作者丨方詩(shī)意

編輯丨六子

近日，騰訊發(fā)布2026年第一季度財(cái)報(bào)，馬化騰在業(yè)績(jī)會(huì)上罕見(jiàn)反思了騰訊在AI方面的錯(cuò)誤：“原來(lái)一年前我們以為上了船，后來(lái)發(fā)現(xiàn)那個(gè)船漏水了，現(xiàn)在感覺(jué)站上去了，還坐不下去，還是希望船速能快一點(diǎn)。”

騰訊慢在哪里？一個(gè)典型的例子是元寶。今年春節(jié)，騰訊以“10億紅包+社交裂變”打法拉動(dòng)元寶流量上行，一度逼近千問(wèn)的活躍用戶規(guī)模。但2月春節(jié)剛過(guò)，豆包和千問(wèn)還穩(wěn)居下載榜前二甲時(shí)，元寶就一度跌到30名開(kāi)外。元寶復(fù)制微信增長(zhǎng)路徑的夢(mèng)想也隨之破滅。

*圖源元寶

到本次財(cái)報(bào)發(fā)布時(shí)，高管六次提及元寶，均未做詳細(xì)描述。元寶，已不再是騰訊敘事中心。

究其原因，騰訊在流量打法上的舒適區(qū)，并不適應(yīng)AI發(fā)展的需求。騰訊習(xí)慣的觀望和“敢為天下后”，導(dǎo)致它錯(cuò)失了底層技術(shù)發(fā)展的機(jī)遇，尤其是落后于阿里、字節(jié)兩大對(duì)手，產(chǎn)品吸引力無(wú)從談起。

如今，AI資本大戰(zhàn)愈演愈烈，外界對(duì)騰訊的殷切期盼和懷疑，都已經(jīng)體現(xiàn)在它不回頭的股價(jià)中。

01
「集“全家”之力供養(yǎng)AI，騰訊狂補(bǔ)課難補(bǔ)歷史失誤」

截至發(fā)稿，元寶在AppStore免費(fèi)榜上排名第11，而阿里千問(wèn)排名第7，字節(jié)豆包穩(wěn)居第三。從財(cái)報(bào)來(lái)看，是騰訊發(fā)力對(duì)AI的補(bǔ)課，才保住了其產(chǎn)品基本的體面，這主要體現(xiàn)在三個(gè)方面。

*圖源APP Store

首先，財(cái)報(bào)顯示騰訊一季度資本開(kāi)支同比增長(zhǎng)16.2%達(dá)319.4億元，主要用于AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；銷(xiāo)售費(fèi)用同比大漲44%至113億元，主要用于AI原生應(yīng)用推廣。

這兩項(xiàng)增速都大幅超過(guò)騰訊的營(yíng)收和利潤(rùn)增速，為元寶投入的10億元紅包大戰(zhàn)成本和其他推廣成本，以及打造混元新模型的成本，自然也包含其中。

其次，騰訊增值服務(wù)業(yè)務(wù)、金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利部分被AI相關(guān)的設(shè)備折舊與運(yùn)營(yíng)成本增加所抵消，集“全家”之力供養(yǎng)AI。

財(cái)報(bào)披露，其N(xiāo)on-IFRS經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為756.3億元，同比增長(zhǎng)9%，如果剔除Hy、元寶、CodeBuddy、WorkBuddy 及 QClaw這一系列新AI產(chǎn)品的影響，Non-IFRS經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)實(shí)際為844.4億元。也就是說(shuō)，新AI產(chǎn)品帶來(lái)了約88億元的經(jīng)營(yíng)虧損。

其三，騰訊再次祭出經(jīng)典的賽馬戰(zhàn)術(shù)，尤其是批量生產(chǎn)“龍蝦”產(chǎn)品，刷了一波存在感。3月，馬化騰曾發(fā)朋友圈為騰訊旗下大批“龍蝦”產(chǎn)品進(jìn)行推廣，可見(jiàn)這是其自元寶后第二個(gè)押注的應(yīng)用方向。

*圖源互聯(lián)網(wǎng)

