近年來(lái)，地方政府產(chǎn)業(yè)基金已成為中國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展中一道獨(dú)特的風(fēng)景線。

一方面，以合肥為代表的“最牛風(fēng)投城市”通過(guò)精準(zhǔn)投資京東方、長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)、蔚來(lái)汽車等戰(zhàn)略性項(xiàng)目，成功培育出千億級(jí)產(chǎn)業(yè)集群，實(shí)現(xiàn)了城市能級(jí)的躍升。

另一方面，哪吒汽車等項(xiàng)目的崩塌，讓江西宜春、廣西南寧等地投入的數(shù)十億國(guó)資深陷“難追回”困境，暴露出“內(nèi)卷式”招商的沉重代價(jià)。

與此同時(shí)，追覓科技等新興企業(yè)正通過(guò)與地方政府深度綁定，構(gòu)建起覆蓋大半個(gè)中國(guó)的國(guó)資投資網(wǎng)絡(luò)。這一冷一熱、一成一敗之間，折射出地方政府產(chǎn)業(yè)基金在新時(shí)代下面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

一、“合肥模式”：政府投資的成功范式

合肥的產(chǎn)業(yè)投資傳奇始于2008年。當(dāng)時(shí)，地方財(cái)政收入僅160億元的合肥，毅然暫緩地鐵建設(shè)，拿出全市三分之一的財(cái)力引進(jìn)當(dāng)時(shí)虧損超過(guò)10億元的京東方，建設(shè)國(guó)內(nèi)首條液晶面板6代線。

這場(chǎng)被外界視為“豪賭”的決策，最終讓合肥成為全球性的顯示產(chǎn)業(yè)基地之一，京東方也成長(zhǎng)為千億元營(yíng)收的巨頭。

此后，合肥的投資步伐愈發(fā)穩(wěn)健。2016年，合肥產(chǎn)投與兆易創(chuàng)新合作啟動(dòng)總投資1500億元的長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)內(nèi)存芯片項(xiàng)目，解決了芯片領(lǐng)域“卡脖子”難題。

2020年，當(dāng)蔚來(lái)汽車因現(xiàn)金流短缺陷入生死存亡之際，合肥建投聯(lián)手三級(jí)國(guó)資平臺(tái)籌資70億元“雪中送炭”，隨著蔚來(lái)中國(guó)總部落戶，比亞迪、大眾等龍頭企業(yè)相繼進(jìn)駐，合肥趕上了全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)的春天。

研究機(jī)構(gòu)將“合肥模式”總結(jié)為：以尊重市場(chǎng)規(guī)律為前提，把投資引領(lǐng)培育產(chǎn)業(yè)放在第一位，找準(zhǔn)市場(chǎng)需求、遵循產(chǎn)業(yè)邏輯，巧用資本市場(chǎng)以小博大，并能實(shí)現(xiàn)“籌資-投入-管理-退出”全過(guò)程把控。

合肥善于“以投帶引”，懂得利用資本市場(chǎng)放大投資效應(yīng)。投資京東方時(shí)，合肥財(cái)政實(shí)際只出資30億元，卻撬動(dòng)了60億元社會(huì)資本跟投。

更重要的是，合肥堅(jiān)持“全鏈布局”，投京東方就引進(jìn)玻璃基板、偏光片、驅(qū)動(dòng)芯片等上下游企業(yè)；投蔚來(lái)就吸引大眾新能源、國(guó)軒高科等形成完整的新能源產(chǎn)業(yè)鏈。

二、“哪吒之殤”：內(nèi)卷式招商的慘痛教訓(xùn)

與合肥的成功形成鮮明對(duì)比的，是哪吒汽車的崩塌。這家曾經(jīng)的新勢(shì)力銷冠，在2022年全年銷量突破15萬(wàn)輛，一度力壓“蔚小理”奪得新勢(shì)力銷冠。然而短短三年后，卻陷入破產(chǎn)重整，留下260億元債務(wù)和空蕩蕩的工廠。

央視《焦點(diǎn)訪談》的報(bào)道揭示了殘酷的現(xiàn)實(shí)：江西宜春、浙江桐鄉(xiāng)、廣西南寧等地為爭(zhēng)奪哪吒汽車項(xiàng)目，不惜給出“超常規(guī)優(yōu)惠”。宜春經(jīng)開區(qū)管委會(huì)和合眾新能源公司簽訂的合同顯示，其新能源汽車項(xiàng)目總投資50億元，大部分由宜春經(jīng)開區(qū)管委會(huì)負(fù)責(zé)籌集。

