Anthropic宣布完成650億美元H輪融資，估值9650億美元，超越OpenAI，成為估值世界第一的大模型公司。

媒體歡呼"AI新王登基"。

從2025年9月的1830億美元，到2026年5月的9650億美元，Anthropic在短短八個月內(nèi)膨脹了五倍以上，幾乎是一個垂直的拉升態(tài)勢。

創(chuàng)始人Dario Amodei一度被認(rèn)為決定了“AI的未來”，雖然他本人回應(yīng)“No one”。

這個來自O(shè)pen AI，領(lǐng)導(dǎo)開發(fā)了GPT-2和GPT-3的AI領(lǐng)軍人，為了堅持自己的“安全敘事”，反對“快速商業(yè)化”，2020年帶著自己的團(tuán)隊離開了Open AI，次年創(chuàng)立了Anthropic。

2023年3月，Anthropic發(fā)布Claude 1.0，比ChatGPT晚一年多。

2025年11月，Anthropic的安全研究員Mrinank Sharma辭職，原因是“在我任職期間，我反復(fù)看到，讓我們的價值觀真正指導(dǎo)行動是多么困難……我們不斷面臨壓力，要把最重要的東西放在一邊。”

這種后來者居上的故事不少見，但推翻自己的價值觀并且借力打力的人，上一個還是岳不群。

反觀Open AI，2023年上演了一場著名的罷免事件，董事會突然宣布要罷免創(chuàng)始人Sam Altman，雖然最終沒有出現(xiàn)太大人事變動，但是這一舉動對公司的內(nèi)部穩(wěn)定產(chǎn)生了一定影響，在當(dāng)時出現(xiàn)了企業(yè)客戶的恐慌外逃。

Anthropic達(dá)到今天的成就，市場慶祝的是Anthropic的實(shí)力，還是OpenAI的失誤？AI融資競賽的方向是否發(fā)生了偏移？這9650億中，又有多少"水分"？

OpenAI的政變48小時

毫不夸張的說，2023年11月17日到19日Open AI的政變在一定程度了重塑了AI格局。

11月17日，Open AI董事會突然宣布罷免CEO Sam Altman，理由為"溝通不夠坦誠"，CTO Mira Murati臨時接任。

11月18日，微軟邀請Altman將加入，領(lǐng)導(dǎo)新AI研究團(tuán)隊，同時，Open AI超700名員工簽署聯(lián)名信，威脅集體辭職，董事會開始與Altman談判復(fù)職。

11月19日，Altman重返Open AI，但董事會重組。

這場"48小時政變"以鬧劇收場。

在政變發(fā)生的48小時內(nèi)，全球數(shù)百家企業(yè)客戶的CTO和CIO不得不去面臨一個從未想過的問題：如果Open AI明天消失，這個世界的AI戰(zhàn)略怎么辦？

恐慌不是理論性的。OpenAI當(dāng)時已服務(wù)超過100萬企業(yè)開發(fā)者（包括個人），政變消息傳出后，大量企業(yè)緊急啟動"供應(yīng)商多元化"程序。

這個時間段，正好對應(yīng)了Anthropic的窗口。2023年7月，Anthropic發(fā)布Claude 2，產(chǎn)品成熟度剛好達(dá)到"可替代"水平。

也就是說，如果政變早發(fā)生6個月（Claude 1時代），企業(yè)客戶沒有可行的Plan B；如果晚發(fā)生6個月（Open AI企業(yè)版已深度綁定），遷移成本會高得多。

政變前，Anthropic在企業(yè)大語言模型市場的用量份額低于Open AI，行業(yè)估計在5%以下。

政變后，Anthropic在一年內(nèi)份額飆升至32%，超越Open AI，并且在編碼場景中份額高達(dá)42%，是OpenAI的兩倍。

政變前，Anthropic的融資敘事是"更安全的AI"，這是一個防御性定位，適合風(fēng)險偏好低的客戶。

政變后，Anthropic升級為"Open AI的可靠替代者"，這是一個進(jìn)攻性定位，適合所有擔(dān)心供應(yīng)商風(fēng)險的主流客戶。