與之對(duì)應(yīng)的是，雖然這次財(cái)報(bào)后騰訊未提及元寶的成績(jī)，但高管提到，以日活躍賬戶數(shù)計(jì)，WorkBuddy目前是中國(guó)使用最廣的AI智能體服務(wù)。

遺憾的是，財(cái)報(bào)發(fā)布以來(lái)，騰訊股價(jià)未見(jiàn)明顯改善，市場(chǎng)可能并不認(rèn)為騰訊目前的付出能夠改善它在AI領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

一方面，從本季度披露的成果來(lái)看，騰訊著重提到的是AI對(duì)廣告業(yè)務(wù)的優(yōu)化、AI需求對(duì)云業(yè)務(wù)的帶動(dòng)等，但這類(lèi)增長(zhǎng)較為基礎(chǔ)，無(wú)法體現(xiàn)騰訊的創(chuàng)新能力，并非市場(chǎng)想要看到的方向。4月推出的Hy3 preview模型，暫時(shí)還沒(méi)有帶來(lái)質(zhì)變。

另一方面，在業(yè)績(jī)會(huì)上，有機(jī)構(gòu)提出尖銳問(wèn)題：全球同類(lèi)公司已經(jīng)把經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的80%甚至100%，投入到AI資本開(kāi)支中，但騰訊上一季度的投入僅有35%。騰訊明確今年的資本開(kāi)支將會(huì)增加，但如果仍是和推廣元寶時(shí)一樣，走花錢(qián)換增長(zhǎng)和生態(tài)流量推廣的道路，那么它的作用就要打一個(gè)問(wèn)號(hào)。

在AI時(shí)代，騰訊既有的跟隨創(chuàng)新模式，也許已經(jīng)失靈。

02
「馬化騰反思路徑依賴，“敢為天下后”密碼失靈」

馬化騰在股東大會(huì)上反思，騰訊早期在AI領(lǐng)域的基礎(chǔ)能力并非突出，近年來(lái)通過(guò)人才建設(shè)、團(tuán)隊(duì)管理與內(nèi)部培訓(xùn)持續(xù)補(bǔ)全短板。他的看法證明了一個(gè)事實(shí)：AI已經(jīng)脫離騰訊發(fā)展的舒適區(qū)。

一直以來(lái)，騰訊擅長(zhǎng)的是“跟隨+流量碾壓”模式，從QQ的起步，到微信的崛起，再到《王者榮耀》等游戲?qū)C游戲的模仿，以及微視和視頻號(hào)的嘗試，包括最近的批量復(fù)制“龍蝦”，騰訊習(xí)慣于等待市場(chǎng)驗(yàn)證后，靠流量?jī)?yōu)勢(shì)謀求后來(lái)居上。

*圖源互聯(lián)網(wǎng)

這套模式成功的原因并不復(fù)雜：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)交付內(nèi)容或信息的邊際成本很低，擴(kuò)張方便，因此可以先把用戶量做上去，再“照抄”常見(jiàn)的商業(yè)模式。因此，騰訊QQ、微信的引流在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)百戰(zhàn)百勝，哪怕微視闖入短視頻領(lǐng)域未果，微信視頻號(hào)也依然靠流量?jī)?yōu)勢(shì)走上神壇。

但是，AI在改變?nèi)蚩萍计髽I(yè)的命運(yùn)時(shí)，直接改變了商業(yè)價(jià)值的計(jì)算方式。

騰訊在業(yè)績(jī)會(huì)上承認(rèn)，AI每一次服務(wù)一個(gè)DAU，都要付出相當(dāng)高的成本，因此不能把互聯(lián)網(wǎng)的邏輯套用到AI上。AI是關(guān)于智能的，智能并非免費(fèi)，智能的價(jià)值體現(xiàn)在人們?cè)敢鉃樗Ц抖嗌馘X(qián)，這就要求AI能真正為用戶干活。騰訊錯(cuò)估了形式，以為AI產(chǎn)品可以靠流量復(fù)制成功。

2025年，DeepSeek因開(kāi)源低成本爆火后，元寶綁定DeepSeek，在微信渠道以騰訊習(xí)慣的流量模式進(jìn)行推廣，并在2026年春節(jié)進(jìn)一步升級(jí)為紅包大戰(zhàn)。但沒(méi)有自己的大模型，元寶生硬的推廣并沒(méi)有形成差異化，用戶最終走向流失。

