6月1日消息，上周五科技小登集體跳水，而像白酒、地產、醫藥等老登股則拔地而起，集體走高。隨著2026年即將走過半場，市場對于未來投資主線產生分歧，消費等老登還是科技小登，誰將成為接下來市場主線？

今日，A股科技小登再度殺跌，且跌勢猛烈，科創50指數暴跌5%，創業板指跌超2%。具體來看，今年漲幅動輒超50%或者翻倍的的玻纖、光通信、光模塊、覆銅板、長鑫存儲指數、半導體等小登股集體大跌。

其中，玻纖中宏和科技、再升科技10cm跌停；GPU中寒武紀、中芯國際跌超5%，盛合晶微、北京君正等跌超8%；光模塊中長光華芯跌近14%，長芯博創、太橙光、盛科通信、仕佳電子等跌超10%，東山精密、劍橋科技跌停。

1）對于科技小登大跌，市場再度將大鍋甩給公募，原因是 6月1日，公募基金業績比較基準調整迎來首批集中落地。甚至有官媒擾亂市場，將周五的科技小登大跌歸咎于公募基準調整，文中指出將嚴格約束基金經理隨意追逐熱門概念。

據該媒體表述，根據監管指引，6月1日近200至基金將完成業績比較基準調整，據中信建投測算，上述基金規模近4000億元；該媒體表示，嚴謹風格飄逸，不得因基金經理變更隨意調整，基金經理不能隨意追逐熱門概念，接下來要受到嚴格基準約束。

值得注意的是，公募基準調整今日落地是事實，但是市場調整跟基準調整關系不大。因為 監管此前就曾多渠道宣導，首先設置一年過渡期，并在一年過渡期內要指導行業機構以“盡量調整基準而不調倉”原則，做好存量基金的業績基準調整工作。

就金石雜談理解，核心是調整基準而非調整倉位。比如你是消費類基金，有部分科技股，只要通過基準調整，更契合投資風格，對部分非科技基金持倉科技是沒有明顯限制的。（部分公募基準調整）

為何是調整基準而非調倉，有私募人士提到一點：公募可以取消消費/醫藥最低配置限制，6–12個月分批平滑調倉，均衡布局科技、制造、周期等全市場板塊，無需集中拋售。這就意味著主題基金，行業基金，都可以通過更改基準的方式投資科技，以后的投資將更加寬泛，且無最低配置限制。但前提是本次涉及的12家基金公司195只基金產品。

不過，在公募基準更改初期，一些風格飄逸的消費基金配置科技，確實引起基民不小的爭議。如果是科技牛市你配置科技帶來凈值增長毫無爭議，但是在如今消費反彈、科技高位，不少消費基金追高科技，則是妥妥的讓基民淪為韭菜了。

比如恒生消費前海，雖然是一只消費基金，但從24年中期開始一直有零星的科技股，25年Q3既有光模塊，又有半導體；25年Q4幾乎全部變成了科技小登，消費基金“名存實亡”，不過還有阿里、騰訊等消費股；到了26年Q1只剩下阿里，其他全是科技小登。

消費基金搖生一變成為科技基金，雖然讓該基金近1年收益翻倍，但管理規模卻持續縮水，說明風格飄逸也是該產品基金經理的無奈之舉。但是，隨著近期科技小登大跌，消費股反彈，這類的風格飄逸基金則成為眾矢之的。

2）風格飄逸被窗口指導？大家可能不知道，這兩天還有一則小作文，說是 160只消費基金打擦邊球進半導體 ， 周五被窗口指導 。市場分析認為，如果傳聞屬實 ， 在6月底中報定格之前 ， 這批風格漂移的消費基金必須賣出半導體 ， 重新買回消費。

