6月3日，全球資本市場收到一個意味深長的信號。

高盛CEO David Solomon在接受CNBC采訪時直言：當前市場投資者情緒已經明顯轉向“貪婪模式”，“貪焚遠勝于恐懼”。

這并非一句隨口的評論。

Solomon的判斷有扎實的市場背景做支撐。標普500指數上個月剛剛完成了11次歷史新高刷新，納斯達克指數連創新高，而投資者對高估值、高油價和通脹上行等風險幾乎選擇視而不見。

更關鍵的是，他這番話的背后，是一場前所未有的AI巨頭IPO浪潮正在逼近。

OpenAI、Anthropic、SpaceX等公司正以萬億美元級的估值準備登陸公開市場。據公開信息，SpaceX計劃以1.75萬億美元估值發行新股，融資至少750億美元。若所有巨頭如期上市，這將是資本市場有史以來規模最大的融資潮。

有趣的是，Solomon本人并未對此感到擔憂。他的核心判斷是：這輪牛市周期仍有充足的延續空間，而資本消耗型公司充分利用當前資金窗口“是完全合理的選擇”。他甚至認為，市場目前很可能仍處在周期早期階段，而非尾聲。

不過，同一家機構的合伙人Mark Wilson卻給出了另一個角度的判斷。他在最新的周報中用了一個更加直白的表達：“滿眼貪婪，幾無恐懼”。

Wilson甚至半開玩笑地說，他的晨間習慣已經徹底改變，以前第一件事是看中東局勢頭條，現在起床第一件事是查看韓國SK海力士的股價。這種轉變，本身就是市場情緒從理性押注轉向狂熱追逐的縮影。

高盛到底在說什么？

Solomon的判斷，建立在對資本市場深度觀察的基礎上。他所看到的“貪婪”，本質上是一套正在高速運轉的產業鏈自我強化機制。

AI公司融資，繼續購買算力；云廠商確認收入，繼續擴大資本開支；芯片公司拿到訂單，支撐市場對AI產業鏈的盈利預期；投資者看到股價上漲，又愿意給下一輪融資更高的估值。這套鏈條一旦啟動，就會形成強烈的正反饋。

Solomon給出了一個有趣的觀察數據點。Alphabet不久前宣布了800億美元的股權融資計劃，這在當時讓不少人捏了把汗。但結果是，融資順利落地，標的股票認購行情火爆，股價表現非常強勁。Solomon稱這筆交易是“史上規模最大的增發募資，如此體量的融資順利落地，釋放出積極信號”。

在他看來，無論是股權市場還是債券市場，目前都保持著相當強勁的融資能力。當資本充足時，需要消耗資本的公司就應該抓住窗口期融資。

但Solomon也并非盲目樂觀。他特意提醒，市場情緒可能在瞬間逆轉，“貪婪可能很快就變成恐懼”。

他同時警示，人工智能基礎設施與算力的市場需求“并不會如當下眾人預想那般一路穩步上行”，技術迭代、生產及分銷成本變動都可能成為發展阻礙。

他進一步解釋，各行業落地人工智能的進度參差不齊，高毛利行業有充足資金投入，而薄利行業受資金所限，缺少落地的動力與資源。

合伙人Wilson則從技術面給出了更犀利的警示。

他列舉了三個指向過熱的指標：美股期權市場的看漲/看跌比率已處于歷史極值，所有人都在賭“還會繼續漲”；單只股票2倍以上杠桿ETF的資產管理規模大幅攀升，尤其集中在存儲芯片領域；高盛全球主經紀商賬簿中，動量策略敞口刷新了歷史紀錄。

基本面還能撐多久？

情緒可以推動短期波動，但真正決定市場走向的，始終是基本面。目前來看，AI產業的基本面支撐相當扎實。

芯片端：英偉達仍是一臺印鈔機

英偉達的業績是這個行業最硬核的晴雨表。英偉達剛從2026財年（再強調下這是財年，上次寫他們的財報，很多大聰明留言。。。）財報里走出來，數據亮眼得有點離譜。全年營收2159億美元，同比增長65%，首次突破2000億美元大關。

表：英偉達財報

數據中心業務1937億美元，同比增長68%，占總營收近九成，是絕對的增長引擎。游戲業務160億美元，同比增長41%，同樣創下歷史新高。單季度營收681億美元，同比增長73%。

市場擔心的增速放緩尚未出現。英偉達預期2027財年第一財季營收達到816億美元，再次超出分析師預期。CEO黃仁勛在電話會中說，代理AI已達到拐點，算力正在直接轉化為收入。

不過，挑戰也在悄悄累積。谷歌的TPU、亞馬遜的Inferentia等定制化AI芯片正在數據中心內部挑戰英偉達通用GPU的市場地位。而客戶資本支出見頂的擔憂也在華爾街蔓延。有分析師指出，美國銀行最新的全球基金經理調查顯示，AI云服務商高額的資本開支已被視為系統級信貸風險的第二來源。

