《科創板日報》7月3日訊（記者 徐賜豪） 港交所或將迎來靈活用工第一股。

港交所官網顯示，青團社母公司杭州靈卡科技（以下簡稱靈卡科技）日前向港交所主板遞交招股書，由中金公司與浦銀國際聯合保薦。

這家公司頭頂國內數字化靈活用工平臺17.2%市占率的行業桂冠，坐擁螞蟻集團、地方國資等豪華股東陣營的明星企業，此次IPO在一定程度上受到此前融資協議中上市對賭條款的推動。

去年營收24.35億元

靈卡科技是一家靈活用工平臺，向餐廳、零售、茶飲及咖啡，以及酒店等各行各業的企業提供解決方案。

根據灼識咨詢的資料，依托“靈工打卡”一站式用工與“青團社”招聘兩大業務，該公司以2025年收入24.35億元、17.2%的市場份額登頂行業第一，截至2025年末，青團社已沉淀近200萬家注冊企業客戶與5700萬名注冊用戶，核心客戶留存表現亮眼，關鍵客戶留存率達100%，金額留存率更是達到180.5%。

營收層面，2023—2025年公司總收入分別為4.63億元、12.01億元、24.35億元。三年間營收實現數倍增長，但營收增長完全依賴低毛利業務。

靈卡科技業務分為兩大板塊，作為營收支柱的一站式靈活用工解決方案業務，2025年營收占比高達94.5%，但其毛利率僅維持在2%左右，利潤空間極度微薄。反觀毛利率超80%的線上招聘匹配輕資產業務，營收占比從2023年的21.3%跌至2025年的5.3%，高毛利核心業務持續萎縮。

凈利潤方面，2023年凈虧損1.10億元，2024年虧損收窄至0.21億元，2025年再度擴大至2.69億元，三年累計虧損近4億元。

據招股書解釋稱，虧損核心源于優先股公允價值變動損失，2025年該項虧損達1.65億元，成為當期虧損的主要誘因。同時，靈卡科技持續加碼AI系統研發、線下渠道拓展，銷售、研發、行政等剛性費用持續攀升，進一步侵蝕微薄營收利潤。

值得注意的是，現金流與債務風險同步凸顯。據招股書披露，2023至2025年經營活動現金流持續凈流出，三年凈流出規模不斷擴大，業務擴張完全依賴外部融資支撐。債務層面風險持續走高，流動負債凈額逐年遞增，2026年5月未經審計數據已升至9.67億元，2025年末負債凈額達7.19億元，企業處于資不抵債狀態。債務主要由7.55億元贖回權優先股金融負債與2.38億元銀行計息借款構成，短期償債壓力巨大。

此外合規風險值得高度關注。2023年至2025年，公司未為部分員工足額繳納社保的金額分別為980萬、1130萬、1340萬元，欠繳規模逐年上升。

螞蟻集團為最大的外部股東

靈卡科技創始人鄧建波是典型連續創業者，求學期間便試水創業，先后打造校園外賣平臺樂飯365、餐館桌牌廣告項目，兩次創業均折戟，還背負債務。

為償還欠款，他入職學生兼職中介企業擔任校園代理，首月創收三萬余元結清負債，憑借亮眼業績升任杭州城市經理。任職一年間，傳統中介向學生收費的模式讓他萌生革新行業的想法。

2013年，鄧建波聯合三位合伙人成立靈卡科技，首創面向大學生的免費兼職服務模式，次年推出核心平臺青團社。2019年青團社注冊用戶突破十萬，同期公司上線靈工打卡，以數字化工具推動靈活用工行業轉型，搭建一站式靈活用工服務體系。

成立十余年間，靈卡科技備受資本青睞，招股書顯示上市前完成9輪融資，累計募資約2.6 億元，背后投資機構包括財務資本涵蓋華旦天使、淺石創投，產業資本有螞蟻集團、每日互動、百姓網，杭州金融投資集團等國資平臺亦參與布局。

最早入局的是2015年的種子輪投資者。當時，華旦投資以每股4.14元投入100萬元，投后估值僅1010萬元，再到2026年遞表前夕，杭州地方國資澤蒙投資也突擊進場，通過3000萬元D輪融資，每股成本363.78元，一舉把靈卡科技投后估值推至32.3億元。

值得一提的是，2019年B+輪融資，靈卡科技直接融了1.1億，創其歷史最大規模。其中，螞蟻集團占了大頭，不僅出手7000萬元投資，還以3636萬元的對價受讓了部分股權，彼時后者投后估值才5.5億元。

股權機構方面，IPO前，鄧建波直接持股為28.18%，通過青團投資持股為3.06%，大團子投資持股為3%，青團云持股為0.98%，鄧建波一共控制公司35.22%股權。螞蟻集團通過上海云瑒持股15.99%，為最大的外部股東；嘉興領創持股為6.6%；華旦投資持股為1.39%；澤蒙投資持股為0.93%。

資本壓力是此次遞表的重要背景。根據招股書披露，原始協議要求公司在2026年12月31日前完成港交所合規上市或整體出售；逾期則投資方有權要求按本金加年化10%單利贖回股權。為暫緩壓力，公司于2026年4月簽署補充協議，約定遞交招股書可臨時中止贖回權，但緩沖窗口較為有限：若材料撤回、申請被駁回，或首次遞表后24個月內未能成功掛牌，贖回條款將自動恢復。

這意味著本次IPO進程不容有失。若港股上市受阻，公司將面臨股權回購壓力，疊加賬面持續虧損與經營現金流凈流出，流動性將經受較大考驗。

（科創板日報記者 徐賜豪）