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（來源：新行情）

進于門庭冷落處，退在人聲鼎沸時。

出品 | 新行情 作者 | 宋輝

“中國巴菲特”1380億持倉曝光。

近日，美股機構投資者13F持倉披露，截至2026年一季度末，段永平管理的H&H International Investment共披露19只證券，持倉總市值約200.04億美元，折合人民幣約1380億元。

動作方面，2026年一季度，段永平新進了8只股票，調倉幅度最大的是特斯拉，開倉買入約340萬股，持倉市值達12.67億美，一躍成為組合第五大重倉股。

與此同時，一季度段永平還清倉了阿里巴巴，這已經是他連續第三個季度在減少對阿里巴巴的敞口。

阿里巴巴曾是段永平過往公開表態中長期看好的標的之一，他將其列為核心重倉方向，如今突然清倉，市場很難不將其放在放大鏡下反復端詳。

先來看看持倉結構，蘋果依然是毫無懸念的頭號重倉股，持倉市值達73.46億美元，占組合比例36.72%。

H&H

緊隨其后的是伯克希爾·哈撒韋，持倉市值43.84億美元，占比21.91%；此外，英偉達和拼多多各自的持倉市值均超過20億美元，占比分別為12.07%和10.09%。

前四大重倉股合計占比超過80%。

不過，段永平也在逐步降低一些倉位的權重，比如蘋果。

一季度，蘋果持股從3236萬股降至2895萬股，減持341萬股，降幅約10.55%。

對此，段永平近日也自己透露：“我以前蘋果占到95%，現在少了不少了。”

曾經，蘋果是段永平長期投資敘事中最重要的標的之一，其有品牌、生態、現金流和回購能力，但在AI時代，其增長彈性與英偉達、特斯拉、云計算公司相比，顯然不再處在激進的位置。

除此之外，一季度段永平新建倉了8只股票，持倉標的從去年底的14只大幅擴容至19只。

其中最吸引眼球的就是特斯拉。

13F文件顯示，今年一季度段永平大舉買入特斯拉，共建倉340萬股，期末持股市值達12.67億美元，一舉躋身基金第五大重倉股，占組合比例6.34%。而在上一季度末的13F信息表中，特斯拉并未出現。

此前很長一段時間，段永平對馬斯克都頗有微詞。

2025年11月，段永平在接受采訪時直言：“我確實覺得埃隆·馬斯克這個人是厲害，他有很多想法也確實是很先進。但從個人角度來講，我不是很喜歡這個人的品行。”他隨后補了一句更狠的：“投資實際上在跟公司經營者做朋友，我不想跟他做朋友，哪怕給我錢我也不干”。

圖源：微博

這番表態在投資圈廣為流傳，被普遍視為段永平不會投資特斯拉的定調。

不過，今年開始，段Sir的態度發生了轉變。

2月4日，他在雪球上發言：FSD確實好用，Model Y開起來也沒啥不舒服的，現在開特斯拉已經是我的首選了。

當網友追問是否改變了對馬斯克的看法，段永平還給自己找了個臺階：對馬斯克本人看法沒啥大改變，不喜歡的東西依然不喜歡。不過他的產品確實很了不起，FSD、星鏈、火箭回收——很多東西剛開始說的時候覺得像是蒙人的，結果十來年后真的做出來了。我覺得我可以放下一些東西，試試他的產品，投資也可以做點風投啥的，萬一成了呢？

5月2日，他又發了一條動態：自從開了特斯拉Model Y之后，已經很久沒開勞斯萊斯SUV了。

當然，人品、產品體驗和投資，畢竟是三方面的事，把段永平建倉特斯拉單純歸因于被使用體驗所折服，也有些過于武斷。

資本交易的不是當下，而是未來。眾所周知，特斯拉的估值邏輯，早已不只靠賣車來解釋。

按照美國銀行BofA的分部估值模型，其對特斯拉采用的是分部加總估值法，其中Robotaxi占特斯拉總價值約45%，Optimus人形機器人占約19%，FSD占約17%，核心汽車業務只占約12%，能源發電與儲能業務約占6%。

