硬件的老樹遇上AI的風口，也會發出新芽。

戴爾以及聯想，都在AI的風口上迎來了估值的重構。與聯想不同的是，戴爾業績的“AI含量”要高出不少。

當地時間5月28日，全球老牌PC廠商戴爾發布2027財年第一季度財報。財報顯示，報告期內公司實現營收438億美元，同比大幅增長88%；歸屬于上市公司股東的凈利潤達34.38億美元，同比增長256%；運營現金流創下41億美元的歷史同期新高。

據悉，該季度營收增速創下其2018年重返資本市場以來的最快增速，同時刷新其上市以來單季度營收最高紀錄。

亮眼業績疊加AI板塊的爆發行情，戴爾單日股價暴漲超32%，創下2024年以來的單日最大漲幅。據統計，戴爾年內股價累計漲幅超237%。截至最新收盤，戴爾市值達2734億美元，以市值維度大幅領先惠普與聯想集團。

那么，為何戴爾能夠成功“突圍”？

答案就藏在這份財報之中。

從業務板塊來看，本季度戴爾集團ISG（基礎設施解決方案集團）營收290億美元，同比增長181%。其中AI優化服務器業務營收161億美元，同比增長757%；傳統服務器及網絡設備業務營收85億美元，同比增長92%；存儲業務營收43億美元，同比增長8%。

值得注意的是，戴爾當季新增AI相關訂單高達244億美元，AI服務器在手儲備訂單創下513億美元的歷史紀錄。

戴爾首席運營官Jeff Clarke表示：“AI領域的發展機遇絲毫沒有放緩跡象。”

依托充足的在手訂單與樂觀的市場預期，戴爾上調2027財年全年AI服務器營收預期至600億美元，同比增幅預計達144%。

戴爾同時披露業績指引，預計2027財年第二季度營收區間為440億至450億美元，同比增長49%，區間中值為445億美元；GAAP攤薄后每股收益預期中值4.48美元，同比增長164%，非GAAP攤薄后每股收益預期中值4.80美元，同比增長107%。

除此之外，戴爾將2027財年全年總營收區間從此前的1380億美元至1420億美元，上調至1650億美元至1690億美元，業績指引中值達到1670億美元，較此前上調250億美元，全年營收同比增幅預計可達50%。

AI風口之上，戴爾迎來估值暴漲實屬情理之中。

實際上，過去一年多，全球AI基建產業持續爆發，深耕產業鏈上游的“賣鏟子的企業”成為資本市場的核心熱點。從英偉達、臺積電到三星、SK海力士，再到美光、閃迪，一眾芯片企業業績持續落地兌現，資本市場對其成長預期也被充分拉高。但在此背景下，芯片行業普遍存在估值透支較為明顯的問題。

侃見財經認為，基于AI芯片行業的估值現狀，相關企業一旦出現單季度業績不及預期的情況，就可能對存儲、GPU等賽道頭部公司的股價形成明顯沖擊。正因如此，當前AI行業的上漲邏輯正從芯片領域向外擴散至硬件板塊，戴爾的估值重構正是這一行業趨勢的典型縮影。

從市場估值維度來看，盡管戴爾年內股價大幅上漲，但其當前動態市盈率僅為32倍，尚未出現明顯泡沫。戴爾首席運營官Jeff Clarke坦言，公司預計2027財年下半年將面臨供應鏈供貨受限的問題。目前除內存以外，標準計算機處理器、硬盤及各類配套零部件供給緊缺，成為制約公司發展的主要問題。現階段，供應鏈產能不足是限制戴爾業績釋放的核心因素，市場需求端依舊保持旺盛。

從客戶結構來看，目前戴爾的AI合作客戶數量已突破5000家，過去半年客戶規模增速超50%，新增客戶主要來自新興云廠商、各國政府及各行業傳統企業。

財報發布后，摩根大通維持戴爾“增持”評級，將其目標價從280美元大幅上調至500美元。小摩表示，戴爾再度大幅上調2027財年業績預期，當前行業需求環境持續大幅超出市場預期，公司全年AI服務器收入指引也從500億美元上調至600億美元。盡管市場存在需求提前透支的擔憂，但戴爾充足且高速增長的在手訂單，大幅降低了年內行業需求快速回落的可能性。

小摩進一步指出，戴爾的增長并非僅依靠AI賽道，其傳統服務器與PC業務均實現顯著復蘇。

在機構看來，戴爾并非單純依托AI概念炒作拉升估值，而是迎來了全業務線共振式增長。更關鍵的是，在DRAM、NAND存儲芯片價格持續上行、上游成本壓力加劇的背景下，戴爾依舊穩住了自身盈利能力，保持利潤率平穩。

小摩分析稱，依托自身規模優勢、成熟的供應鏈體系及行業定價權，戴爾可有效將上游原材料成本壓力向下游客戶傳導，這一核心優勢顯著優于絕大多數IT硬件同行。

花旗集團同步發布研報，維持戴爾“買入”評級，將目標價從此前的290美元上調至475美元。花旗表示，戴爾本次股價大漲近35%，核心驅動因素是超預期的季度業績與上調后的全年業績指引。其一季度88%的同比營收增速，大幅超出市場預期上限與華爾街一致預期，疊加規模擴張與利潤率提升，公司每股收益實現大幅增長。整體業績指引全面超預期，且當前市場產品持續供不應求，為公司下半年訂單存量的穩定性提供了強力支撐。

侃見財經認為，隨著全球AI基建建設持續提速，未來行業訂單將持續向AI全產業鏈延伸，一眾傳統硬件企業，大概率將持續受益于這一輪AI產業升級浪潮。