5月18日晚，新里程（SZ002219，股價(jià)2.29元，市值79.05億元）披露2026年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案，計(jì)劃募資總額不超過(guò)15億元。

根據(jù)公告，此次募資投向如下：3.36億元用于盱眙腫瘤醫(yī)院建設(shè)，2.64億元投入崇州二醫(yī)院遷建（一期），1.5億元用于購(gòu)置醫(yī)療設(shè)備，3億元用于獨(dú)一味生物制藥康縣基地?cái)U(kuò)產(chǎn)，剩余4.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“每經(jīng)記者”）注意到，此次新里程定增“補(bǔ)血”擴(kuò)產(chǎn)，背后是人口老齡化與分級(jí)診療帶來(lái)的醫(yī)療基建需求，以及公司2025年歸母凈利潤(rùn)同比驟降超七成、資產(chǎn)負(fù)債率逼近70%的財(cái)務(wù)現(xiàn)實(shí)。此次定增能否順利推進(jìn)，募投項(xiàng)目能否兌現(xiàn)預(yù)期，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

高負(fù)債壓頂，定增補(bǔ)血是解藥還是止痛藥？

在盈利能力顯著下滑的背景下，新里程為何選擇此時(shí)啟動(dòng)大額股權(quán)融資？

根據(jù)新里程4月22日披露的2025年年度報(bào)告，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入30.53億元，同比下降19.64%；歸母凈利潤(rùn)3094.28萬(wàn)元，同比大幅下降73.04%。進(jìn)入2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.20億元，同比下降9.57%；歸母凈利潤(rùn)2047萬(wàn)元，同比下降20.22%。顯然，新里程的盈利能力尚未出現(xiàn)明確的拐點(diǎn)信號(hào)。

圖片來(lái)源：新里程2025年年度報(bào)告

與此同時(shí)，新里程的財(cái)務(wù)杠桿處于偏高水平。截至2025年末，新里程資產(chǎn)負(fù)債率為69.73%；截至2026年3月末，這一數(shù)字仍高達(dá)69.08%。而本次募資中安排4.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，也從側(cè)面反映了公司運(yùn)營(yíng)資金的緊張程度。

每經(jīng)記者注意到，新里程在定增預(yù)案披露前一個(gè)月剛剛收到甘肅證監(jiān)局的監(jiān)管函。監(jiān)管函指出，新里程子公司盱眙恒山中醫(yī)醫(yī)院有限公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)核算不規(guī)范，導(dǎo)致2023年年報(bào)利潤(rùn)總額多計(jì)195.6萬(wàn)元（占當(dāng)期利潤(rùn)總額的19.07%），2025年半年報(bào)凈利潤(rùn)少計(jì)215.6萬(wàn)元（占當(dāng)期凈利潤(rùn)的30.62%）。

這已是新里程一年內(nèi)第二次因財(cái)務(wù)核算問(wèn)題被監(jiān)管點(diǎn)名。2025年6月，甘肅證監(jiān)局曾就股權(quán)激勵(lì)會(huì)計(jì)處理、在建工程暫估等問(wèn)題對(duì)新里程采取責(zé)令改正措施。

此外，截至2025年末，新里程未分配利潤(rùn)仍為-29.34億元，長(zhǎng)期處于負(fù)值狀態(tài)，暫不具備分紅條件。在合規(guī)瑕疵未完全消化、盈利尚未企穩(wěn)的背景下，監(jiān)管層對(duì)新里程本次募投項(xiàng)目的合理性及公司內(nèi)控有效性的審查或?qū)⒏鼮閷徤鳌?/p>

但從另一個(gè)角度看，此次定增也恰恰是新里程緩解當(dāng)前財(cái)務(wù)壓力的必要舉措。若能成功發(fā)行，4.5億元補(bǔ)充流動(dòng)資金將直接改善公司營(yíng)運(yùn)資金狀況，而整體15億元的融資也將有效降低資產(chǎn)負(fù)債率，這對(duì)于一家資產(chǎn)負(fù)債率已接近70%的企業(yè)而言具有現(xiàn)實(shí)意義。

集采降價(jià)下，規(guī)模效應(yīng)能否對(duì)沖利潤(rùn)滑坡？

每經(jīng)記者注意到，在本次募集資金使用方面，新里程“醫(yī)藥”板塊的核心擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目——獨(dú)一味生物制藥康縣基地?cái)U(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目擬投入3億元，預(yù)計(jì)新增膠囊劑產(chǎn)能8億粒。不過(guò)，值得一提的是，獨(dú)一味系列產(chǎn)品正經(jīng)歷著中成藥集采帶來(lái)的深度調(diào)整。

圖片來(lái)源：新里程公告

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，集采對(duì)新里程獨(dú)一味板塊的沖擊是顯著的。2025年上半年，新里程的藥品及醫(yī)療產(chǎn)品收入2.08億元，同比下降44.66%；子公司獨(dú)一味制藥凈利潤(rùn)虧損2233萬(wàn)元。2025年全年，新里程的藥品及醫(yī)療產(chǎn)品收入同比下降46.37%，子公司獨(dú)一味制藥凈利潤(rùn)同比減少8241萬(wàn)元。

業(yè)績(jī)下滑的直接原因是集采的執(zhí)行節(jié)奏。國(guó)海證券研報(bào)表示，獨(dú)一味系列產(chǎn)品在2025年中選全國(guó)中成藥集采后，各省執(zhí)行落地周期不一。在集采執(zhí)標(biāo)前，代理商和醫(yī)院的進(jìn)貨普遍較為謹(jǐn)慎。隨著各省集采逐步落地，公司在2025年三季報(bào)交流時(shí)表示，從2025年9月份數(shù)據(jù)來(lái)看，獨(dú)一味系列產(chǎn)品的銷(xiāo)量已呈現(xiàn)止跌回升的態(tài)勢(shì)。公司結(jié)合集采后的市場(chǎng)情況積極應(yīng)對(duì)，一方面實(shí)現(xiàn)原有市場(chǎng)的恢復(fù)性增長(zhǎng)，一方面加大空白區(qū)域的持續(xù)開(kāi)發(fā)，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的觸底反彈。

但核心問(wèn)題依然存在：在集采平均降價(jià)的背景下，獨(dú)一味生物制藥康縣基地?cái)U(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)8億粒膠囊的規(guī)模效應(yīng)能否有效對(duì)沖降價(jià)壓力？首創(chuàng)證券在今年5月18日發(fā)布的研報(bào)中指出，隨著降價(jià)因素消除和以?xún)r(jià)換量，預(yù)計(jì)新里程2026年藥品業(yè)務(wù)有望觸底回升。

從產(chǎn)業(yè)邏輯看，獨(dú)一味系列產(chǎn)品作為獨(dú)家品種，在集采中仍具備一定的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。但集采后的利潤(rùn)空間被大幅壓縮，擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的新增折舊成本可能對(duì)新里程的盈利能力形成額外壓力，盈虧平衡點(diǎn)的測(cè)算將是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

從新里程的自身?xiàng)l件看，業(yè)績(jī)承壓、負(fù)債率高企、合規(guī)瑕疵尚未完全消散，這三重因素為本次定增的推進(jìn)增添了不確定性。5月19日下午，每經(jīng)記者將相關(guān)采訪問(wèn)題發(fā)送至新里程方面，但截至發(fā)稿時(shí)未獲對(duì)方回復(fù)。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。