SpaceX來(lái)了。

這家造火箭的公司，正式申請(qǐng)上市了。目標(biāo)估值1.75萬(wàn)億至2萬(wàn)億美元，比特斯拉還貴。與此同時(shí)，OpenAI和Anthropic也在排隊(duì)。三家超級(jí)科技公司扎堆上市，整個(gè)市場(chǎng)像是要過(guò)年一樣熱鬧。

但熱鬧的背后，有一個(gè)問(wèn)題沒人愿意大聲說(shuō)：

歷史上每一次"史上最大IPO"到來(lái)的時(shí)候，后來(lái)都發(fā)生了什么？

今天這期不聊SpaceX值不值得投，只聊一件事——當(dāng)所有人都在搶著上車的時(shí)候，聰明的人在做什么。

SpaceX要上市了，先說(shuō)說(shuō)它有多大

先說(shuō)說(shuō)SpaceX有多大，這樣后面說(shuō)的事才有感覺。

5月20日，SpaceX正式提交上市申請(qǐng)，股票代碼SPCX，準(zhǔn)備在納斯達(dá)克掛牌。

它的目標(biāo)估值，最高1.75萬(wàn)億美元。

做個(gè)參照：特斯拉市值約1.4萬(wàn)億美元。SpaceX一旦上市，估值比特斯拉還要高。

融資規(guī)模方面，預(yù)計(jì)500億到750億美元——如果成功，這將是人類歷史上規(guī)模最大的IPO，沒有之一。

就在同一周，OpenAI說(shuō)自己也要上市了，Anthropic說(shuō)自己快盈利了也在鋪路。

三家超級(jí)科技公司，同時(shí)出現(xiàn)在市場(chǎng)視野里。

整個(gè)華爾街的氣氛，像極了過(guò)年前夕——所有人都在聊怎么分這塊蛋糕，很少有人在問(wèn)這塊蛋糕到底值多少錢。

美銀策略師Hartnett說(shuō)：我見過(guò)這種場(chǎng)面

Michael Hartnett是美國(guó)銀行的首席投資策略師，在華爾街有相當(dāng)高的影響力，外號(hào)華爾街神算子。

他在最新報(bào)告里寫了一段話，值得原文引用：

「強(qiáng)勁的價(jià)格走勢(shì)、散戶狂熱、波動(dòng)率低迷……泡沫氣息濃厚。將超級(jí)IPO加入AI巨頭陣營(yíng)，市場(chǎng)集中度將輕松超越咆哮年代、漂亮50年代、日本80年代、TMT 90年代等泡沫時(shí)期約48%的水平。」

這段話說(shuō)了兩件事：

第一，現(xiàn)在的市場(chǎng)情緒，符合所有歷史泡沫的特征。

散戶狂熱：美銀對(duì)基金經(jīng)理的調(diào)查顯示，本月投資者加倉(cāng)美股的幅度創(chuàng)歷史紀(jì)錄，市場(chǎng)看多情緒「接近極端水平」，已觸發(fā)賣出信號(hào)。 低波動(dòng)率：市場(chǎng)漲得太順，大家都以為風(fēng)險(xiǎn)消失了——但風(fēng)險(xiǎn)消失的感覺本身就是風(fēng)險(xiǎn)。

第二，SpaceX上市之后，科技股集中度將超越歷史上所有已知泡沫。

目前科技股在標(biāo)普500中的權(quán)重已超過(guò)44%。歷史上每一次重大泡沫頂部，集中度約為48%。

SpaceX和OpenAI一旦上市納入指數(shù)，這個(gè)數(shù)字會(huì)「輕易超越」48%。

也就是說(shuō)，如果泡沫真的存在，我們即將站在歷史上從未有人站過(guò)的位置。

歷史上的「史上最大IPO」，后來(lái)都怎么了

說(shuō)SpaceX上市是「黃金時(shí)刻」，這話沒有說(shuō)錯(cuò)。

但有一句話一起說(shuō)出來(lái)會(huì)更完整：歷史上每一次被稱為「史上最大」或者「劃時(shí)代」的IPO，上市之后的市場(chǎng)走勢(shì)，都不是直線向上的。

Facebook（2012年）： 上市當(dāng)天收跌，此后股價(jià)腰斬。當(dāng)然，它最終熬出來(lái)了，成了今天的Meta，但上市時(shí)買入的人，要等超過(guò)一年才能解套。