于是，從2024年開始，Anthropic的估值呈現(xiàn)出躍升的軌跡，估值膨脹約10倍。

亞馬遜的深度入局也成了Anthropic估值暴漲的催化劑。2023年9月，亞馬遜宣布向Anthropic投資40億美元。

這筆投資雖然發(fā)生在政變前兩個月，但大規(guī)模落地和算力協(xié)議簽署是在政變之后。

可以合理推測：政變加速了亞馬遜對Anthropic的戰(zhàn)略押注，他們正需要一個"Plan B"來對抗微軟-Open AI聯(lián)盟。

后續(xù)的動作也印證了這一想法。截至2026年4月，亞馬遜累計投資已達(dá)130億美元，雙方已經(jīng)簽署了未來十年超1000億美元的算力協(xié)議。

Dario Amodei在2025年9月的采訪中承認(rèn)："我們確實(shí)從Open AI的動蕩中受益。"但他更強(qiáng)調(diào)的是Constitutional AI（憲法AI）和RSP（負(fù)責(zé)任擴(kuò)展政策）的長期價值。

創(chuàng)始人不能告訴投資人"我們主要靠運(yùn)氣"，但他也不能完全否認(rèn)運(yùn)氣，畢竟運(yùn)氣也是成功的一部分。

一個選擇規(guī)模，一個選擇縱深

這兩家AI巨頭誰開始賺錢了？

答案是：都沒有。

目前OpenAI每賺取1美元的收入，伴隨著1.22美元的虧損，據(jù)推算，Open AI最早要到2029年才有望實(shí)現(xiàn)全年盈利。

Anthropic的情況好得多，預(yù)計今年單季度營收將從48億美元漲至109億美元，有望實(shí)現(xiàn)約5.59億美元的營業(yè)利潤，屆時將是這家公司自成立以來首次實(shí)現(xiàn)季度盈利，比預(yù)測提前兩年。

而且，這兩家公司的收入結(jié)構(gòu)不太一樣。

Open AI的收入中，ChatGPT Plus、Pro等C端訂閱仍占據(jù)顯著比重，而Anthropic約80%的收入來自企業(yè)API與B端訂閱。

Anthropic公開披露其服務(wù)企業(yè)客戶超過30萬家，其中年消費(fèi)超過10萬美元的客戶數(shù)量在過去一年中增長了近七倍，500家以上大客戶年消費(fèi)突破百萬美元。

對Anthropic而言，這是一幅典型的自下而上滲透的SaaS增長圖景：開發(fā)者先用Claude寫代碼，團(tuán)隊再用Claude分析文檔，最終整個企業(yè)采購Enterprise版本。

相比之下，Open AI雖然擁有更龐大的開發(fā)者基數(shù)，但其企業(yè)端收入的集中度與公開透明度均低于Anthropic，ChatGPT Enterprise仍采用"Quote-only"的定制化報價模式，缺乏公開的價格信息。

站在投資人的角度，B端API收入的"可預(yù)測性"與"續(xù)費(fèi)粘性"，比C端流量的"規(guī)模效應(yīng)"更具估值溢價，這正是Anthropic能夠在估值上實(shí)現(xiàn)反超的核心邏輯。

定價策略更能彰顯兩家公司的具體打法。

Open AI的目標(biāo)非常明確：用超低價鎖死路由、分類、簡單摘要等高頻低敏任務(wù)，不讓競爭對手在"長尾場景"中建立用戶習(xí)慣。

gpt-5.4-nano模型的輸入價格僅為每百萬Token 0.2美元，輸出價格1.25美元；而Anthropic對應(yīng)檔位Haiku 4.5的定價分別為1.00美元和5.00美元，兩者相差4-5倍。

