當 AI Agent 需要的不再只是 GPU，ARM 等來了屬于自己的時代。

作者｜樺林舞王

編輯｜靖宇

2023 年 9 月，ARM 以每股 51 美元的價格登陸納斯達克，軟銀賣掉了不到 10% 的股份，套現約 49 億美元。那是當年最大的科技 IPO，但很多人心里其實有個問號——一家不造芯片、只賣設計圖紙的公司，憑什么撐起 545 億美元的估值？

不到三年，ARM 給出了一個所有人都沒猜到的答案。

2026 年 5 月 21 日，ARM 股價單日暴漲超 15%，觸及 259 美元的歷史新高。而從 4 月底的 201 美元算起，短短三周漲了 27%。到 5 月 22 日盤中，股價最高摸到 285 美元。

從 IPO 價格 51 美元到現在，不到三年時間翻了超過 5 倍。

這不是一次簡單的財報行情或分析師喊單。ARM 正在經歷創立 35 年以來最深刻的一次身份轉變，它能徹底變成另一家公司嗎？

01

AGI CPU：35 年來第一次自己造芯片

要理解 ARM 這波行情，得先搞清楚它過去靠什么賺錢。

ARM 的商業模式在半導體行業里獨一無二。它不生產任何一顆芯片，而是把芯片的底層設計授權給其他公司——蘋果、高通、聯發科、三星，甚至英偉達。客戶付一筆前期授權費拿到設計圖紙，然后每生產一顆基于 ARM 架構的芯片，再給 ARM 交一筆版稅。

據 ARM 在 IPO 時披露，平均每顆芯片的版稅大約是 5 美分。

靠著這套模式，ARM 的架構進入了全球 99% 的智能手機。截至上市前，基于 ARM 設計的芯片累計出貨超過 1600 億顆。但問題也很明顯——全球的手機市場已經不怎么增長了。

ARM 在 2023 財年的營收是 26.8 億美元，同比還微降了。一家統治了整個移動計算時代的公司，營收居然在原地踏步。5 美分一顆的版稅模式，在手機市場見頂的時代，注定只能帶來線性增長。

要打破天花板，ARM 必須找到新的增長引擎。

ARM 推出的 AGI CPU｜圖片來源：Livemint

2026 年 3 月 24 日，ARM 在舊金山舉辦發布會，宣布了一件公司歷史上從未做過的事——發布并銷售自己設計的成品芯片。

這顆芯片被命名為「AGI CPU」，基于 ARM 最新的 Neoverse V3 架構，最高 136 個核心，采用臺積電 3 納米工藝制造，TDP 300 瓦。它不是用來訓練大模型的（那是 GPU 的活兒），而是專門為 AI 數據中心里的「CPU 側」工作設計——數據預處理、模型推理調度、網絡管理，以及最關鍵的，AI Agent 的工作流編排。

CEO Rene Haas 在發布會上說了一句話：「這是公司的一個關鍵轉折點。」

這句話的分量比表面看起來要重得多。ARM 過去 35 年一直恪守一個原則——我只賣設計，不跟客戶搶生意。蘋果用 ARM 的架構做 M 系列芯片，高通用它做驍龍，英偉達用它做 Grace，大家各取所需，井水不犯河水。現在 ARM 自己下場造芯片了，本質上是在跟自己的客戶們搶同一塊市場。

但 ARM 的底氣在于，它找到了一個客戶們還沒來得及占領的新戰場。

02

數據中心的底層邏輯正被改寫

過去幾年，所有人都在談 GPU。英偉達的 H100、B200 是 AI 時代的硬通貨，數據中心的建設邏輯圍繞 GPU 展開。CPU？只是個配角，按 1:4 到 1:8 的比例配在 GPU 旁邊就行了。

但 Agentic AI 正在改變這個等式。

跟傳統的聊天機器人不同，AI Agent 需要自主地調用工具、管理多步任務、協調多個子系統。這些工作本質上是串行的、邏輯密集的，恰恰是 CPU 而不是 GPU 最擅長的事情。當一個 Agent 在忙著調用 API、等待外部響應、做安全檢查的時候，旁邊昂貴的 GPU 其實在空轉。

ARM 的判斷是，在 AI Agent 時代，每吉瓦數據中心電力對應的 CPU 核心需求將從 3000 萬顆暴增到 1.2 億顆——翻了 4 倍。TrendForce 的研究也指出，Agentic AI 部署中的 CPU 與 GPU 配比將從現在的 1:4 到 1:8，變成 1:1 到 1:2。

摩根士丹利進一步預測，到 2030 年，Agentic AI 可能為數據中心 CPU 市場帶來 325 億到 600 億美元的新增需求，整個服務器 CPU 市場規模將突破 1000 億美元。