沙特阿美（2019年）： 上市時(shí)是全球有史以來(lái)規(guī)模最大的IPO，融資約256億至294億美元，結(jié)果上市后對(duì)整體市場(chǎng)的帶動(dòng)效應(yīng)微乎其微，更像是一場(chǎng)聲勢(shì)浩大但結(jié)果普通的表演。

Rivian（2021年）： 電動(dòng)車熱潮最頂點(diǎn)時(shí)上市，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)把它叫做「下一個(gè)特斯拉」。它的股價(jià)，從上市峰值到現(xiàn)在，已經(jīng)跌了92%。

特斯拉本身是活下來(lái)了，甚至活得很好。但「跟著特斯拉一起漲的那批公司」，命運(yùn)各不相同——大多數(shù)結(jié)局并不好看。

這不是在說(shuō)SpaceX會(huì)走這條路。

這是在說(shuō)：「公司好」和「現(xiàn)在這個(gè)價(jià)格買入能賺錢」，是兩件不同的事。

有一件事你可能不知道：

你的指數(shù)基金要被改造了

有一個(gè)細(xì)節(jié)很少被提到，但它和每一個(gè)買過(guò)指數(shù)基金的人都有關(guān)系。

納斯達(dá)克今年出了一個(gè)新規(guī)定：SpaceX上市后僅需15個(gè)交易日，就可能被納入納斯達(dá)克100指數(shù)——前提是市值躋身指數(shù)前40名，而SpaceX的估值遠(yuǎn)超這個(gè)門檻。

正常情況下，一家公司上市要等很久才能進(jìn)入主要指數(shù)，基金經(jīng)理有時(shí)間慢慢建倉(cāng)。但15天，幾乎沒有任何緩沖。

這意味著什么？

意味著那些追蹤納斯達(dá)克100的被動(dòng)基金和ETF，必須在極短的時(shí)間內(nèi)，買入大量SpaceX的股票。

但基金的總規(guī)模是固定的，買了SpaceX，就得賣掉其他的。

摩根大通做了個(gè)計(jì)算：如果SpaceX估值達(dá)到2萬(wàn)億美元，流通股比例正常，被動(dòng)基金將不得不賣出約950億美元的現(xiàn)有科技股——被賣出的，正是英偉達(dá)、蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌、Meta、特斯拉這些名字。

而且沒有人可以拒絕。這是規(guī)則強(qiáng)制執(zhí)行的機(jī)械操作。

一位ETF策略師說(shuō)了一句話：「如果SpaceX上市后一周漲了100%，被動(dòng)基金還是必須買入，按那個(gè)價(jià)格買。它們沒有拒絕的權(quán)利?！?/p>

如果你持有跟蹤納斯達(dá)克或者科技股的產(chǎn)品，這件事會(huì)在你不知情的情況下，悄悄改變你的持倉(cāng)。

要想清楚再買

市場(chǎng)最亢奮的時(shí)候，是最需要想清楚的時(shí)候，不是最需要沖的時(shí)候。

這不是在說(shuō)SpaceX不好。SpaceX真的是一家了不起的公司——Starlink業(yè)務(wù)2025年收入113億美元，是整個(gè)集團(tuán)唯一盈利的部門，這是真實(shí)存在的商業(yè)價(jià)值。

但有幾個(gè)問(wèn)題，在買入之前值得認(rèn)真想一想：

我買入的邏輯是什么？ 是因?yàn)楣菊娴暮茫€是因?yàn)樯磉吽腥硕荚谫I、不買感覺要踏空？

如果買入之后短期大幅波動(dòng)，我能不能扛住？ Facebook上市后腰斬，熬了一年多才回本，你有這個(gè)時(shí)間和心理準(zhǔn)備嗎？

我持有的指數(shù)基金，會(huì)不會(huì)因?yàn)檫@次調(diào)整受到波及？ 這件事現(xiàn)在就可以去查一下，不要等持倉(cāng)變了才發(fā)現(xiàn)。

泡沫這個(gè)詞，永遠(yuǎn)是事后才知道的。

但有一件事不用等事后——在市場(chǎng)最熱鬧的時(shí)候，多問(wèn)自己一句「我想清楚了嗎」，這句話現(xiàn)在就可以說(shuō)。

漲得越猛，越要知道自己為什么買。