文｜市值財(cái)經(jīng)

大多數(shù)人對(duì)它的記憶，還停留在2013年賣掉手機(jī)業(yè)務(wù)的落寞背影，以及"被時(shí)代淘汰"的蓋棺定論。

但現(xiàn)實(shí)是，這家被誤解為"消失"的企業(yè)，已經(jīng)悄然完成了一場教科書級(jí)別的商業(yè)重生。

2026年一季度，諾基亞凈利潤同比暴漲超200%，手握全球前六的5G標(biāo)準(zhǔn)必要專利，獲得英偉達(dá)10億美元戰(zhàn)略投資背書，光網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)訂單供不應(yīng)求，交付排期已至下半年。

曾經(jīng)的"手機(jī)之王"，如今以"專利巨頭+AI基建商"的雙重身份，重新站在了全球科技產(chǎn)業(yè)的核心賽道上。

PART 01手機(jī)謝幕后諾基亞的"躺賺"生意

大眾對(duì)諾基亞的認(rèn)知誤區(qū)，本質(zhì)是把"手機(jī)業(yè)務(wù)失敗"等同于"企業(yè)失敗"。

很多人都忽視了，微軟當(dāng)年只買走了諾基亞手機(jī)的品牌使用權(quán)和制造業(yè)務(wù)，而最值錢的通信技術(shù)專利，諾基亞一個(gè)都沒賣。

截至2025年，諾基亞持有超過2.6萬族專利，其中5G標(biāo)準(zhǔn)必要專利（SEP）超過7000個(gè)，且約70%的專利族剩余有效期超過十年。

這些專利意味著什么？

全球所有手機(jī)廠商，無論是蘋果、三星，還是華為、小米，只要生產(chǎn)的設(shè)備支持4G或5G通信，就繞不開諾基亞的技術(shù)壁壘，必須向它繳納專利許可費(fèi)。

諾基亞對(duì)5G手機(jī)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是每部不超過3歐元，看似單價(jià)不高，但這筆收入的利潤率極高，近乎"收租"模式。

2025年財(cái)報(bào)顯示，諾基亞專利許可業(yè)務(wù)全年凈銷售額達(dá)15億歐元，營業(yè)利潤率超70%，其中超過8億歐元的核心蜂窩專利收入已經(jīng)鎖定至2030年。

圖源：2025年財(cái)報(bào)

更值得注意的是，諾基亞正將這套"專利收租"模式，從傳統(tǒng)手機(jī)領(lǐng)域向多個(gè)高增長賽道系統(tǒng)性復(fù)制。

乘著汽車智能化的浪潮，2025年諾基亞與梅賽德斯-奔馳等車企及至少四家中國汽車制造商達(dá)成4G/5G專利授權(quán)；通過Avanci專利池，其5G車載專利費(fèi)定價(jià)為32美元/車，4G為20美元/車。

此外，諾基亞還觸達(dá)了視頻流媒體賽道。2025年完成了對(duì)LG電子298項(xiàng)視頻編解碼核心專利的收購，截至年底已與亞馬遜、Starz等7家流媒體平臺(tái)簽署許可協(xié)議。

同時(shí)在美國、德國等地對(duì)派拉蒙、華納兄弟等巨頭發(fā)起專利訴訟，加速推進(jìn)全行業(yè)的"播放稅"落地。

從手持終端到智能汽車，再到數(shù)字內(nèi)容與物聯(lián)網(wǎng)，截至2025年底，諾基亞已與全球超250家企業(yè)簽訂專利授權(quán)協(xié)議，構(gòu)建起覆蓋全場景的專利收費(fèi)網(wǎng)絡(luò)。

PART 02AI算力爆發(fā)后諾基亞的"光算融合"新引擎

如果說專利是諾基亞的"現(xiàn)金牛"，那光網(wǎng)絡(luò)和AI-RAN就是它沖進(jìn)AI時(shí)代的真正引擎。

憑借這兩大核心技術(shù)，這家被低估的企業(yè)早已深度嵌入AI算力基礎(chǔ)設(shè)施的核心環(huán)節(jié)，成為英偉達(dá)、谷歌、微軟等巨頭的關(guān)鍵合作伙伴。

2024年6月，諾基亞以23億美元收購美國光通信企業(yè)Infinera，一舉拿下從光芯片、光模塊到傳輸系統(tǒng)的全鏈路技術(shù)，市場份額沖到全球第二，僅次于華為。

而這樁收購的真正價(jià)值在于：全球能自主設(shè)計(jì)制造高端光半導(dǎo)體芯片的企業(yè)屈指可數(shù)，Infinera就是其中之一。

這意味著諾基亞能直接向AI數(shù)據(jù)中心供應(yīng)800G和1.6T的高速光模塊，單根光纖傳輸速率高達(dá)1.6Tbps，延遲壓到微秒級(jí)。

