作者：說股鯨，17年股齡的金融從業者。更多精彩內容歡迎關注同名公眾號。

都知道，現在A股乃至全世界股市都在抱團半導體芯片股。

在“光”里在“芯”里就吃香喝辣，天天在想過年；反之，大熊市伺候。

這樣極端抱團行情我入市17年還是頭回見。

以史為鑒，我們今天就來看看那些曾經被機構抱到天上的優質白馬股，后來是怎么把人跌麻的。

先給大家看個A股近5年最慘烈的教科書——中國中免。

2020年那是中免的人生巔峰，業績爆表、免稅牌照壟斷、海南概念拉滿，股價在不到11個月的時間從不到60元一口氣干到397元，市值直奔8000億元。

全市場都喊它“免稅茅”，閉眼拿、永遠漲。

然后呢？

抱團結束后從2021年2月的397元一路跌到2024年924前的52元，足足跌了3年7個月，跌幅超過85%，股價直接打一折多，套牢了20多萬散戶。

924后也不是否極泰來，而是在60元上下又幾乎震蕩了1年。

在隨后的大盤不斷新高中，中國中免也在2025年4月到2026年1月這9個月時間，股價從53塊反彈到99塊，不少人喊：見底了！反轉了！戴維斯雙擊來了！

結果呢？

年報一出，業績馬上被證偽，股價從99塊又砸回55塊，二次膝蓋斬，夢碎了。

這就是今天要講的核心：

優質白馬股抱團的時候有多爽，雪崩的時候就有多絕望。

5年多的時間過去了，中國中免依舊還只剩下一個零頭，現在雖然知道很可能處在末跌期，但末跌期根本不是“跌完就拉倒”，而是分階段、有特征、有套路的鈍刀子割肉。

你以為跌到底了，它告訴你：下面還有地下室；你以為地下室是底，它告訴你：下面還有十八層。

還是以中國中免的走勢為例，我把抱團白馬股雪崩后的下跌拆成三個階段，爭取大家一看就懂。

第一階段：高位筑頂，機構悄悄跑路，散戶瘋狂接盤。

這是崩盤前的最后狂歡。

中國中免剛進入2021年股價就輕松突破300元大關，當時是什么場面？

業績增速爆表，利潤一年比一年猛；免稅牌照=印鈔機，壟斷邏輯無敵；公募、外資、社保扎堆抱成團，籌碼高度集中；研報清一色“強烈推薦”，目標價看到500+。

中國中免也不負眾望，站上300元大關后僅用了一個半月眼看就突破400元了，但成交量居高不下，顯然聰明資金已經在跑了。

2021年2月中旬在400元門口見頂后，股價不是直接跌停，而是高位震蕩了三四個月，給所有人一種“像以前一樣調整一陣還能新高”的錯覺。

而這三四個月機構等聰明資金跑得差不多了，然后才開始真正的下跌。

第二階段：主跌浪，估值殺+業績殺雙殺，跌得你懷疑人生

這一段是最痛的，股價是腰斬再腰斬。

中國中免從397塊跌到100塊附近，就是這一段。

核心邏輯只有一句話：邏輯破了，業績崩了，估值從天上摔回地面。

那中國中免當年發生了什么？

免稅牌照不再獨家，競爭對手越來越多，壟斷邏輯沒了；疫情反復，客流暴跌，業績直接跳水；之前給的80倍、100倍PE，直接殺到30倍以下。

這一階段的特征，每一次反彈都是逃命機會。

跌30%反彈10%，你以為見底，結果繼續跌；跌50%再反彈15%，你以為反轉，結果再跌30%。

現在的萬科也是如此，從31塊多跌到只有3塊多，居然還沒止跌。

核心邏輯就是業績下滑導致殺估值，業績不及預期導致殺業績，雙殺疊加，跌起來沒有底線。

而機構等大資金在拉升期以及高位震蕩期大頭已經跑了，這個階段從“悄悄減倉”變成“直接砸盤”，不計成本出逃，流動性就越來越差。

這個階段，明明被套牢了，可很多散戶還自我安慰道，“都跌這么多了，還能跌到哪去？”、“優質白馬，長期持有必勝！”。

結果一套就是幾年，回本遙遙無期。

很多散戶就死在這一段，知名大V紫金陳割肉萬科就是典型。

第三階段：末跌期，鈍刀子割肉，陰跌不止，絕望到底

這就是中免從100塊左右跌到52塊，以及現在正在經歷的從99塊跌回55塊的階段。

這個階段也是最容易抄底抄在半山腰的階段。

它的走勢特征就是：股價是跌不動了，但就是不漲；每天跌一點點，跌得你沒脾氣、沒信仰、逼著你割肉離場。

反正就是以陰跌為主，利空出盡在跌，沒有利空也在跌，偶爾小反彈，股價就是死活不能連續不漲。

你想割，覺得跌太多；你想拿，天天虧，持股體感非常難受。

而出現這種走勢的核心原因就是，行業或公司的邏輯沒回來，導致資金也沒回來。

不止于此，這個階段還時不時會被誘多。

中免去年4月到今年1月反彈，股價從55元漲到99元，大家以為業績要反轉。

結果財報一出來，業績被證偽，直接從99元又砸回55元，估值殺+業績殺再來一遍，抄底的人直接被埋。

跌了四五年股價還能腰斬，還有比這更狠的嗎？！

這個階段不是一天跌完，而是幾個月甚至幾年慢慢跌；不是利空砸盤，而是業績不行了、邏輯沒了、資金不要了。

結果就是沒人護盤、沒人拉升，全是散戶互相踩踏，股價始終陷在泥潭里起不了。

但這個階段距離真正的見底也不遠了，只是大多數人都熬不到黎明的到來。

從中國中免不難看出，無論現在抱團有多極端，結果一定是：

漲多了必跌，捧得越高摔得越碎，再優質的白馬，也逃不過均值回歸的宿命。

現在，我們可以總結一下抱團白馬股雪崩后的完整套路：

先是高位筑頂（機構跑），然后是主跌浪（雙殺），繼而是末跌期（陰跌+反復殺），最后才是真正見底（無人問津）。

我平時研究消費和醫藥股最多，它們當中很多優質標的都是2020年-2021年抱團以來跌到現在。

這些曾經的行業龍頭、機構重倉、業績穩定、人人都說好的股票，高位崩盤后，跌了一大半，進入最后一段最磨人、最容易抄底抄死的末跌期。

末跌期以陰跌為主，而陰跌最磨人，你以為是底，其實是半山腰。

這時候最忌諱就是過早出手和越跌越補。

最后說下，

股市的底從來不是猜出來的，是資金砸出來的，是絕望中走出來的。

猜底的人，十有八九死在半山腰；而等底的人，才能接住歷史級的機會。

想要抄底，至少等三個信號：業績企穩、估值到位、資金進場。

這三者缺一不可，少一個都是賭。

在信號沒出現之前，那就耐心再耐心等待好機會，而耐心是賺錢的美德。

股市不關門，機會永遠有，保住本金，保持耐心，你就贏了90%的人。