說白了，GPU是 AI 時代的「引擎」，但 Agent 時代還需要一個「調度中心」，那就是 CPU。這正是 ARM 的 AGI CPU 瞄準的位置。

包含了 AGI CPU 的 ARM 數據中心產品｜圖片來源：ARM

ARM 的 AGI CPU 不是一個 PPT 產品。它的首批客戶名單讀起來像是 AI 行業的「名人堂」——Meta 是聯合開發伙伴和首發客戶，OpenAI、Cerebras、Cloudflare、SAP、SK Telecom 都簽了商業合同。聯想、超微、廣達等服務器廠商已經開始提供搭載 AGI CPU 的整機系統。

Meta 基礎設施負責人 Santosh Janardhan 表示，Meta 與 ARM 聯合開發了這顆芯片，并將把它與 Meta 自研的 MTIA 加速器配合部署，用于優化其「吉瓦級」AI 數據中心的計算密度。OpenAI 工業計算負責人 Sachin Katti 則說，AGI CPU 將成為 OpenAI 基礎設施的重要組成部分，負責協調大規模 AI 工作負載的編排層。

更讓華爾街興奮的是增長速度。

ARM 在 5 月初的財報電話會上透露，AGI CPU 的客戶承諾需求在 FY2027-2028 已超過 20 億美元——而這個數字在 6 周前產品剛發布時還只是 10 億美元。6 周翻一倍，這種需求加速度在硬件行業極為罕見。

與此同時，ARM 的傳統業務也在加速。2026 財年 Q4 營收達到 14.9 億美元，同比增長 20%，其中授權收入飆升 29% 至 8.19 億美元，創下歷史最佳單季表現。

03

被重新定價的 ARM

真正引爆這波行情的，是 Bernstein 分析師 David Dai 在 5 月 19 日發布的一份重磅研究報告。

Dai 以 Outperform 評級首次覆蓋 ARM，直接給出 300 美元的目標價。他的核心邏輯很清晰——AI 正在從聊天機器人轉向 Agentic AI，這會帶來 CPU 需求的結構性增長，而 ARM 憑借能效優勢將成為最大贏家。他預計，到 2030 年服務器 CPU 市場將擴大 4 倍至 1370 億美元，ARM 的年營收將突破 260 億美元，每股盈利達到 9.83 美元。

Bernstein 不是孤軍。Jefferies 把目標價從 210 美元調到 290 美元，TD Cowen 從 165 美元調到 265 美元，美銀給到 300 美元。Citi 也確認了管理層的 2031 年目標——250 億美元總營收、9 美元每股盈利。

這不是某一家機構的看好，而是整個華爾街對 ARM 估值框架的集體重構。市場不再把 ARM 當作一家「芯片 IP 授權公司」來定價，而是開始按「AI 基礎設施平臺」來估值。

有意思的是，就在 ARM 發布 AGI CPU 的同一個月，英偉達也宣布將其基于 ARM 架構的 Vera CPU 作為獨立產品出售。5 月 19 日，英偉達副總裁 Ian Buck 親手將首批 Vera CPU 系統交付給了 Anthropic、OpenAI、Oracle 和 SpaceXAI。一家 GPU 巨頭和一家 IP 授權巨頭，在同一個月里同時殺入 CPU 市場——這本身就是對「Agentic AI 重塑 CPU 需求」這個判斷最有力的背書。

回到 ARM 自身的生意邏輯。過去賣圖紙，每顆芯片收 5 美分到 2 美元的版稅。現在自己造芯片賣，一顆數據中心 CPU 的售價是幾千美元。從價值鏈的底部跳到了中上游，單位收入提升了上千倍。

當然，風險同樣巨大。ARM 目前的市盈率接近 300 倍，市銷率接近 167 倍。這個估值定價的不是 2026 年的 ARM，而是 2030 年甚至更遠的 ARM。如果 Agentic AI 的落地節奏慢于預期，如果從 IP 設計到大規模量產芯片的過程中出現執行失誤，如果自研芯片得罪了現有的授權客戶導致關系惡化——任何一個環節出問題，都可能帶來劇烈回調。

值得注意的是，ARM 的內部人士在過去三個月已經賣出了約 3190 萬美元的股票。管理層在用行動告訴你，他們也覺得現在的價格不便宜。

但市場顯然愿意為這個故事買單。因為 ARM 正在做的事情，是從一家「收稅員」變成一家「基礎設施供應商」。如果 Agentic AI 真的像所有人預期的那樣爆發，CPU 需求真的翻 4 倍，那今天的 ARM 可能只是剛剛起步。

35 年來第一次，ARM 手里握著的不只是一張圖紙，而是一顆真正的芯片。這顆芯片能不能撐起一個全新的 ARM，答案可能要到 2028 年量產爬坡之后才能揭曉。

但至少現在，華爾街已經提前投了贊成票。

*頭圖來源：ARM

本文為極客公園原創文章，轉載請聯系極客君微信 geekparkGO

極客一問

你覺得 ARM 從 IP 授權

轉向自研芯片的戰略如何？