業(yè)績是最直接的證明：2025年其光網(wǎng)絡(luò)營收增長19%，2026年一季度再漲20%，營業(yè)利潤率超15%，是移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的5倍以上；訂單出貨比遠(yuǎn)大于1，客戶排隊(duì)等貨，全球十大云服務(wù)商里，其中九家用的都是諾基亞的光網(wǎng)絡(luò)技術(shù)。

如果說光網(wǎng)絡(luò)為諾基亞帶來了穩(wěn)定的硬件訂單，AI-RAN則讓它獲得了長期可持續(xù)的服務(wù)收入。

傳統(tǒng)5G基站在夜間流量低谷期，基帶算力利用率普遍低于10%。而諾基亞的AI-RAN技術(shù)，能讓基站在保證通信質(zhì)量的同時(shí)，利用閑置算力跑AI推理任務(wù)，實(shí)現(xiàn)智能安防、自動(dòng)駕駛邊緣計(jì)算、大模型輕量化推理等就近處理。

2025年10月，英偉達(dá)更是砸下10億美元戰(zhàn)略投資，看中的正是諾基亞全球數(shù)百萬個(gè)基站里沉睡的算力。

圖源：公司官網(wǎng)

雙方聯(lián)手推出的AI Aerial平臺(tái)，把英偉達(dá)GPU與諾基亞基站網(wǎng)絡(luò)深度融合，已在印尼試點(diǎn)部署，完成東南亞首個(gè)AI驅(qū)動(dòng)5G通話。

目前，AI-RAN已在全球10余家領(lǐng)先運(yùn)營商開展試點(diǎn)驗(yàn)證，2026年一季度AI與云客戶收入同比增長49%，單季訂單約十億歐元，成為諾基亞增長最快的新興業(yè)務(wù)。

PART 036G標(biāo)準(zhǔn)制定前諾基亞的"卡位+訂閱"雙跳板

長期以來，資本市場一直以傳統(tǒng)電信設(shè)備商的估值標(biāo)準(zhǔn)為諾基亞定價(jià)，使其市盈率顯著低于愛立信和思科等同行。

但這一估值折價(jià)將隨著6G時(shí)代的到來被徹底打破。2026年是6G標(biāo)準(zhǔn)制定的關(guān)鍵年，預(yù)計(jì)2030年正式商用。

諾基亞依托行業(yè)領(lǐng)先的AI原生架構(gòu)，有望在6G時(shí)代實(shí)現(xiàn)彎道超車，成為全球核心標(biāo)準(zhǔn)制定者。

其優(yōu)勢(shì)主要集中在：能將AI能力直接嵌入網(wǎng)絡(luò)物理層和數(shù)據(jù)鏈路層，在現(xiàn)有AirScale基站基礎(chǔ)上無需額外硬件即可平滑演進(jìn)；與KDDI聯(lián)合測試的智能資源優(yōu)化技術(shù)使基站功耗降低40%、吞吐量提升4倍，已通過驗(yàn)證；推動(dòng)非地面網(wǎng)絡(luò)納入6G標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)全球覆蓋。

更關(guān)鍵的是，2025年10月諾基亞與愛立信攜手德國弗勞恩霍夫HHI達(dá)成三方歷史性合作，聯(lián)合推動(dòng)6G視頻編解碼標(biāo)準(zhǔn)的制定，進(jìn)一步提升了諾基亞在該領(lǐng)域的影響力。

圖源：公司官網(wǎng)

與此同時(shí)，諾基亞正在打破電信設(shè)備商一次性銷售的傳統(tǒng)模式，通過網(wǎng)絡(luò)自動(dòng)化和訂閱制服務(wù)向持續(xù)性收費(fèi)的科技服務(wù)商轉(zhuǎn)型。

目前，諾基亞已推出9個(gè)SaaS產(chǎn)品，可尋址市場規(guī)模預(yù)計(jì)2026年達(dá)26億美元。其MantaRay SON自組織網(wǎng)絡(luò)解決方案在全球超過120家客戶的網(wǎng)絡(luò)中部署驗(yàn)證，整個(gè)MantaRay產(chǎn)品組合支持TM Forum的Level 4自主網(wǎng)絡(luò)級(jí)別，可大幅降低人工干預(yù)。

此外，2025年財(cái)報(bào)顯示，其全年自由現(xiàn)金流達(dá)15億歐元，F(xiàn)CF轉(zhuǎn)化率為72%，自由現(xiàn)金流收益率約4.4%。公司持續(xù)穩(wěn)定派息，也為投資者提供了一定的現(xiàn)金回報(bào)保障。

如今的諾基亞，早已撕掉了"情懷品牌"的舊標(biāo)簽，蛻變成了手握核心技術(shù)、綁定AI紅利、卡位6G未來的隱形巨頭。

市場的認(rèn)知總是滯后于產(chǎn)業(yè)的變革，但當(dāng)越來越多的資本開始重新審視諾基亞的真實(shí)價(jià)值時(shí)，一場遲到的價(jià)值重估大幕，才剛剛拉開。