繼廣合科技、勝宏科技之后，又有一家PCB公司向港交所遞交了招股書。

格隆匯獲悉，5月19日，蘇州東山精密制造股份有限公司（簡稱“東山精密”）遞表港交所，由瑞銀集團、國泰海通、廣發證券、中信證券擔任保薦人。

2010年4月，東山精密在深交所主板上市，股票代碼：002384.SZ，截至5月20日收盤，公司A股股價223元/股，市值4084億元；今年以來公司股價漲幅達163.44%，2024年至今漲超11倍。

01

父子三人控股，業務聚焦PCB、光模塊等領域

東山精密總部位于江蘇省蘇州市，其歷史可追溯至1998年，由袁富根先生及其他六名人士創辦，最初提供金屬結構件精密組件服務。

截至2026年5月12日，公司股權由袁永剛先生直接控制約16.53%、由袁永峰先生（袁永剛的哥哥）直接控制約13.51%、由袁富根先生（袁永剛先生及袁永峰先生的父親）直接控制約3.21%，父子三人合計有權行使約33.26%投票權。

袁永剛今年46歲，為公司董事長兼非執行董事，主要負責整體戰略及發展，同時還擔任藍盾光電（股票代碼：300862.SZ）的董事。他于2006年7月獲得英國赫爾大學的信息工程學士學位。

袁永峰今年49歲，在公司擔任執行董事兼總經理，主要負責公司整體運營及發展。此前，他曾擔任蘇州騰冉（股票代碼：832117.NQ）的董事。他于1998年7月獲得江蘇開放大學公共財政與稅務學院文憑。

東山精密是一家專注于智能制造領域的公司，主要從事PCB、光模塊、精密組件及觸控面板及液晶顯示模塊產品的全球設計、生產和銷售。

公司的產品廣泛應用于消費電子、汽車、數據中心、通信設備、工業控制設備。

招股書稱，公司是全球唯一同時具備PCB、光芯片和光模塊能力的供應商。這幾塊業務合計約占AI服務器物料成本的9%至14%，在多數AI服務器中的成本占比僅次于GPU。

其中，面向AI及數據中心終端市場的光模塊及AI PCB是公司的核心增長引擎。

東山精密的長期合作伙伴覆蓋全球前五大消費電子品牌廠商中的四個、全球前五大純電動汽車廠商和全球前五大云服務廠商中的四個。

主要的產品與解決方案，來源：招股書

PCB

東山精密的PCB產品包括軟板、硬板和軟硬結合板，主要應用于消費電子、汽車、數據中心與AI服務器及通信設備等領域。

根據灼識咨詢的資料，自2021年起連續五年以收入計，公司是全球第二大軟板供應商和全球前三大PCB供應商。

光模塊

公司目前專注于高端100G及200G PAM4 EML芯片的商業化，同時持續研發400G EML芯片及高功率連續光波源等下一代技術。

此外，公司提供從10G到1.6T的各類光模塊并正在開發3.2T或以上的下一代光模塊。

精密組件

東山精密的精密組件主要為汽車零部件和通信設備組件。

過去十年，公司將在通信設備組件等領域的技術優勢延伸至汽車領域，不斷擴寬下游應用范圍。

觸控面板及液晶顯示模塊

公司可以提供觸控面板及LCD及OLED模塊，主要應用于汽車、智能手機、平板計算機、筆記本計算機、工業控制設備、智能家居等領域。

02

2024年凈利潤下滑，PCB的平均售價兩年降了34.53%

近幾年，在全球化布局的推動下，東山精密的收入有所增長。

2023年、2024年及2025年（報告期），公司的收入分別為336.51億元、367.7億元、401.25億元，凈利潤分別為19.65億元、10.85億元、13.93億元。公司2024年凈利潤下滑，主要是因為毛利率下降、行政開支增加等因素導致的。