供需都在狂飆

如果英偉達是AI的“鏟子”，那么云計算巨頭就是這場淘金熱中的“礦工”。它們還在拼命挖礦。

下表匯總了北美四大云廠商的最新資本支出情況：

（數據來源：公司財報及管理層公開指引）

Meta的計劃尤其激進。其2025年全年資本開支達722億美元，而2026年預算直接飆升至1150億至1350億美元，相當于要將全年的經營現金流全部用于AI投資。亞馬遜的2026年預算更達到2000億美元。

分析師預計，四大云廠商2025年和2026年的總資本開支將分別達到3845億美元和4998億美元。只是市場對如此龐大的投資規模并非完全買賬。亞馬遜在公布業績后盤后大跌超11%，反映出投資者對“燒錢換未來”模式的耐心正在耗盡。

從更大的視角看，全球AI市場的體量仍在快速增長。研究機構Gartner預測，2026年全球AI支出將達到2.59萬億美元，同比增長47%。其中AI基礎設施仍將是最大細分市場，占比超過45%。

另一家機構Precedence Research的數據也支持這一趨勢。2025年全球人工智能市場規模約7575.8億美元，同比增長18.7%，預計2026年將增至9000億美元，到2033年有望突破2萬億美元，年復合增長率為11%。

無論是從芯片訂單、云廠商開支還是宏觀市場預測來看，AI產業的基本面都相當扎實。但正如Wilson所提醒的，市場的核心問題不在于基本面好壞，而在于單一敘事主導的格局接近轉折點。

剔除AI基礎設施和能源板塊，標普500的每股盈利預期今年年初至今幾乎沒有增長。市場實際上只賭一個主題，一旦這個主題出問題，整個大盤沒有備胎。

貪婪與恐懼之間

討論了這么多，最終還是繞不開一個問題：這到底是泡沫，還是機遇？

我覺得兩個都不全對。當下的AI市場，更像一場正在接受“壓力測試”的資本盛宴。

高盛CEO Solomon說當前處在周期“早期階段”，而合伙人Wilson警告“單一敘事接近轉折點”。這兩個判斷看似矛盾，實則揭示了同一枚硬幣的兩面：AI的商業化落地才剛剛開始，但資本市場對AI的定價可能已經走得太快太遠。

Solomon的判斷是有道理的。從產業滲透率來看，AI技術在各行業的落地仍處在早期。Gartner報告也佐證了這一點。

截至目前，AI支出主要由科技公司和云廠商驅動，企業端還未真正“發力”。AI-optimized服務器的支出預計在未來五年內翻三倍，成為最大的細分市場。這是一個長達數年甚至十年以上周期的開端。

但Wilson的警示同樣不容忽視。當所有人的晨間習慣都變成“刷海力士股價”，當單個AI和能源板塊撐起了整個標普500的盈利增長，當動量策略敞口突破歷史紀錄，市場的脆弱性已經相當明顯。

Solomon也承認，“貪婪可能很快轉向恐懼”，只是他選擇相信“并不一定會發生”。

真正值得關注的是，這場由AI驅動的資本市場狂歡，正在進入一個新的階段。AI巨頭IPO潮是牛市燃料，但同時也是壓力測試。

Solomon的幾個擔憂值得關注：超大規模股權融資會從市場抽走大量資金；私募市場的敘事溢價進入公開市場后，可能遭遇更加挑剔的財務審視；當市場處在貪婪階段，利好會被迅速放大，利空也可能被快速定價。

但長遠來看，一個更深層的真相正在浮現：AI正在從“燒錢換增長”的量變期，悄然邁入“利潤兌現”的質變期。

從各項數據來看，利潤已經開始兌現。英偉達單季凈利潤接近430億美元，日賺22億元人民幣。Meta的AI驅動廣告工具年化收入已超600億美元。

阿里巴巴云智能季度收入432.84億元，AI相關產品收入連續第九個季度實現三位數增長。百度2025年AI業務營收達到400億元，占一般性業務收入的43%。寒武紀2025年營收64.97億元，同比增長453%，凈利潤20.59億元，成功扭虧為盈。

對普通投資者而言，真正有價值的不是爭論“泡沫還是機遇”，而是認清當前市場的定位。

萬得AI Alice給出的判斷很精辟：當前更關注風險管理與收益兌現，避免在情緒最熱時盲目追漲。市場不缺錢，缺的是估值繼續擴張的安全邊際。貪婪可以延續，但壓力測試已經開始。

AI產業值得長期看好，但資本市場的“貪婪模式”也值得警惕。或許正如Solomon所說，我們確實處在周期的早期階段，但這并不意味著每一輪過熱的情緒都能被基本面完美支撐。

市場的自我強化機制正在運轉，而每一次壓力測試的結果，都將決定這條產業鏈未來數年的運行軌跡。

盛宴還在繼續，但溫度正在升高。

聲明：本文僅為財經熱點分析，數據及資料援引公開查詢、公司公告及同花順IFinD，觀點僅供參考，不構成任何投資或消費建議。

#IPO

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