中心的優勢，該行提出三年內貿易金融結算量突破1000億美元的目標。

在分紅方面，根據2025年度利潤分配方案，該行擬每10股分配現金紅利1.94元（含稅），共計18.71億元（含稅）；2025年中期已派發現金紅利23.24億元（含稅），因此該行2025年累計派發現金紅利41.95億元（含稅）。

2023年至2025年，該行分紅比例分別為30.1%、33.91%和34.07%，上市后的現金分紅率均在30%以上，高分紅凸顯了其投資價值。

上海農商行2026年全年的業績能否穩定增長，新三年規劃又如何落地，有待觀察。

2、零售貸款下滑，“百年老店”該如何實現？

零售金融作為銀行盈利結構優化與長期價值成長的核心板塊，亦是上海農商行新三年戰略與“百年老店”愿景落地的關鍵抓手。

那么，上海農商行的零售信貸占比如何？零售轉型有何特色？帶著這些問題，「子彈財經」翻閱2025年報，探尋其零售業務布局思路。

截至2025年末，上海農商行的對公貸款在全部貸款中的占比高達60.95%，而個人貸款占比僅為27.32%，呈現出“對公強、零售弱”的態勢。

具體來看，該行在2025年的個人貸款和墊款余額為2112.22億元，同比下降1.16%。此前在2023年和2024年，其個人貸款占比分別為29.65%、28.3%，可見其零售版塊面臨增長瓶頸。

其中，該行按照集團口徑的房產按揭貸款余額為1128.35億元，在個人貸款中的占比達到53.42%，可見房地產貸款起到支柱作用。

（圖 / 上海農商行2025年貸款結構（單位：千元；來源：上海農商行2025年報））

對比三家頭部萬億級農商行——重慶農商行、廣州農商行與北京農商行，上海農商行的零售貸款規模占比是否靠前？

2025年末，重慶農商行的零售貸款規模最大，達到3010.22億元，其次是上海農商行的2112.22億元。

在零售貸款占比上，重慶農商行高達37.76%，依舊排首位；廣州農商行為27.57%，超越了上海農商行的27.32%，北京農商行僅為13.61%。

可見，上海農商行在同業中的零售貸款規模領先，但零售貸款占比仍有待提高。

年報中，上海農商行披露其零售金融聚焦個人貸款和財富管理兩大核心業務。

尤其是財富管理，該行2025年的零售非儲AUM余額同比增長6.93%至2514.21億元；財富及私行客戶人數同比增長5.99%。

《藍鯨新聞》此前報道，該行副行長張宏彪在業績發布會稱，2026年該行將對所有分支行的零售條線管理人員和理財經理管護客戶的資產收益率進行考核。可見，零售金融或迎來全新變革。

2026年4月底，上海農商行發布的《投資者關系活動記錄表》指出，該行新三年戰略有關零售轉型的布局，重點包括以下四方面：

• 一是養老金融提質，將養老代發優勢轉化為財富管理優勢；
• 二是數智渠道賦能，提升服務效率；
• 三是全客群經營，優化客戶結構；
• 四是個貸場景突破，增強產品競爭力。

值得注意的是，該行提出了一項戰略愿景：打造為一家懂客戶、有溫度、基業長青的“百年老店”。其前身是1949年成立的真如區信用合作社，由此來算該行已歷經近77年，而成為百年老字號，離不開零售金融的優化布局。

今后，該行零售業務能否逆勢增長，如何實現差異化布局，將在一定程度上決定其“百年老店”的經營底色。

有關零售貸款規模占比如何提升，財富管理收入能否彌補零售貸款缺口，新三年戰略有哪些零售金融規劃目標，「子彈財經」試圖與上海農商行進一步溝通，但截至發稿未獲回復。

3、不良率七年低于1%一季度次級貸款攀升

放長時間周期來看，上海農商行的資產質量是否保持穩定？回首過去十年，該行不良率持續向好，但撥備覆蓋率呈現出“先升后降”態勢。

2025年和2026年一季度，上海農商行的不良率均是0.96%，相較2024年的0.97%下降了0.01個百分點。最亮眼的是，該行自2019年以來，連續七年的不良率均保持1%以下。

而在撥備覆蓋率方面，2023年至2025年，該行的撥備覆蓋率分別為404.98%、352.35%和328.87%，已連續三年回落。2026年一季度，該指標再降至303.07%。

對比來看，金融監管總局披露2025年末農商行的撥備覆蓋率平均值為159.29%，相較同業而言，該行整體風險抵御能力較好，但自身已出現了潛在風險。

在控制良好的不良率背后，該行貸款質量遷徙跡象值得關注。從監管制定的貸款五級分類標準來看，該行潛藏著貸款質量下行風險。

按照風險程度，銀行將貸款分為五類，分別是正常類、關注類、次級類、可疑類和損失類，其中后三類合稱“不良貸款”。

2026年一季度，該行單季度的次級類貸款為40.08億元，相較2025年末的27.22億元，環比增長47.23%，這種變化或預示其貸款潛在風險有所增加。

（圖 / 上海農商行2026年一季度的貸款五級分類（來源：上海農商行2026年一季度報告））

同時，該行可疑類與損失類貸款的合計金額則縮減了9.78億元，因此這三類貸款“一增兩減”，不良貸款總額僅增長約為3億元。而該行正常類貸款環比增長315.7億元，最終使其不良率停留在0.96%。

值得警惕的是，該行次級類貸款的大幅增長，反映其原有的正常類或關注類貸款，逐步轉移至不良統計范疇，意味著資產質量存在下行風險。

而可疑類和損失類貸款的規模降低，或源于該行加速不良核銷，并非沒有新增不良貸款。

鑒于此，上海農商行次級類貸款的攀升，可視作資產質量下行的預警信號。若2026年二季度的次級類貸款繼續抬升，或將引發“撥備覆蓋率下行-信用減值損失增加-凈利潤增速回落”的連鎖反應，因此今后的貸款結構優化至關重要。

總資產超過1.6萬億的上海農商行，在凈息差收窄趨勢下如何保持營收穩定增長？新三年戰略能否助其加速構建“百年老店”？零售貸款規模下滑與信貸潛在風險如何化解？「子彈財經」將持續觀察。

*文中題圖來自：上海農商行官網。