春風(fēng)得意的跨界造車(chē)新貴，轉(zhuǎn)眼間就從盈利跌入虧損的泥潭。

當(dāng)小米汽車(chē)交出一份“賣(mài)得火熱，虧得肉疼”的成績(jī)單時(shí)，人們發(fā)現(xiàn)在新能源的修羅場(chǎng)上，爆款神話也扛不住真金白銀的流失。

三個(gè)月爆賣(mài)八萬(wàn)多輛車(chē)，卻虧損了31億元。當(dāng)然，雷軍對(duì)此一點(diǎn)也不會(huì)慌。

1. 小米汽車(chē)虧損31億元

小米集團(tuán)剛剛發(fā)布的2026年一季報(bào)，很多關(guān)鍵指標(biāo)都在下滑。

今年一季度小米營(yíng)收991億元，同比下滑了11%；同期凈利潤(rùn)更是遭遇“滑鐵盧”，同比驟降56%至47.23億元。

這背后的寒意，首先來(lái)自曾經(jīng)堅(jiān)不可摧的基本盤(pán)——手機(jī)與AIoT業(yè)務(wù)正面臨前所未有的增長(zhǎng)瓶頸，營(yíng)收與利潤(rùn)雙雙承壓。

然而，真正讓市場(chǎng)感到刺痛的，是汽車(chē)業(yè)務(wù)那條令人不安的利潤(rùn)曲線。

數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度小米汽車(chē)業(yè)務(wù)營(yíng)收199億元，同比增長(zhǎng)6.9%。然而增收不增利，同期小米汽車(chē)卻錄得31億元的經(jīng)營(yíng)虧損。

此前半年，去年第三季度首次實(shí)現(xiàn)單季盈利，賺了7億元；隨后的第四季度經(jīng)營(yíng)收益，更是進(jìn)一步擴(kuò)大至11億元。

就當(dāng)外界以為小米汽車(chē)已徹底告別虧損時(shí)，進(jìn)入2026年第一季度卻又盈轉(zhuǎn)虧。

這種“過(guò)山車(chē)”式的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，打破了外界對(duì)小米汽車(chē)持續(xù)“造血能力”的樂(lè)觀。

2. 市值蒸發(fā)約7500億元

小米汽車(chē)虧損的原因，絕非賣(mài)不動(dòng)。恰恰相反，小米汽車(chē)依舊爆賣(mài)。

今年一季度，小米汽車(chē)交付80856輛新車(chē)，同比增長(zhǎng)6.6%，穩(wěn)居新勢(shì)力第一梯隊(duì)。

SU7早已把特斯拉Model3斬于馬下，YU7更是追著ModelY猛打。

零跑、理想、蔚來(lái)，無(wú)不是靠著多品牌、多車(chē)系的“兵團(tuán)作戰(zhàn)”，而小米汽車(chē)僅憑兩個(gè)爆款就實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量大豐收。

這種“爆品邏輯”的極致演繹，本應(yīng)是資本市場(chǎng)的寵兒。但資本市場(chǎng)的反應(yīng)卻極其冷酷，面對(duì)“增收不增利”的財(cái)報(bào)，投資者用腳投票。

今年以來(lái)，小米集團(tuán)港股股價(jià)持續(xù)下滑，從約40元降至如今的30元左右。

如果我們將視線放長(zhǎng)，過(guò)去一年來(lái)小米股價(jià)，從約60元的高點(diǎn)腰斬至如今的約30元，市值從1.5萬(wàn)億元降至約7500億元，蒸發(fā)了一半。

對(duì)此，小米拋出200億港元的股份回購(gòu)計(jì)劃，潛臺(tái)詞是管理層認(rèn)為眼下價(jià)格和公司中長(zhǎng)期價(jià)值之間，出現(xiàn)了足夠大的裂縫。

3. 雷軍對(duì)此一點(diǎn)也不慌

雖然小米汽車(chē)盈轉(zhuǎn)虧，但雷軍并不會(huì)慌，因其虧損主因只是階段性的困境。

首先，行業(yè)性成本壓力是核心的外部因素。

今年以來(lái)，全球汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈面臨嚴(yán)峻的成本上升挑戰(zhàn)，動(dòng)力電池原材料、車(chē)規(guī)級(jí)存儲(chǔ)芯片價(jià)格像坐上了火箭，持續(xù)暴漲。

這好比餐廳遇到了食材價(jià)格飛漲，廚藝再好飯菜再香，利潤(rùn)也被生吞活剝了。

與此同時(shí)，新能源購(gòu)置稅補(bǔ)貼的調(diào)整，也讓整個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)出現(xiàn)短期波動(dòng)。

其次，今年一季度是小米汽車(chē)戰(zhàn)略性“換擋陣痛期”。

老款SU7系列逐步停售，新SU7系列正處于交付爬坡初期，YU7剛好也面臨代際切換，清理庫(kù)存的促銷(xiāo)不免會(huì)拉低均價(jià)。而且，小米汽車(chē)處于擴(kuò)張期，研發(fā)等開(kāi)支都在增加。

雙重原因疊加，拉低了平均售價(jià)和毛利率。

今年一季度，小米汽車(chē)的單車(chē)均價(jià)為23.5萬(wàn)元，在過(guò)去8個(gè)季度中處于歷史第二低的水平。同期毛利率20.1%，環(huán)比下降2.6個(gè)百分點(diǎn)，同比下降3.1個(gè)百分點(diǎn)。

造車(chē)不是百米沖刺，而是馬拉松。小米汽車(chē)短期虧損，并非模式之?dāng)。浅砷L(zhǎng)之痛。

隨著下半年四款新車(chē)齊發(fā)，從純電到增程，從轎車(chē)到SUV，小米手中的“牌”越來(lái)越多。今年小米汽車(chē)完成55萬(wàn)輛銷(xiāo)量目標(biāo)，絕非什么難事。

待到產(chǎn)品矩陣集體放量之時(shí)，便是其穿越虧損迷霧、重登盈利彼岸之日。

從單點(diǎn)爆破走向矩陣作戰(zhàn)，從小周期盈利走向長(zhǎng)期穩(wěn)態(tài)，小米汽車(chē)值得我們期待。