宜春市國(guó)資委和財(cái)政局所屬平臺(tái)公司投資近20億元收購(gòu)股權(quán)，土地和廠房也通過(guò)當(dāng)?shù)貒?guó)企投資解決，僅這一項(xiàng)就花費(fèi)近3億元。更令人震驚的是，當(dāng)?shù)剡€提供十年租金減免，每輛在宜春出售的汽車政府獎(jiǎng)勵(lì)2萬(wàn)元。

這種“內(nèi)卷式”招商的代價(jià)是沉重的。2021年至2023年，合眾新能源累計(jì)凈虧損高達(dá)183億元，平均每賣一輛車虧損超8萬(wàn)元。

截至2025年8月底，已有1631家債權(quán)人申報(bào)債權(quán)，總額高達(dá)265.8億元，而公司債務(wù)人賬戶的貨幣資金賬面余額僅約1545.91萬(wàn)元。曾經(jīng)投入巨資的地方國(guó)資，如今面臨血本無(wú)歸的困境。

三、追覓科技模式：產(chǎn)業(yè)CVC與地方國(guó)資的新聯(lián)盟

在傳統(tǒng)“合肥模式”與“哪吒式悲劇”之間，一種新的合作模式正在興起。追覓科技作為一家智能清潔家電企業(yè)，正通過(guò)旗下CVC機(jī)構(gòu)追創(chuàng)創(chuàng)投，與地方政府構(gòu)建深度綁定的資本網(wǎng)絡(luò)。

2025年4月，追覓科技宣布紹興百億產(chǎn)業(yè)基金首期募集完成，目標(biāo)規(guī)模達(dá)110億元。這只是冰山一角。

過(guò)去兩年間，追覓已經(jīng)在全國(guó)范圍內(nèi)鋪開了一張龐大的國(guó)資合作網(wǎng)絡(luò)：蘇州吳中區(qū)100億元機(jī)器人產(chǎn)業(yè)基金、廈門國(guó)資通過(guò)國(guó)升基金出資設(shè)立10億元中早期孵化基金、成都青白江10億元追創(chuàng)智蓉基金、杭州臨安區(qū)20億元生態(tài)基金、蘇州宿遷工業(yè)園區(qū)50億元戰(zhàn)略合作協(xié)議……一張覆蓋大半個(gè)中國(guó)的國(guó)資投資版圖正在形成。

這套模式的運(yùn)轉(zhuǎn)邏輯頗具創(chuàng)新性：追覓以清潔家電業(yè)務(wù)的品牌、供應(yīng)鏈、出海渠道、技術(shù)平臺(tái)作為信用背書，向各地政府展示其“硬產(chǎn)能溢出”能力。

地方政府在產(chǎn)業(yè)招商的考核壓力下，需要有品牌、有技術(shù)、有出海能力的頭部企業(yè)落地本地。雙方各取所需——地方政府出資作為L(zhǎng)P，追覓出資20%作為GP，共同組建產(chǎn)業(yè)基金。這支基金名義上投向機(jī)器人、AI、具身智能，實(shí)際運(yùn)作中，相當(dāng)一部分資金會(huì)流入追覓體系內(nèi)孵化的業(yè)務(wù)單元。

四、產(chǎn)業(yè)基金的困境與挑戰(zhàn)

無(wú)論是成功的合肥，失敗的那吒，還是新興的追覓，都反映出地方政府產(chǎn)業(yè)基金面臨的共同挑戰(zhàn)。

首先，定位不清與同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題突出。 我國(guó)政府投資基金經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，已形成層級(jí)多元、數(shù)量龐大的體系，但同時(shí)也暴露出數(shù)量過(guò)多、投資領(lǐng)域存在交叉重合的問(wèn)題。

各地基金盲目追逐新能源、電動(dòng)車、半導(dǎo)體等熱門賽道，缺乏因地制宜的差異化布局，導(dǎo)致重復(fù)建設(shè)和產(chǎn)能過(guò)剩。

其次，專業(yè)能力不足制約基金效能。 基金招商是集資本運(yùn)作、產(chǎn)業(yè)研判、投后管理于一體的高度專業(yè)化工作，要求團(tuán)隊(duì)兼具產(chǎn)業(yè)認(rèn)知、創(chuàng)投經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)控能力與政策理解力。