關鍵財務數據，來源：招股書

從產品構成來看，PCB是東山精密最大的收入來源。

隨著公司從數據中心到邊緣側的端到云AI應用提供PCB，預計PCB的銷售將繼續增長，未來仍然是主要的收入來源。

按產品類型劃分的收入明細，來源：招股書

東山精密的收入主要來自海外，近幾年中國內地以外貢獻的收入占比均超過了80%。

公司的客戶主要是消費電子、通信設備、汽車行業的全球品牌。報告期內，公司前五大客戶的收入占比分別達73.5%、71.0%及64.4%。

其中，客戶A是最大客戶，過去幾年的收入占比都在45%以上。

據東吳證券的研報，東山精密憑借前期并購布局，深耕蘋果、特斯拉等消費電子與新能源車供應鏈；收購索爾思光電后，進一步加速切入英偉達、微軟等AI算力核心客戶體系。

根據灼識咨詢的資料，消費電子市場集中度高，尤其是頂級品牌。因此，高端消費電子品牌的供應商往往擁有集中的客戶群。

受消費及汽車電子、汽車零部件下游的需求推動，電子電路、精密組件的銷售量在過去幾年均有所增加。

不過，東山精密產品的平均售價卻出現大幅波動，尤其是PCB板的價格。

2023年，公司PCB板的平均售價為每平方米5846.1元/㎡，一路下滑至2025年的3827.6元/㎡，兩年降幅為34.53%。招股書稱主要是因為產品組合調整、市場需求動態及客戶規格要求變化導致的。

平均售價，來源：招股書

東山精密在報告期內的毛利率分別為13.9%、11.5%、12.4%。2024年，公司毛利率有所下降，主要是由于通信設備組件及其他（主要為LED顯示產品）的虧損增加所致。

公司為了不斷推出能吸引新老客戶的創新產品，需要持續投入研發。近三年，公司的研發開支加起來一共是38.45億元，占累計總收入的3.5%左右。

值得注意的是，東山精密也面臨一定的應收賬款壓力。截至各報告期末，公司的貿易應收款項和應收票據的賬面總額分別是77.17億元、76.73億元和100.73億元，占總收入的比重分別為22.9%、20.9%、25.1%。

近三年公司累計現金分紅7.31億元，截至2025年底，公司賬上現金及現金等價物約61.05億元。

現金流量表摘要，來源：招股書

03

東山精密在全球PCB市場中的市占率為4.2%

由于5G、物聯網和AI技術的融合應用，全球數據流量快速增長，對數據傳輸速率、可靠性和低時延提出了更高要求。這些技術進步為跨終端協同、人機交互及數據高效傳輸提供了不可或缺的物理和技術載體。

PCB是電子設備中的基本構件，提供精確電氣互連、低損耗信號傳輸和組件機械支撐等關鍵功能。

電子設備性能的不斷提升推動對PCB提出更嚴苛的要求，尤其是在更高電路密度、增強信號完整性及改進熱管理方面，這直接促進了PCB行業的技術升級。

全球PCB行業價值鏈的上游包括原材料及基礎材供應商。原材料涵蓋銅、玻璃纖維紗、木漿及合成樹脂，而基礎材料主要指覆銅板。

中游由PCB制造商組成，負責PCB產品的研發與生產。制造的產品類型包括軟板、硬板、軟硬結合板及封裝基板。東山精密就位于產業鏈的中游。

下游則指應用場景，涵蓋消費電子、汽車、通信設備及數據中心等廣泛行業。

前幾年，由于消費者及數據中心需求疲軟、宏觀經濟面臨逆風挑戰及云投資保守降低了整體PCB需求，全球PCB市場從2022年的817億美元下降至2023年的695億美元，而供需失衡則加劇了行業價格競爭。

2025年，全球PCB市場回升至852億美元。其中，全球數據中心PCB市場為181億美元，通信領域則為102億美元，消費電子為385億美元，汽車為97億美元。

未來在AI及工業智能化的支持，預計將仍有一定的增長。

全球PCB市場按應用劃分的市場規模，來源：招股書

全球PCB行業競爭激烈且分散，前十大客戶占市場份額的37.4%。以PCB產品的銷售收入計，2025年東山精密在全球PCB市場中排名第三，市占率為4.2%。

行業內其他參與者還包括南電、柏承科技、深南電路、TTM Technologies、滬電股份、勝宏科技、精成科技等等。

2025年全球PCB供應商排名，來源：招股書

總體而言，過去幾年，東山精密在下游消費電子復蘇、AI需求增長的驅動下，收入有所增長，但是PCB產品的均價持續下滑，2024年凈利潤也有所下降。

未來，公司能否持續研發新品，綁定核心大客戶，平滑業績波動，格隆匯將保持關注。

聲明：文中觀點均來自原作者，不代表格隆匯觀點及立場。特別提醒，投資決策需建立在獨立思考之上，本文內容僅供參考，不作為任何實際操作建議，交易風險自 擔。