出海，已成為券商的“兵家必爭之地”。

5月28日晚，中信證券（600030.SH；6030.HK）公告，擬通過向第一大股東中信金控發行股票的方式，募資160億元，全部用于發展國際化業務，具體投向包括增資中信證券國際有限公司（以下簡稱中信證券國際）、拓展資本中介類業務、補充境外運營流動性等。

受此消息帶動，今天中信證券A、H股分別上漲2.76%、3.58%。同時兩地券商板塊今日整體上揚，中信建投（601066.SH，6066.HK）國泰海通（601211.SH，2611.HK）、中金公司（601995.SH，3908.HK）等在板塊中漲幅居前。

開源證券非銀金融行業首席研究員高超等人認為，2025年，中信證券海外子公司ROE達到25%，顯著高于公司整體11%的水平。本次定增主要用于海外業務、跨境機構業務等高ROE方向，可對沖新增股本的攤薄效應，并有望提升公司整體ROE中樞。

券業“一哥”加碼海外業務，也意味著券商在出海業務上的競爭更加激烈。近一年來國泰海通證券、華泰證券（601688.SH，6886.HK）、招商證券（600999.SH，6099.HK）等5家頭部券商先后向境外子公司增資，支持跨境資本金業務。加上中信證券本次募資的160億元，6家頭部券商向海外子公司增資總額已超500億元。

頭部猛“撒錢”，中小券商加緊追趕

2025年起，券商密集加碼海外業務。

頭部券商依托強大的資本實力，在向海外擴表時十分 “大手筆”。在中信證券宣布融資之前，今年年初廣發證券（000776.SZ，1776.HK）、華泰證券已有動作。

今年1月廣發證券通過配售2.19億股H股并發行本金總額21.5億港元的H股零息可轉債的方式，共募集61億港元，用于向其境外子公司增資，以支持子公司的國際業務發展。

2月，華泰證券宣布其計劃發行的2027年到期本金總額100億港元的H股零息可轉債，已完成發行并將在維也納證券交易所運營的Vienna MTF上市，預計募集99.25億港元。

國泰海通、中信建投、招商證券三家頭部券商早在去年就已經加碼。國泰海通在合并重組時，就宣布募集的100億配套資金中將投入不超過30億元用于加強國際化業務發展。中信建投、招商證券去年先后宣布向境外子公司增資15億港元、90億港元。

據中金公司統計，此前五家頭部券商增資合計約363億元。若加上中信證券融資的160億元，6家頭部券商向境外業務補充的“彈藥”金額合計將超500億元。

五家頭部券商增資合計約363億元

相較之下，中小券商增資“步伐”較小，也有部分券商正從零開始拓展國際業務。

例如去年華安證券（600909.SH）、國金證券（600109.SH）等分別向香港子公司增資5億元；山西證券（002500.SZ）、中銀證券（601696.SH）去年向香港子公司增資的金額分別為10億元、14億元。西部證券（002673.SZ）、第一創業證券（002797.SZ）則先后宣布在香港設立全資子公司，出資金額分別為10億元、5億元。

首創證券（601136.SH）則在去年宣布，擬發行H股股票并申請在香港聯交所主板掛牌上市，以進一步提高公司的整體實力和綜合競爭力，更好地整合國際資源，提升國際影響力。目前相關事宜仍在推進中。

增收、政策與利差：券商出海的三重動力

券商為何紛紛“卷”起了出海業務？最重要的原因之一，就是海外業務能明顯增厚公司利潤。

中國證券業協會官網援引的數據顯示，截至2025年末，34家中資券商共設立36家國際子公司，合計總資產達1.94萬億港元，同比增長31.95%；全年實現營業收入452.33億港元，同比增長6.15%。

從各家券商的年報來看，海外業務的發展潛力及其對母公司營收的貢獻更加明顯。

2025年，中信證券、中金公司境外業務營收占比均超20%。其中，中信證券境外業務收入155.2億元，同比增長41.8%，營收占比達20.7%。中金公司國際業務收入83.93億元，同比增58.11%，營收占比高達29.47%。

國泰海通、華泰證券國際業務收入占比均在15%以上，其他券商該占比均在10%以下，但部分券商國際業務增長潛力強勁。比如廣發證券和中信建投，去年國際業務營收同比漲幅均超100%。

除此之外，政策支持也是券商出海的重要動力。2024年，證監會提出 “到2035年，形成2至3家具備國際競爭力與市場引領力的投資銀行和投資機構 ”。去年12月，證監會主席吳清在公開發言時表示 “力爭在‘十五五’時期形成若干家具有較大國際影響力的頭部機構 ”。

中金公司還提到了利率環境變化帶來的機遇。其研報顯示，2020年以來，中美利率走勢持續分化，形成了“剪刀差”。國內利率已降至歷史低位區間，進一步下行空間有限，境內債券投資的票息收益日益微薄；美債收益率經歷了本輪加息周期后，繼續大幅上行的空間同樣有限，一旦美元進入降息周期，高票息債券還將帶來可觀的資本利得。在取得更高資產收益的同時，降息也將帶來融資成本的下行，進一步為券商國際業務提供機遇。

港股IPO之外，新的增長點逐漸顯現

目前來看，香港市場尤其是港股投行業務，仍是券商出海業務競爭的重點。

Wind數據顯示，截至5月29日，中金國際、華泰國際、中信證券香港三家中資券商年內IPO募資額均超百億港元，居于行業前三名。其中中金國際IPO募資總額達381.87億港元，市場份額達22.7%，領先優勢明顯。

與此同時，券商也在積極開拓其他業務板塊。國泰海通非銀首席分析師劉欣琦指出，近年來我國固收市場“資產荒”特征明顯，存在顯著利差的海外債券市場吸引力更高，通過跨境資產配置分享境外固收市場投資機遇，已成為部分券商探索的重要轉型方向。

他還認為，在中國居民跨境財富管理需求不斷增長的背景下，券商可以為其提供全球資產配置服務，這有望成為國際業務新的增長引擎。

南開大學金融學教授田利輝對此也表達了相似觀點。他認為，跨境財富管理是中資券商最具比較優勢的業務，“其核心在于中資券商獨一無二的‘在岸—離岸’閉環，能為高凈值群體提供從國內資產保全到海外配置傳承的無縫服務，純外資行無法復制”。同時，他認為衍生品業務、研究銷售業務也可以成為券商拓展海外業務的重點。

在資本持續加碼的背景下，田利輝提醒，中資券商出海最迫切的短板并非單項技術，而是一套穿透周期、融合中西的機構化風險管理文化。海外衍生品聯動脈絡復雜，對手方傳染風險極難察覺，必須將審慎從制度升格為組織本能，使前臺創新與中臺風控在博弈中達成精妙平衡。緊隨其后的是復合型領軍人才梯隊，這需要內生式的跨文化鍛造而非高薪挖角能速成，以及交易與數據基礎設施的硬投入。這一“文化—人才—系統”的三角，直接決定了數輪巨額資本補給的最終效能，是真正的勝負手。