然而當(dāng)前不少地方特別是三四線城市和普通區(qū)縣，仍以傳統(tǒng)行政人員為主力，缺乏懂資本、懂產(chǎn)業(yè)、懂風(fēng)控的復(fù)合型人才。

第三，運(yùn)行不規(guī)范與資金閑置現(xiàn)象普遍。 近期多個(gè)省份的審計(jì)報(bào)告顯示，政府投資基金的問(wèn)題主要集中在運(yùn)行不規(guī)范、資金閑置、定位不清、投向不明以及風(fēng)控和退出等方面。

第四，“不敢投、不敢退、怕?lián)?zé)”的心態(tài)制約基金活力。一些地方政府投資基金存在“不敢投、不敢退、怕?lián)?zé)”等問(wèn)題。這種心態(tài)導(dǎo)致基金運(yùn)作保守，難以真正發(fā)揮支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的作用。

五、未來(lái)出路：從“政策內(nèi)卷”到“價(jià)值創(chuàng)造”

面對(duì)這些挑戰(zhàn)，地方政府產(chǎn)業(yè)基金亟需轉(zhuǎn)型升級(jí)，從簡(jiǎn)單的“招商引資工具”轉(zhuǎn)變?yōu)椤爱a(chǎn)業(yè)培育平臺(tái)”。

首先，必須堅(jiān)持市場(chǎng)化、專業(yè)化運(yùn)作。 合肥的成功經(jīng)驗(yàn)表明，尊重市場(chǎng)規(guī)律、培養(yǎng)專業(yè)化投資團(tuán)隊(duì)是提高成功率的關(guān)鍵。地方政府應(yīng)建立科學(xué)的決策機(jī)制，避免“一把手決策”和行政過(guò)度干預(yù)，讓專業(yè)的人做專業(yè)的事。

其次，要建立科學(xué)的容錯(cuò)機(jī)制和績(jī)效評(píng)價(jià)體系。 2026年政府工作報(bào)告提出，政府投資基金“要帶頭做耐心資本”。這意味著需要建立與產(chǎn)業(yè)投資長(zhǎng)期性、高風(fēng)險(xiǎn)性相匹配的考核機(jī)制，改變單純追求短期回報(bào)和招商引資數(shù)量的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

第三，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控和全過(guò)程管理。 從哪吒汽車的案例可以看出，缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制是導(dǎo)致投資失敗的重要原因。地方政府在參與產(chǎn)業(yè)基金投資時(shí)，必須做好盡職調(diào)查，建立嚴(yán)格的風(fēng)控體系，并加強(qiáng)對(duì)投資項(xiàng)目的全過(guò)程監(jiān)管。

第四，推動(dòng)基金整合與協(xié)同發(fā)展。 針對(duì)當(dāng)前政府投資基金數(shù)量過(guò)多、投資領(lǐng)域交叉重合的問(wèn)題，應(yīng)鼓勵(lì)相關(guān)基金整合重組，形成合力。同時(shí)，要加強(qiáng)不同層級(jí)、不同區(qū)域基金之間的協(xié)同，避免惡性競(jìng)爭(zhēng)和資源浪費(fèi)。

最后，回歸服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的本源。 產(chǎn)業(yè)基金的最終目的不是簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)回報(bào)，而是培育有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)集群，推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

這要求地方政府在設(shè)立和運(yùn)作產(chǎn)業(yè)基金時(shí)，必須緊密結(jié)合本地資源稟賦和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，找準(zhǔn)定位，差異化發(fā)展。

從合肥的精準(zhǔn)布局到哪吒的盲目跟風(fēng)，從追覓的體系化擴(kuò)張到各地基金的改革探索，地方政府產(chǎn)業(yè)基金正站在發(fā)展的十字路口。在建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)的背景下，傳統(tǒng)的“政策洼地”式招商已難以為繼，“資本內(nèi)卷”也非長(zhǎng)久之計(jì)。

唯有真正回歸產(chǎn)業(yè)發(fā)展的邏輯，尊重市場(chǎng)規(guī)律，提升專業(yè)能力，完善治理機(jī)制，地方政府產(chǎn)業(yè)基金才能從“冰與火”的極端走向健康可持續(xù)發(fā)展的道路，真正成為科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要資本力量。