最近，全球最大的指數(shù)公司之一MSCI又搞了一次季度調(diào)整。

結(jié)果一出，市場嘩然——19只A股新面孔拿到了“入場券”，清一色是AI光通信、算力基礎(chǔ)設(shè)施、高端制造的硬科技選手；另一邊，24只老面孔被掃地出門，金融、消費(fèi)、傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)被無情拋棄。

有人說，這不就是一個指數(shù)公司的常規(guī)操作嗎？至于這么大驚小怪？要我說，還真至于。

如果MSCI的歷次調(diào)倉連起來看，你會驚訝地發(fā)現(xiàn)——它簡直就是中國經(jīng)濟(jì)這幾年轉(zhuǎn)型的縮影，說人話就是只買當(dāng)下最時髦的東西。

1

2021年，消費(fèi)和地產(chǎn)的“滑鐵盧”， MSCI中國指數(shù)一口氣新增了50只A股，剔除29只。

被踢出去的多是地產(chǎn)股和醫(yī)藥股，進(jìn)來的則是新能源、科技、通訊領(lǐng)域的新貴。

當(dāng)時的背景是什么？教培行業(yè)政策大變天、地產(chǎn)“三道紅線”壓頂、“集采”大刀砍向醫(yī)藥。資本市場聞風(fēng)而動，MSCI的調(diào)倉就是最直接的反應(yīng)。

有意思的是，當(dāng)時被剔除的地產(chǎn)股，業(yè)績已經(jīng)說明了問題——上市公司盈利同比增長25%的情況下，地產(chǎn)股反而下降29%。

2022年，中國移動和格力電器的“王者歸來”。 到了2022年2月，MSCI中國指數(shù)新增了10只中國股票，市值千億的格力電器“重返牌桌”，萬億級別的中國移動被正式納入。

當(dāng)時的市場風(fēng)向是，穩(wěn)增長政策發(fā)力，基建成了避風(fēng)港，中國資產(chǎn)在全球動蕩中成了“獨樹一幟”的安全選項。

到了11月的半年度調(diào)整，MSCI一口氣納入36只個股，電力設(shè)備行業(yè)占比遙遙領(lǐng)先，新能源賽道全面開花。

2023年年新能源和醫(yī)藥生物的“雙星閃耀”。 2023年2月的季度調(diào)整，MSCI新納入12只中國股票，新能源產(chǎn)業(yè)鏈和生物醫(yī)藥成為最耀眼的兩大板塊。

2024年，半導(dǎo)體和電力設(shè)備接過“接力棒”。 8月的半年度調(diào)整，MSCI只納入了2只A股（華能水電、勝宏科技），卻剔除了60只。表面看是“入不敷出”，但仔細(xì)看被保留的是什么：新能源、半導(dǎo)體這些“未來之光”。11月的調(diào)整雖然新增只有4只（天風(fēng)證券、華勤技術(shù)、龍芯中科、首創(chuàng)證券），但半導(dǎo)體賽道首次如此密集地“走進(jìn)聚光燈下”。

至于本次調(diào)整，19只新納入的A股幾乎全部是AI光通信和算力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的企業(yè)。長飛光纖、光庫科技、盛科通信……外資也想站在光里。

2

納入之后，真的一路坦途嗎？

坦率地說：短期確實有效，但如果從長期來看，誰都逃不脫A股的漲跌跌跌的大環(huán)境，本輪牛市MSCI中國指數(shù)反彈略微跑贏滬深300，只是一只大一點的螻蟻罷了，不用過度神話。

而且華泰證券復(fù)盤了2021年以來的14輪MSCI中國指數(shù)調(diào)整，發(fā)現(xiàn)一個清晰的規(guī)律：從公告日到生效日之間，新納入的A股標(biāo)的往往會取得穩(wěn)定的超額收益。尤其是5月和11月的半年度大調(diào)倉，力度更大，影響力也更強(qiáng)——新進(jìn)A股的超額收益中位數(shù)能達(dá)到1.2%。

怎么理解這1.2%？在被動資金必須在最后一天機(jī)械式調(diào)倉的規(guī)則下，大量海外基金提前潛伏，活生生把相關(guān)標(biāo)的在短期內(nèi)抬了上去。

一旦生效日的資金洪峰過去，真正的考驗才剛剛開始。

例如2023年2月，中公教育被新納入MSCI中國指數(shù)。作為教育板塊的“回春股”，它抓住了短暫的政策松綁窗口和資金情緒。但好景不長，當(dāng)時市場對教培行業(yè)的整體預(yù)期并未根本性扭轉(zhuǎn)，股價在短暫沖高后迅速回落，MSCI的納入光環(huán)在生效日后很快消散，最終在教育板塊反復(fù)震蕩中消磨了投資者的耐心。

因此對于被納入的個股，要做區(qū)別對待，納入那一刻的邏輯看似成立，但產(chǎn)業(yè)周期和基本面并未真正匹配。

3

總結(jié)下來，MSCI納入≠穩(wěn)賺不賠這件事。

邏輯其實并不復(fù)雜，如果基本面沒有持續(xù)改善，納入的那一刻，往往反而是股價的高點，甚至是一旦MSCI下一次剔除時失去被動資金的支撐，股價會加速回吐。

如果標(biāo)的本身股權(quán)結(jié)構(gòu)集中、市值偏小，納入前后的暴漲暴跌幾乎難以避免——港股多個閃崩案例的根源都在這里。

MSCI的本質(zhì)，始終是對已發(fā)生趨勢的確認(rèn)，而不是對未來股價的承諾。在它點亮某個標(biāo)的之前，真正的產(chǎn)業(yè)拐點早已發(fā)生。

說直白點就是這個指數(shù)有追高的傾向，入場的時候可能相關(guān)標(biāo)的已經(jīng)過了最有性價比的階段，信奉的是強(qiáng)者恒強(qiáng)的邏輯。

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