然而，當(dāng)視角轉(zhuǎn)向旗艦?zāi)Ｐ?/strong>與復(fù)雜推理場景時，局勢發(fā)生微妙逆轉(zhuǎn)。

Anthropic的Claude Opus 4.8輸入定價為每百萬Token 5美元，輸出25美元；Open AI的GPT-5.5輸入同樣為5美元，但輸出高達(dá)30美元。

在Agent工作流、長文檔分析、復(fù)雜代碼生成等需要大量輸出Token的場景中，Anthropic的單位任務(wù)成本實(shí)際上低于OpenAI約17%。

結(jié)合其高達(dá)100萬Token的上下文窗口，Anthropic雖然訂閱費(fèi)不便宜，但完成同樣任務(wù)所需的Token更少、質(zhì)量更高，總擁有成本反而更低。

從產(chǎn)品角度，二者各有優(yōu)勢。

從GPT-4o到GPT-5系列，Open AI始終在多模態(tài)能力上保持領(lǐng)先，比如文本、圖像、語音、視頻的融合交互，很容易成為普通用戶接觸AI的第一入口。

Anthropic則選擇了一條更"窄"但更"深"的路徑。改變了游戲規(guī)則的Claude Code，在上線三個月內(nèi)即實(shí)現(xiàn)年化收入25億美元，成為Anthropic增長最快的單品。

Claude Code本質(zhì)上是一個垂直領(lǐng)域的生產(chǎn)力工具，它將API能力封裝為IDE插件，按訂閱而非按Token收費(fèi)，從而巧妙地規(guī)避了API層的價格戰(zhàn)，直接切入企業(yè)軟件預(yù)算。

不過，Open AI又打出了Codex這張牌，在定價方式和企業(yè)端均作了改變，把計費(fèi)模式分解成用戶實(shí)際執(zhí)行了什么操作、哪些使用行為產(chǎn)生了費(fèi)用、調(diào)整了多少額度，將“發(fā)生了什么”“產(chǎn)生了什么費(fèi)用”“實(shí)際扣減多少額度”分離。

目前還沒有公開披露codex的相關(guān)營收情況，不可忽視的是，OpenAI擁有約9億的周活躍用戶。

9650億估值的“水分”

要說Anthropic此次估值有沒有水分，或者說水分有多大，先來算筆賬。

由于AI大模型領(lǐng)域目前沒有盈利企業(yè)，所以按照市銷率（PS）=9650億估值 ÷ 470億美元年化收入（ARR）= 約20.5倍。

這個倍數(shù)的PS在整個AI賽道中不算離譜，何況Anthropic年化約6-7倍的收入增速，足以支撐20倍以上的溢價。

風(fēng)險是，AI API的切換成本太低了，低到只需要在cmd命令窗口中改一行API調(diào)用。

過低的切換成本就像AI大模型公司的命門，催促著他們不斷更新技術(shù)，避免用戶的使用疲勞。

除了用戶，大模型企業(yè)還要向云廠商“上供”。

Anthropic的470億美元ARR中，相當(dāng)比例通過AWS Bedrock和Google Cloud Vertex等云廠商渠道分發(fā)。

客戶向AWS/谷歌支付100美元使用Claude，AWS/谷歌留存20-30%平臺分成，向Anthropic結(jié)算70-80美元。

也就是說，如果Anthropic披露的年化470億美元是流水，而實(shí)際凈收入更低，就說明PS只會更高。

當(dāng)然，這種口徑差異在私營公司融資中極為常見，Anthropic也從未公開說明其ARR是Gross還是Net。

更何況，還要買算力。

前文說過，Anthropic已與亞馬遜簽署未來十年超1000億美元的算力協(xié)議，獲取5吉瓦以上的專用AI基礎(chǔ)設(shè)施，與谷歌/博通也達(dá)成了大規(guī)模TPU供應(yīng)協(xié)議，總計算footprint達(dá)4.5-10吉瓦。

