中經(jīng)記者 李靜 北京報(bào)道

5月27日盤(pán)后，快手（01024.HK）交出了2026年第一季度的成績(jī)單。該季度快手總收入337億元，同比增長(zhǎng)3.4%；歸母凈利潤(rùn)29億元，同比下滑27%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)34億元，同比下滑26.3%。

該季度可靈AI收入超6.5億元，同比增長(zhǎng)超300%，年化收入運(yùn)行率（ARR）逼近5億美元，而在一年前這個(gè)數(shù)字還是1億美元。

從兩組數(shù)據(jù)不難看出，一邊是AI業(yè)務(wù)以遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的速度奔跑，另一邊是賴以起家的核心業(yè)務(wù)在增長(zhǎng)放緩中承受壓力。

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者注意到，快手管理層在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示：“預(yù)計(jì)2026年的資本開(kāi)支將達(dá)到260億元，在堅(jiān)定進(jìn)行AI戰(zhàn)略投入的同時(shí)，會(huì)嚴(yán)格把控財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。”

就在財(cái)報(bào)發(fā)布半個(gè)月前，快手公告確認(rèn)正在評(píng)估可靈AI業(yè)務(wù)的重組及引入外部融資方案。

在二級(jí)市場(chǎng)方面，一季度快手股價(jià)震蕩下行，截至5月28日收盤(pán)為44.88港元/股，總市值約1947億港元，市場(chǎng)在對(duì)快手的核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健與AI高投入之間重新定價(jià)。

營(yíng)收結(jié)構(gòu)分化

快手在2026年一季度整體營(yíng)收保持溫和增長(zhǎng)，總營(yíng)收337.16億元，同比增長(zhǎng)3.4%，增速較往年有所放緩，折射出短視頻行業(yè)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段。從收入結(jié)構(gòu)看，線上營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)、直播服務(wù)、以電商為主的其他服務(wù)分別貢獻(xiàn)收入196億元、85億元、56億元，占總營(yíng)收的比重分別為58.3%、25.2%、16.5%。

核心商業(yè)板塊表現(xiàn)亮眼。線上營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)收入196億元，同比增長(zhǎng)9.3%，成為增長(zhǎng)主引擎；AI漫劇、內(nèi)容消費(fèi)、生活服務(wù)成為非電商營(yíng)銷(xiāo)收入的核心驅(qū)動(dòng)力。

快手科技創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官程一笑在財(cái)報(bào)電話會(huì)上解讀：“AI顯著降低了漫劇的制作成本，推動(dòng)供給快速擴(kuò)張，進(jìn)而帶動(dòng)用戶消費(fèi)和投流需求的釋放。”

在核心經(jīng)營(yíng)層面，電商與商業(yè)化流量的融合落地是本季度的關(guān)鍵動(dòng)作。程一笑在電話會(huì)上表示，流量融合的核心是提升電商和電商廣告分發(fā)的同向性，幫助商家放大經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。一季度電商商業(yè)化流量保持高單位數(shù)增長(zhǎng)，電商營(yíng)銷(xiāo)撬動(dòng)的月度活躍買(mǎi)家數(shù)同比增長(zhǎng)超20%，動(dòng)銷(xiāo)投流商家數(shù)同比增長(zhǎng)近七成。品牌商家全域GMV同比增長(zhǎng)超25%，其中“乘風(fēng)計(jì)劃”項(xiàng)目品牌廣告消耗同比增長(zhǎng)42%。

不過(guò)，這些增長(zhǎng)能否有效對(duì)沖宏觀消費(fèi)疲弱帶來(lái)的壓力，仍未可知；加之快手不再披露GMV具體數(shù)據(jù)，也讓外界對(duì)快手電商業(yè)務(wù)的實(shí)際節(jié)奏少了一個(gè)直接觀察窗口。

同時(shí)，該季度快手在利潤(rùn)端呈現(xiàn)明顯壓力。一季度快手實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)172.49億元，毛利率51.2%，同比下降3.4個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)34億元，同比下滑26.3%。

快手利潤(rùn)的下滑主要源于幾個(gè)方面：一是AI算力與研發(fā)投入加大，2026年資本開(kāi)支指引預(yù)計(jì)達(dá)到260億元，會(huì)在上半年集中投入；二是為優(yōu)化商家生態(tài)，平臺(tái)對(duì)優(yōu)質(zhì)品牌與商家實(shí)施流量扶持，短期影響了綜合貨幣化率；三是直播業(yè)務(wù)持續(xù)收縮，直播收入同比下滑13.5%至85億元，成為營(yíng)收拖累項(xiàng)。

快手CFO金秉在財(cái)報(bào)電話會(huì)上回應(yīng)道：“公司始終保持謹(jǐn)慎的資金管理策略，盡管有260億元資本支出，目標(biāo)依然是保持全年集團(tuán)層面的正向自由現(xiàn)金流。2026年全年包括分紅和股份回購(gòu)在內(nèi)的股東回報(bào)金額將較去年進(jìn)一步增加，股東回報(bào)率提升至4%左右。”

