太空光伏的宏大敘事，給深陷困境的光伏行業(yè)打了一劑“強(qiáng)心針”。

過去一段時間，盡管上市光伏企業(yè)披露的業(yè)績?nèi)猿尸F(xiàn)大面積虧損，但多數(shù)上市光伏公司的股價已率先止跌回升。

其中，雙良節(jié)能的表現(xiàn)尤為突出。據(jù)統(tǒng)計，自去年12月中旬創(chuàng)出5.36元/股的階段性低點(diǎn)后，雙良節(jié)能股價便開啟震蕩上行走勢。盡管近期股價有所回落，年內(nèi)漲幅依舊超過5%。

雙良節(jié)能之所以受到資金追捧，核心原因在于其是市場上稀缺的純正太空光伏概念股。

從主營業(yè)務(wù)來看，2025年上半年雙良節(jié)能“光伏產(chǎn)品”實(shí)現(xiàn)營收29.42億元，營收占比達(dá)67.05%，光伏業(yè)務(wù)為公司核心主業(yè)；在光伏板塊內(nèi)，雙良節(jié)能既布局多晶硅還原爐等光伏設(shè)備制造業(yè)務(wù)，同時開展硅片生產(chǎn)制造，多元的業(yè)務(wù)布局賦予其更大的市場想象空間。

更為關(guān)鍵的是，雙良節(jié)能于2月中旬發(fā)布公告，公司先后斬獲3筆海外訂單，合計12臺高效換熱器設(shè)備，將用于SpaceX星艦發(fā)射基地擴(kuò)建配套的燃料生產(chǎn)系統(tǒng)。縱觀整個光伏行業(yè)，雙良節(jié)能是首家公開拿下太空光伏相關(guān)訂單的企業(yè)。不過該訂單金額僅1392.3萬元，占其2024年度經(jīng)審計營業(yè)收入的比重約0.11%，對公司整體經(jīng)營影響有限，卻為其賦予了更為宏大的長期敘事邏輯。

不過，即便站上太空光伏的風(fēng)口，據(jù)侃見財經(jīng)觀察，雙良節(jié)能自身經(jīng)營狀況正持續(xù)惡化。

進(jìn)入2026年，雙良節(jié)能一季度實(shí)現(xiàn)營收13.20億元，同比下降36.49%；凈虧損3.94億元，同比下滑144.6%；扣非凈虧損4.43億元，同比下滑168.55%。截至2026年一季度末，雙良節(jié)能資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)80.67%，僅短期負(fù)債便達(dá)65.51億元，而同期貨幣資金僅27.55億元，貨幣資金規(guī)模無法覆蓋短期債務(wù)。

從節(jié)水巨頭到光伏“黑馬”

雙良節(jié)能的發(fā)展歷程最早可追溯至1982年。

彼時，公司創(chuàng)始人繆雙大在江陰利港鎮(zhèn)創(chuàng)辦雙良節(jié)能前身——江陰溴化鋰制冷機(jī)廠。

成立初期，雙良節(jié)能瞄準(zhǔn)彼時被外資壟斷的溴化鋰中央空調(diào)賽道，該設(shè)備可利用工業(yè)余熱、廢熱實(shí)現(xiàn)驅(qū)動運(yùn)轉(zhuǎn)，以此達(dá)成節(jié)能效果。在國內(nèi)節(jié)能理念尚未普及的年代，雙良節(jié)能憑借溴化鋰吸收式制冷機(jī)打破外資壟斷格局，成功在暖通空調(diào)領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟。

2003年，雙良節(jié)能登陸上交所完成上市。上市之時，其溴化鋰制冷機(jī)已占據(jù)國內(nèi)60%市場份額，躋身國內(nèi)頭部中央空調(diào)制造商行列。此后多年，雙良節(jié)能始終圍繞節(jié)能主線深耕發(fā)展，直至2015年迎來重要發(fā)展拐點(diǎn)：公司通過資產(chǎn)置換，收購江蘇雙良新能源裝備有限公司85%股權(quán)，正式跨界布局光伏行業(yè)。

資料顯示，雙良節(jié)能早在2007年便布局新能源相關(guān)業(yè)務(wù)，旗下江蘇雙良鍋爐有限公司與中冶焦耐工程技術(shù)有限公司合資設(shè)立雙良新能源，該企業(yè)也成為國內(nèi)較早實(shí)現(xiàn)多晶硅還原爐自主量產(chǎn)的企業(yè)之一。2015年，雙良節(jié)能通過資產(chǎn)置換取得雙良新能源85%股權(quán)，將多晶硅還原爐業(yè)務(wù)整合并入上市公司，正式完善光伏產(chǎn)業(yè)鏈布局。

多晶硅還原爐為生產(chǎn)多晶硅的核心設(shè)備，技術(shù)壁壘較高。依托此前數(shù)十年在換熱、壓力容器領(lǐng)域的制造積淀，雙良節(jié)能迅速躋身多晶硅還原爐細(xì)分賽道國內(nèi)龍頭，全球約70%的多晶硅棒均由其供應(yīng)的還原爐設(shè)備產(chǎn)出。2021—2022年光伏行業(yè)產(chǎn)能大規(guī)模擴(kuò)張，伴隨上游硅料企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)潮，雙良節(jié)能多晶硅還原爐業(yè)務(wù)順勢高增，兩年內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)還原爐銷售357套、1127套。

