北京
2026年5月27日，港股上市僅17天的樂動機(jī)器人股價較首日高點(diǎn)大跌34%，上演“上市即巔峰”的資本過山車。這家主營視覺感知產(chǎn)品與割草機(jī)器人的企業(yè)，憑借6707倍超購一度成為港股熱門標(biāo)的，如今卻因基本面承壓，估值快速回歸理性。
樂動機(jī)器人于5月11日登陸港交所，發(fā)行價26.36港元，首日收盤價飆至60港元，漲幅達(dá)127.62%，市值突破200億港元。但狂歡僅維持一日，股價隨后持續(xù)下探，截至5月27日收盤報39.6港元，較高點(diǎn)蒸發(fā)超百億港元市值。業(yè)內(nèi)指出，該股呈現(xiàn)散戶熱、機(jī)構(gòu)冷格局，公開發(fā)售超額認(rèn)購驚人，國際配售僅9.54倍，首日定價已嚴(yán)重透支預(yù)期。
股價暴跌背后，是持續(xù)虧損的基本面。招股書顯示，2023-2025年公司營收從2.77億元增至7.48億元，復(fù)合增速64.4%，但連續(xù)三年凈虧損，金額分別為6849.1萬元、5648.3萬元、6250.1萬元，且明確提示2026年仍將虧損，盈利拐點(diǎn)遙遙無期。
虧損主因在于高投入與激烈競爭。2025年銷售費(fèi)用8120.1萬元，同比激增158.38%，研發(fā)費(fèi)用1.21億元，持續(xù)高投入侵蝕利潤。同時，視覺感知行業(yè)高度分散，前五大企業(yè)市占率僅6.2%，產(chǎn)品單價連年下滑，傳感器、算法模組售價三年降幅超30%，毛利率持續(xù)承壓。公司對大客戶依賴度較高，下游議價能力強(qiáng)，進(jìn)一步壓縮盈利空間。
現(xiàn)金流狀況同樣堪憂。2025年經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出1.36億元，同比擴(kuò)大368.91%，應(yīng)收賬款與存貨高企，資金周轉(zhuǎn)壓力明顯。公司依托港交所18C章特專科技規(guī)則上市，未設(shè)強(qiáng)制盈利要求，也使得估值更容易脫離基本面。
業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，樂動機(jī)器人陷入硬科技成長陷阱，技術(shù)擴(kuò)張與盈利失衡。未來突圍關(guān)鍵在于發(fā)力高毛利割草機(jī)器人與歐美海外市場，北美毛利率高達(dá)58.1%，有望通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級改善盈利。但短期來看，行業(yè)競爭、費(fèi)用高企與盈利不確定性仍將壓制股價，估值修復(fù)仍需等待基本面實(shí)質(zhì)改善。
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