中塑股份正在沖刺創業板IPO。2023年，一家貿易商“閃現”成為第一大客戶，次年銷售額大幅下降86.7%，隨后便終止交易。此外，中塑股份的獨立性、“三創四新”成色等都值得關注。

來源：攝圖網

第一大客戶“閃現”，和實控人頗有淵源

中塑股份（874595.NQ）主營業務為改性工程塑料的研發、生產和銷售，正在沖刺創業板IPO。截至招股書簽署日，朱懷才、鄧蓮芳夫婦合計控制中塑股份73.2551%的股份，兩人系公司的共同實際控制人。

中塑股份與前五大客戶的合作關系比較穩定。一輪問詢回復顯示，除余姚市科的新材料有限公司（以下簡稱：余姚科的）、東莞市旺鑫精密工業有限公司（以下簡稱：東莞旺鑫）外，公司其余前五大客戶在報告期各期均有交易。

中塑股份表示，與東莞旺鑫終止合作是由于對方未在合同約定賬期內支付貨款。而余姚科的為2023年新增客戶，2025年第一季度終止交易。

余姚科的成立于2021年5月，注冊資本為50萬元。2022年至2024年，中塑股份對余姚科的的銷售收入分別為0萬元、5364.37萬元、711.06萬元。

2023年，余姚科的一躍成為中塑股份第一大客戶，銷售占比9.99%，2024年迅速退出前五大客戶，銷售金額同比下降86.7%，短期內大幅波動。

兩輪IPO審核問詢都問及公司對余姚科的銷售的真實性。中塑股份表示，余姚科的主營改性PET貿易，銷售波動主要是余姚科的受下游需求、自身經營狀況變動和商業利益考慮綜合采取的自主決策。

值得注意的是，工商信息顯示，余姚科的的聯系電話與余姚市科的工程塑料有限公司（以下簡稱：余姚科的工程）一致，后者曾有一名股東、執行董事、總經理叫朱懷才，與中塑股份實控人同名。

余姚科的工程的曾用名為“余姚市中川新材料化工有限公司”，早期股東包括朱懷才、路某振。路某振還是蘇州市中川新材料商貿有限公司（以下簡稱：蘇州中川）的實控人，中塑股份招股書顯示，實控人朱懷才曾任職于蘇州中川。

此外，監管還曾追問中塑股份與關聯方廣東中瀚新材料有限公司（以下簡稱：廣東中瀚）間的實際關系。

廣東中瀚由中塑股份實控人朱懷才的妹夫王俊杰控制，與中塑股份存在客戶、供應商重疊情形。

據新三板掛牌及IPO申請文件，監管要求中塑股份說明廣東中瀚是否實質上為公司實際控制人控制的企業，說明廣東中瀚歷史沿革、資產、人員、業務、技術、財務等對公司獨立性的影響，同時說明是否存在共用銷售或采購渠道情形、是否存在代墊成本費用等利益輸送問題。

中塑股份回復稱，雙方主營產品、經營模式均不同。廣東中瀚主營業務為熱塑性彈性體的研發、銷售，以及其他塑料基材及改性塑料的貿易，無生產環節。

不過，據東莞市環境生態局2025年6月披露的《關于廣東中瀚新材料有限公司建設項目環境影響報告表的批復》，廣東中瀚在廣東省東莞市東城街道東科路25號25棟1*8室進行建設，項目年產改性塑膠粒118噸（其中5.4噸用作注塑打板）。

中塑股份或許還與關聯方存在人員混同。

例如，劉小麗2022年7月至今歷任中塑股份總經辦企管部部長、董事會秘書、總經辦主任。至誠至信受劉小麗控制，其聯系郵箱為liuxl@sinoplast.com.cn，郵箱前綴與劉小麗姓名簡拼一致，后綴為中塑股份擁有的域名。