但雙良節(jié)能并不滿足于僅扮演行業(yè)“賣鏟人”的角色。2021年，在“雙碳”目標(biāo)推動下光伏行業(yè)迎來爆發(fā)式增長，雙良節(jié)能瞄準(zhǔn)下游硅片環(huán)節(jié)的豐厚利潤，果斷入局硅片制造賽道。當(dāng)年3月，公司發(fā)布公告，擬在內(nèi)蒙古包頭投資70億元建設(shè)一期20GW大尺寸單晶硅片項目。彼時2020年雙良節(jié)能總資產(chǎn)僅40億元出頭，年營收20.72億元，此番大規(guī)模擴(kuò)張無異于一場豪賭。

所幸這場豪賭最終取得成功。2021年10月，雙良硅材料（包頭）有限公司成立，項目廠房快速動工建設(shè)。2022年，雙良節(jié)能持續(xù)加碼，相繼啟動二期、三期項目，追加投資超160億元，單晶硅規(guī)劃產(chǎn)能直指90GW。與此同時，公司向下游延伸，布局高效光伏組件產(chǎn)能。短短兩年時間，雙良節(jié)能從單一設(shè)備制造商，轉(zhuǎn)型為集多晶硅還原爐、硅片、組件于一體的垂直一體化光伏龍頭企業(yè)。

伴隨產(chǎn)能持續(xù)釋放，雙良節(jié)能接連拿下長期合作訂單，通威股份、阿特斯、愛旭股份等頭部電池廠商先后與其簽約。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年，雙良節(jié)能披露的硅片訂單累計總額超1000億元。財報層面，公司營收從2020年的20.72億元快速攀升至2023年的231.5億元，三年營收增長超10倍，成為行業(yè)最大黑馬，公司市值巔峰時期一度逼近400億元。

深陷虧損與負(fù)債泥潭

2024年，光伏行業(yè)步入下行周期，雙良節(jié)能也開始承受激進(jìn)擴(kuò)張帶來的反噬效應(yīng)。

財報顯示，2024年雙良節(jié)能凈利潤巨虧21.34億元，同比大幅下滑242.1%，業(yè)績近乎“一夜回到解放前”。

巨額虧損的背后，既受行業(yè)下行周期的外部沖擊影響，也源于其組件業(yè)務(wù)競爭力偏弱。財報數(shù)據(jù)顯示，2024年雙良節(jié)能光伏業(yè)務(wù)毛利率為-11.6%，剔除新能源裝備業(yè)務(wù)35.37%的毛利率拉動后，純光伏產(chǎn)品毛利率低至-16.63%，處于行業(yè)墊底水平。

進(jìn)入2025年，盡管組件價格有所回暖，但受純光伏產(chǎn)品毛利率持續(xù)偏低拖累，雙良節(jié)能依舊陷入虧損。

虧損之外，公司債務(wù)壓力更為嚴(yán)峻。截至2026年一季度末，雙良節(jié)能資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)80.67%，短期負(fù)債達(dá)65.51億元，而同期貨幣資金僅27.55億元，資金缺口顯著。

在太空光伏概念加持下，2025年12月至2026年2月，雙良節(jié)能股價漲幅超105%，此后股價開啟回落走勢。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2月初至今，公司股價跌幅超35%。

那么，雙良節(jié)能股價為何在快速拉升后迅速回落？

背后核心邏輯與近期火熱的太空光伏概念直接相關(guān)。

2月13日，雙良節(jié)能發(fā)布公告，公司斬獲3筆海外訂單，合計12臺高效換熱器設(shè)備，用于SpaceX星艦發(fā)射基地擴(kuò)建配套的燃料生產(chǎn)系統(tǒng)。雙良節(jié)能也是全行業(yè)首家公開拿下太空光伏相關(guān)訂單的企業(yè)。不過該訂單金額僅1392.3萬元，占其2024年度經(jīng)審計營業(yè)收入的比重約0.11%，對公司整體經(jīng)營實(shí)質(zhì)影響有限，僅為其帶來宏大的未來敘事預(yù)期。

當(dāng)前太空光伏行業(yè)仍處于發(fā)展初期，距離大規(guī)模落地尚有較長周期。雙良節(jié)能在公告中明確表示，本次訂單系為國際工業(yè)氣體企業(yè)的燃料項目供應(yīng)換熱器，間接參與相關(guān)商業(yè)航天項目，未直接與SpaceX開展合作，且公司并非該項目獨(dú)家間接供應(yīng)商。這意味著，即便成功拿下相關(guān)訂單，受非直接合作關(guān)系制約，公司未來發(fā)展仍存在較大不確定性。

綜合來看，太空光伏的美好敘事雖具備想象空間，但面對持續(xù)巨額虧損與不斷攀升的債務(wù)壓力，太空光伏的“遠(yuǎn)水”終究難解企業(yè)當(dāng)下的“近火”。