*圖源QuestMobile

究其原因，AI大模型能力、人才認(rèn)知、產(chǎn)品體系決定最終的用戶體驗(yàn)，而它們都需要基礎(chǔ)技術(shù)作為底層支撐，但騰訊恰恰錯(cuò)過(guò)了發(fā)展技術(shù)最好的時(shí)機(jī)。

2022年11月，OpenAI發(fā)布ChatGPT，兩個(gè)月后引爆全球AI浪潮。隨后，百度在2023年3月帶來(lái)文心一言大模型，阿里在4月發(fā)布通義千問(wèn)大模型，字節(jié)在同年8月帶來(lái)豆包的前身云雀大模型，而騰訊直到9月才推出首款混元大模型，原因是騰訊的人才團(tuán)隊(duì)組建從2月才開(kāi)始，且內(nèi)部多為計(jì)算機(jī)視覺(jué)等方面的人才，缺乏相關(guān)底蘊(yùn)。

2023年5月，馬化騰曾對(duì)外表示，AI是工業(yè)革命級(jí)別的機(jī)遇，早一個(gè)月或者晚一個(gè)月發(fā)明電燈不太重要。而據(jù)第一財(cái)經(jīng)“新皮層”報(bào)道，2023年啟動(dòng)的騰訊混元大模型，直到2025年底才升級(jí)為一把手工程。

也就是說(shuō)，騰訊管理層一度認(rèn)為創(chuàng)新沒(méi)那么緊迫。而事實(shí)證明，從模型的基礎(chǔ)架構(gòu)到優(yōu)化算法，技術(shù)窗口錯(cuò)過(guò)了就是錯(cuò)過(guò)了。元寶的失利，三年前就已埋下誘因。

模型能力的強(qiáng)悍決定產(chǎn)品地位，光抄一個(gè)產(chǎn)品形式作用不大，這和傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)的思路完全不同。騰訊不得不走上補(bǔ)課之路。

03
「神仙打架時(shí)代，留給騰訊的時(shí)間不會(huì)太多」

業(yè)績(jī)會(huì)上，騰訊提到其Workbuddy等產(chǎn)品國(guó)內(nèi)日活第一，這些“龍蝦”產(chǎn)品儼然接替了元寶，成為騰訊AI敘事的重點(diǎn)。但是，這本質(zhì)上依然沒(méi)有脫離靠熱點(diǎn)博流量的套路，而它們能被用戶接受，很大程度上是因?yàn)槟Ｐ统杀咀銐虮阋松踔撩赓M(fèi)。

*圖源Workbuddy官網(wǎng)

痛點(diǎn)在于，騰訊這些產(chǎn)品并非獨(dú)家：字節(jié)、阿里以及KIMI等創(chuàng)業(yè)公司都有類(lèi)“龍蝦”產(chǎn)品，甚至“龍蝦”本身也只是一個(gè)過(guò)渡形態(tài)。目前業(yè)內(nèi)不存在成熟可借鑒的商業(yè)模式，騰訊也并未摸透AI日新月異的打法，沒(méi)有自己的船票。但此時(shí)，阿里、字節(jié)卻是野心勃勃，大有甩開(kāi)騰訊的架勢(shì)。

據(jù)QuestMobile統(tǒng)計(jì)，同樣是春節(jié)的紅包大戰(zhàn)，元寶最終的日活高點(diǎn)僅停留在4054萬(wàn)，但千問(wèn)達(dá)到了7352萬(wàn)，而豆包更是達(dá)到了14455萬(wàn)，成功破億。截至一季度末，豆包用戶幾乎沒(méi)有流失，反而持續(xù)走高，而元寶日活已不足千萬(wàn)。

*圖源QuestMobile

市場(chǎng)流傳一個(gè)說(shuō)法，騰訊搶不到的地盤(pán)，被字節(jié)搶了。字節(jié)已推出豆包、即夢(mèng)、扣子、貓箱等多個(gè)方向的AI原生應(yīng)用。最重要的是，字節(jié)高層對(duì)AI的關(guān)注遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于騰訊。

