AI工廠生意，開始進(jìn)入驗(yàn)證期

文｜動(dòng)點(diǎn)科技

作者｜李鵬輝

日前，英偉達(dá)公布了截至4月26日的2027財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)。

根據(jù)財(cái)報(bào)，英偉達(dá)單季收入816億美元，同比增長85%，環(huán)比增長20%。按通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算，凈利潤為583億美元，同比增長211%。

在高增長已成為市場預(yù)期的背景下，支撐英偉達(dá)業(yè)績增長的底層結(jié)構(gòu)正變得更加清晰。本季度，網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的放量、客戶結(jié)構(gòu)的重新呈現(xiàn)，以及高增長之下穩(wěn)定的盈利能力，構(gòu)成了財(cái)報(bào)的核心看點(diǎn)。同時(shí)，下一財(cái)季910億美元的收入指引，則表明AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的強(qiáng)度仍在持續(xù)。

黃仁勛在財(cái)報(bào)聲明中將這輪資本開支定性為“人類歷史上最大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)張”，并稱“AI工廠”的建設(shè)正以驚人速度加速。這也解釋了英偉達(dá)為何反復(fù)將芯片、網(wǎng)絡(luò)、系統(tǒng)和軟件放在同一個(gè)框架內(nèi)呈現(xiàn)——要支撐系統(tǒng)級集群的運(yùn)行，這些元素必須在統(tǒng)一架構(gòu)下協(xié)同交付，而網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的翻倍爆發(fā)則為這套說法提供了更直接的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)支撐。

從網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)爆發(fā)到AI工廠模式

在數(shù)據(jù)中心內(nèi)部，計(jì)算業(yè)務(wù)仍然是英偉達(dá)收入的主體，網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的放量則更能說明增長結(jié)構(gòu)的變化。

第一財(cái)季，英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入達(dá)到752億美元，同比增長92%，環(huán)比增長21%，占總收入比例已超九成。按公司原有細(xì)分口徑，數(shù)據(jù)中心計(jì)算收入達(dá)到604億美元，環(huán)比增長18%，同比增長77%。網(wǎng)絡(luò)收入達(dá)到148億美元，環(huán)比增長35%，同比增長199%。

隨著Blackwell架構(gòu)進(jìn)入放量階段，AI數(shù)據(jù)中心在增加GPU采購的同時(shí)，對網(wǎng)絡(luò)、互聯(lián)、系統(tǒng)和軟件的要求也在同步抬升。網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)遠(yuǎn)高于計(jì)算業(yè)務(wù)的增速，正好對應(yīng)了黃仁勛反復(fù)強(qiáng)調(diào)的“AI工廠”模式：英偉達(dá)提供的不只是GPU，而是從芯片、網(wǎng)絡(luò)到系統(tǒng)軟件的完整基礎(chǔ)設(shè)施。

數(shù)據(jù)中心+邊緣計(jì)算=英偉達(dá)

在收入結(jié)構(gòu)之外，英偉達(dá)也開始重新呈現(xiàn)客戶結(jié)構(gòu)。公司第一財(cái)季將整體業(yè)務(wù)重新劃分為數(shù)據(jù)中心與邊緣計(jì)算兩大市場平臺，并在數(shù)據(jù)中心內(nèi)部進(jìn)一步區(qū)分超大規(guī)模客戶和ACIE客戶。

其中，超大規(guī)模客戶包括公共云和全球頂級互聯(lián)網(wǎng)公司，對應(yīng)亞馬遜、微軟、谷歌、Meta等客戶。該類客戶收入為379億美元，高于去年同期的176億美元，約占數(shù)據(jù)中心收入的一半。

ACIE客戶覆蓋AI云、工業(yè)、企業(yè)客戶，以及各行業(yè)和國家建設(shè)的AI工廠，收入為374億美元，高于去年同期的215億美元，規(guī)模已經(jīng)接近超大規(guī)模客戶。兩組數(shù)據(jù)放在一起來看，不難發(fā)現(xiàn)，英偉達(dá)的數(shù)據(jù)中心需求來源顯然不只是圍繞幾家大型云廠商的采購周期而展開。

邊緣計(jì)算則涵蓋PC、游戲主機(jī)、工作站、AI-RAN基站、機(jī)器人及汽車等設(shè)備。根據(jù)財(cái)報(bào)，這部分的收入為64億美元，同比增長29%，環(huán)比增長10%。

這種披露方式的改變，將市場關(guān)注點(diǎn)從云廠商的單一GPU采購量，引向更清晰的需求結(jié)構(gòu)。英偉達(dá)正在借此將其市場定位從“AI芯片供應(yīng)商”推向“AI基礎(chǔ)設(shè)施平臺公司”，并把算力、網(wǎng)絡(luò)和系統(tǒng)軟件作為一整套基礎(chǔ)設(shè)施生意進(jìn)行呈現(xiàn)。

值得一提的是，針對第二財(cái)季，英偉達(dá)給出的收入指引為910億美元，上下浮動(dòng)2%。不過，這種需求擴(kuò)張并不意味著所有市場都在同步放量。英偉達(dá)稱，這一預(yù)期并未計(jì)入來自中國的數(shù)據(jù)中心計(jì)算收入。而作為對比，上年同期，中國數(shù)據(jù)中心Hopper產(chǎn)品曾為英偉達(dá)貢獻(xiàn)46億美元收入。

周期性科技頂峰，還是長期計(jì)算底座？

在盈利能力方面，英偉達(dá)該財(cái)季的GAAP毛利率為74.9%，非GAAP毛利率為75.0%。這一水平在Blackwell放量期保持穩(wěn)定，緩解了市場對新產(chǎn)品放量可能壓低毛利率的擔(dān)憂。

同時(shí)，英偉達(dá)也新增800億美元股票回購授權(quán)，并將季度股息從每股0.01美元提高至0.25美元。收入規(guī)模繼續(xù)抬高后，英偉達(dá)仍有能力維持高毛利率，并通過回購和分紅向股東釋放現(xiàn)金回報(bào)。

這樣的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)證明了英偉達(dá)的盈利韌性，但接下來的問題是需求能否繼續(xù)支撐這樣的收入規(guī)模。

財(cái)報(bào)發(fā)布前，路透曾提到，這次業(yè)績展望會(huì)成為英偉達(dá)維持AI主導(dǎo)地位的一次測試。AI需求正在從訓(xùn)練擴(kuò)展到推理，微軟、Meta等大客戶也在推進(jìn)自研芯片，試圖降低對外部GPU供應(yīng)的依賴。

但大客戶自研芯片，并沒有改變AI基礎(chǔ)設(shè)施投入繼續(xù)擴(kuò)張的方向。路透在財(cái)報(bào)后提到，包括Alphabet、亞馬遜和微軟在內(nèi)的美國科技巨頭，今年AI相關(guān)支出預(yù)計(jì)將超過7000億美元，高于2025年的約4000億美元。也就是說，英偉達(dá)需要面對更強(qiáng)的客戶議價(jià)和替代壓力，盡管它所在的市場也在變大。

下一階段，對英偉達(dá)來說，真正的挑戰(zhàn)已經(jīng)不只是交出一份高增長財(cái)報(bào)。隨著收入規(guī)模繼續(xù)抬高，市場正在要求它證明，AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不是一輪短期資本開支，而是一條還能持續(xù)擴(kuò)張的長期主線。

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