或許是這個小作文和6月1號生效的公募基準調整共同作用了今日的科技股調整，因為讓市場看混看亂了，獲利資金先拋售再說。

6月1號生效的公募基準調整，目前只針對12家基金195只存量基金產品，并未覆蓋所有公募，也就是很多風格飄逸基金尚無法通過更改基準實現合規；若是涉及風格飄逸指導，確實會影響到還未進行基準調整的產品。

目前，市場并未就該小作文進行回應，金石雜談將持續關注。但是，這并非市場調整的重點。重要的是，為何現在會傳出風格飄逸窗口指導？核心還是科技小登漲幅過大，短期有調整需求，正所謂牛市多急跌。

昨日金石雜談就發文，以估值來看，就目前來說PCB估值處于歷史最高點；而類似白酒等消費股，目前pe只有20倍，處于歷史均值以下，歷史最低值16倍。

此外，科技小登還有多個利空集聚：一是中際旭創辟謠董事長言論小作文，彼時的5月28日，光模塊集體爆拉，中際旭創漲近8%，長光華芯漲10%，言論中還特意吹票了長光，隨著辟謠大跌時必然。

二是，今日突然傳出光模塊龍頭東山精密小作文，小作文核心內容涉及國有資產流失，董事長不敢回國，收購事項卡在審批，港股上市進程也受阻。

其實，這是一條一眼假的小作文：東山精密收購索爾思，已經并表，怎么可能還卡在審批；董事長香港籍，有新加坡永居；2020年華西股份9.7億收購索爾思6549.65萬股權，江蘇江陰國資現是華西股份實控人，25年2億美元轉讓給東山精密，大約盈利40%，和國資流失并無任何關系。

就在剛剛，長江電子楊洋轉發消息疑似辟謠： 今天的惡意傳言不實 ， 索爾思已經并表 ， 港股進展順利 ， 就是正常等批文階段 ；因為董事長正在長途出差的飛機上 ， 明天早上八點董事長電話會議解讀公司近期經營情況。

雖然市場對小作文進行了辟謠，盤中也有千萬大單翹板，但是由于利空太多，爭議太大，漲幅太多，東山精密最終依舊摁在跌停板上。根據盤后數據，翹板的大佬疑似是葛衛東，今日龍虎榜顯示，豪擲11億抄底東山精密。

三是，關于未來是科技小登繼續上攻還是風格切換，爭議不斷。這和此前抱團一致性形成鮮明對比，說明抱團松動，短期調整是必然。

就在此刻，關于未來科技小登和傳統老登誰是投資主線，市場也發生了分歧。東方財富策略首席陳果表示，小登高位震蕩，老登低位震蕩的僵持平衡局， 前期存量資金一味剁碳追硅階段已經過去；下一個beta級別突破，簡單說看這兩個因素：宏觀看油價 ，中觀看anthropic。

不過，知名網紅經濟學家任澤平則表示， 堅定看好科技小登。他認為往老登切換是偽命題， 老登消費是落下的飛刀，基本面太差而且還在邊際惡化，全球經濟K型分化。

近期科技牛調整，老登短期反彈，不久會各回各的節奏，AI科技就像時代的列車，中間的站點有人下車，有人上車，然后繼續前行。而老登反彈，就像落下的飛刀，每次接飛刀的人將受傷，因為基本面和趨勢天壤之別。

雖然說無法證偽任澤平觀點，但在此時他為科技小登們搖旗吶喊，被市場解讀為高位唱多收割韭菜。與之對應的陳果認為，科技小登第一梯隊保留，二三梯 隊應該換成其他行業真龍頭，即在其他三百五十九行中找真龍頭。

但斌近期也表示，“必須正視，經過持續大漲，成長賽道整體估值偏高，存在明顯泡沫化壓力。短期市場需要震蕩回調、充分消化高估值，疊加高位獲利盤兌現，便出現了近期的大幅回撤。”

他認為，新高是新周期的起點，而非終點。短期估值修復、情緒洗牌是必經過程，消化完高估值后，大概率人工智能主導的科技成長主線，仍將引領A股中長期行情。