深圳擎天由中塑股份實控人朱懷才、鄧蓮芳100%持股，其工商聯系郵箱也為liuxl@sinoplast.com.cn，聯系人疑為劉小麗。

再如，朱金曄為中塑股份財務管理部部長。遼寧擎天受中塑股份實控人控制，工商信息顯示，“朱金曄”于2021年1月至2023年12月任遼寧擎天執行董事。

“三創四新”成色如何？

招股書稱，中塑股份擁有13項核心技術，其技術來源全部為“自主研發”。不過，部分核心技術涉及的發明專利為公司委托外部研發。

其中，核心技術“薄壁阻燃改性技術”涉及發明專利“磺酸鹽酚醛樹脂及其制備方法和應用”“一種磷雜菲改性磺酸鹽及其制備方法和作為阻燃劑的應用”，核心技術“耐高溫阻燃技術”同樣涉及發明專利“磺酸鹽酚醛樹脂及其制備方法和應用”。

這兩項發明專利系中塑股份委托清華大學深圳國際研究生院進行研發，《技術開發（委托）合同》約定，因履行合同所產生的最終研發成果及階段性成果的知識產權歸雙方共同享有。

招股書稱，中塑股份是成長型創新創業企業，是國家級專精特新重點“小巨人”企業，“三創四新”主要體現在技術創新、產品創新、工藝創新和新舊產業融合等方面。截至2025年末，中塑股份共擁有95項專利，全部為發明專利。

不過，其中74項、即約78%的專利申請時間為2009年至2018年，距今時間較長。

此外，中塑股份共有4名核心技術人員。其中，何迎新2021年6月入職中塑股份，9月就作為發明人為中塑股份申請“聚對苯二甲酸丁二醇酯組合物及其制備方法”等發明專利。

中塑股份研發人員流動性較高。據年報披露，2024年，中塑股份期初有研發人員51人，當期減少24人、新增31人；2025年，中塑股份期初有研發人員58人，當期減少29人、新增64人。

值得注意的是，招股書稱，中塑股份參與制定了團體標準《便攜式儲能電源通用技術要求》（T/GDEDIA 0004-2022）。

但據全國團體標準信息平臺，該標準的起草單位不包括中塑股份。

主要銷售主體持續虧損，稅收優惠貢獻約15%利潤

中塑股份（母公司單體）為高新技術企業，享受15%的企業所得稅優惠稅率。報告期（2023—2025年）內，中塑股份擁有5家全資子公司、2家控股子公司（其中一家已注銷），除香港中塑外，其余子公司的企業所得稅稅率為20%或25%。

深圳中塑為中塑股份全資子公司，所得稅稅率為25%。據招股書，深圳中塑為中塑股份主要銷售主體，銷售改性工程塑料產品。

據審計報告披露的母公司單體財務報表，2023—2025年末，中塑股份母公司單體的第一大應收賬款單位均為深圳中塑，賬面余額分別為2.01億元、2.11億元、2.32億元，分別占中塑股份母公司應收賬款期末余額合計數的76.85%、93.63%、86.53%。換言之，中塑股份合并報表范圍內，母子公司間存在大量關聯交易。

2023—2025年，中塑股份母公司的營業收入分別為4.93億元、6.62億元、7.11億元，凈利潤分別為7079.52萬元、10043.48萬元、1.24億元。

據年報及公開轉讓說明書，2023—2025年，全資子公司深圳中塑的營業收入分別為4.02億元、5.97億元、6.13億元，凈利潤分別為-246.66萬元、-683.87萬元、-302.17萬元，營收規模與母公司接近，但持續虧損。

合并口徑下，2023—2025年，中塑股份的營業收入分別為5.37億元、7億元、7.49億元，凈利潤分別為7899.78萬元、10002.07萬元、1.26億元，均與對應期間母公司凈利潤接近。在存在大量關聯交易的情況下，利潤基本留在了低稅負的母公司。

報告期內，中塑股份及子公司享受的稅收優惠額占利潤總額的比例分別為 15.68%、17.31%和15.84%，主要為高新技術企業所得稅稅率優惠和研發費用加計扣除。