一季度，快手平均日活躍用戶達(dá)4.13億人，平均月活躍用戶達(dá)7.72億人，創(chuàng)歷史新高。

可靈AI成為第二增長(zhǎng)曲線

AI是快手一季度最大看點(diǎn)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2026年3月可靈AI的ARR已接近5億美元，而這一數(shù)字在去年3月僅為1億美元。據(jù)摩根士丹利最新研報(bào)顯示，已將可靈2026年年底ARR預(yù)測(cè)從8.4億美元上調(diào)至10億美元。

據(jù)介紹，在應(yīng)用場(chǎng)景方面，可靈覆蓋了廣告營(yíng)銷(xiāo)、影視短劇和游戲等專(zhuān)業(yè)創(chuàng)作領(lǐng)域。

“可靈營(yíng)業(yè)收入的高速增長(zhǎng)，源于B端企業(yè)客戶API調(diào)用收入和P端付費(fèi)會(huì)員訂閱收入的雙輪驅(qū)動(dòng)。”程一笑在電話會(huì)中表示，無(wú)論是用戶數(shù)還是月均付費(fèi)金額均實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，且留存趨勢(shì)良好。

目前來(lái)看，AI漫劇正在成為可靈AI商業(yè)落地的重要場(chǎng)景。程一笑透露，2026年第一季度快手AI漫劇營(yíng)銷(xiāo)消耗同比增長(zhǎng)超100倍，環(huán)比增長(zhǎng)超150%，截至3月底，單日線上營(yíng)銷(xiāo)消耗峰值已突破2000萬(wàn)元。

這一爆發(fā)背后，是供給端的劇烈變化。AI漫劇制作周期縮短至3至4周，單部成本8萬(wàn)至15萬(wàn)元，較真人短劇下降70%左右。一季度全行業(yè)上線微短劇約12.8萬(wàn)部，其中AI微短劇約12.2萬(wàn)部，占比超過(guò)95%。

在需求端，行業(yè)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2026年國(guó)內(nèi)漫劇市場(chǎng)規(guī)模有望突破300億元，并在2030年超過(guò)850億元。

早在2025年，快手就開(kāi)始關(guān)注并投入AI漫劇，提供億級(jí)流量扶持和現(xiàn)金激勵(lì)，在內(nèi)容供給建設(shè)和商業(yè)化承接上做了前瞻性布局。程一笑表示，對(duì)AI漫劇在中期實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)持樂(lè)觀態(tài)度。

在展望視頻生成大模型前景時(shí)，程一笑認(rèn)為：“今年上半年AI真人短劇非常火爆，AI技術(shù)使得短劇行業(yè)供給增長(zhǎng)了數(shù)十倍。隨著視頻生成大模型能力不斷突破，包括電影在內(nèi)的專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)內(nèi)容供給也有望迎來(lái)爆發(fā)；屆時(shí)不僅會(huì)有更多高質(zhì)量專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)內(nèi)容供給，也可能在內(nèi)容中融入更多個(gè)性化與互動(dòng)元素，比如將用戶自己的形象、性格帶入其中。”

還需要看到的是，在視頻生成大模型領(lǐng)域，可靈AI的先發(fā)優(yōu)勢(shì)可能在被稀釋。今年春節(jié)期間字節(jié)跳動(dòng)的Seedance 2.0爆火，近期阿里巴巴的HappyHorse也迅速竄紅，以及海外谷歌近期發(fā)布的Gemini Omni，和可靈AI一起正在構(gòu)成視頻生成大模型新的競(jìng)爭(zhēng)格局。

除了新的競(jìng)爭(zhēng)格局，還需要看到，AI視頻生成行業(yè)面臨版權(quán)、肖像權(quán)、數(shù)據(jù)合規(guī)等挑戰(zhàn)。字節(jié)跳動(dòng)的Seedance 2.0發(fā)布后，就引發(fā)了社會(huì)上對(duì)于視頻生成大模型激烈且廣泛的版權(quán)討論。

北京市社科院副研究員王鵬在接受記者采訪時(shí)指出，Seedance 2.0的多鏡頭敘事能力和一致性保障，解決了以往視頻模型“一換鏡頭就換臉”的行業(yè)痛點(diǎn)。但同時(shí)，高度擬真的生成能力也帶來(lái)了更復(fù)雜的版權(quán)和倫理風(fēng)險(xiǎn)，模型的“學(xué)習(xí)”本質(zhì)是高維空間的概率擬合，當(dāng)擬合程度極高時(shí)，就可能出現(xiàn)類(lèi)似“過(guò)擬合”的特征重現(xiàn)，挑戰(zhàn)現(xiàn)有版權(quán)法中“公平使用”的邊界。

上海漢盛律師事務(wù)所高級(jí)合伙人李旻律師對(duì)記者指出：“視頻生成大模型融合了畫(huà)面、音頻、文字、配樂(lè)等多種作品類(lèi)型，涉及的權(quán)利主體和權(quán)利類(lèi)型更為復(fù)雜，因而視頻生成模型更容易引發(fā)糾紛，核心在于生成內(nèi)容擬真度高，普通公眾難以辨別真?zhèn)危謾?quán)后果的擴(kuò)散性和不可逆性更強(qiáng)。”

（編輯：張靖超 審核：李正豪 校對(duì)：顏京寧）