河北
來源：市場資訊
（來源：老張投研）
半導體，殺瘋了！
存儲的超級周期，也來了！
在國產替代浪潮下，國內存儲企業迎來黃金時代。
長江存儲、長鑫科技上市進程不斷推進。根據招股書，2026年一季度，長鑫科技歸母凈利潤高達247.62億元，同比增長1688.3%。
所以，從產業周期的角度，半導體乃至存儲已經進入新一輪行業成長期，這個時候戴維斯雙擊正在不斷被強化，這也是為何我們直播中對產業周期非常看重。
至于其它半導體細分，我們接下來直播也會解讀。
存儲行業，德明利的業績表現較為突出！
其中，德明利在2026年一季度實現凈利潤33.46億元，同比增長4943.39%，業績彈性最大。
拉長時間來看，德明利在一季度的凈利潤是去年一整年的五倍。
而在2025年前三季度，德明利的凈利潤仍陷入虧損泥潭，凈虧損0.27億元，到了年底就實現凈利潤6.88億元。
短短半年，從虧損到單季狂賺33億，德明利究竟做對了什么？
德明利屬于存儲模組廠，盈利模式是從上游原廠（如三星、美光、長江存儲等）采購存儲晶圓（NAND與DRAM），再配上主控芯片，通過自研的固件算法、封裝測試和系統設計，將其轉化為SSD、內存條、嵌入式存儲等具體的產品。
說白了，德明利賺的是存儲行業漲價周期的錢。
2024年以來，全球AI服務器需求爆發，單臺AI服務器的DRAM用量是普通服務器的8到10倍，而HBM（高帶寬內存）的用量更是呈指數級增長。2025年，AI服務器對HBM的需求量就激增了300%。
由于HBM的毛利率遠高于傳統的DRAM和NAND，三星、SK海力士、美光等HBM原廠在產能有限的情況下，將大部分先進制程產能都優先劃撥給了HBM，標準DRAM和NAND產能被擠占。
這就導致存儲市場由結構性漲價變為全品類漲價。
根據CFM閃存市場數據，2025年四季度DRAM、NAND價格指數均漲超150%，全年漲幅分別高達386%、207%。
存儲周期波動時，在價格低位時大量備貨，在漲價時轉化為超額利潤，成為模組廠商業績爆發的核心邏輯。
因此，存貨成了分析模組廠商的關鍵指標。
2023-2024年，存儲行業進入低谷期，德明利、江波龍、佰維存儲三家廠商紛紛加大備貨力度。
截至2026年一季度末，德明利、江波龍、佰維存儲的存貨分別達到了121.92億元、179.6億元、120.7億元。
其中，德明利的備貨最為顯著。
從絕對數值看，德明利的存貨不是最高的，但占總資產的比例高達66.32%，同期江波龍和佰維存儲的存貨占比在50%左右。
正是這種在行業低谷的激進備貨策略，讓德明利拿到了這輪漲價周期里最大的收益。
并且，存貨的背后是有一定訂單支撐的。
合同負債，指的是企業與客戶簽訂合同后收到的訂金，通常被視為企業未來業績的“晴雨表”。
截至2026年一季度末，德明利的合同負債達到了13.34億元，同比大增3333.32%。
這也印證了下游需求的旺盛，意味著德明利前期低價鎖定的庫存早已拿到了對應的訂單。
周期上行時，幾乎所有公司看起來都在賺錢。但周期平穩后，德明利有沒有能夠長期立足的護城河？
自研主控芯片，是最大底氣！
普通的存儲模組廠如果只是買原廠顆粒搭配外購的第三方主控進行組裝，本質上賺的是辛苦的“加工費”。
存儲模組的主要成本來自存儲晶圓，其次便是主控芯片。
德明利存儲模組使用的閃存主控芯片來自兩方面，一個是自研主控芯片，另一個是外部采購。
2025年，公司自研主控芯片實現突破，新一代SD6.0主控芯片與基于RISC-V指令集的SATA SSD主控芯片均已實現量產導入，同時多款面向高性能場景的差異化存儲主控項目已同步啟動。
而德明利通過加大自研主控芯片，不僅降低了對外部供應商的依賴，還可以進一步降低成本。
德明利的業績爆發，是存儲超級周期與公司策略共振的結果。
當然，半導體不止有存儲，國產替代細分戴維斯雙擊更強，這個我們也會在直播中解讀。
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作為福利，給大家直播解讀一個《六步抓龍頭戰法》，一個吻合題材龍頭的戰法！
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