把比例套用到1.3萬億美元的市值口徑上，FSD、Robotaxi和Optimus三項AI業務合計貢獻約1.053萬億美元，占比高達81%；而賣車加儲能等硬件業務合計約2340億美元，占比只有18%左右。

換句話說，市場給特斯拉的定價，早已不是一家汽車公司的定價。投資人買入特斯拉，背后押注的是馬斯克“自動駕駛網絡+機器人平臺公司”的故事。

那么，這個結構性的估值邏輯變化，恐怕才是讓段永平放下對馬斯克個人品行的偏見，愿意掏出真金白銀下注的深層原因。

除特斯拉外，段永平一季度新進標的還包括聯合健康（UNH）、Circle（CRCL）、Palantir（PLTR）、新思科技（SNPS）、CrowdStrike（CRWD）、Snowflake（SNOW）以及Innodata（INOD）。

不過，這8個新建倉位之間的分量差異是天差地別的。

特斯拉毫無疑問是扛旗者，一出手就是340萬股、持倉市值12.67億美元的規模，直接以6.34%的倉位占比躋身第五大重倉股。

其他7只的倉位則要小得多。

具體來看，聯合健康是除特斯拉之外倉位最重的一只新建倉標的。一季度段永平買入60.14萬股，期末持股市值約1.63億美元，占組合比例約為0.81%。

Circle的建倉則有些令人意外，一季度段永平買入Circle 20萬股，均價約95.41美元，對應持倉市值約1908萬美元，僅占組合的0.1%。

Circle是美股市場上首家以穩定幣為核心業務的上市公司，其發行的USDC是全球第二大穩定幣，流通量長期維持在數百億美元規模。

大約9個月前，段永平還曾公開表達過對穩定幣沒有興趣的態度，如今卻悄然建倉。

剩下幾只則屬于典型的輕倉探路。

Palantir方面，段永平買入6萬股，期末市值約878萬美元，占組合比例僅0.04%。新思科技、CrowdStrike、Snowflake和Innodata四家各買入了1萬股，期末持倉市值分別約為396萬、396萬、394萬美元和400萬美元，占組合比例均不到0.02%，倉位之輕到了幾乎可以忽略不計的地步。

總之，除特斯拉外的其他7只更偏向于一種試探性的觀察倉。

與此同時，段永平還有一個令市場側目的動作：清倉了阿里巴巴。

截至2025年底，他手中大約還結余256萬股阿里股票，當時的公允持倉市值約為3.75億美元（折合人民幣約26億至27億元）。

在2026年第一季度末里，阿里的持倉已經消失，段永平將剩余股票全部賣出離場。

外界看來，一家公司如果只是短期估值偏高，投資人可能選擇減倉；如果只是等待基本面修復，投資人也可能保留一個觀察倉位。

如今直接選擇清倉，說明在2026年一季度末這個時點，其已經不再是段永平愿意繼續放在公開美股組合里的資產。

市場看來，目前阿里確實處在“需要證明的很多，但兌現的還不夠”的階段。

業績來看，2026財年全年，阿里經營利潤同比下降64%至501.5億元，經調整EBITA同比下降56%至764.16億元，經營活動產生的現金流量凈額同比下降53%至762.13億元。

到了2026年一季度，阿里實現營收2433.8億元，同比增長3%，凈利潤235.02億元，同比增長96%。

但據新浪財經透露，利潤增長主要來自投資公允價值變動收益增加，以及去年同期處置高鑫零售、銀泰產生損失帶來的低基數效應。也就是說，并非核心經營利潤改善。

同口徑下經調整EBITA的下降，也說明核心業務盈利能力仍處在承壓階段。

數字背后，是AI領域的巨額資本開支——3年超3800億元的投入計劃正在對短期利潤形成持續的擠壓。

換句話說，阿里不是沒有新故事，而是新故事還在持續消耗舊業務的利潤。

雖然阿里云業務的增長亮眼，當季云業務收入416.26億元，同比增長38%，AI相關收入連續11個季度保持三位數增長。

但段永平可能看到的是另一面：即時零售仍處投入期，收入增長較快，但對電商的利潤依舊形成拖累。

于是，在2026年一季度這個時點，H&H把更多公開美股組合權重挪到了英偉達、特斯拉、拼多多、伯克希爾、蘋果這類公司上。