據(jù)公開(kāi)報(bào)道，騰訊總辦集體開(kāi)始親自學(xué)習(xí)AI paper和技術(shù)是在2025年，但字節(jié)創(chuàng)始人張一鳴在2023年就開(kāi)始親自讀AI paper，接觸和招募AI人才。

2023年，騰訊成立的混元是一個(gè)有人員但沒(méi)架構(gòu)的虛擬部門(mén)，管理無(wú)法向上與頂層溝通，直到2025年9月OpenAI姚順雨正式加入，才算有了原生AI大模型人才。

相反，字節(jié)一開(kāi)始就選擇Seed（基礎(chǔ)模型研究）與Flow（AI產(chǎn)品創(chuàng)新）與抖音平起平坐，信息直通創(chuàng)始人。2025年初，字節(jié)還請(qǐng)來(lái)Google DeepMind研究副總裁吳永輝掌舵，豆包的MAU開(kāi)始45度持續(xù)向上增長(zhǎng)。

截至今年3月，豆包大模型日均Token使用量已突破120萬(wàn)億，僅次于谷歌與OpenAI。IDC《中國(guó)大模型公有云服務(wù)市場(chǎng)分析2025H1》指出，火山引擎在中國(guó)公有云大模型調(diào)用量方面排名全國(guó)第一，市場(chǎng)份額高達(dá)49.2%。字節(jié)的云計(jì)算生態(tài)與AI服務(wù)疊加，成功在MaaS（模型即服務(wù)）領(lǐng)域占據(jù)了先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

和字節(jié)不同，阿里是開(kāi)源領(lǐng)域龍頭，雖經(jīng)歷了兩次內(nèi)部組織調(diào)整，但Qwen在基礎(chǔ)設(shè)施的領(lǐng)先毋庸置疑。

阿里4月發(fā)布的Qwen3.6-Plus在Code Arena排名中僅次于Anthropic旗下的Claude-Opus-4.6-Thinking，登頂國(guó)產(chǎn)第一。且整個(gè)Qwen3.6家族均取得不錯(cuò)的表現(xiàn)。近期“屠榜”的神秘視頻生成模型HappyHorse也被阿里認(rèn)領(lǐng)，折射出阿里在多模態(tài)領(lǐng)域出現(xiàn)了突破。

*圖源千問(wèn)

更重要的是，天眼查信息顯示，阿里在今年3月成立了ATH事業(yè)群，由CEO吳泳銘親自掛帥。這個(gè)事業(yè)群整合了阿里通義實(shí)驗(yàn)室、MaaS業(yè)務(wù)線、千問(wèn)事業(yè)部、悟空事業(yè)部及AI創(chuàng)新事業(yè)部，目標(biāo)是B端商業(yè)變現(xiàn)和算力工業(yè)化應(yīng)用。

綜合來(lái)看，字節(jié)已經(jīng)是Token工廠并且還在持續(xù)升級(jí)，阿里則想做B端的Token工廠。而騰訊去年底才升級(jí)大模型研發(fā)架構(gòu)，成立基礎(chǔ)設(shè)施部門(mén)，并于4月推出更新后的第一個(gè)成果。目前，它還在逐步將最新模型融入微信、小程序、騰訊文檔、騰訊會(huì)議等自家生態(tài)體系，遠(yuǎn)未達(dá)到字節(jié)和阿里向外輸出的階段。

這就是當(dāng)前騰訊的“時(shí)差”。這種“時(shí)差”，是曾經(jīng)忽視基礎(chǔ)能力建設(shè)帶來(lái)的，也深刻影響了騰訊的發(fā)展。頂著系統(tǒng)性差距，騰訊在MaaS平臺(tái)生態(tài)、算力基礎(chǔ)設(shè)施、應(yīng)用生態(tài)等方面的路如何走，還是個(gè)未知數(shù)。

而可以預(yù)見(jiàn)的是，今年AI領(lǐng)域?qū)⒂瓉?lái)應(yīng)用普及，競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)更激烈。容錯(cuò)空間正在下降，留給騰訊試錯(cuò)的時(shí)間，并不會(huì)太多。