而且，由于推理算力隨用量線性增長，AI公司每增加1美元收入，成本的增量是擴(kuò)大的。

也就是說，如果Anthropic的470億收入對應(yīng)70%*算力成本，那么其真實(shí)毛利可能只有約141億。

此外，Anthropic的"安全溢價"開始遭受質(zhì)疑。

文章開頭我曾提到，創(chuàng)始人Amodei因?yàn)镺pen AI在安全問題不做退讓而離職，但目前公共利益公司的法律結(jié)構(gòu)又在要求Anthropic董事會在股東回報與公共利益之間取得平衡。

在9650億美元估值的重壓下，這種平衡變得異常脆弱。

2025年底，安全研究員Mrinank Sharma的辭職信："世界處于危險之中"，以及Amodei本人在播客中承認(rèn)的"巨大的商業(yè)壓力"，都暗示著安全敘事與增長敘事之間的裂縫正在擴(kuò)大。

2023年Open AI的董事會政變已經(jīng)證明：當(dāng)非營利治理與萬億商業(yè)利益碰撞時，前者往往不堪一擊。

2025年7月，Anthropic與美國國防部CDAO簽署2億美元合同，提供Claude Gov（專門為機(jī)密網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化的版本）。

這件事引發(fā)AI安全倡導(dǎo)者強(qiáng)烈批評："Anthropic本該是負(fù)責(zé)任AI公司，接受五角大樓合同顛覆了整個品牌定位"。

Amodei辯護(hù)道："民主政府將AI用于國防，比把領(lǐng)域讓給對手更可取"。

其次，在對華立場上，Amodei甚至比大多數(shù)硅谷高管更鷹派，他曾公開主張嚴(yán)格限制對華半導(dǎo)體出口，認(rèn)為必須保持美國在AI領(lǐng)域的戰(zhàn)略領(lǐng)先。

不知道這會不會是另一形式的：搬起石頭砸自己的腳。

結(jié)語

相信對于開頭提出的問題，你也有了答案。

如果沒有OpenAI的48小時政變，或者Anthropic產(chǎn)品再晚半年成熟，今天的AI格局還不好說。

轉(zhuǎn)變不是Anthropic憑技術(shù)硬實(shí)力打穿了OpenAI的城墻，而是OpenAI自己城門失火，Anthropic剛好在門口賣水。

說穿了，Anthropic和OpenAI現(xiàn)在本質(zhì)上都是云廠商的“打工仔”，一個給亞馬遜打工，一個給微軟打工。

你買Claude的錢，一半進(jìn)了Anthropic口袋，一半變成了AWS賬單。

Amodei自己在播客里承認(rèn)“商業(yè)壓力大到喘不過氣”，安全研究員氣得辭職說“世界處于危險之中”。當(dāng)一家公司估值逼近萬億，它的第一KPI只能是增長，不是安全。

所謂“憲法AI”，跟所有大公司的價值觀手冊一樣，掛在墻上好看，落地時得給財報讓路。

那么，9650億估值里，最值錢的到底是什么？

不是Claude，不是Constitutional AI，甚至不是Dario Amodei的理想主義。

最值錢的，是別把AI戰(zhàn)略押在一個人、一家公司身上。

參考資料：

[1] FORTUNE. ‘I’m deeply uncomfortable’: Anthropic CEO warns that a cadre of AI leaders, including himself, should not be in charge of the technology’s future

[2] Anthropic.Anthropic and Amazon expand collaboration for up to 5 gigawatts of new compute

[3] OpenAI.超越速率限制：擴(kuò)大 Codex 和 Sora 的訪問規(guī)模

[4] Gene Dai. Dario Amodei: Anthropic CEO & AI Safety Pioneer

[5] LDS Team .Anthropic Tripled Its Revenue in 90 Days. Then It Signed for 3.5 Gigawatts.

合集回顧：

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